金價(jià)暴跌26.8%，“囤金潮”真要結(jié)束了？給美元敲喪鐘的假摔來(lái)了

2026年一季度的黃金行情，用＂離譜＂兩個(gè)字都不夠形容。

年初那會(huì)兒金價(jià)延續(xù)去年的漲勢(shì)，一路往上沖，直接沖到了接近5600美元的歷史高位。整個(gè)市場(chǎng)信心爆棚，到處都在喊＂黃金要上六千＂。金店門口排長(zhǎng)隊(duì)，大媽們搶金條的視頻滿天飛，那陣子你不買點(diǎn)黃金好像都跟不上趟。

誰(shuí)能想到，3月就變了天。

最狠的那天，金價(jià)在不到半個(gè)小時(shí)里直接跳水幾百美元。白銀跌得更慘。整個(gè)3月金價(jià)一路往下砸，跌幅超過(guò)一成，一度逼近4000美元。年初漲的那些，幾乎全部吐了回去。單周跌幅更是創(chuàng)下四十多年來(lái)的紀(jì)錄，2008年金融危機(jī)都沒這么猛。

從年內(nèi)最高點(diǎn)到最低點(diǎn)，黃金回撤超過(guò)了兩成半。這個(gè)幅度已經(jīng)越過(guò)了很多海外機(jī)構(gòu)心里那條牛熊分界線。年初追高進(jìn)場(chǎng)的那批人，幾個(gè)交易日之內(nèi)就從賺錢變成了虧錢。國(guó)內(nèi)金價(jià)也跟著跌破了千元大關(guān)，周大福、周生生、老廟黃金紛紛下調(diào)足金飾品價(jià)格。不過(guò)有意思的是，門店里反倒來(lái)了一波抄底的客人。說(shuō)明老百姓對(duì)黃金的信心，遠(yuǎn)比想象中扛打。

到一季度結(jié)束的時(shí)候，金價(jià)企穩(wěn)反彈到了四千五百美元上方，整個(gè)季度算下來(lái)還漲了不少?？墒袌?chǎng)的心態(tài)已經(jīng)不一樣了。大家都在討論一個(gè)新問(wèn)題——全球央行是不是開始賣黃金了？持續(xù)了十幾年的＂囤金潮＂，到底還撐不撐得住？

我們先把結(jié)論放這兒：沒結(jié)束。

但這個(gè)結(jié)論不能空口白說(shuō)，得從3月到底發(fā)生了什么講起。

2月底，美國(guó)與以色列聯(lián)合打擊伊朗。導(dǎo)彈落下去的那一刻，很多人心里那根弦徹底繃緊了。伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊在空襲中遇難，多座城市的軍事設(shè)施被摧毀。伊朗迅速反擊，導(dǎo)彈以及無(wú)人機(jī)襲擊了中東多國(guó)的美軍基地與以色列本土。

更要命的是，伊朗卡住了全球能源的咽喉——霍爾木茲海峽。全球大約五分之一的石油運(yùn)輸?shù)米哌@條水道，卡塔爾幾乎全部的液化天然氣出口也靠它。伊朗宣布封鎖之后，航運(yùn)幾乎瞬間癱瘓。3月前兩周通過(guò)海峽的船只數(shù)量，斷崖式下跌。有一天，通航船只數(shù)量甚至降到了零。油價(jià)應(yīng)聲飆漲，布倫特原油沖破了每桶一百美元。

按常理說(shuō)，打仗了，天下大亂了，金價(jià)該往上走才對(duì)。事實(shí)上金價(jià)一開始確實(shí)沖了一波。但很快就被更大的力量反向摁了下去。

這個(gè)力量來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)。

戰(zhàn)爭(zhēng)推高了油價(jià)，油價(jià)推高了通脹預(yù)期。3月19日美聯(lián)儲(chǔ)開會(huì)，放出了明確的鷹派信號(hào)：利率不動(dòng)，通脹預(yù)期上調(diào)，年內(nèi)降息的希望基本上沒了。市場(chǎng)原先期待的＂降息交易＂瞬間變成了＂滯脹焦慮＂。黃金不產(chǎn)生利息，利率越高，持有黃金的代價(jià)就越大。資金開始從黃金撤出來(lái)，涌入美元與美債。金價(jià)就這么一波接一波被砸了下來(lái)。

另一個(gè)殺手是流動(dòng)性擠兌。中東局勢(shì)導(dǎo)致全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普跌，很多機(jī)構(gòu)需要追加保證金，得趕緊變現(xiàn)。黃金全球交易、二十四小時(shí)不停、流動(dòng)性極好，恐慌的時(shí)候它反而是最先被賣掉的東西。這個(gè)邏輯聽著挺諷刺——黃金被賣恰恰因?yàn)樗⒑觅u＂，因?yàn)榇蠹倚诺眠^(guò)它。2008年以及2020年的暴跌中，同樣的事情都發(fā)生過(guò)。

