雷軍投的前英偉達員工要IPO了！沖刺“AI眼鏡第一股”

智東西
作者 程茜
編輯 心緣

智東西4月2日消息，昨日晚間，深圳AR眼鏡龍頭XREAL正式遞表港交所，沖擊港股IPO。

XREAL成立于2017年1月，由徐弛、肖冰與吳克艱三位浙江大學校友共同創(chuàng)立，其核心業(yè)務是以自有品牌設計、開發(fā)、制造及銷售AR眼鏡并提供相關產(chǎn)品與服務。自2019年推出面向消費者的首款商業(yè)化上市AR眼鏡Light系列至今，XREAL去年的營收已經(jīng)達到5.16億元，且已經(jīng)與谷歌、Bose、索尼等全球大廠建立了合作。

根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，按銷售收入計，XREAL 2022年至2025年每年在全球AR眼鏡市場均位居第一。按圖表批注估計，公司A、B、C、D可能為行者無疆、Rokid、雷鳥創(chuàng)新、Meta。

按2025年銷售收入計，XREAL在包含AR眼鏡和無顯示眼鏡的整個智能眼鏡市場排名全球第二、中國第一。按批注估計公司E為小米、F為華為。

XREAL的主要股東陣容中，阿里巴巴旗下淘寶中國控股持股6.68%、快手旗下Cosmic Blue持股6.66%、雷軍旗下順為資本持股4.33%、立訊精密持股1.18%，還有中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金、無錫新動能、浦東創(chuàng)領三大國資，分別持股2.46%、1.11%。

自2017年成立以來，XREAL完成了數(shù)十輪融資，投資方陣容包括阿里巴巴、快手、蔚來資本、高瓴、順為資本、愛奇藝等。2024年完成D輪融資后，XREAL的最新估值達到8.33億美元（約合人民幣57.37億元）。

XREAL在招股書中透露了2026年的新產(chǎn)品動向，包括與華碩ROG合作、面向游戲的ROG XREAL R1；Air系列的新品Project Helen，旨在以更具競爭力的價格觸達更廣泛用戶；與谷歌在安卓XR平臺上開發(fā)的下一代旗艦產(chǎn)品Project Aura。

本次IPO的募資計劃通途包括持續(xù)研發(fā)投資、全球品牌建設及銷售及分銷網(wǎng)絡強化、建設新的自營生產(chǎn)線及升級現(xiàn)有生產(chǎn)基礎設施、內(nèi)部系統(tǒng)部署升級、運營資金及一般公司用途。

一、去年營收5.16億元，70%來自海外

2023年至2025年，XREAL的營收分別為3.9億元、3.94億元、5.16億元，凈利潤為-8.82億元、-7.08億元、-4.56億元；研發(fā)投入分別為2.16億元、2.04億元、1.83億元，占總收入的比重逐年減小，分別為55.3%、51.8%、35.5%，招股書提到是由于研發(fā)效率提升、收入規(guī)模持續(xù)擴大。

▲2023年至2025年XREAL營收、凈利潤、研發(fā)支出情況（智東西制圖）

根據(jù)招股書，XREAL的虧損原因有三方面，一是優(yōu)先股、認股權(quán)證及可換票據(jù)的非現(xiàn)金公允價值變動，二是研發(fā)開支，三是圍繞AR眼鏡全球市場推廣與渠道建設產(chǎn)生的銷售及分銷開支。XREAL經(jīng)調(diào)整凈利潤為-4.37億元、-3.75億元、-2.5億元。

目前該公司的主營業(yè)務包括AR眼鏡和配件，其中2023年至2025年來自AR眼鏡的收入均超過77%。

毛利率方面，2023年、2024年、2025年分別為18.8%、22.1%、35.2%。其2025年毛利率大幅提升，是由于One系列等高利潤率產(chǎn)品對銷售的貢獻增加，并由此帶來規(guī)模經(jīng)濟效益降低了平均單位生產(chǎn)成本。AR眼鏡的平均毛利率分別為19.3%、21.8%、30.4%

從地區(qū)分布來看，XREAL在海外的營收占比較大，2023年至2025年均超過65%，且逐年遞增。根據(jù)招股書，XREAL的銷售網(wǎng)絡已覆蓋40個國家和地區(qū)。

該公司三年間的年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1.81億元、2.05億元、0.64億元。

