AI算力引爆科創(chuàng)板！中際旭創(chuàng)市值破9000億，單季利潤57億超2024全年

本文來源：時代周報 作者：李佳晅 何珊珊

AI算力基建熱度再創(chuàng)新高。

4月16日晚間，光模塊巨頭中際旭創(chuàng)（300308.SZ）披露2026年一季報：營業(yè)收入194.96億元，同比增長192.12%；歸母凈利潤57.35億元，同比增長262.28%，單季利潤已超過2024年全年總額。

這份遠超預期的成績單，迅速點燃二級市場。

4月17日，盡管滬指微跌，但創(chuàng)業(yè)板指大漲逾1%，刷新近11年新高；通信網(wǎng)絡設備及器件板塊指數(shù)大漲4.6%，報 41445.79點。CPO概念股集體爆發(fā)，多只個股盤中續(xù)創(chuàng)歷史新高。中際旭創(chuàng)股價高開近4%，報841元/股，收盤價 851元/股，市值達9456億元；劍橋科技（603083.SH）、光庫科技（300620.SZ）、仕佳光子（688313.SH）等個股同步刷新歷史高點。

更令市場矚目的是，源杰科技（688498.SH）大漲逾10%，股價最高觸及1460.08元，一舉超越貴州茅臺（600519.SH），成為A股新“股王”。當天A股全天成交額放大至2.45萬億元，算力基建的熱度在資金面上得到了最直接的體現(xiàn)。

市場熱情高漲，中際旭創(chuàng)也對自身盈利能力給出了明確預期。公司方面向時代周報記者表示，毛利率持續(xù)環(huán)比提升，主要得益于出貨結(jié)構(gòu)優(yōu)化和硅光模塊滲透率不斷提高。未來幾個季度，高端、高毛利產(chǎn)品（如800G、1.6T）占比有望繼續(xù)提升，疊加硅光模塊出貨量增長與良率改善，整體毛利率有望保持穩(wěn)中有升。

跨界的AI“賣鏟人”

中際旭創(chuàng)是一家從傳統(tǒng)裝備制造企業(yè)“跨界”成長起來的AI硬件龍頭。

公司成立于2005年，前身是山東中際電工。創(chuàng)始人王偉修1950年生于煙臺。2012年，中際旭創(chuàng)在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，但當時主業(yè)受傳統(tǒng)家電行業(yè)紅利消退影響，業(yè)績一度徘徊在虧損邊緣。

轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2017年。王偉修以28億元價格收購了專注高端光模塊研發(fā)制造的蘇州旭創(chuàng)。該公司由海歸博士劉圣于 2008年在蘇州創(chuàng)立，曾獲得谷歌等知名機構(gòu)投資。此次并購后，中際旭創(chuàng)確立“光模塊+智能裝備”雙主業(yè)模式，核心業(yè)務聚焦高端光通信收發(fā)模塊研發(fā)與銷售，為云計算數(shù)據(jù)中心提供100G至1.6T高速光模塊。

并購后的前幾年，中際旭創(chuàng)業(yè)績穩(wěn)步爬坡、積蓄勢能。2019年至2023年，營業(yè)收入從不足50億元逐步攀升至107億元，歸母凈利潤從5.13億元增長至21.73億元，增速整體平穩(wěn)。這一階段，公司在技術(shù)上悄然布局：2018年率先推出業(yè)界首款400G光模塊，2020年又搶先發(fā)布800G可插拔光模塊；同時銅陵生產(chǎn)基地投產(chǎn)、泰國基地動工，全球產(chǎn)能網(wǎng)絡初具雛形。

業(yè)績由平穩(wěn)增長轉(zhuǎn)為大幅躍升的關(guān)鍵節(jié)點在2023年。以ChatGPT為代表的大模型引爆全球AI算力建設浪潮，英偉達 GPU需求呈指數(shù)級增長，與之配套的高速光模塊迅速成為AI算力基建的核心部件，中際旭創(chuàng)正是這一輪熱潮中的關(guān)鍵 “賣鏟人”，為算力巨頭供應不可或缺的高速光模塊。市場研究機構(gòu)LightCounting指出，自 2023 年 5 月起，谷歌和英偉達率先大幅增加光模塊采購，此后全球頭部云計算廠商紛紛加入這場算力 “軍備競賽”。

而中際旭創(chuàng)恰好踩中了技術(shù)代際切換的重要窗口。2023年12月，公司全球首發(fā)1.6 光模塊，比同處行業(yè)第一梯隊的競爭對手新易盛早15個月。隨著800G和1.6T產(chǎn)品進入放量期，中際旭創(chuàng)快速承接了爆發(fā)式訂單。

業(yè)績拐點就此顯現(xiàn)。2024年，中際旭創(chuàng)營收238.62億元，同比大增122.64%；歸母凈利潤51.71億元，同比增長 137.93%。2025年增長勢頭延續(xù)，全年營收進一步升至382.4億元，歸母凈利潤突破百億元大關(guān)，達107.97億元。而最新發(fā)布的2026年一季報顯示，單季營收已達194.96億元，歸母凈利潤57.35億元。

預付款飆升至近15億元

中際旭創(chuàng)的高速增長背后，并非沒有隱憂。

財報顯示，2025年公司境外收入占比超90%，前五大客戶貢獻75.98%的銷售額，其中第一大客戶占比達24.06%。LightCounting研報指出，僅谷歌一家就采購了中際旭創(chuàng)過半的800G產(chǎn)品，雙方合作的1.6T產(chǎn)品也已進入量產(chǎn)。群益證券在研報中直言，一旦海外云廠商資本開支不及預期，或核心客戶削減訂單、更換供應商，都將直接沖擊公司營收與利潤。

上游供應鏈“卡脖子”風險同樣不容忽視。中國信通院《2026年中國光通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》顯示，光模塊核心原材料 ——高端光芯片和電芯片，仍嚴重依賴少數(shù)海外廠商，國產(chǎn)化率不足20%。中際旭創(chuàng)2026年一季報中，預付款從1.3 億元飆升至近15億元，存貨攀升至156.72億元，正是公司為應對供應鏈緊張采取的防御性備貨。時代周報記者就備貨可覆蓋時長采訪中際旭創(chuàng)，公司方面未給出明確回應。

與此同時，高存貨也帶來新的風險。2025年末，中際旭創(chuàng)存貨規(guī)模達126.81億元，同比增長近八成，存貨周轉(zhuǎn)率則下滑近兩成。光模塊行業(yè)技術(shù)迭代快，一旦客戶需求轉(zhuǎn)向更高速率，現(xiàn)有低速率庫存將面臨大額減值風險。公司已在 2025年計提約3億元存貨跌價準備，足見這一壓力真實存在。

行業(yè)競爭格局也在悄然變化。LightCounting行業(yè)報告及新易盛年報顯示，新易盛憑借功耗更低的LPO（線性驅(qū)動可插拔光模塊）方案快速突圍，800G全球份額已攀升至25%以上，在LPO細分賽道更是占據(jù)約75%的市場。

更長期的不確定性來自技術(shù)路線迭代。摩根大通認為，CPO規(guī)模化應用至少要等到2027年之后，短期內(nèi)1.6T等傳統(tǒng)可插拔光模塊仍將是市場主流。因此，CPO布局的深度與廣度，將是決定中際旭創(chuàng)能否在下一輪技術(shù)周期中繼續(xù)領(lǐng)跑的關(guān)鍵。