高起點、高要求 它們?yōu)楹文苣孟率着€(wěn)定幣牌照

4月10日，香港金融管理局（以下簡稱金管局）消息顯示，首批穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照已正式發(fā)出。碇點金融科技有限公司、香港上海匯豐銀行有限公司成為首批獲牌機(jī)構(gòu)，其中，碇點金融科技有限公司由渣打銀行（香港）、香港電訊及安擬集團(tuán)聯(lián)合組建。牌照自當(dāng)日起生效。這一事件標(biāo)志著香港穩(wěn)定幣監(jiān)管制度正式進(jìn)入落地實施新階段。

每經(jīng)媒資庫圖

上述機(jī)構(gòu)為何能拿下首批穩(wěn)定幣牌照？曼昆律師事務(wù)所香港辦公室負(fù)責(zé)人白溱對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析，銀行本身就長期運行在高合規(guī)、高資本要求的環(huán)境下，天然符合標(biāo)準(zhǔn)。監(jiān)管并不是在挑選“新物種”，而是在篩選能夠承擔(dān)基礎(chǔ)設(shè)施功能的主體。這反映出一種明確的趨勢：穩(wěn)定幣不再是可以隨意試錯的產(chǎn)品，而正被納入傳統(tǒng)金融的規(guī)則框架。

在白溱看來，未來，發(fā)行層將變得重資產(chǎn)、重合規(guī)，只有少數(shù)可控的機(jī)構(gòu)能進(jìn)入，而真正的創(chuàng)新空間會轉(zhuǎn)移到流通、支付和應(yīng)用等下游環(huán)節(jié)。

銀行系機(jī)構(gòu)成首批持牌者

據(jù)悉，此次獲批的兩家機(jī)構(gòu)均為市場重量級參與者。香港上海匯豐銀行有限公司是匯豐集團(tuán)的創(chuàng)始成員，也是香港最大的注冊銀行，作為港幣三大發(fā)鈔行之一，在全球金融與香港經(jīng)濟(jì)中具有重要地位。

碇點金融科技有限公司則是一家專為香港合規(guī)穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)設(shè)立的合資金融科技公司，由渣打銀行（香港）、香港電訊及安擬集團(tuán)三方組建，資源互補性極強(qiáng)。

香港理工大學(xué)商學(xué)院數(shù)字資產(chǎn)與創(chuàng)新中心研究助理李煉炫對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，銀行系機(jī)構(gòu)在支付和反洗錢領(lǐng)域均具有一定的經(jīng)驗，應(yīng)用場景主要是跨境支付和小額支付。監(jiān)管基于穩(wěn)健審慎的態(tài)度，批準(zhǔn)了這兩家機(jī)構(gòu)。

HashKey Group高級研究員Tim Sun在受訪時指出，首批牌照名單主要集中在銀行系、大型金融機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)具備強(qiáng)儲備管理、反洗錢及分銷能力，這一結(jié)果并不令外界感到意外。

其解釋，金管局從一開始就釋放了明確信號：首批牌照的發(fā)放將非常克制，審核重點高度聚焦使用場景、風(fēng)險管理、反洗錢和資產(chǎn)儲備安排。這清晰地反映了香港監(jiān)管的核心取向——并非單純?yōu)榱俗非鬅岫榷膭顧C(jī)構(gòu)盡早入場，而是優(yōu)先確保首批持牌方具備足夠強(qiáng)大的發(fā)行與承接能力，讓穩(wěn)定幣率先在一個可控、可審計、可持續(xù)的框架內(nèi)運行，從而在堅守風(fēng)險底線與鼓勵市場創(chuàng)新之間取得平衡。

金管局總裁余偉文表示，批出穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照是香港數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展的重要里程碑。監(jiān)管制度提供一個有序的營運環(huán)境，讓穩(wěn)定幣發(fā)行人在應(yīng)用創(chuàng)新科技的同時，妥善保障用戶權(quán)益和管控相關(guān)風(fēng)險，使香港穩(wěn)定幣生態(tài)圈健康、負(fù)責(zé)任和可持續(xù)地發(fā)展。他期待發(fā)行人按計劃開展業(yè)務(wù)，解決金融和經(jīng)濟(jì)活動中的痛點，推動香港數(shù)字資產(chǎn)的健康發(fā)展。

