549億遺產(chǎn)稅后李在镕獨(dú)贏，三星再無“長公主”

4月7日，據(jù)紅星新聞報(bào)道，三星家族將繳清12萬億韓元（約合人民幣549億元）遺產(chǎn)稅尾款，這筆稅款不僅讓三星現(xiàn)任掌門人李在镕坐穩(wěn)權(quán)力的最中心，也買斷了李家女眷們在三星帝國中的部分話語權(quán)。

2020年，三星集團(tuán)第二任會(huì)長李健熙留下約26萬億韓元（約合人民幣1190億元）遺產(chǎn)，其中包含大量三星股票、房產(chǎn)和私人藝術(shù)品收藏。遺產(chǎn)稅共計(jì)約12萬億韓元（約合人民幣549億元）。

為了籌集稅款，家族成員采取了不同方式。李健熙遺孀洪羅喜和女兒們（李富真、李敘顯）選擇大量出售核心子公司股份，盡快拿到遺產(chǎn)。

反觀三星現(xiàn)任會(huì)長、李健熙唯一的兒子李在镕，寧愿向銀行貸款、吃高額利息，也不愿意賣掉手中的三星股票。畢竟在韓國財(cái)閥文化中，控制權(quán)一定優(yōu)先于現(xiàn)金。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，李在镕在“三星帝國”中的持股比例逐步上升，其現(xiàn)在持有三星電子1.67%的股份，高于繼承父親股份前的0.7%。此外，他持有三星物產(chǎn)的股份從17.48%增至22.01%，持有三星生命保險(xiǎn)公司的股份也從0.06%增至10.44%。

得益于AI風(fēng)口，手握存儲(chǔ)核心產(chǎn)業(yè)的三星股價(jià)在過去兩年的時(shí)間中整體上揚(yáng)，2025年漲了123.8%，2026年至今再漲62%，李在镕手里股票的市值增長，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了貸款利息和稅款本身。

這不僅是一次精妙的財(cái)務(wù)運(yùn)作，更是一次殘酷的家族內(nèi)部權(quán)力重組。李在镕是如何將妹妹們“請”出核心權(quán)力圈的，留下的他將給三星帶來什么新希望(000876)？

三星公主，賣股離場

眾所周知，韓國經(jīng)濟(jì)高度集中于財(cái)閥，2024年數(shù)據(jù)顯示，三星、現(xiàn)代、SK、LG四大財(cái)閥的銷售額占韓國GDP的40.8%，

為了調(diào)節(jié)財(cái)富分配、抑制財(cái)閥壟斷，韓國政府設(shè)立了高額的遺產(chǎn)稅，目的是切斷財(cái)富的“代際復(fù)制”，防止財(cái)閥通過世襲永久控制國家經(jīng)濟(jì)命脈。

三星家族也深諳規(guī)則，因此選擇了最難的路——全額繳稅，不搞離岸信托、不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、不施壓政府修改稅法。所有操作通過韓國金融監(jiān)督院電子系統(tǒng)公開披露。在2021年申報(bào)遺產(chǎn)稅時(shí)，選擇了5年分6次繳清稅款的方法。

其中，李健熙的遺孀洪羅喜應(yīng)繳納遺產(chǎn)稅最高，為3.1萬億韓元；李健熙的子女李在镕、李富真、李敘顯分別應(yīng)繳納2.9萬億、2.6萬億、2.4萬億韓元。

回看李健熙運(yùn)營下的三星，子女一直是他信任的左膀右臂。當(dāng)時(shí)，長子李在镕掌管核心的電子和金融業(yè)務(wù)，繼承集團(tuán)控股結(jié)構(gòu)；長女李富真負(fù)責(zé)酒店（新羅酒店）和化工業(yè)務(wù)；次女李敘顯則負(fù)責(zé)服裝、廣告（第一毛織）和樂園事業(yè)，實(shí)現(xiàn)了“三分天下”。

坊間傳言，李健熙對兩個(gè)女兒寄予了厚望。

“我要為女兒們做做廣告，宣傳宣傳?！?010年1月，三星電子會(huì)長李健熙牽著兩個(gè)女兒的手出席在美國拉斯維加斯舉辦的世界家電展示會(huì)時(shí)如是說，可見李健熙對兩個(gè)女兒疼愛程度之高。

不過，后期的博弈李在镕則占了上風(fēng)。2015年，三星集團(tuán)核心控股公司“三星物產(chǎn)”與“第一毛織”合并，被認(rèn)為是李在镕鞏固權(quán)力的關(guān)鍵一步。

