外資巨頭集體加倉A股

記者丨易妍君

編輯丨姜詩薔 曾靜嬌 朱益民

高盛、摩根士丹利、摩根大通、阿布達比投資局等境外機構投資者2025年四季度的調倉動向正逐漸清晰。

21世紀經濟報道記者通過Wind統計的數據顯示，截至3月29日晚間，已有700多家A股上市公司公布了2025年年報。其中，120多家A股公司的前十大股東包含QFII，共涉及約24家外資機構。

在這120多家公司中，超八成公司在去年四季度獲得QFII新進重倉或增持（不同機構合并計算，下同），一成左右公司被QFII減倉，其他公司的QFII持倉數量與2025年三季度持平。

從加倉方向看，高端制造與硬科技賽道頗受QFII青睞。同時，“細分行業龍頭、業績確定性，安全邊際”亦為QFII調倉的“關鍵詞”。

中金公司研究部預計，在全球地緣風險愈發頻繁的情況下，中國資產的安全屬性將愈發獲得資金青睞，有望助推A股長牛慢牛。

QFII新進重倉90家公司

記者梳理目前已公布的數據注意到，去年四季度，至少有90只個股獲得QFII新進重倉。這些個股多為中小市值公司，主要覆蓋科技、新能源、消費等板塊。

其中，QFII新進重倉持有超過1000萬股以上的A股公司共有7家，包括：京糧控股、三環集團、豐林集團、運達股份、寶勝股份、摩恩電氣、恒邦股份。

具體而言，據Wind統計，去年四季度，食品加工商京糧控股被高盛集團、瑞士聯合銀行集團等4家外資機構新進重倉，合計持股數量約1251萬股。從事電子元件及其基礎材料研發、生產和銷售的三環集團被摩根士丹利國際股份有限公司新進重倉，持股數量逾1452萬股。刨花板及纖維板生產商豐林集團獲摩根士丹利、高盛集團新進重倉，持股數量分別為1085.26萬股、624.75萬股；不過，該公司被巴克萊銀行有限公司減倉了62.62萬股。

風力發電概念股運達股份被科威特政府投資局、澳門金融管理局新進重倉，合計持股數量為1275.59萬股。電線電纜行業國有大型控股企業寶勝股份則獲得瑞士聯合銀行集團、摩根士丹利新進重倉，合計持股數量約為1222.60萬股。電線電纜行業的摩恩電氣被高盛集團、摩根士丹利等4家機構新進重倉，合計持股數量約為1232萬股；但摩根大通證券減持了約127萬股。貴金屬行業的恒邦股份被摩根士丹利新進重倉了約1051萬股。

2025年四季度QFII新進重倉數量較多的個股（部分）；數據來源：wind

同時，QFII新進重倉數量達到600萬股—900萬股的個股有5只，包括：中水漁業、元祖股份、博邁科、延江股份、新諾威。

具體而言，遠洋捕撈公司中水漁業被摩根士丹利、巴克萊銀行等4家機構新進重倉，合計持股數量約為893萬股；從事食品相關業務的元祖股份被高盛國際、摩根大通證券有限公司、法國巴黎銀行等5家機構新進重倉，合計持股約781萬股。

EPC服務公司博邁科被高盛集團、美林證券國際有限公司新進重倉，這2家機構共計持有近732萬股博邁科；即棄衛生用品表層材料供應商延江股份則被中信證券資產管理（香港）有限公司-客戶資金、摩根士丹利新進重倉，持股數量分別約為437萬股、253萬股。保健食品概念股新諾威則被瑞士聯合銀行集團新進重倉持有近688萬股。

另外，QFII新進重倉數量在500萬股—560萬股之間的個股包括：賽微電子、海螺新材、眾興菌業、八一鋼鐵、華菱線纜等。而藍黛科技獲高盛國際新進重倉，持股數量接近599萬股。

整體上看，“獲QFII加倉的個股普遍呈現以下特征：

第一，多來自高端制造與硬科技賽道，如半導體、電氣設備等領域，符合產業升級與國產自主化方向；第二，多為具備技術壁壘和定價權的細分行業龍頭，業績確定性較高；第三，估值多處于歷史或行業中低位，安全邊際充足。”排排網財富公募產品運營曾方芳向記者分析。

一些個股或已為外資機構帶來了不錯的投資收益。據Wind統計，截至3月27日，賽微電子、延江股份、眾興菌業、寶勝股份自去年四季度以來分別上漲了84.5%、172.1%、52.8%、27.3%。