據(jù)悉，本次穩(wěn)定幣牌照申請首階段于2025年9月30日截止，金管局共收到36家機(jī)構(gòu)提交的申請。金管局表示，過去半年間，監(jiān)管團(tuán)隊依照條例規(guī)定，對每份申請開展全面嚴(yán)謹(jǐn)審核，結(jié)合需求與申請人持續(xù)溝通、核實信息，確保審批流程公平規(guī)范。

金管局明確，穩(wěn)定幣發(fā)牌門檻較高，審批核心聚焦兩大維度：一是充分的風(fēng)險管理能力和經(jīng)驗，并遵守香港和其他地區(qū)的相關(guān)法規(guī)；二是申請人能否提出具體的應(yīng)用場景及可行的業(yè)務(wù)方案和發(fā)展計劃。

加速法幣與鏈上資金融合

2025年8月，《穩(wěn)定幣條例》正式實施，為香港引入法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)牌制度。根據(jù)香港現(xiàn)行框架，穩(wěn)定幣發(fā)行方須持有不低于流通穩(wěn)定幣總價值100%的儲備資產(chǎn)。不論發(fā)行地點，凡涉及港元掛鉤穩(wěn)定幣，均須向金管局申領(lǐng)牌照。

Tim Sun表示，穩(wěn)定幣牌照補齊了監(jiān)管拼圖中至為關(guān)鍵的一塊，香港數(shù)字資產(chǎn)正逐步拓展到真實的商業(yè)與支付場景。

根據(jù)規(guī)劃，兩家持牌機(jī)構(gòu)初期均將發(fā)行港元穩(wěn)定幣：跨境支付方面，發(fā)揮穩(wěn)定幣的優(yōu)勢，依托發(fā)行人自身龐大的國際業(yè)務(wù)和合作伙伴網(wǎng)絡(luò)，在遵守其他地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)法規(guī)要求的前提下，為企業(yè)和個人提供高效、透明、成本更低的跨境支付方式。本地支付方面，利用現(xiàn)有的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施和客戶基礎(chǔ)，加快穩(wěn)定幣在香港的普及應(yīng)用，為個人和商戶提供安全、快捷、高效的交易與結(jié)算體驗。

代幣化資產(chǎn)交易方面，作為結(jié)算工具，合規(guī)穩(wěn)定幣能夠便利鏈上實時交易，助力挖掘代幣化資產(chǎn)市場機(jī)遇、提升市場流動性，同時也將探索使用合規(guī)穩(wěn)定幣開展抵押品管理的相關(guān)應(yīng)用場景。創(chuàng)新應(yīng)用方面，充分發(fā)揮穩(wěn)定幣可編程的特性，探索推進(jìn)條件式支付、供應(yīng)鏈融資等創(chuàng)新應(yīng)用。

匯豐方面告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，計劃于2026年下半年推出港元穩(wěn)定幣。匯豐發(fā)行的穩(wěn)定幣將在任何時候都以優(yōu)質(zhì)流動性儲備資產(chǎn)作全額支持，并存放在獨立賬戶中。

匯豐的港元穩(wěn)定幣將無縫接入香港兩個最獲廣泛使用的數(shù)字平臺：PayMe和匯豐香港流動理財應(yīng)用程序。

匯豐香港行政總裁伍楊玉如表示：“我們很高興獲金管局授予穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照，并期待參與這項具前瞻性的金融創(chuàng)新，讓客戶能在香港安全可靠地使用由匯豐發(fā)行的穩(wěn)定幣進(jìn)行支付及交易。”

白溱認(rèn)為，這兩家機(jī)構(gòu)的入場，首先會極大提升香港虛擬資產(chǎn)市場的可信度和成熟度。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和投資者看到這些銀行參與發(fā)行，會更容易把穩(wěn)定幣視為正規(guī)金融體系的一部分，而不是邊緣的灰色產(chǎn)物。其次，這會加速法幣與鏈上資金的融合，尤其是在跨境結(jié)算、商戶收款和真實世界資產(chǎn)（RWA）等場景中，穩(wěn)定幣的流動會更加順暢。

“不過需要看到的是，發(fā)行穩(wěn)定幣本身并不是一門暴利生意。”白溱強(qiáng)調(diào)，儲備資產(chǎn)受嚴(yán)格監(jiān)管，利潤空間有限。真正的影響在于，這些銀行會通過基礎(chǔ)設(shè)施層的控制，承接更大規(guī)模的資金流，從而重塑整個資金的流轉(zhuǎn)路徑。對于其他市場參與者來說，與其盯著“能不能發(fā)幣”，不如思考如何在這些主流穩(wěn)定幣之上構(gòu)建服務(wù)和應(yīng)用。