合并后，李在镕成為三星物產(chǎn)最大股東，持股約16.5%，李富真、李敘顯兩位妹妹各獲得三星物產(chǎn)約5.5%的股份。

李在镕憑借絕對持股優(yōu)勢，迅速確立了對集團(tuán)的實(shí)際控制權(quán)，而兩位妹妹雖然在各自領(lǐng)域（酒店、服裝）仍擔(dān)任社長，但已無法影響哥哥的決策。

而在繳納遺產(chǎn)稅階段，兩位妹妹更無心戀戰(zhàn)，選擇盡快甩賣股票離場。

兩塊石頭落地之后

在韓國，財(cái)閥和政治的關(guān)系從來不是對抗，而是交易。12萬億韓元遺產(chǎn)稅，也是三星為AI存儲(chǔ)時(shí)代買下的通行券。

過去五年間，為了應(yīng)對李在镕潛在司法風(fēng)險(xiǎn)和籌措稅款，三星在大型并購上極為保守，核心業(yè)務(wù)進(jìn)程也相對靜默，一年之前，還深陷HBM交付困境，高管被迫道歉。

相比之下，三星的“老朋友”SK海力士進(jìn)行了瘋狂的擴(kuò)張擴(kuò)產(chǎn)，在AI算力爆炸的熱潮下，HBM從冷門變成半導(dǎo)體最熱賽道，SK海力士因此打入英偉達(dá)核心供應(yīng)鏈，賺得盆滿缽滿，2025年?duì)I業(yè)利潤47.2萬億韓元，優(yōu)于三星半導(dǎo)體部門24.9萬億韓元。

而隨著“不當(dāng)合并案與會(huì)計(jì)造假案”的刑事訴訟被判無罪，以及持續(xù)五年的遺產(chǎn)稅分期繳納完畢，李在镕頭頂懸著的兩塊石頭最終落地，三星也設(shè)立了清晰的存儲(chǔ)路線圖。

好消息是，三星一直在默默積攢資源，截至2025年末，三星的賬上躺著125萬億韓元現(xiàn)金。有機(jī)構(gòu)預(yù)測，李在镕或?qū)?fù)刻父親李健熙當(dāng)年的策略，在AI、半導(dǎo)體、生物制藥領(lǐng)域掀起并購狂潮。

目前已初見端倪。三星2026年在股東大會(huì)后宣布，全年AI半導(dǎo)體研發(fā)與制造領(lǐng)域投資超過110萬億韓元，這個(gè)數(shù)字較2025年增加了21.7%，是三星有史以來年度投資額第一次突破100萬億，主要砸向HBM和先進(jìn)封裝。

在存儲(chǔ)超級周期下，三星的半導(dǎo)體正在成為集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)。4月7日早間，三星發(fā)布2026年一季度業(yè)績預(yù)告。

其中，DS部門（半導(dǎo)體）一季度營業(yè)利潤約50萬億韓元，占總利潤的87%以上，上季度僅為16.4萬億韓元。

驅(qū)動(dòng)力來自存儲(chǔ)芯片的量價(jià)齊升。一方面，HBM業(yè)務(wù)開始放量，營收同比增長超300%，且HBM4已開始向客戶供貨，整體縮小了與SK海力士的差距；此外，三星還與客戶完成Q2價(jià)格談判，DRAM價(jià)格再漲約30%。

這也推著三星2026年Q1交出了一份向陽的業(yè)績，營業(yè)利潤約為57.2萬億韓元，同比增長逾8倍，這一數(shù)字已接近三星2025年全年?duì)I業(yè)利潤總和，去年同期僅為6.69萬億韓元。

三星2026年第一季度財(cái)報(bào)基本面

盡管業(yè)績亮眼，市場對后續(xù)走勢的擔(dān)憂也開始顯現(xiàn)。

正如NH Investment&Securities高級分析師Ryu Young-ho分析稱，市場對內(nèi)存價(jià)格漲勢見頂?shù)膿?dān)憂日益加劇。目前看來，我們已經(jīng)過了上行周期的初期階段，進(jìn)入了后期。

如果行業(yè)遭遇下行，李在镕的押注和決策將影響三星商業(yè)帝國的運(yùn)轉(zhuǎn)，畢竟從一季度各項(xiàng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來看，雖然半導(dǎo)體部門吃下了紅利，但成品部門（手機(jī)、電視）的零部件采購成本大幅上升，利潤被嚴(yán)重?cái)D壓。冰火兩重天，是三星需要思考的新課題。