美銀Hartnett：本輪美股反彈正演變為"多頭陷阱"

納斯達克指數創下逾15年最長連漲紀錄，科技股ETF刷新周線高點，但在美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett看來，這場令投資者亢奮的極速反彈，可能正在演變為一個代價高昂的"多頭陷阱"。

納斯達克指數近期已連續上漲13個交易日，為2009年7月以來最長連漲紀錄；科技股ETF XLK收創周線新高，報收153美元上方。然而，金融股ETF XLF未能守住200日均線，與科技板塊的背離構成潛在警示信號。在Hartnett看來，此番由創紀錄現金外流驅動的反彈，正在從"超賣修復"演變為可能令多頭遭套的危險區間。

資金流向方面，上周單周逾1722億美元現金創紀錄流出，其中113億美元涌入股票市場，79億美元流向債券，黃金與加密貨幣各獲約12億美元凈流入。

與此同時，美銀4月全球基金經理調查顯示，機構悲觀情緒為2025年6月以來最濃；但實際資金流向卻與此截然相反——2026年全球股票資金流入規模有望突破1萬億美元，有望創歷史紀錄。

針對這一矛盾，Hartnett給出了頗為犀利的判斷："要看他們怎么做，而不是怎么說。"空頭擔憂通脹尚未見頂，債市面臨新一輪拋售風險；多頭則押注盈利支撐指數創新高。但Hartnett的整體結論明確：當前市場已進入"多頭陷阱"區域。

技術面出現裂痕：反彈速度本身即是警示

本輪反彈節奏異常。據美銀數據，市場從超賣狀態切換至超買僅歷時11個交易日，為1982年以來第二快紀錄。

這一切換速度由流動性擴張與再杠桿化雙重驅動，但也為行情可持續性打上問號。此前，美銀"賣出"信號于3月底觸發，Hartnett亦在市場低點附近精準預判了本輪反彈的起點。

技術指標層面，納指13連漲追平2009年7月以來紀錄；XLK刷新周線高點，漲幅顯著。

與此形成對比的是，XLF跌破200日均線，金融板塊的疲軟暗示此輪上漲缺乏足夠市場廣度。澳元兌日元同期升至1990年10月以來最高水平，Hartnett將其視為風險偏好極度高漲的縮影，同時也將這一"周期性貨幣對避險貨幣"的極端強勢列為市場過熱的參考指標之一。

創紀錄現金外流：追漲行為加劇市場脆弱性

上周資金流向數據呈現出典型的追漲格局。單周1722億美元現金外流規模創歷史紀錄，資金隨即分流至多類風險資產：113億美元流入股票，79億美元流入債券，黃金和加密貨幣各獲約12億美元凈流入。

從全年維度來看，2026年全球股票資金流入有望突破1萬億美元，投資級債券流入規模亦有望同步創歷史紀錄。

從對沖基金到CTA策略，當前補倉追漲模式與上一輪急跌修復行情高度相似。Hartnett指出，這種由被迫入場驅動的追漲行為，歷史上往往出現在行情最為拉伸之時。

調查與行動背離：基金經理"言行不一"

美銀4月全球基金經理調查顯示，機構投資者整體悲觀情緒升至2025年6月以來最高水平，但這一情緒讀數與實際流入數據完全矛盾。

Hartnett罕見地對自己主持的調查發出批評，直言該調查"充斥反向噪音，毫無信號價值"，并稱基金經理"只擅長一件事，那就是說謊"，建議投資者"要看他們怎么做，而不是怎么說"。

這番表態頗具意味——考慮到Hartnett本人正是這份調查的主持者。倉位與情緒的持續背離，既是當前行情被資金推漲的結構性動力，也可能在市場情緒反轉時，成為集中拋售的觸發因素。

多空博弈：通脹路徑與盈利估值的核心對立

當前市場分歧集中于兩個核心變量：通脹走勢與估值支撐。

空頭認為，在通脹見頂之前不宜買入風險資產。其擔憂的核心情景是：二季度油價上升、CPI走高、利率攀升，可能引發類似2013年、2015年、2022年和2023年的債券市場"拋售風暴"。

具體風險因素包括勞動力市場意外提速、地緣政治背景下美元走弱，以及新任美聯儲主席Warsh就任后的初期鴿派預期——歷史數據顯示，過去7位美聯儲主席上任后前三個月內，美債收益率平均上升50個基點。

多頭則認為，只要美債收益率和失業率維持在4%至5%區間，市場無需過度擔憂。標普500每股盈利有望突破330美元，足以支撐指數刷新歷史高點。

多頭還援引宏觀政策邏輯：政策制定者為安撫選民，傾向于維持較強的名義GDP增長；而市場參與者對于"股市大而不能倒"的普遍共識，也構成額外的心理支撐。

Hartnett布局展望：降息預期將進一步收窄，買入中國

在具體投資展望上，Hartnett預期美聯儲降息預期將進一步壓縮。目前市場預期已從去年10月最多降息125個基點、今年3月最多加息20個基點，大幅收窄至當前僅5個基點的降息預期；Hartnett認為這一數字仍有進一步下行空間。

Hartnett同時建議投資者“買入中國（Buy China）”：中國科技出口同比增長43%，總規模達2340億美元；人民幣兌日元匯率升至1992年8月以來最高，兌韓元則為2009年2月以來最強；中國在替代能源及俄羅斯石油方面的資源儲備，被視為支持其人工智能發展的重要條件。

此外，Hartnett還提及美國證監會（SEC）擬取消個人日內交易2.5萬美元最低資金門檻一事，將其解讀為監管層意在為市場創造"最后一波"零售資金驅動行情的潛在信號。他以一句頗具諷刺意味的話作結："如果只是毫無征兆的話。"——言下之意，散戶資金的大規模入場，或將成為本輪行情的最后一棒。