二、布局三大產(chǎn)品線，One系列年銷量超11萬臺

XREAL的AR眼鏡產(chǎn)品線包括Air系列、One系列和Light-Ultra-Aura產(chǎn)品線三個系列。

其中，Air系列是入門級產(chǎn)品，用戶基礎更大。該產(chǎn)品聚焦沉浸式觀影、主機游戲及移動辦公等高頻場景，佩戴體驗與普通眼鏡相近，支持即插即用，能連接手機、PC和游戲主機。

▲Air系列產(chǎn)品規(guī)格

One系列進一步強化了顯示和交互能力。其設備搭載了Micro-OLED顯示技術、定制化X1端側(cè)協(xié)處理器及可根據(jù)不同光線條件自動調(diào)節(jié)亮度的電致變色鏡片。

▲One產(chǎn)品規(guī)格

Light-Ultra-Aura產(chǎn)品線代表其產(chǎn)品向下一代空間計算嚴謹。早期Light系列確立市場地位、Ultra引入空間感知和完整6DoF交互能力，下一代旗艦產(chǎn)品Project Auro將實現(xiàn)FoV提升至約70度，集成空間計算和多模態(tài)AI能力，預計將在谷歌安卓XR平臺上運行。

▲Light-Ultra-Aura產(chǎn)品線規(guī)格

從銷量和均價角度看，2025年One系列的平均售價為3196元、Air系列的平均單價為1656元、Light-Ultra-Aura產(chǎn)品線平均單價為3665元，銷量分別為11.13萬臺、1.74萬臺、0.5萬臺。

面向企業(yè)客戶，該公司會支持企業(yè)客戶針對特定應用場景定制AR相關產(chǎn)品，服務范圍包括光學模組設計、硬件開發(fā)、軟件系統(tǒng)集成及AR應用場景定制。

該公司的業(yè)務還包括配件，配件為AR眼鏡的功能延伸，包括Beam系列計算終端、處方鏡片模組、連接線、鼻托及其他功能性配件，三年間分別占同期總收入的13.4%、20.4%及14.1%。

三、4大核心技術支撐，無錫基地年產(chǎn)能達21.6萬件

XREAL有四大核心技術體系：

1、自主研發(fā)X-Prism光學引擎，與行業(yè)主流的Birdbath光學方案相比，能提供更薄的模組和更寬的FoV，Project Auro旨在實現(xiàn)約70度市場角。

2、專為AR眼鏡設計的定制化X1端側(cè)協(xié)處理器，支持空間算法在本地運行，運動到光子延遲低于3毫秒。

3、高性能算法能在物理空間穩(wěn)定虛擬對象，支持實時2D轉(zhuǎn)3D視頻轉(zhuǎn)換等功能。

4、自主研發(fā)NebulaOS，可作為設備能力與應用之間的系統(tǒng)接口，覆蓋娛樂、生產(chǎn)力及開發(fā)者工具等使用場景。NebulaOS是專為AR環(huán)境設計的自有操作系統(tǒng)NebulaOS，能實現(xiàn)原生3D安卓應用空間化顯示、多窗口管理、3DoF及6DoF空間定位以及直觀手勢交互。

截至2025年12月31日，該公司已獲得中國境內(nèi)的382項專利、6項著作權(quán)及121項商標，以及海外的99項專利與209項商標。

XREAL的研發(fā)團隊分為光學、軟件工程、算法及軟件開發(fā)四個部門，研發(fā)團隊中，XREAL的研發(fā)人員共188名，占員工總數(shù)的51.6%。

生產(chǎn)方面，該公司在無錫運營了一個2萬平方米的生產(chǎn)基地，2021年建成，2025年產(chǎn)能達到21.6萬件，產(chǎn)量為15.13萬件。根據(jù)招股書，該基地是其核心光學引擎模組的主要制造基地。

根據(jù)招股書，XREAL正與Viture（行者無疆）開展專利訴訟。

自2025年9月起XREAL先后于德國、美國對Viture發(fā)起專利訴訟，今年2月，Viture向深圳和北京兩地法院正式提起對XREAL的訴訟，指控XREAL侵犯其電致變色技術專利，并就已售侵權(quán)產(chǎn)品提出賠償訴求。有關法律程序尚未進入實質(zhì)聆訊階段。

