黃金到底還有沒有避險功能了？（有問必答）

下面的問答，摘自我的兩個社區“思想鋼印知識星球”和“鋼大的財富新思維圈子”，都是我挑選出來有共性價值的問題，回答不僅僅是針對問題本身，也會上升到方法論的角度。這些內容非常有價值，我會定期挑選一些公開，如果你也有問題想問我，可以加入這兩個社群。

知識星球主要是A股，財富新思維圈子主要是美港股（具體介紹和加入方法見文末）。

1

黃金到底還有沒有避險功能了？

問：剛大，黃金周五已經沒有再跟隨美股和美債下跌，是否意味著此輪黃金的流動性危機已經解除？美伊戰爭打成這樣，石油美元的根基受到極大挑戰，黃金作為美元信用的對立面，長期邏輯上講是應該加強的。可否作為配置型資產長期持有？謝謝（問題選自“思想鋼印知識星球”）

答：歷史上美國實際利率和美元是影響金價的最主要的宏觀驅動因素，這一關系在2025年金價上漲周期中被打破，主要是各國央行的增持，現在只是回歸了這個傳統關系。

黃金近期短線最大的壓制是中東和亞洲很多國家因為油價和美元雙重壓力，貨幣貶值，如果之前幾年大量增加黃金或美債又不多，近期就有動力減持黃金，增持本國貨幣，保匯率，比如土耳其。這剛好體現了黃金儲備對一國的意義，危機過后，就會有更多國家的央行加入到增持的行列。黃金的長線邏輯并沒有受損，央行增持的邏輯也沒有變化，它與美元相互替代的關系也是長線邏輯。

短期只要危機持續，仍然會有國家拋售黃金，這是短線邏輯，跟長線邏輯并不沖突。

除了長期邏輯外，黃金的避險功能也依然完整，理論上說，危機狀態下，黃金易漲難跌，但黃金前期漲多了，去年漲了56%，今年在大跌后，現在仍然是正收益，高于很多資產的收益，導致避險功能大大降低，但并不代表它的避險屬性消失，相反，它越跌，避險屬性越強。

2

格力可以當成高股息率標的持有嗎？

問：鋼大，格力電器現在已經跌到0.2%的PE歷史分位和0.04%的PB歷史分位，同時還有8個多點的股息率。這種公司現在能投么？謝謝（問題選自“思想鋼印知識星球”）

答：首先，大部分股票都不能看太長的PE歷史百分位，格力5年前是成長股，按成長股給估值，現在是價值股，就要按價值股給估值，5年前的PE和PB區間對現在毫無意義。

股息率當然是可以看的，但根據股息率進行投資有兩個前提，一個是公司本身的價值要穩定，不能是價值陷阱，不能處于長期衰退期，不能有財務黑洞，二是你的投資方法就是賺股息，把它當成存款長期持有，不在乎股價本身的波動，更近似于財務投資。符合前一個條件的公司，A股很少，符合后一個條件的投資者，在我看來，A股也很少，都是上漲的時候聲稱要長期持有，下跌幾天就問有沒有利空。

3

存儲難道就這么一直漲下去嗎？

問：剛大能否聊一下存儲？（問題選自“鋼大的財富新思維圈子”）

答：存儲從去年進入了價格與需求共振的超級周期，主要是原廠產能持續向HBM/DDR5等高端AI存儲傾斜，導致各種成熟/利基產能被系統性擠壓，核心品類長期偏緊、價格中樞上移。

從供需上看，目前無疑處于超級周期的中段，供需關系無解，只能靠漲價來擠走一部分低端需求。但歷史上，這類科技領域的供需失衡通常不能完全靠漲價來解決，而是技術變革帶來的通縮能力對沖，類似TurboQuant等KV壓縮技術，減少對存儲性能的依賴，供需越失衡，相關領域的投入越大，最終實現技術通縮的可能性越高。

關于科技通縮，可以看我的文章《》

所以從股價上看，未來非核心品種可能以大幅震蕩為主，一方面不斷有技術通縮的消息影響情緒，一方面也是消化估值和獲利盤。

4

波動到底算不算是風險？

問：鋼大，第二點最后一段我有些不理解，如果是后者情況，引發的是短期沖擊，也就是最后還會回來，那么這個風險指的是什么呢，這個風險是針對那些杠桿或者急需用錢的人說的嗎？（問題選自“鋼大的財富新思維圈子”）

答：我的原文是這么說的：

個人觀點，美國經濟的內在動力很強，但戰爭有不可預測性，危機能解決，目前就是黃金坑，危機萬一失控，那未來還有一段最后的加速下跌。前者可能性大，但后者的短期沖擊大，如何決策，主要看大家的投資體系中的風險承受能力。

波動到底是不是風險，要看你怎么看，所謂“跌下去再回來”是事后視角，在發生的時候，都有非常充分的下跌理由，如果你事前沒有預料到未來的各種風險，就算知道大概率會反彈回來，很多人還是會恐慌性賣出，畢竟還是有小概率黑天鵝風險，或者自作聰明想先賣出再買入。這就是人性，不要覺得自己心態很好，這跟心態沒有關系。

指數ETF的投資中，90%的錯誤是操作失誤，而不是標的買錯了。人性是很頑固的，應對的方法，一是事先把最壞的情況告訴你，有個心理準備，也是我最經常做的，二是網格交易這一類程序化自動交易，克服人性，三是多經歷，經歷多了自然失誤就少了。

關于波動與風險關系的更深度的討論，可以看我的文章《》。

這兩個社群的區別：

1、知識星球的內容定位A股；財富新思維圈子的內容以全球大類資產配置為主，偏重于美股；

2、知識星球建在“知識星球”APP上，財富新思維圈子的形式是微信小程序，有第三方運營的微信群；

3、知識星球以大盤和行業分析為主，不分析和推薦任何個股；財富新思維圈子的內容偏宏觀，有全球ETF配置建議，也不分析和推薦任何個股。

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