毛利率為負(fù)，造車界“華南虎” 挨了悶棍

來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《公司研究院》

曾經(jīng)的車界“華南虎”，在2025年的車市寒風(fēng)中交出了一份令人意外的財(cái)報(bào)。

廣州汽車集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“廣汽集團(tuán)”）日前的一紙公告，揭開了這家汽車巨頭當(dāng)前的窘境——其交出上市以來首份全年虧損成績單。

報(bào)告顯示，公司全年?duì)I收956.6億元，同比下降10.43%；歸母凈利潤-87.84億元，同比暴跌1166.51%；經(jīng)營性現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)至-150.26億元，降幅達(dá)237.61%。受凈利潤為負(fù)影響，公司擬2025年度不實(shí)施利潤分配。

合資時代，廣汽曾憑借紅利賺得盆滿缽滿。如今大象轉(zhuǎn)身，昔日巨頭不得不在轉(zhuǎn)型的陣痛中艱難尋路。

圖片來源：財(cái)報(bào)截圖

01 賣一輛虧一輛，毛利率擊穿生死線

斷崖式業(yè)績下滑，讓外界將目光聚焦于這家老牌車企。

具體來看，公司整車制造業(yè)務(wù)毛利率全年為-7.35%，每賣出一輛車平均毛利虧損約0.83萬元，直接導(dǎo)致該業(yè)務(wù)虧損50.75億元。從季度表現(xiàn)看，四個季度均錄得虧損，其中第四季度虧損44.72億元，占全年虧損額超50%，年末經(jīng)營壓力集中釋放。

由于下滑態(tài)勢過于激烈，廣汽此前還收到上海證券交易所出具的《關(guān)于廣州汽車集團(tuán)股份有限公司業(yè)績預(yù)告相關(guān)事項(xiàng)的監(jiān)管工作函》?！侗O(jiān)管函》要求廣汽集團(tuán)圍繞毛利率、存貨跌價(jià)、無形資產(chǎn)減值、投資收益等進(jìn)行答復(fù)。

對于毛利率的罕見轉(zhuǎn)負(fù)，廣汽集團(tuán)在最新財(cái)報(bào)和此前的回復(fù)函中給出了三個維度的解釋：收入端下降、利潤端縮減、成本端抬升。這幾乎是一份當(dāng)前汽車行業(yè)生存困境的典型樣本。

一是收入端的量價(jià)齊跌。2025年，廣汽集團(tuán)自主品牌乘用車銷量同比下滑22.83%至60.92萬輛。為了保住市場份額，廣汽不得不跟進(jìn)愈演愈烈的價(jià)格戰(zhàn)，主力車型終端優(yōu)惠幅度普遍在1.5萬至3萬元區(qū)間。

二是失血式促銷加劇危機(jī)。為了應(yīng)對銷量頹勢，廣汽自主品牌的單車平均促銷投入占比同比上升了5個百分點(diǎn)。但這筆錢投進(jìn)市場后并未激起太大水花，反而由于銷量沒有回升，導(dǎo)致巨額的促銷費(fèi)用無法通過規(guī)模效應(yīng)攤薄，進(jìn)一步吞噬了利潤。

三是成本端的鈍刀割肉。由于銷量下滑導(dǎo)致產(chǎn)能利用率嚴(yán)重不足，廣汽的單臺人工成本、折舊攤銷及其他固定成本較上年同比增加了超40%。這意味著，工廠越閑，每輛車背的包袱就越重。

上游原材料價(jià)格的高位運(yùn)行更是雪上加霜。據(jù)廣州期貨交易所數(shù)據(jù)顯示，2025年碳酸鋰期貨價(jià)格全年均價(jià)較上年上漲約18%，即便廣汽試圖通過集采壓降成本，但依然無法完全消化這巨大的成本壓力。

圖片來源：企業(yè)公告

02 三大品牌集體失速，合資自主無一幸免

廣汽的困境，并非一朝一夕所致，也非單一品牌之過。

復(fù)盤2025年的銷量數(shù)據(jù)，合資品牌、自主品牌、新能源這三駕馬車均出現(xiàn)了不同程度的疲軟。

曾經(jīng)作為廣汽利潤奶牛的廣汽本田，正在經(jīng)歷漫長的陣痛期。數(shù)據(jù)顯示，2025年廣汽本田全年累計(jì)銷量僅為35.19萬輛，同比下滑25.22%。相比于2020年的高位，廣汽本田的銷量規(guī)模已近腰斬。

為了優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，廣汽本田不得不對預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益下降的生產(chǎn)線計(jì)提了約7億元的固定資產(chǎn)減值。

而作為廣汽自主品牌的基本盤，廣汽傳祺也面臨著增長瓶頸。2025年，廣汽傳祺累計(jì)銷量31.91萬輛，同比下滑23.02%。曾經(jīng)月銷破3萬的傳祺GS4，如今第三方平臺數(shù)據(jù)顯示月均銷量已連續(xù)四月未超過千輛。

