說好的穩(wěn)健收益呢？固收+產(chǎn)品大面積回撤，投資者慌了！

去年爆火的“固收+”策略產(chǎn)品正經(jīng)歷嚴峻的考驗。今年2月底以來，隨著股債雙殺疊加石油危機等影響，“固收+”策略產(chǎn)品出現(xiàn)了較大面積的負區(qū)間收益，“僅3月份一個月就虧光了過去近一年的收益。”有投資者在社交平臺抱怨，也有客戶表示出現(xiàn)不同程度的本金虧損。

這讓眾多追求穩(wěn)健回報的投資者措手不及，不少人將其調(diào)侃為“固收+”變“固收-”。不過，好消息是，進入4月份以來，股債回暖，“固收+”正在慢慢回血中。

“但這輪波動也反映出了‘固收+’產(chǎn)品在發(fā)展過程中存在的一些問題。包括產(chǎn)品定位與實際表現(xiàn)之間存在一定偏差、自身穩(wěn)定獲取收益的能力相對不足、缺乏明確的風(fēng)險控制機制、在投資者教育與認知層面也仍存在不足等。”普益標(biāo)準研究員屈穎說。

從“固收+”變“固收-”

近兩個月，“固收+”策略產(chǎn)品的大面積回撤引發(fā)投資者不滿，不少投資者在社交平臺曬出虧損情況。

以寧銀理財發(fā)行的一款名為“寧享日開1號”的固收產(chǎn)品為例，有投資者對記者表示，自己于今年1月底投入近5萬元購買了“寧享日開1號”，當(dāng)時顯示近1年年化收益率達到了6.1%，結(jié)果買進去不久就開始下跌，“2月初的某一天最高跌了400多元，累計虧損高峰時期超千元，目前依舊虧損了600多元，最新的近一個月年化收益率為-3.7%。”他說。

該投資者稱，自己購買的多款固收產(chǎn)品在近兩個月均出現(xiàn)了不小幅度的回撤或虧損，“寧享日開1號”只是其中之一。

中國理財網(wǎng)顯示：“寧享日開1號”風(fēng)險等級為R3，業(yè)績比較基準為：80%*中債一綜合全價（1年以下）指數(shù)收益率+10%*中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收益率+10%*中國人民銀行一年期定期存款基準利率。同時，產(chǎn)品計劃將80%—100%的資金投資于固定收益類資產(chǎn)，0%—20%的資金投資于權(quán)益類資產(chǎn)，0%—20%的資金投資于商品及金融衍生業(yè)績比較基準品類資產(chǎn)。最終杠桿率不超過140%。

另一投資者對記者表示，自己1月份買的貴竹固收增強超利30天，雖然本金只有1萬元，但截至3月24日累計虧損了146元，目前依舊虧損超40元。

劇烈波動幾乎抹平了“固收+”基金今年以來積累的全部收益。“僅今年3月份就虧光了去年全年的收益。”有投資者表示。

Wind數(shù)據(jù)顯示，“固收+”策略產(chǎn)品近一個月年化收益率出現(xiàn)較大面積負值。截至4月16日，已有300余只“固收+”產(chǎn)品近一個月年化收益率低于-0.5%。

普益標(biāo)準數(shù)據(jù)也顯示，截至3月末，理財產(chǎn)品的近1月平均年化收益率從1月的3.71%回落至1.04%。其中，“固收+”類理財產(chǎn)品3月份的近1月平均年化收益率僅為1.17%；混合類與權(quán)益類產(chǎn)品收益整體波動下行，并于3月轉(zhuǎn)負。

而其他類型產(chǎn)品雖然收益也有所下滑，但下滑程度較輕，如現(xiàn)金管理類產(chǎn)品近1月平均年化收益率從1.26%降至1.24%左右；純固收產(chǎn)品近1月平均年化收益率從2.98%跌至2.4%以下。

一次全員壓力測試

“固收+”以“固收打底、權(quán)益增強”為核心邏輯，被稱之為進可攻、退可守，其中固收部分主要配置固定收益類資產(chǎn)，這部分的收益是較為安全和確定的，而“+”的部分主要配置權(quán)益類資產(chǎn)（諸如股票、可轉(zhuǎn)債等）、衍生品類資產(chǎn)等，以爭取收益的增厚。

去年，在股市整體向好的背景下，多數(shù)采用“固收打底、權(quán)益增強”策略的理財產(chǎn)品表現(xiàn)突出，其綜合回報顯著超越純固收類產(chǎn)品。

據(jù)金牛資產(chǎn)管理研究中心統(tǒng)計，去年，“固收+”類產(chǎn)品中，“固收+權(quán)益型”的全市場平均收益率為1.86%，“固收+權(quán)益+衍生品型”的全市場平均收益率為1.81%，而“純固收型”產(chǎn)品的平均收益率為1.67%，顯示出權(quán)益資產(chǎn)配置對收益的顯著拉動作用。

