收購國融證券后首份年報(bào)出爐：西部證券2025年?duì)I收不增反降

4月1日，西部證券（002673.SZ）發(fā)布收購國融證券后的首份年度財(cái)務(wù)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，西部證券2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.85億元，同比下降10.84%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤為17.54億元，同比增長24.97%；基本每股收益0.39元/股，同比增長25.13%。

從主營業(yè)務(wù)收入來看，西部證券手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為24.18億元，同比增長34.98%，主要系證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)凈收入同比增加；投資收益為27.50億元，同比增加24.93%，主要系處置金融工具取得的收益同比增加；業(yè)務(wù)管理費(fèi)為27.64億元，同比增長10.51%，主要系并購國融證券所致。

相比之下，公允價(jià)值變動(dòng)收益為-3.16億元，同比下降208.21%，主要系交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)。

此外，2025年西部證券經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為22.19億元，同比下降81.64%。西部證券表示，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與本年度凈利潤存在差異，主要是因?yàn)榍罢呤芙?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶保證金、回購與返售業(yè)務(wù)、買賣金融資產(chǎn)、融出資金及拆入資金等業(yè)務(wù)規(guī)模變動(dòng)綜合影響。

2025年是西部證券資本運(yùn)作的關(guān)鍵之年。2025年8月14日，中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)了西部證券成為國融證券主要股東的資格。2025年9月11日，國融證券正式成為國融證券控股股東，所持股份占國融證券總股本的64.60%。

與西部證券“增利不增收”形成鮮明對(duì)比，2025年頭部券商行業(yè)并購重組的另一端呈現(xiàn)出更為強(qiáng)勁的協(xié)同效應(yīng)。

3月30日，國聯(lián)民生（1456.HK）發(fā)布重組后的首個(gè)完整經(jīng)營年度年報(bào)，整合協(xié)同效應(yīng)全面凸顯。2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76.73億元，同比大幅增長185.99%；歸母凈利潤20.09億元，同比激增405.49%，營收與凈利潤雙雙創(chuàng)下歷史新高。

3月29日，國泰海通（601211.SH）發(fā)布2025年年度報(bào)告，業(yè)績實(shí)現(xiàn)跨越式增長。公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入631.07億元，同比增長87.40%；歸母凈利潤278.09億元，同比增長113.52%。此次業(yè)績大增主要源于2025年對(duì)海通證券的吸收合并完成。

針對(duì)西部證券收購國融證券的戰(zhàn)略價(jià)值，一名券商業(yè)內(nèi)人士分析指出，國融證券在特定領(lǐng)域具備差異化競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)：其一，在新三板及北交所投行項(xiàng)目上積累了較為豐富的業(yè)務(wù)資源與項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)；其二，在華北地區(qū)的市場(chǎng)布局較為扎實(shí)。上述優(yōu)勢(shì)恰好填補(bǔ)了西部證券在區(qū)域覆蓋與細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域的短板，長期看有望形成互補(bǔ)協(xié)同效應(yīng)。

截至2025年12月31日，西部證券在全國范圍內(nèi)共有98家證券營業(yè)部，具體分布及設(shè)立情況如下（此外，截至2025年末國融證券在全國范圍內(nèi)共有17家分公司、67家證券營業(yè)部）。

此外，西部證券還擁有西部期貨、西部優(yōu)勢(shì)資本、西部證券投資、西部利得基金以及國融證券五家全資、控股子公司。

西部證券表示，當(dāng)前，證券行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭依然明顯，業(yè)務(wù)集中度不斷提升，數(shù)字化管理變革蹄疾步穩(wěn)，監(jiān)管體系日臻完善。頭部券商在資產(chǎn)規(guī)模、市場(chǎng)份額、品牌效應(yīng)、技術(shù)儲(chǔ)備、人才隊(duì)伍方面的優(yōu)勢(shì)更加突出，中小券商彎道超車的壓力和難度不斷加大。

“新時(shí)期、新形勢(shì)和新的發(fā)展要求推動(dòng)證券公司逐漸走向價(jià)值競(jìng)爭之路，功能性作用的系統(tǒng)性抬升將引領(lǐng)行業(yè)未來，證券公司以打造強(qiáng)大金融機(jī)構(gòu)為戰(zhàn)略方向的橫向整合正在付諸實(shí)踐，‘大而強(qiáng)’和‘小而美’同臺(tái)共舞將賦予行業(yè)一流新內(nèi)涵，加快AI大模型等智能技術(shù)的深度應(yīng)用已成為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展新的時(shí)代探索?！蔽鞑孔C券稱。

4月1日，中國人民銀行陜西省分行公布的行政處罰決定信息公示表顯示，西部證券因違反反洗錢管理規(guī)定，被罰46萬元。

（作者 蔡越坤）

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蔡越坤

資本市場(chǎng)部資深記者 主要關(guān)注債券、信托、銀行等領(lǐng)域的市場(chǎng)報(bào)道。