監(jiān)管再出新規(guī)打擊各類違規(guī)減持，處罰五類從輕、六類從重

財(cái)聯(lián)社4月18日訊（記者 林堅(jiān)）嚴(yán)厲打擊各類違規(guī)減持，監(jiān)管再出新規(guī)。

4月17日，證監(jiān)會(huì)就《違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券案件行政處罰實(shí)施規(guī)則》公開征求意見。本次規(guī)則聚焦違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券行為的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、裁量階次與量罰情節(jié)，將違規(guī)行為按危害性劃分為三大類別，配套差異化處罰尺度，明確從輕、從重適用情形，全面完善減持規(guī)則體系，統(tǒng)一違規(guī)減持執(zhí)法口徑。

本次規(guī)則修訂與上位法全面適配。2019年《證券法》已將違規(guī)轉(zhuǎn)讓規(guī)制范圍，從“違反法律規(guī)定”擴(kuò)展至“法律、行政法規(guī)、證監(jiān)會(huì)規(guī)定”，規(guī)制類型從期限違規(guī)，擴(kuò)展至持有期限、賣出時(shí)間、數(shù)量、方式、信息披露等全維度。

值得一提的是，2025年3月《證監(jiān)會(huì)行政處罰裁量基本規(guī)則》施行后，本次規(guī)則進(jìn)一步細(xì)化類案裁量標(biāo)準(zhǔn)、量罰情節(jié)，填補(bǔ)具體執(zhí)法細(xì)則空白。證監(jiān)會(huì)表示，將認(rèn)真研究各方反饋意見，進(jìn)一步修改完善后按程序發(fā)布實(shí)施。

同時(shí)，規(guī)則銜接新《公司法》過渡期安排：上市公司調(diào)整內(nèi)部監(jiān)督機(jī)構(gòu)設(shè)置前，監(jiān)事違反原有減持規(guī)定的，按過渡期要求依法處罰，確保監(jiān)管無空檔。

全覆蓋界定違法情形

本次規(guī)則核心突破之一，是對(duì)違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券行為進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化分類，解決此前執(zhí)法中認(rèn)定模糊、場景覆蓋不全的問題。

規(guī)則依據(jù)證券性質(zhì)、行為主體、行為特征及危害性大小，將違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券劃分為三大類，同時(shí)對(duì)特殊情形單獨(dú)列示，實(shí)現(xiàn)執(zhí)法認(rèn)定無死角。

第一類為絕對(duì)不能減，即無權(quán)減持，核心是在禁止轉(zhuǎn)讓期限內(nèi)轉(zhuǎn)讓證券。此類行為因觸及禁售底線，危害性最高，又細(xì)分為兩小類：一是限制期內(nèi)轉(zhuǎn)讓原始股，二是其他違反期限限制性規(guī)定的轉(zhuǎn)讓行為。原始股限制期轉(zhuǎn)讓是監(jiān)管重點(diǎn)打擊對(duì)象，實(shí)踐中一、二級(jí)市場存在巨額差價(jià)，該行為嚴(yán)重破壞市場公平。

第二類為相對(duì)不能減，即有權(quán)但違規(guī)減持。行為人已過禁售期，具備減持資格，但在賣出數(shù)量、信息披露等環(huán)節(jié)違反限制性規(guī)定，具體包括超比例減持、違反預(yù)披露要求減持、其他違規(guī)減持三類。規(guī)則明確，此類行為的惡性與社會(huì)危害性，低于絕對(duì)不能減類違規(guī)行為。

第三類為未按規(guī)定暫停交易。該行為本質(zhì)是違反二級(jí)市場“慢走規(guī)則”，與典型違規(guī)減持存在本質(zhì)區(qū)別，此前執(zhí)法實(shí)踐中均轉(zhuǎn)引“限制轉(zhuǎn)讓期內(nèi)轉(zhuǎn)讓證券”條款處罰。規(guī)則指出，此類行為通常無明顯利用優(yōu)勢(shì)“傾銷”股票特征，且未納入現(xiàn)有減持監(jiān)管文件范疇，本次對(duì)其單獨(dú)規(guī)定，匹配專屬裁量階次。

規(guī)則同時(shí)明確，“轉(zhuǎn)讓證券”涵蓋集中競價(jià)交易、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等交易形式，以及非交易形式的證券出讓；“違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券”特指《證券法》第一百八十六條規(guī)制的違法行為，執(zhí)法邊界清晰可辨。

規(guī)則針對(duì)執(zhí)法難點(diǎn)，明確一致行動(dòng)人違法主體認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，解決共同違法界定難題。

全體一致行動(dòng)人共同實(shí)施違規(guī)轉(zhuǎn)讓，構(gòu)成共同違法的，均認(rèn)定為違法主體；僅部分一致行動(dòng)人實(shí)施違規(guī)行為，無證據(jù)證明共同違法的，僅處罰轉(zhuǎn)讓證券且存在主觀過錯(cuò)的主體。

