Mysteel解讀：3月新能源車出口支撐批零分化，電池主動補庫

核心觀點：3月新能源車市呈現“內需弱復蘇、外需強支撐”特征。批零增速劈叉（批發同比+1.1%環比58.3% vs 零售同比-14.4%環比82.6%）主要由出口高增（同比+139.9%環比29.6%）填補，帶動庫存向渠道轉移，整體庫存天數下降，周轉效率提升；電池端在持續去庫三年后進入“主動累庫”階段，預示行業對Q2需求預期轉向樂觀。需關注內需實際消化能力與出口依賴度的風險。

一、 終端市場：出口填補批零缺口，庫存周轉效率提升

1. 批零劈叉分析：出口是核心增量

3月新能源乘用車批發114.4萬輛（同比+1.1%），零售84.8萬輛（同比-14.4%），兩者增速差達15.5個百分點。出口34.9萬輛（同比+139.9%）是填補這一缺口的關鍵，出口占批發比重升至30.5%。

國內零售同比下滑主要受春節后消費復蘇偏慢及高基數影響，盡管同比仍下降14.4%，但環比增幅顯著，標志著終端真實需求開始實質性回暖。而廠商通過加大海外發運，維持了批發端的正增長，出口已成為消化產能、支撐批發的核心動力之一。后續需警惕國內零售若持續疲軟，可能導致出口運力或訂單飽和后，批發端面臨向下修正壓力。

2. 庫存結構變化與效率分析

截至3月底，新能源乘用車累計廠商庫存為15.5萬輛，累計渠道庫存為63.7萬輛。兩者均較2月分別減少2.1萬輛和5.3萬輛，實現同步去化。廠商庫存占總體（廠商+渠道）庫存的比例為24.3%，渠道庫存占比相應提升。在需求回暖初期，庫存從廠端向渠道端進行了良性轉移，渠道商拿貨意愿增強。

數據來源：乘聯會，上海鋼聯

3月新能源乘用車渠道庫存天數約為14.12天，廠商庫存天數約為3.64天。（備注：該庫存天數由12個月滾動庫銷比乘30天測算得出）兩項指標不僅較2026年1月、2月有明顯下降，也低于去年同期水平。庫存天數的下降，是市場庫存周轉效率提升、供需關系改善的最直接證據，也表明零售端的回暖在逐步消化渠道及廠端庫存。

數據來源：乘聯會，上海鋼聯

二、 電池環節：三年去庫周期結束，開啟主動補庫

1. 總量與結構

從電池廠累計庫存分析，截至2026年3月電池廠累計庫存325.6GWh，其中磷酸鐵鋰262.1GWh（占比80.5%），三元電池63.8GWh。

數據來源：動力電池聯盟，上海鋼聯

從十二個月的滾動庫銷比來看，3月電池廠整體庫銷比小幅下降，但其中三元材料電池庫銷比略有上升，鐵鋰電池庫銷比則有所下降。

數據來源：動力電池聯盟，上海鋼聯

在持續三年去庫存后，電池廠進入主動累庫階段。結合動力電池聯盟3月裝車量環比翻倍的數據，表明下游對Q2需求預期積極，開始提前備貨。

三、總結：

3月新能源汽車市場通過零售復蘇與旺盛的出口，成功實現了渠道與廠商的庫存去化。這為二季度的銷售奠定了更健康的庫存基礎。預計四月底至五月初的車展等活動，將進一步刺激消費需求，拉動銷量增長。電池端，預估磷酸鐵鋰電池需求仍好于三元電池，主要受到儲能端的拉動以及動力端的需求邊際變好。