曾被寄予厚望的新能源尖兵廣汽埃安，同樣深陷困境。2025年，廣汽埃安累計(jì)銷量29.01萬輛，同比下滑22.62%。

圖片來源：企業(yè)公告

以埃安為例，其從尖兵淪為拖累，外界可以從其產(chǎn)品路線中窺見陷入困局的軌跡。

一面是曾經(jīng)的銷量支柱面臨集體失速，第三方平臺數(shù)據(jù)顯示，截至目前，埃安旗下已無任何一款在售車型月銷過萬；另一面，為挽救頹勢推出的新車型未能掀起波瀾，2025年，埃安密集發(fā)布了新款A(yù)ION V霸王龍、AION RT、AION UT等多款車型，試圖通過核心技術(shù)下放和設(shè)計(jì)風(fēng)格轉(zhuǎn)變來吸引C端消費(fèi)者。

其中，AION RT被寄予厚望。這款定位10至15萬級純電家轎的車型，全系標(biāo)配寧德時代神行電池，CLTC續(xù)航最高達(dá)650公里。

從產(chǎn)品力看，AION RT試圖以高配低價(jià)策略沖擊市場，但現(xiàn)實(shí)卻相當(dāng)骨感，近半年來該車最佳銷量在5000輛左右，作為對比，比亞迪秦L過去半年最佳銷量超過2.7萬輛。AION V和AION UT的月銷也基本維持2000至3000輛的水平。

圖片來源：埃安

外界眼中，埃安的新車難以打動消費(fèi)者，很大程度上受到“網(wǎng)約車”標(biāo)簽的桎梏。埃安早期依靠B端網(wǎng)約車市場迅速做大銷量，2023年銷量突破48萬輛，同比增幅達(dá)77.02%。

但成也網(wǎng)約車，敗也網(wǎng)約車。當(dāng)網(wǎng)約車市場趨于飽和、B端訂單銳減，埃安向C端家庭用戶的轉(zhuǎn)型異常艱難，品牌也被貼上了難以撕掉的低端標(biāo)簽。

此外，埃安錯過了新能源高速發(fā)展期的增程風(fēng)口，沒能在用戶心中形成鮮明占位，這也給純電轉(zhuǎn)型期的銷售帶來挑戰(zhàn)。

去年7月，馮興亞曾反思：“當(dāng)年我們對客戶的里程焦慮把握不夠精準(zhǔn)，認(rèn)為增程和插電技術(shù)是過渡路線，沒有抓住這些年增程插混技術(shù)高速發(fā)展的機(jī)遇。”

在理想、問界、零跑憑借增程技術(shù)大獲成功時，埃安堅(jiān)持純電路線，直到2025年底才推出首款增程車型i60。但此時增程市場的熱度已悄然降溫，過去依靠增程起勢的品牌借助勢能進(jìn)一步向純電發(fā)展，令埃安難尋突破空間。

03 海外微光，難抵寒冬

需要指出的是，在這份黯淡的年度報(bào)告中，并非完全沒有亮點(diǎn)。

2025年，廣汽集團(tuán)自主品牌全年海外銷量近13萬輛，同比增長47%。2026年海外市場銷量目標(biāo)為“確保25萬輛、沖刺30萬輛”，并計(jì)劃2027年亞太市場銷量突破10萬輛，歐洲市場1至3年內(nèi)銷量達(dá)到10萬至15萬輛規(guī)模。

宏大規(guī)劃能否實(shí)現(xiàn)尚需時間檢驗(yàn)。對于此刻的廣汽來說，海外業(yè)務(wù)尚處于高投入、長周期的起步階段，這13萬輛的海外增量，還不足以覆蓋國內(nèi)市場價(jià)格戰(zhàn)帶來的毛利黑洞。

面對銷量下滑、毛利率為負(fù)的困境，廣汽已經(jīng)意識到問題的嚴(yán)重性。廣汽與華為聯(lián)合打造高端智能電動車品牌啟境，并于2026年推出首款車型，日前開啟盲訂。同時，在被視作下一場顛覆性技術(shù)變革的全固態(tài)電池領(lǐng)域，廣汽的中試線也已于2025年11月建成投產(chǎn)，計(jì)劃于2026年進(jìn)行小批量裝車實(shí)驗(yàn)。

不久前監(jiān)管問詢函回復(fù)的發(fā)布，讓外界得以窺見這家老牌車企在行業(yè)大洗牌中的真實(shí)處境，也看見其轉(zhuǎn)型的急切。從合資品牌的穩(wěn)健盈利，到如今“賣一輛虧一輛”，眼下的廣汽，既要消化合資品牌產(chǎn)能調(diào)整的陣痛，又要解決自主品牌油車乏力、電車虧錢的結(jié)構(gòu)性難題。

2025年毛利率告負(fù)，只是這場轉(zhuǎn)型馬拉松中難熬的一段。在更多后起之秀憑借智能化體驗(yàn)迅速占領(lǐng)用戶心智的當(dāng)下，廣汽需要加速調(diào)整。