別人看不上的基層診所，被它做成38億生意，如今要上市了

出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

當(dāng)大城市醫(yī)院人滿為患時(shí)，藏在縣城、鄉(xiāng)鎮(zhèn)、社區(qū)里的萬千小診所、村衛(wèi)生室，正成為普通人看病就醫(yī)的“最后一公里”。而在這片被稱作基層醫(yī)療的藍(lán)海市場(chǎng)里，好醫(yī)生云醫(yī)療，正帶著覆蓋全國(guó)的龐大醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)，再次向港股資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。

2026年4月，這家深耕基層醫(yī)療數(shù)智化服務(wù)的企業(yè)，更換保薦機(jī)構(gòu)后再度遞表港交所主板，由海通國(guó)際獨(dú)家護(hù)航，重啟上市征程。在基層醫(yī)療政策紅利持續(xù)釋放的當(dāng)下，它憑借獨(dú)有的渠道優(yōu)勢(shì)與業(yè)務(wù)布局，成為資本市場(chǎng)格外矚目的潛力選手，即便帶著成長(zhǎng)中的小煩惱，卻依舊藏不住亮眼的長(zhǎng)期價(jià)值。

說起基層醫(yī)療，很多人會(huì)覺得陌生，但好醫(yī)生云醫(yī)療早已悄悄滲透進(jìn)我們身邊的醫(yī)療場(chǎng)景。自2016年入局以來，它精準(zhǔn)抓住分級(jí)診療的政策風(fēng)口，一頭扎進(jìn)基層醫(yī)療下沉賽道，用數(shù)年時(shí)間跑出了令人驚嘆的覆蓋規(guī)模：業(yè)務(wù)觸角伸至全國(guó)99%以上的縣域，牢牢綁定超67.05萬家基層診所、村衛(wèi)生室和零售藥店，織就了一張業(yè)內(nèi)數(shù)一數(shù)二的基層醫(yī)療服務(wù)終端大網(wǎng)。

這份實(shí)打?qū)嵉那辣趬荆沧屗谑袌?chǎng)中站穩(wěn)腳跟：按2024年收入計(jì)算，公司在國(guó)內(nèi)基層醫(yī)療藥品直供市場(chǎng)位列第二，檢驗(yàn)診斷解決方案市場(chǎng)更是穩(wěn)居第一，成了連接上游藥企與下游基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的關(guān)鍵紐帶，徹底打通了優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源下沉的通道。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)也同樣給力，走出了穩(wěn)健的增長(zhǎng)曲線。2023到2025年，公司營(yíng)收從30.65億元穩(wěn)步攀升至38.23億元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到11.7%，遠(yuǎn)超醫(yī)藥流通行業(yè)的平均增速。即便在醫(yī)藥行業(yè)整體面臨壓力的環(huán)境下，依舊保持著穩(wěn)定的營(yíng)收規(guī)模，2025年更是拿下1.12億元的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，充足的現(xiàn)金流為業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)和市場(chǎng)拓展保駕護(hù)航，足以證明其業(yè)務(wù)模式經(jīng)得住市場(chǎng)考驗(yàn)。

和傳統(tǒng)的醫(yī)藥批發(fā)商不一樣，好醫(yī)生云醫(yī)療玩的是“供應(yīng)鏈+數(shù)智化服務(wù)”的新打法。依托好醫(yī)生藥業(yè)集團(tuán)三十多年的行業(yè)積淀，它打造出“檢驗(yàn)診斷+藥品直供+專病診治+AI賦能”的全場(chǎng)景服務(wù)方案，徹底解決基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)“缺藥、缺技術(shù)、缺服務(wù)”的痛點(diǎn)。

一邊，它整合600多家知名藥企資源，帶來超4萬種優(yōu)質(zhì)藥品，讓基層患者不用跑大醫(yī)院，就能買到放心藥；另一邊，推出AI好醫(yī)生診療支持系統(tǒng)，搭配第三方檢驗(yàn)、遠(yuǎn)程診療等服務(wù)，還上線“四科室一特色”建設(shè)方案，幫基層小診所建起標(biāo)準(zhǔn)化科室，配上3000多項(xiàng)檢測(cè)項(xiàng)目，大大提升基層診療水平。憑借這份創(chuàng)新實(shí)力，公司還拿下國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)、四川省瞪羚企業(yè)的認(rèn)證，踩中了醫(yī)療數(shù)智化轉(zhuǎn)型的時(shí)代風(fēng)口。

如今國(guó)家大力推動(dòng)醫(yī)保下沉、慢病用藥和集采藥品落地基層，這片曾經(jīng)的潛力市場(chǎng)，已然變成醫(yī)藥行業(yè)最確定的增量賽道，而好醫(yī)生云醫(yī)療的全鏈路布局，恰好精準(zhǔn)契合政策導(dǎo)向，未來的增長(zhǎng)空間可想而知。

當(dāng)然，任何一家高速成長(zhǎng)的企業(yè)，都難免遇到成長(zhǎng)的煩惱，好醫(yī)生云醫(yī)療也不例外。

股權(quán)結(jié)構(gòu)上，耿氏家族集中控股，雖說在企業(yè)發(fā)展初期，能讓決策更高效、戰(zhàn)略落地更快速，但港股市場(chǎng)向來更看重企業(yè)治理的制衡性，這也成為公司需要優(yōu)化的地方。不過只要后續(xù)完善獨(dú)董制度、規(guī)范關(guān)聯(lián)交易、加大信息披露力度，就能輕松打消投資者的顧慮。

財(cái)務(wù)層面，因?yàn)榍捌诖笠?guī)模布局基層網(wǎng)絡(luò)、持續(xù)投入業(yè)務(wù)拓展，公司短期出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率偏高、凈資產(chǎn)波動(dòng)的情況，再加上6.23億元的對(duì)賭負(fù)債，帶來了一定的時(shí)間壓力。但這其實(shí)是高成長(zhǎng)企業(yè)的普遍現(xiàn)象，基層醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)搭建本就需要前期重金投入，一旦成功上市募資，資金結(jié)構(gòu)將得到大幅優(yōu)化，流動(dòng)性壓力也會(huì)迎刃而解，對(duì)賭條款也將隨之解除，反而能推動(dòng)企業(yè)邁入更快的發(fā)展階段。

此次果斷更換保薦機(jī)構(gòu)、再度沖刺港股，足以看出好醫(yī)生云醫(yī)療推進(jìn)資本化的堅(jiān)定決心。海通國(guó)際的加入，也將為其對(duì)接國(guó)際資本、順利登陸港股提供專業(yè)助力。

放眼整個(gè)行業(yè)，基層醫(yī)療是“健康中國(guó)2030”戰(zhàn)略的核心陣地，未來市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，而像好醫(yī)生云醫(yī)療這樣，擁有全國(guó)性終端網(wǎng)絡(luò)、全場(chǎng)景服務(wù)能力的企業(yè)，在資本市場(chǎng)中屬于稀缺標(biāo)的。

短期的挑戰(zhàn)，不過是企業(yè)成長(zhǎng)路上的小波折，是邁向成熟必須經(jīng)歷的陣痛。扎根基層醫(yī)療剛需、手握龐大渠道資源、緊跟政策紅利風(fēng)向，好醫(yī)生云醫(yī)療的長(zhǎng)期價(jià)值早已清晰可見。待它進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)治理、改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化技術(shù)創(chuàng)新，這份深耕基層的實(shí)力，終將獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可。