黃金儲備連續(xù)17個月增加 專家：綜合各方面因素，接下來央行增持黃金還是大方向

4月7日，國家外匯管理局披露，截至2026年3月末，我國外匯儲備規(guī)模為33421.23億美元，較2月末下降857億美元，降幅為2.5%。

對此，國家外匯管理局表示，2026年3月，受全球宏觀環(huán)境、主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策及預(yù)期等因素影響，美元指數(shù)上漲，全球主要金融資產(chǎn)價格下跌。匯率折算和資產(chǎn)價格變化等因素綜合作用，當(dāng)月外匯儲備規(guī)模下降。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，3月，美以伊沖突持續(xù)升級，伊朗對航運(yùn)要道霍爾木茲海峽進(jìn)行管控，中東原油出口受阻，導(dǎo)致原油價格暴漲，全球資產(chǎn)價格普跌。

此外，3月末，官方儲備黃金升至7438萬盎司，較上月末增16萬盎司，這是我國黃金儲備連續(xù)17個月增加，且增量有所擴(kuò)大。東方金誠首席宏觀分析師王青指出，盡管黃金價格處于歷史高位，但從優(yōu)化國際儲備結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)，增持黃金必要性上升。綜合各方面因素判斷，接下來央行增持黃金還是大方向。

外儲規(guī)模較為充裕

在規(guī)模連續(xù)多月增加后，3月末官方外匯儲備有所收縮。

對此，王青分析，3月中東地區(qū)地緣政治風(fēng)險爆發(fā)，避險需求驅(qū)動美元指數(shù)加速上漲，當(dāng)月漲幅達(dá)2.41%（同花順數(shù)據(jù)），為近8個月以來最大漲幅。這會直接導(dǎo)致我國外匯儲備中的非美元資產(chǎn)貶值，拉低以美元計(jì)價的外匯儲備規(guī)模。據(jù)其估算，3月美元升值影響我國外匯儲備規(guī)模約300億美元。

與此同時，3月中東戰(zhàn)事持續(xù)，導(dǎo)致全球金融資產(chǎn)價格普遍下跌。其中，當(dāng)月十年期美債收益率上行33個基點(diǎn)，美債價格走低，全球主要股指出現(xiàn)較大幅度下行。從數(shù)據(jù)上看，3月全球主要金融資產(chǎn)價格下跌對我國外儲估值影響更大。

溫彬指出，3月份，油價上漲引起通脹預(yù)期升溫，市場甚至開始押注美聯(lián)儲加息，在高利率維持更久、避險資金回流的雙重支撐下，美元指數(shù)延續(xù)走強(qiáng)態(tài)勢。受資產(chǎn)價格變化與匯率波動綜合影響，3月末我國外匯儲備環(huán)比下跌857億美元至33421.23億美元。

具體來看，溫彬分析，匯率方面，3月份美元指數(shù)一度漲破100關(guān)口，月末收于99.96。非美貨幣齊跌，日元、歐元、英鎊兌美元分別下跌1.7%、2.22%、1.9%，由于我國外匯儲備以美元計(jì)價，非美貨幣貶值會壓低以美元計(jì)價的外匯儲備規(guī)模。債券價格方面，通脹預(yù)期導(dǎo)致十年期美國國債收益率提高33個基點(diǎn)至4.3%，歐元區(qū)十年公債收益率提高37個基點(diǎn)至3.09%。全球股市普跌，美國標(biāo)普500指數(shù)下跌5.09%，美股本就因科技股估值過高震蕩下行，地緣沖突則進(jìn)一步加劇了這一趨勢；日經(jīng)225指數(shù)暴跌13.23%，日本能源高度匱乏，約95%的原油進(jìn)口依賴中東，資本市場對本次沖突反應(yīng)劇烈。

王青指出，3月末我國外匯儲備規(guī)模仍處于近10年來的高點(diǎn)附近，處于較為充裕狀態(tài)。綜合考慮各方面因素，未來外匯儲備規(guī)模有望在3萬億美元上下保持基本穩(wěn)定。在外部政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動加大的背景下，適度充裕的外匯儲備規(guī)模能為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供重要支撐，也能成為抵御各類潛在外部沖擊的壓艙石。

外儲穩(wěn)定具備堅(jiān)實(shí)支撐

出口為外匯儲備奠定基礎(chǔ)。3月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)尚未披露，從1~2月來看，在全球需求邊際改善、世界新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)入上升期、我國優(yōu)勢產(chǎn)品競爭力增強(qiáng)共同作用下，今年1~2月份外貿(mào)進(jìn)出口實(shí)現(xiàn)了高速增長。

具體來看，以人民幣計(jì)價，1~2月份我國貨物進(jìn)出口額同比增長18.3%，比上年全年大幅加快。出口和進(jìn)口增速均在回升，1~2月份貨物出口額增長19.2%，比上年全年加快13.1個百分點(diǎn)，貨物進(jìn)口額增長17.1%，加快16.6個百分點(diǎn)。

從主要貿(mào)易伙伴看，1~2月，我國對東盟、歐盟、共建“一帶一路”國家等進(jìn)出口增速都保持在20%左右。進(jìn)出口快速增長，體現(xiàn)出我國外貿(mào)較強(qiáng)韌性和發(fā)展活力，也從基礎(chǔ)層面維護(hù)了外匯儲備的持續(xù)基本穩(wěn)定。

展望下一階段，溫彬指出，出口將繼續(xù)發(fā)揮國際收支基本盤功能：開年以來，我國出口表現(xiàn)遠(yuǎn)超預(yù)期，不僅是外需強(qiáng)韌的體現(xiàn)，更是我國出口市場多元化、出口商品結(jié)構(gòu)升級的結(jié)果。在油價沖擊全球產(chǎn)供鏈的背景之下，我國新能源制造優(yōu)勢、全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢將進(jìn)一步凸顯。

跨境資本流動方面，隨著我國服務(wù)業(yè)準(zhǔn)入持續(xù)擴(kuò)圍、制度型開放穩(wěn)步深化，跨境投融資便利化水平不斷提升，外商直接投資將保持平穩(wěn)運(yùn)行；同時，人民幣資產(chǎn)估值優(yōu)勢與配置價值凸顯，證券投資有望延續(xù)合理規(guī)模流入。我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效，為外匯儲備規(guī)模保持基本穩(wěn)定提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

此外，3月末，我國官方儲備黃金升至7438萬盎司，較上月末增16萬盎司。

王青指出，這是官方黃金儲備連續(xù)17個月增加，當(dāng)月增持規(guī)模達(dá)到16萬盎司，為近13月最高。伴隨中東局勢演變大幅推高國際油價，包括美聯(lián)儲降息在內(nèi)的全球貨幣寬松預(yù)期降溫，3月國際金價跌幅達(dá)到兩位數(shù)，這可能是當(dāng)月央行加快增持黃金的一個直接原因。另外，中東地區(qū)地緣政治風(fēng)險爆發(fā)，本身也是推動央行增持黃金的因素。

王青進(jìn)一步分析，近一段時期央行繼續(xù)增持黃金，根本原因是本屆美國政府上臺后，全球政治、經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)新變化。這意味著盡管黃金價格處于歷史高位，但從優(yōu)化國際儲備結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)，增持黃金的必要性上升。數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月末，在主要由外匯儲備和黃金儲備構(gòu)成的官方國際儲備中，黃金儲備的占比約為9.14%，明顯低于15%左右的全球平均水平。此外，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強(qiáng)主權(quán)貨幣信用，為穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國際化創(chuàng)造有利條件。綜合各方面因素判斷，接下來央行增持黃金還是大方向。