四、存在客戶、供應商重疊情況，去年谷歌為第二大客戶

XREAL的客戶包括個人消費者、第三方分銷商、企業(yè)客戶。2023年至2025年，其每年對前五大客戶的銷售額分別為1.1億元、1.01億元、1.39億元，分別占同年總收入的28.3%、25.7%及26.9%。

最大客戶的銷售額占同年總收入的12.0%、15.5%及10.0%，根據(jù)批注估計，2025年其第二大客戶B為谷歌。

其供應商主要包括生產(chǎn)所用原材料的供應商、第三方制造服務供應商、硬件設計服務供應商。2023年至2025年，XREAL向前五大供應商的采購額每年飛別為2.25億元、2.37億元、1.58億元，各占同期采購總額的30.9%、34.5%及29.0%。

2023年至2025年，XREAL存在客戶與供應商重疊的情況，這部分收入占同期總收入的23.3%、6.8%及6.8%，采購額占同期總額的1.5%、1.7%及4.4%。

五、三位浙大校友創(chuàng)辦，三大國資入股

XREAL創(chuàng)始人、CEO徐馳現(xiàn)年41歲，2007年6月在中國浙江大學取得工程學學士學位，主修電子信息工程，曾就讀于竺可楨學院混合班，2016年10月，他在美國明尼蘇達大學雙城分校取得電子工程博士學位。

在創(chuàng)立XREAL之前，徐馳曾在英偉達參與GPU計算平臺研發(fā)工作，隨后加入Magic Leap的早期團隊，成為負責追蹤定位算法領域的核心成員，其此前的工作范疇涵蓋系統(tǒng)架構(gòu)、增強現(xiàn)實、空間計算及相關技術。

XREAL的聯(lián)合創(chuàng)始人肖冰為首席光學科學家，負責監(jiān)督智能眼鏡光學顯示模塊及前沿技術的研發(fā)工作。他于2007年7月獲得中國浙江大學信息工程（光電）專業(yè)工學學士學位，2010年3月獲得中國浙江大學光學工程專業(yè)工學碩士學位。

肖冰在光學工程領域有超16年經(jīng)驗，他曾擔任中國航天科工二院二事務所光學設計時、中航航空電子有限公司創(chuàng)新中心光學系統(tǒng)架構(gòu)師機項目經(jīng)理、七鑫易維光學工程師等。

另一位聯(lián)合創(chuàng)始人吳克艱是XREAL的首席算法科學家。他于2010年6月獲得中國浙江大學信息與通信工程專業(yè)工學學士學位，2024年2月后的美國明尼蘇達大學電氣與計算機工程專業(yè)博士學位，自2023年起，他成為電氣電子工程師學會IEEE會員。

▲徐馳（左）吳克艱（右）（圖源：XREAL）

XREAL的單一最大股東集團為徐馳、Fortitude Savour、Infinite Halcyon及Heritage Anchor，有權(quán)行使該公司約27.98%的投票權(quán)。

主要股東中，阿里巴巴旗下淘寶中國控股持股6.68%，快手旗下Cosmic Blue持股6.66%、雷軍旗下順為資本持股4.33%、立訊精密持股1.18%，國資包括浦東創(chuàng)領、中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金、無錫新動能，分別持股3.3%、2.46%、1.11%。

XREAL的董事會由10名董事組成，包括4名執(zhí)行董事、2名非執(zhí)行董事及4名獨立非執(zhí)行董事。

2025年該公司董事薪酬如下：

結(jié)語：智能頭戴設備或成下一代計算平臺關鍵入口

根據(jù)艾瑞咨詢，2025年全球智能眼鏡市場規(guī)模約23億美元，預計到2030年將增長至約240億美元，其銷售量也將從2026年的約80萬臺增值2030年的約2220萬臺，年復合增長率約130.9%。

智能頭戴設備正成為下一代計算平臺轉(zhuǎn)型中日益不可或缺的硬件形態(tài)，此類設備緊貼用戶FoV，適用于免手持交互、連續(xù)情境輸入、無縫獲取數(shù)字資訊，隨著行業(yè)從屏幕型交互邁向數(shù)字系統(tǒng)與現(xiàn)實世界的無縫設備，智能頭戴設備預計將在實現(xiàn)更自然、情境感知度更高的計算體驗過程中發(fā)揮關鍵角色。