正是因為“固收打底”，所以不少投資者將其視為“穩(wěn)健理財避風(fēng)港”，而今緣何出現(xiàn)“背刺”？

普益標(biāo)準研究員何雨芮解釋，一是市場無風(fēng)險收益率整體下行，10年期國債收益率處于低位，疊加“資產(chǎn)荒”持續(xù)，優(yōu)質(zhì)高收益固收資產(chǎn)供給稀缺，直接壓縮了理財產(chǎn)品底層債券類資產(chǎn)的收益空間。二是銀行存款利率歷經(jīng)多輪下調(diào)，理財產(chǎn)品核心配置的存款等固收類資產(chǎn)收益率同步走低，進一步拉低產(chǎn)品整體收益。三是股市、債市持續(xù)震蕩調(diào)整，市場波動加劇，不僅使“固收+”等含權(quán)類產(chǎn)品收益承壓，也加大了理財機構(gòu)收益增強難度。

近年來，在低利率與市場波動加劇的背景下，多資產(chǎn)、多策略配置已成為理財行業(yè)共識。

理財公司通過多策略“固收+”產(chǎn)品增亮收益，比如與金價掛鉤。今年卻出現(xiàn)了罕見的“股債金三殺”，這是一場針對“固收+”多元策略的壓力測試。

更需要穿越波動

本輪“固收+”的大面積回撤，不僅是一次產(chǎn)品凈值的劇烈波動，更是對整個“固收+”策略邏輯的深層拷問。

屈穎認為，這輪波動反映出“固收+”產(chǎn)品在發(fā)展過程中存在的一些問題：首先是產(chǎn)品定位與實際表現(xiàn)之間存在一定偏差，部分產(chǎn)品在銷售時被理解為“低風(fēng)險、穩(wěn)收益”，但實際上配置中權(quán)益和可轉(zhuǎn)債比例不低，一旦市場波動就容易出現(xiàn)明顯回撤；一些產(chǎn)品過去的收益較多依賴市場整體上漲帶來的機會，當(dāng)市場環(huán)境發(fā)生變化后，自身穩(wěn)定獲取收益的能力相對不足；再次，在投資管理上，部分產(chǎn)品在行情較好時逐步增加風(fēng)險資產(chǎn)配置，但缺乏明確的風(fēng)險控制機制，導(dǎo)致波動時回撤較大。

另外，屈穎表示，在“固收+”的投資者教育與認知層面仍存在不足，投資者對“固收+”產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征理解尚不深入，尚未充分認識到權(quán)益類資產(chǎn)的價值實現(xiàn)需要依托長期視角，故易因階段性凈值回撤對產(chǎn)品產(chǎn)生負面判斷，進而引發(fā)集中贖回行為，進一步加劇產(chǎn)品流動性壓力與凈值波動。

屈穎認為，在當(dāng)前市場環(huán)境下，理財公司需要更加重視“控制波動、提升持有體驗”。一方面，在資產(chǎn)配置上，應(yīng)以穩(wěn)健的債券資產(chǎn)作為基礎(chǔ)，同時減少對單一資產(chǎn)（如可轉(zhuǎn)債或某一類權(quán)益）的依賴，通過多種策略分散風(fēng)險；另一方面，需要建立更清晰的風(fēng)險控制機制，如提前設(shè)定產(chǎn)品可以承受的波動范圍和回撤水平，并根據(jù)市場變化及時調(diào)整倉位；同時，也要提升主動管理能力，通過更精細的資產(chǎn)選擇來獲取收益，而不是單純依賴市場上漲；此外，還應(yīng)加強信息披露和投資者溝通，讓客戶對可能的波動有更清晰的預(yù)期，從而減少市場波動對投資體驗的沖擊。

不過，進入4月份，“股債金”全線回暖，“固收+”也在慢慢回血中。

對于“固收+”中權(quán)益增強部分的配置，中歐基金認為，經(jīng)歷3月的階段性調(diào)整后，權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險已得到一定程度的釋放，預(yù)期二季度權(quán)益市場機會可能大于風(fēng)險。操作方向上，鑒于可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)估值仍處高位，投資運作將更加注重節(jié)奏的把握；股票配置方面，延續(xù)景氣思路，重點關(guān)注漲價周期鏈條及受益于海外需求的細分領(lǐng)域，在市場邏輯加速向業(yè)績兌現(xiàn)切換的背景下，尋找經(jīng)營能力持續(xù)改善的高增長方向。 金鷹基金則認為，在可轉(zhuǎn)債方面，2026年大概率還是“固收+”產(chǎn)品的大年，但短期受地緣政治不確定性、業(yè)績未落地、量化擾亂無主線等影響，波動或明顯提升，配置較難但交易機會仍可期。