三檔差異化裁量階次落地，按危害分級(jí)

為實(shí)現(xiàn)過罰相當(dāng)，規(guī)則針對(duì)四類違規(guī)情形，分別設(shè)定差異化裁量階次，罰款幅度與違規(guī)危害程度直接掛鉤，摒棄“一刀切”執(zhí)法模式。

第一種是限制期內(nèi)轉(zhuǎn)讓原始股，危害性最高。按轉(zhuǎn)讓金額“0-30%-50%-100%”劃分三檔裁量階次：

從輕階次：違規(guī)轉(zhuǎn)讓比例不足上市公司總股本2%，或金額不足4000萬元，罰款為轉(zhuǎn)讓金額30%以下；從重階次：違規(guī)轉(zhuǎn)讓比例超總股本5%，且金額超5億元，罰款為轉(zhuǎn)讓金額50%至1倍；一般階次：介于兩者之間，罰款為轉(zhuǎn)讓金額30%-50%。

第二種是其他期限類違規(guī)轉(zhuǎn)讓。按轉(zhuǎn)讓金額“0-20%-30%-100%”劃分三檔：

從輕階次：罰款20%以下；從重階次罰款30%至1倍，一般階次罰款20%-30%。

第三種是數(shù)量、信披類違規(guī)減持，按轉(zhuǎn)讓金額0-10%-20%-100%劃分三檔：

從輕階次罰款10%以下，從重階次罰款20%至1倍，一般階次罰款10%-20%。

第四種是未按規(guī)定暫停交易（特殊裁量模式），采用倍數(shù)罰+定額罰結(jié)合方式，在買賣證券等值范圍內(nèi)處罰：

有違法所得：按0-3倍-5倍-10倍分三檔，從輕罰3倍以下，從重罰5-10倍；

違法所得不足100萬元：定額罰分100萬-300萬-500萬-1000萬三檔，情節(jié)特別嚴(yán)重的最高罰3000萬元。規(guī)則同時(shí)限定，該類罰款金額上限，不超過同等情形下數(shù)量、信披違規(guī)的罰則上限。

量罰情節(jié)具象化，五類從輕六類從重

針對(duì)實(shí)踐中易出現(xiàn)的畸輕畸重、類案不同罰問題，規(guī)則以“比例+金額”為核心標(biāo)準(zhǔn)，明確量罰調(diào)整情節(jié)，將從輕、從重情形具象化。

量罰基礎(chǔ)三檔方面，從輕檔：違規(guī)轉(zhuǎn)讓比例不足總股本2%，或金額不足4000萬元；從重檔：違規(guī)轉(zhuǎn)讓比例超總股本5%，且金額超5億元；一般檔：介于兩者之間，罰款為違規(guī)轉(zhuǎn)讓金額10%-20%。

五類從輕處罰情形如下：

違法主體為上市公司大股東、董事、高管以外的普通投資者；

處罰決定作出前購回部分證券，并向上市公司上繳價(jià)差；

監(jiān)管發(fā)現(xiàn)前主動(dòng)報(bào)告、公告并停止轉(zhuǎn)讓，且違規(guī)規(guī)模較小；

違規(guī)行為距離合規(guī)減持首個(gè)交易日時(shí)間較近；

《證監(jiān)會(huì)行政處罰裁量基本規(guī)則》規(guī)定的其他從輕情節(jié)。

其中，購回全部證券并上繳價(jià)差的，可降低一個(gè)裁量階次處罰。

六類從重處罰情形如下：

導(dǎo)致上市公司第一大股東或?qū)嶋H控制人變更；

短時(shí)間大量賣出，所持證券減持比例高，引發(fā)標(biāo)的證券價(jià)格異常波動(dòng)；

大量借用他人賬戶頻繁交易；

通過司法強(qiáng)制執(zhí)行、質(zhì)押平倉、贈(zèng)與等途徑繞道減持，或通過衍生品、限售股轉(zhuǎn)融通等方式變相違規(guī)減持；

組織、參與財(cái)務(wù)舞弊后違規(guī)減持，或明知公司財(cái)務(wù)舞弊仍減持；

《證監(jiān)會(huì)行政處罰裁量基本規(guī)則》規(guī)定的其他從重情節(jié)。

規(guī)則還明確，多個(gè)獨(dú)立違規(guī)行為分別處罰、罰款累計(jì)計(jì)算；同一行為觸犯多項(xiàng)規(guī)定的，從一重處；特殊案件經(jīng)證監(jiān)會(huì)主要負(fù)責(zé)人批準(zhǔn)，可調(diào)整裁量適用，兼顧執(zhí)法剛性與個(gè)案公平。