霍爾木茲海峽的航運(yùn)中斷還影響了黃金實(shí)物的流通。有消息稱迪拜出現(xiàn)了滯留黃金被打折出售的情況，物理層面的堵塞加劇了價(jià)格層面的恐慌。

還有技術(shù)面的推波助瀾。年初金價(jià)急速拉升，吸引了大量杠桿資金與程序化交易。這類資金在回調(diào)時(shí)會(huì)自動(dòng)觸發(fā)止損單。價(jià)格一跌，止損觸發(fā)，更多止損跟著觸發(fā)，踩踏就此形成。那次半小時(shí)暴跌幾百美元，就是算法交易集中平倉(cāng)的結(jié)果。

美聯(lián)儲(chǔ)鷹派轉(zhuǎn)向，流動(dòng)性擠兌，算法踩踏，三個(gè)短期因素撞到了一起。這才是3月暴跌的真實(shí)面目。它是紙面金融市場(chǎng)的一次劇烈痙攣，不是黃金的長(zhǎng)期邏輯出了毛病。

那央行到底有沒有在拋售黃金？

這才是市場(chǎng)最慌的地方。3月那陣子好幾條消息同時(shí)發(fā)酵。有人說(shuō)土耳其央行幾周之內(nèi)賣出了幾十噸黃金，也有傳聞?wù)f海灣國(guó)家的主權(quán)基金在變現(xiàn)黃金補(bǔ)貼石油收入的損失。市場(chǎng)一下就把這些解讀成了＂央行在出逃＂的信號(hào)。

可真去翻數(shù)據(jù)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)完全不是那么回事。

世界黃金協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2026年1月全球央行凈購(gòu)買量確實(shí)降了不少，跟2025年月均水平比有明顯回落。俄羅斯央行是當(dāng)月最大的凈賣家。哈薩克斯坦與吉爾吉斯斯坦也各減持了一些。

但同一個(gè)月份，烏茲別克斯坦在買入，捷克、印度尼西亞也各自增持了。中國(guó)以及塞爾維亞同樣在加倉(cāng)。馬來(lái)西亞央行更是自2018年以來(lái)頭一回出手購(gòu)金。韓國(guó)銀行也宣布把實(shí)物黃金ETF納入外匯儲(chǔ)備組合——這是它自2013年以來(lái)第一次重新碰黃金。

中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊超的判斷很準(zhǔn)：這輪央行售金更像是＂戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整＂，不是儲(chǔ)備配置邏輯的逆轉(zhuǎn)。

什么意思？有些國(guó)家確實(shí)在賣，但各有各的理由，跟＂看空黃金＂完全是兩碼事。俄羅斯在西方制裁與軍費(fèi)壓力下需要美元流動(dòng)性，賣黃金換現(xiàn)金；波蘭央行行長(zhǎng)提了方案要賣一批黃金籌軍費(fèi)，但人家說(shuō)了，賣完還會(huì)再買回來(lái)；哈薩克斯坦本身就是產(chǎn)金國(guó)，黃金進(jìn)出屬于常規(guī)操作。拿這些個(gè)案去推斷＂全球央行不要黃金了＂，屬于典型的以偏概全。

真正該看的數(shù)字在這里。世界黃金協(xié)會(huì)的調(diào)查顯示，超過(guò)九成的受訪央行認(rèn)為，2026年全球黃金儲(chǔ)備還會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。計(jì)劃增持本國(guó)黃金儲(chǔ)備的央行占比，升到了有史以來(lái)最高水平。并且——沒有一家央行預(yù)期會(huì)減持。

連續(xù)十六年了，全球央行都是黃金的凈買家。2025年全年央行購(gòu)金總量八百多噸，雖然沒達(dá)到前幾年超千噸的高峰，但仍然遠(yuǎn)高于長(zhǎng)期均值。這叫減速，不叫掉頭。方向盤壓根沒動(dòng)過(guò)。

我們?cè)倏粗袊?guó)。截至2026年2月末，中國(guó)央行黃金儲(chǔ)備已經(jīng)連續(xù)十六個(gè)月增加。外匯儲(chǔ)備也站上了三萬(wàn)四千億美元的關(guān)口。增持節(jié)奏很有特點(diǎn)——量不大，頻率高，就是不停。每個(gè)月都在加，像滴水穿石。

為什么這么做？因?yàn)橹袊?guó)需要降低對(duì)美元資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。目前中國(guó)外匯儲(chǔ)備中黃金的占比，離全球平均水平還差得遠(yuǎn)，跟歐美央行比更是有大把空間。高盛的報(bào)告也指出，考慮到人民幣國(guó)際化的需要，中國(guó)央行的購(gòu)金空間依然很大。

