金融市場震蕩 貨幣政策遇擾

一場來自全球能源心臟地帶的沖突，已經成為攪動全球金融市場的核心變量。2月底以來，能源、貴金屬、股票、債券等多個資產類別價格震蕩劇烈。

業內人士普遍認為，盡管當前沖突進入臨時停火協商階段，但地緣政治不確定性仍在持續發酵。市場高度波動之下，全球貨幣政策的既定路徑和節奏已被擾亂，全球貨幣體系重構趨勢將進一步強化。

石油價格呈現“過山車”式行情、美元指數和黃金價格在漲跌之間不斷搖擺、股市債市匯市波動持續……沖突爆發以來，來自霍爾木茲海峽的每一條消息，都在金融市場掀起巨大波瀾。

“避險情緒的周期性波動加劇了資金在不同資產類別間的劇烈遷徙。”廣東外語外貿大學廣東國際戰略研究院執行院長韓永輝表示，數據顯示，沖突期間，美債遭遇拋售、美元避險屬性增強；而4月8日停火消息傳出后，全球股市與貴金屬又瞬間反彈。這種高頻的“開關式”資金流動極大地消耗了市場深度，也增加了流動性枯竭的風險。

事實上，多項數據顯示，此次美以伊沖突爆發之后，地緣政治風險推升能源價格與避險需求，美元流動性，尤其是離岸美元流動性收緊態勢明顯。

根據浙商銀行FICC日前發布的研究報告，在美國在岸市場，雖然短端利率，即擔保隔夜融資利率（SOFR）與聯邦基金利率始終穩定在美聯儲的政策利率區間內，但中長端美元資金定價出現了顯著上行。而在離岸市場，歐元/美元、日元/美元、英鎊/美元等非美貨幣交叉貨幣基差走闊，掉期融資成本上升，凸顯出離岸美元的稀缺性。

“2026年一季度爆發的美以伊沖突，已實質性將美元流動性從周期性寬松的敘事軌道，推入‘地緣政治風險定價’的新范式。”該報告指出。

更為重要的是，市場對未來流動性的預期也正在發生變化。

“沖突對金融市場產生影響的一個根本原因，是通脹預期的不確定性正在傳導至利率的不確定性，全球央行既定的貨幣政策實施節奏已被打斷。”中國金融四十人研究院研究員朱鶴表示。

4月16日，二十國集團（G20）在美國華盛頓召開今年首次G20財長和央行行長會議。與會各方表達了對中東形勢沖擊全球經濟增長的高度關切，認為沖突持續將推高能源價格，擾亂供應鏈，并抬高通脹預期。

在中金公司研究部大類資產配置負責人李昭看來，沖突導致未來幾個月全球主要經濟體通脹可能快速沖高，美國、英國和歐盟的降息預期已被全面逆轉。

美國財政部長斯科特·貝森特日前在接受采訪時表示，美聯儲在決定是否降息之前應當“觀望再說”。

“雖然美聯儲、歐洲央行、英國央行和日本央行在近期會議上均選擇維持利率不變，但總體基調顯著轉向鷹派。”中銀證券全球首席經濟學家管濤撰文稱，市場對美聯儲的降息預期從“何時降”轉為“能否降”；通脹上行風險可能迫使歐洲央行與英國央行打開加息窗口；受輸入性通脹壓力影響，日本央行重啟加息的概率也大幅上升。

值得注意的是，澳大利亞央行已在3月再次加息至4.10%。此前，澳大利亞央行在2025年曾多次降息，而今年已連續兩次加息25個基點。“緊縮預期直接壓制了金融市場的資金活躍度。”韓永輝說。

整體來看，供給沖擊迫使各國央行在“抗通脹”與“保增長”之間艱難權衡，對于未來貨幣政策走向，市場仍在持續觀望。

野村全球宏觀研究主管及全球市場研究部聯席主管蘇博文表示，當前，部分央行按兵不動但釋放鷹派信號是合理的，這有助于在整體通脹飆升時錨定通脹預期。但他同時認為，此次新出現的通脹沖擊與疫情后的通脹沖擊不同，多個因素會限制整體CPI飆升對核心通脹的影響程度。目前，市場對部分國家的加息預期過高。“如果中東沖突持續更久，需求被破壞、增長面臨沖擊的風險將會加大。”他說。

在李昭看來，本輪通脹上行或為“暫時性”沖擊，且全球經濟增長面臨下修壓力，因此美聯儲仍有可能在下半年繼續降息，流動性寬松預期可能在下半年重新升溫。

無論各方預期如何，市場普遍的共識是，在不確定性顯著上升的背景下，全球市場波動或將持續，而貨幣政策的“精準平衡”，將成為穩定市場、緩解滯脹壓力的關鍵變量。當前，全球金融市場正處于“地緣沖突-通脹預期-貨幣政策”的傳導鏈條核心，美以伊沖突的每一步演變，都將直接影響貨幣政策路徑。

更為重要的是，除了全球央行貨幣政策路徑重構之外，全球貨幣體系也將進一步重構，而這或許是此次沖突事件對金融體系產生的更為深遠的影響。

“當前，國際金融體系仍以美元為主導，風險事件發生后，美元資產在短期內往往仍具有較強的避險屬性。但從更長周期來看，如果美國在相關沖突中的介入加深，政策預期又不斷搖擺，那么全球市場對于現有貨幣體系穩定性和單一主導貨幣依賴的討論，可能會進一步升溫。”李昭表示，這將推動更多經濟體在儲備資產配置、跨境結算和國際支付安排上尋求更加多元的選擇，從而使全球貨幣體系重構的趨勢得以強化。

（記者張莫、王璐、陳涵旸、龐昕熠、常天童采寫）

來源：經濟參考報