房企資產(chǎn)出售中的債務(wù)重組誠(chéng)意

實(shí)屬情理之中意料之外，泰禾（000732.SZ）黃老板正在協(xié)助有關(guān)機(jī)關(guān)調(diào)查，但泰禾在主動(dòng)債務(wù)重組中，向前邁出了一大步。

近日，泰禾將福建白塘灣項(xiàng)目公司60%的權(quán)益轉(zhuǎn)讓給興業(yè)信托，交易對(duì)價(jià)23.53億元。此次交易不發(fā)生現(xiàn)金往來(lái)，交易款用以償還泰禾對(duì)興業(yè)信托的部分債務(wù)。

白塘灣是泰禾廈門灣項(xiàng)目的一部分，五年之前，處于高光時(shí)刻的泰禾，以17.87億元收購(gòu)上述60%股權(quán)，剩余40%權(quán)益由香港匯明升集團(tuán)持有，后者為財(cái)務(wù)投資。

兩年之前，泰禾正式債務(wù)違約，開啟了艱難的債務(wù)重組之路。此前泰禾的重組思路是資產(chǎn)騰挪，在深圳、珠海等地簽署了幾個(gè)債務(wù)展期協(xié)議。

沒有增量資金的注入，現(xiàn)有資產(chǎn)出售也未有實(shí)質(zhì)動(dòng)作，債務(wù)展期、資產(chǎn)騰挪對(duì)爛尾項(xiàng)目復(fù)工沒有實(shí)質(zhì)幫助。

“既要還要我全要”，黃其森和泰禾飽受債權(quán)人和購(gòu)房者詬病。

此次交易，是泰禾完全放棄項(xiàng)目控制權(quán)的首個(gè)案例。但泰禾還保持著最后的倔強(qiáng)，他們與興業(yè)信托簽署了回購(gòu)協(xié)議。

此次交易完成三年后，泰禾可以回購(gòu)股權(quán)，代價(jià)為興業(yè)信托收購(gòu)股權(quán)對(duì)價(jià)+（屆時(shí)）股權(quán)溢價(jià)+股東借款（如有）+持股期間向項(xiàng)目公司提供的股東借款資金成本。

如泰禾未能回購(gòu)且支付全部代價(jià)，白塘灣項(xiàng)目60%的股權(quán)將由興業(yè)信托另行處置。

也就是說，泰禾真正意義上將白塘灣項(xiàng)目交給興業(yè)信托，未來(lái)三年之內(nèi)，興業(yè)信托可以注入資金重啟項(xiàng)目，但不能從項(xiàng)目分紅或抽取資金，直到三年之后泰禾履約回購(gòu)。

這也可能是泰禾最后的幻想，畢竟恒大與金融機(jī)構(gòu)的“債轉(zhuǎn)股”交易，并未簽署回購(gòu)協(xié)議。

泰禾債務(wù)違約已經(jīng)接近兩年時(shí)間，各方的談判和司法程序，幾乎已經(jīng)到了最后時(shí)刻，一些司法強(qiáng)制拍賣近在眼前，泰禾和黃其森可能需要做出最后的決定。

無(wú)論是妥協(xié)，還是主動(dòng)，這宗交易對(duì)于購(gòu)房者和信托投資者而言，都是一件好事。

另一宗交易案例是陽(yáng)光城（000671.SZ），他們將永康眾泰小鎮(zhèn)項(xiàng)目公司100%權(quán)益轉(zhuǎn)讓給了濱江集團(tuán)。

轉(zhuǎn)讓代價(jià)分為兩筆，一筆33億元由濱江代替陽(yáng)光城向中融信托償還債務(wù)，另一筆為14.97億元為豁免項(xiàng)目公司對(duì)陽(yáng)光城集團(tuán)的債權(quán)。

濱江集團(tuán)實(shí)質(zhì)付出的總代價(jià)不止這兩筆，永康眾泰小鎮(zhèn)分為7個(gè)地塊，濱江去年以23.27億元的代價(jià)，獲得其中4個(gè)地塊60%的權(quán)益。

由其形成了項(xiàng)目公司對(duì)濱江有23.27億元的應(yīng)付款，濱江完成交易后將并表項(xiàng)目公司，因此對(duì)濱江的應(yīng)付款，也就成為合并賬目了。

這也是在各自公告中，陽(yáng)光城和濱江在交易總價(jià)表述上產(chǎn)生差異的原因。

年初陽(yáng)光城債務(wù)違約后，積極出售資產(chǎn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，上市公司及控股股東出售20余項(xiàng)資產(chǎn)，累計(jì)償還債務(wù)超450億元。

需要強(qiáng)調(diào)的是，此次永康眾泰小鎮(zhèn)的交易，所涉中融信托貸款是于6月4日到期。也就是說，陽(yáng)光誠(chéng)正努力進(jìn)行一切可行的債務(wù)重組。

積極的資產(chǎn)交易，對(duì)外與債權(quán)人良好溝通，提供增信和展期方案，對(duì)內(nèi)積極兌付員工理財(cái)，維持公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

陽(yáng)光城和泰禾，可能代表了房企債務(wù)重組誠(chéng)意的正面與反面。