地產(chǎn)信用保衛(wèi)戰(zhàn)：孫宏斌無(wú)息借給上市公司4.5億美元

在談最近幾件關(guān)于信心的事件之前，先回望一下歷史，地產(chǎn)美元債第一次出現(xiàn)險(xiǎn)情是哪家房企？

算是宋衛(wèi)平時(shí)代的綠城。

2008年前8個(gè)月，綠城月均銷售額為15.3億元；后四個(gè)月，全球陷入金融危機(jī)困局中，綠城月均銷售額降幅超50%至7.5億元。

此時(shí)綠城一筆2013年到期的美元債，從80多元一路下跌至30元以下。更糟糕的事情是，2009年一季度銷售額仍未回升。

根據(jù)2008年年報(bào)草案，綠城部分財(cái)務(wù)指標(biāo)，已經(jīng)違反債券發(fā)行的相關(guān)條款，債務(wù)違約在即。一旦違約，則可能觸發(fā)其他債務(wù)交叉違約，綠城面臨清盤或債務(wù)重組。

最終，綠城不得不申請(qǐng)推遲年報(bào)發(fā)布，以85元的要約回購(gòu)價(jià)，幾乎全部將債券回購(gòu)，避免了一場(chǎng)危機(jī)，等到了2009年市場(chǎng)回暖。

爭(zhēng)議點(diǎn)在于是否要出85元的高價(jià)，如今復(fù)盤來(lái)說(shuō)，那是綠城輸不起的一戰(zhàn)，很像如今危機(jī)中的房企自救。

綠城后面的故事也很簡(jiǎn)單，通過(guò)資產(chǎn)和股權(quán)出售，宋衛(wèi)平雖然出局，但綠城活到了現(xiàn)在。

房地產(chǎn)行業(yè)具有鮮明的金融屬性，負(fù)債端對(duì)著銀行、債券投資者、購(gòu)房者，資產(chǎn)端對(duì)應(yīng)著龐大的土地儲(chǔ)備。

此前，無(wú)論是賺錢還是虧錢，資產(chǎn)負(fù)債表始終走在擴(kuò)張的路上，所以萬(wàn)科郁亮才說(shuō)，現(xiàn)在的“縮表”就是降負(fù)債、降杠桿、去金融化，這是一個(gè)痛苦煎熬的過(guò)程。

應(yīng)對(duì)“縮表”最好的辦法，就是利用自有資金償還債務(wù)、降低發(fā)展速度、現(xiàn)有資產(chǎn)變現(xiàn)，以及股東的傾力支持。

陽(yáng)光城美元債展期，并且提供母公司實(shí)際控制人的擔(dān)保，仍然可以說(shuō)是一次成功的展期。

加

最終是否有完美結(jié)局，依賴于陽(yáng)光城自身資產(chǎn)的盤活，以及母公司和實(shí)際控制人的資產(chǎn)變現(xiàn)。

目前來(lái)看，陽(yáng)光城仍然走在正確的道路上；富力和紅星美凱龍的配股、資產(chǎn)變現(xiàn)，幫助他們走過(guò)了最困難時(shí)期。

奧園的配股、資產(chǎn)出售計(jì)劃，已經(jīng)十分明確；佳兆業(yè)的資產(chǎn)出售計(jì)劃，看起來(lái)非得執(zhí)行不可，否則很難度過(guò)難關(guān)。

幾家頭部企業(yè)的動(dòng)作，對(duì)行業(yè)整體脫困、信心恢復(fù)至關(guān)重要。

低調(diào)的碧桂園，自今年3月以來(lái)，碧桂園大股東累計(jì)在二級(jí)市場(chǎng)增持29日，買入約3.28億股，累計(jì)耗資約31.37億港元；保利發(fā)展管理層也拿出真金白銀增持股票。

假如深圳地鐵能夠增持萬(wàn)科，或者萬(wàn)科能夠回購(gòu)股票，信心一樣可以得到釋放。

去年以來(lái)，融創(chuàng)除了變現(xiàn)了部分投資業(yè)務(wù)之外，還數(shù)次配股籌資，凸顯市場(chǎng)對(duì)融創(chuàng)的認(rèn)可。

昨晚，孫宏斌再次讓市場(chǎng)驚呼：我敬你是一條漢子。這個(gè)評(píng)價(jià)是網(wǎng)友給予俞敏洪，以表彰他對(duì)教育業(yè)務(wù)的大度奉獻(xiàn)。

融創(chuàng)推出了一個(gè)百億籌資方案：融創(chuàng)中國(guó)配股籌資6.53億美元、融創(chuàng)服務(wù)配股籌資2.99億美元、孫宏斌為融創(chuàng)中國(guó)提供無(wú)息借款4.5億美元。

這一系列方案，讓中小投資者釋懷了股權(quán)被稀釋的怨氣，他們顯然一致同意，只有股東的全力支持，企業(yè)才可能發(fā)展得更好。

股權(quán)是最有價(jià)值的資產(chǎn)，融創(chuàng)配股一方面體現(xiàn)了投資者的價(jià)值認(rèn)可，另一方面孫宏斌有錢不參與配股，反而提供無(wú)息借款，是共克時(shí)艱的積極態(tài)度。

地產(chǎn)商“縮表”后仍然會(huì)有美好的前途，城鎮(zhèn)化率的邏輯沒有改變，消費(fèi)升級(jí)沒有中斷，人口政策正受到史無(wú)前例的糾偏，市場(chǎng)集中度仍將加速提升。

孫宏斌的這4.5億美元，是這一輪“縮表”周期中，對(duì)行業(yè)最大的信心注入。從擴(kuò)張到縮表，孫宏斌有著相對(duì)通透的做法。

2017年，孫宏斌向平安銀行質(zhì)押股權(quán)融資25億元，用于增持自家公司股票，那時(shí)孫宏斌大賺百億。

如今“縮表”周期，孫宏斌能夠果斷拿出這筆錢，可見“縮表”拼的就是家底和資產(chǎn)質(zhì)量，以及大股東對(duì)行業(yè)的判斷與信心。

的

融創(chuàng)的籌資方案，將成為此輪房企信用保衛(wèi)戰(zhàn)的拐點(diǎn)。