“量販零食第二”沖港股！萬辰食品大舉擴張至500億元規模，活躍會員超過1.44億|港E聲

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作者|實習生陳嘉婕

編輯|鄭琳

2026年3月30日，福建萬辰食品集團股份有限公司（以下簡稱“萬辰食品”，300972.SZ）再次向港交所遞交主板上市申請，聯席保薦人為中金公司及招商證券國際。其A股已于2021年4月登陸深交所創業板，此次赴港旨在構建“A+H”雙重上市平臺。

招股書顯示，萬辰食品的核心業務包括兩大板塊：一是量販零食飲料零售，這是該公司當前絕對的收入支柱，2025年收入占比為98.8%；二是食用菌的種植與銷售，此為該公司的傳統及補充業務，2025年收入占比僅為1.2%。該公司自2022年8月起，通過一系列戰略性收購（包括陸小饞、好想來、來優品、吖嘀吖嘀、老婆大人等品牌）快速切入并整合零食飲料零售市場，并于2023年10月將“好想來”確立為全國旗艦品牌。截至2025年12月31日，該公司門店網絡已達18314家，覆蓋30個省份，其中加盟店數量為18282家，占比超過99.8%。

根據灼識咨詢報告，按2025年GMV計，萬辰食品不僅是全國第二大零食飲料零售商，尤為突出的是，該公司的旗艦品牌“好想來”是中國第一大零食飲料零售品牌。2025年，在長三角地區及“山河四省”這兩個關鍵市場，該公司分別以約63%和55%的市占率穩居第一大量販零食飲料零售商的位置。該公司通過精簡供應鏈，將產品零售價控制得比傳統大賣場、超市及便利店的同類產品平均低20%～30%，形成了強大的價格吸引力。

財務表現方面，萬辰食品展現了驚人的擴張速度與盈利改善。受益于門店網絡的快速裂變與高效的加盟模式，該公司的總收入從2023年的92.94億元飆升至2025年的514.59億元。盈利能力實現了質的飛躍，從2023年的凈虧損1.76億元，一舉扭轉為2025年凈利潤24.27億元，經調整凈利潤達25.74億元。毛利率隨規模效應顯現而持續改善。該公司經營活動所得現金凈額較為充沛，三年合計達53.7億元，為業務高速擴張提供了堅實的資金保障。2025年，該公司GMV達到733.16億元，訂單總數為23.90億筆，擁有約1.90億注冊會員，其中活躍會員超過1.44億，體現了強大的用戶基礎和復購能力。

萬辰食品的主要收入來源于向加盟店銷售商品，通過統一的采購、倉儲、物流及數字化系統為加盟商賦能，降低其運營門檻。截至2025年年末，該公司擁有48個常溫倉和9個冷鏈倉，約96%的產品直接從品牌廠商采購，確保了供應鏈的高效與成本優勢。該公司平均每月推出約220個新SKU，并通過自有品牌“好想來超值”和“好想來甄選”系列，進一步優化產品結構和毛利水平。

作為一家快速擴張的零售企業，萬辰食品面臨多重風險與機遇。其業務高度依賴加盟模式的持續成功，包括吸引新加盟商、管理龐大加盟網絡、維持單店盈利水平等能力。行業競爭異常激烈，該公司需持續應對來自零食很忙（中國最大的量販零食飲料零售商）、趙一鳴零食（中國第三大量販零食飲料零售商）等主要競爭對手的市場爭奪。此外，傳統商超、便利店及電商平臺也在加速布局零食賽道，加劇行業競爭。該公司還面臨客戶集中度低但供應商相對集中的風險，以及宏觀經濟波動可能對消費意愿產生的影響。然而，中國量販零食飲料零售市場滲透率仍低，預計2025—2030年將以27.7%的年復合增長率高速增長，為該公司提供了廣闊的成長空間。

此次赴港IPO，萬辰食品旨在利用“A+H”雙平臺進一步鞏固其市場領先地位，加速門店網絡擴張與升級，深化供應鏈與數字化能力，并尋求戰略性投資機會。若能成功上市，其募資將主要用于強化核心競爭優勢，把握行業整合與消費升級的歷史性機遇。該公司能否在高速擴張中持續優化運營效率、提升盈利能力并鞏固其“國民零食品牌”的消費者心智，將是其實現長期價值的關鍵。

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