歐洲航線爆滿，中國航司可能還要虧錢

反常困局

中東沖突令全球航空格局驟變，持續上演意外的戲碼。

原本避開中東危險空域、填補海灣航司運力缺口的中國航司，有望成為這場危機中的少數受益者。

可現實，卻可能會截然相反。

因為高油價徹底吞噬航線紅利，中國航司或意外淪為這場沖突中的“輸家“。

01

反直覺反差

預期大漲與現實暴跌

此前市場普遍預判，中國航司將憑借兩大優勢脫穎而出：

• 一方面繞開中東受襲空域，規避航線風險；

• 另一方面承接海灣航司因空域關閉留下的運力空白，大幅加密中歐航線。

Cirium數據顯示，今年夏季中國飛往歐洲的航班數量同比增長約 20%，成為亞歐長途航線的核心承接者。

但市場給出了完全相反的情緒。

自2月28日沖突爆發以來，國航、東航、南航三大國有航司在港股市場跌幅均超 26%，躋身彭博全球航空股價格回報指數中跌幅最靠前的陣營，與市場預期形成尖銳反差。

而此次油價飆升的沖擊尤為猛烈，截至4月2日15:52，布倫特原油日內飆漲 7%，霍爾木茲海峽通行量猛跌 90%，布倫特原油報 108.32 美元 / 桶、WTI 原油報 106.54 美元 / 桶，全球石油市場面臨史上最嚴重供應梗阻，直接成為壓在航司成本端的巨石。

02

致命軟肋

成本壓力無處釋放

中國航司陷入困局的核心，并非需求不足，而是成本端完全暴露、收入端無力轉嫁的結構性缺陷。

其一，燃油對沖缺失，成本隨油價裸奔。

國內大型航司普遍缺乏燃油套期保值工具，只能按市場價采購燃油，航油成本只能隨行就市。

中東沖突推升國際油價與航空燃油價格，航司每一分成本上漲都直接體現在利潤表中，幾乎無緩沖空間。

其二，定價能力孱弱，成本難以轉嫁給乘客。

國內航空市場旅客對價格高度敏感，加之高鐵網絡完善形成強力替代，航司很難通過大幅提價消化燃油成本。

即便近期國航、廈航等上調燃油附加費——800 公里及以下航線加收60元，以上加收120元，也只是杯水車薪。

而歐美主流航司普遍具備成熟的燃油對沖機制，同時市場定價權更強。

如今，中國航司疊加“對沖弱+定價權弱”雙重劣勢，成為全球航司中格外脆弱的群體。

03

爆滿航線與高票價

救不了利潤

盡管中國航司手握多重利好，卻始終無法轉化為實際利潤。

Flight Centre 數據顯示，越來越多旅客選擇中國航空樞紐，作為澳洲往返歐洲及其他長途目的地的中轉點。

沖突爆發后的幾周內，中國航司執飛的歐洲與亞太地區中轉航線機票一票難求，東航悉尼至倫敦往返經濟艙票價一度高達3萬多，本月多個日期機票已售罄。

中國航司可飛越俄羅斯空域，航線更短、飛行更快，運營效率具備天然優勢。但美銀分析師明確指出：

即便國際機票價格走高、客座率提升，也難以完全抵消航空燃油成本的暴漲。

這些收入端的紅利，在油價飆升的沖擊下顯得不堪一擊。

04

基本面本就脆弱

油價成虧損放大器

中國航司的困境并非突發，而是長期積弱疊加油價沖擊的結果。

2025年，國航、東航連續第六年虧損，南航雖結束五年虧損實現盈利，但其2026年上半年業績被分析師判定為難以抵御油價波動。

高油價并非問題根源，而是脆弱基本面的放大器。

原本就處于盈虧邊緣的航司，根本沒有多余空間消化突發的成本上漲，稍有風吹草動便重回虧損邊緣。

05

關鍵拐點

夏季旺季決定全年命運

對于中國航司而言，2026年第三季度的夏季出行旺季，是決定全年盈利的生死臨界點。

彭博行業分析師指出，核心觀測點在于高油價是否會持續貫穿暑期。

若油價維持高位，即便暑期需求爆發，航司利潤仍會被大幅侵蝕；若油價回落，航司才有機會憑借旺季客流實現喘息。

這場危機也揭開了中國航司的深層短板：擁有航線資源、流量紅利等硬優勢，卻普遍缺乏燃油對沖、定價權等軟實力。

在油價周期波動中，航空業正快速分化，手握資源卻不具備成本管控能力的航司，或許終究難以將優勢轉化為利潤。