這就牽出了一個(gè)更深層的東西，也是標(biāo)題里＂假摔＂兩個(gè)字真正指向的核心——去美元化。

超過(guò)七成的受訪央行認(rèn)為，未來(lái)五年美元在全球儲(chǔ)備中的占比會(huì)下降。2025年全年，全球央行一邊拋售美債，一邊大量買入黃金。這兩個(gè)動(dòng)作放在一起看，信號(hào)再清楚不過(guò)了。

霍爾木茲海峽危機(jī)進(jìn)一步撕開了美元體系的裂口。伊朗封鎖海峽之后，還能通航的基本只有中國(guó)船與伊朗船。伊朗外交部表態(tài)很明確——海峽對(duì)美國(guó)以及以色列的船只關(guān)閉，沒提中國(guó)。這個(gè)細(xì)節(jié)很微妙。它反映出的，是一個(gè)正在重新劃定勢(shì)力范圍的世界。

美國(guó)自己也在給美元信用不斷減分。戰(zhàn)事打響之后油價(jià)瘋漲，通脹壓力驟增，美聯(lián)儲(chǔ)被逼到進(jìn)退兩難的境地——降息會(huì)助長(zhǎng)通脹，不降息經(jīng)濟(jì)又扛不住。新華網(wǎng)報(bào)道指出，美方官員在國(guó)會(huì)閉門聽證會(huì)上承認(rèn)，事先根本沒想過(guò)伊朗真會(huì)封鎖海峽。連護(hù)航都做不到，美國(guó)海軍自己都承認(rèn)＂有心無(wú)力＂。

一場(chǎng)本想展示實(shí)力的軍事行動(dòng)，反倒把美元體系的脆弱暴露得更加徹底。全球五分之一的石油運(yùn)輸被一條海峽卡死，發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)的那個(gè)國(guó)家卻護(hù)不了航。這就是現(xiàn)實(shí)。

所以我們說(shuō)金價(jià)暴跌是＂假摔＂。

短期看，美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派信號(hào)、流動(dòng)性擠兌、算法踩踏，確實(shí)把金價(jià)打了下來(lái)。但長(zhǎng)期看，推動(dòng)黃金上漲的底層邏輯——央行購(gòu)金、美元信用下滑、地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇、全球債務(wù)膨脹——一個(gè)都沒消失。并且每一個(gè)都在這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)中被進(jìn)一步強(qiáng)化了。

高盛在金價(jià)暴跌之后重申了年底的高位目標(biāo)價(jià)。摩根大通給出了更高的預(yù)期。它們的邏輯很樸素：買家還在，投機(jī)倉(cāng)位已經(jīng)被清洗干凈了，真正的長(zhǎng)期配置資金反而因?yàn)榭只哦幱诘团錉顟B(tài)。

翻翻歷史就知道了。黃金在大牛市里出現(xiàn)兩三成的回撤，一點(diǎn)都不稀奇。上世紀(jì)七十年代黃金從幾十美元漲到八百多美元的過(guò)程中，中間經(jīng)歷過(guò)好幾次超過(guò)兩成的暴跌。2008年到2011年的上漲途中也出現(xiàn)過(guò)類似的驚魂時(shí)刻。每一次市場(chǎng)都在喊＂牛市完了＂，但每一次金價(jià)最終都收復(fù)了失地，繼續(xù)創(chuàng)新高。

原因只有一個(gè)：黃金的長(zhǎng)期定價(jià)不是K線圖說(shuō)了算的，是世界秩序說(shuō)了算。

散戶盯著分鐘線、日線做決定。央行盯著的是五年十年之后的儲(chǔ)備安全。金價(jià)暴跌的時(shí)候，散戶在恐慌出逃，央行在安安靜靜地買入。超過(guò)九成央行的＂買入并持有＂策略，不會(huì)因?yàn)橐粋€(gè)季度的劇烈波動(dòng)而改變。去美元化的長(zhǎng)期進(jìn)程也不會(huì)因?yàn)橐淮味唐诹鲃?dòng)性危機(jī)就掉頭。

馬來(lái)西亞時(shí)隔八年重新買黃金。韓國(guó)時(shí)隔十三年重新碰黃金。中國(guó)連續(xù)十六個(gè)月不停手。這些動(dòng)作傳遞的信息只有一個(gè)——在全球秩序重新洗牌的大背景下，黃金是各國(guó)央行手里最不可能被扔掉的那張牌。

＂囤金潮＂結(jié)束了嗎？

沒有。它只是在暴風(fēng)雨里歇了口氣。而這場(chǎng)暴風(fēng)雨本身，恰恰在提醒所有人當(dāng)初為什么要囤金。

風(fēng)浪越大，錨越重要。黃金就是那個(gè)錨。