減倉方向上，目前來看，QFII減倉較多的個股，分布在電氣設備、硬件設備、醫藥生物等行業。其中，部分減持或出于階段性止盈的考慮。

例如，去年四季度，GIC PRIVATE LIMITED減持了約356萬股華明裝備。

Wind數據顯示，2025年7月1日—12月31日，華明裝備上漲了54.45%。而GIC PRIVATE LIMITED已連續8個季度出現在華明裝備前十大流通股股東名單上。去年四季度減持后，GIC PRIVATE LIMITED還持有逾439萬股華明裝備。

外資機構各有偏好

機構層面，歐美外資投行與中東主權基金的持倉偏好呈現明顯差異。

就目前已公開的數據看，一方面，去年四季度，巴克萊銀行、瑞士聯合銀行集團、摩根士丹利、摩根大通證券、高盛集團均呈現出加倉A股的趨勢，并遵循“廣撒網”的投資邏輯，紛紛新進重倉10只以上個股。

例如，從目前已公布的數據看，2025年四季度，瑞士聯合銀行集團新進重倉了新諾威、寶勝股份、八一鋼鐵等超過30只A股上市公司；平均持股數量約為200萬股左右。

另一方面，以阿布達比投資局為代表的中東主權基金，傾向長期持有A股上市公司，持有期間會做波段操作。

例如，2025年四季度，阿布達比投資局進一步增持寶豐能源，總持倉達到4481萬股。此前，阿布達比投資局已連續4個季度加倉寶豐能源。

不過，在個股選擇上，外資機構也有一致性判斷。

除了上文提及的摩恩電氣、中水漁業、元祖股份，還有多家A股公司同時被3家以上外資機構重倉持有。

例如，去年四季度，聚焦“新能源+汽車”和“半導體存儲+智能終端”兩大業務的大為股份不僅被巴克萊銀行持83.59萬股，還獲得瑞士聯合銀行集團、摩根大通證券、法國巴黎銀行、摩根士丹利新進重倉。截至2025年四季度末，前述5家機構合計持有約541萬股大為股份。

曾方芳認為，部分個股獲多家QFII共同持有，顯示其投資價值已形成一定市場共識。

長期重倉方向浮現

結合持倉市值觀察，在A股市場上，QFII重點布局方向依舊圍繞核心資產以及新質生產力展開。

在目前已公布2025年年報的公司中，QFII持倉市值達到1億元以上（不同機構合并計算）的個股超過30只。

QFII持倉市值較高的個股（截至2025年四季度末）；數據來源：Wind

其中，據Wind統計，截至去年四季度末，摩根士丹利持有三環集團的市值約為6.6億元；阿布達比投資局持有北新建材、寶豐能源的市值分別約為4.2億元、8.8億元；瑞士聯合銀行集團持有德明利的市值約為3.7億元；高盛國際持有協創數據的市值約為3.1億元。

并且，這些個股大多為所在行業的龍頭公司。

例如，寶豐能源是高端煤基新材料全產業鏈領軍企業，致力于以煤替代石油、以新能源替代化石能源生產高端化工產品。北新建材是世界500強中國建材集團綠色建筑新材料產業平臺。德明利專注于存儲控制芯片與解決方案的創新研發，是國家高新技術企業、國家專精特新重點“小巨人”企業。

曾方芳分析，QFII在A股的長期投資邏輯保持穩定，始終堅持價值投資內核，偏好業績較穩、現金流較好、具備長期成長性的公司，并通常采取較長的持股周期。

與此同時，“QFII配置結構隨中國經濟轉型而動態演進：早期重點布局金融、消費等傳統核心資產；近年來則顯著向科技制造、醫藥生物等‘新質生產力’領域傾斜，緊密跟隨國家產業政策的導向。”曾方芳談道。

在曾方芳看來，QFII作為境外長線資金，其配置重心從傳統藍籌轉向細分制造，體現了國際資本對中國產業升級趨勢的認可，有助于推動A股投資邏輯進一步向產業基本面和價值投資回歸。

全球資產大挪移

2026年一季度，中東局勢持續緊張引發全球金融市場劇烈震蕩。在此背景下，外資機構仍舊看好中國資產的配置價值。

高盛亞太區首席股票策略師慕天輝(Timothy Moe)近日接受媒體采訪時表示，中國市場目前下行風險相對有限，上行空間依然存在，中國市場的風險收益比具有吸引力。前期估值調整充分、外資持倉較輕以及能源安全戰略的前瞻布局，成為中國市場的防御性特征。

同時，慕天輝預計AI將通過提升生產效率、降低人力成本以及催生新業務機會等途徑提振企業盈利，MSCI中國指數成分股及A股整體的盈利增速有望達到兩位數水平。展望后市，慕天輝認為，HALO(重資產、低淘汰)投資主題具備持續性，有望成為資金重要的配置方向。

此外，從“用全球產業邏輯看中國資產”的視角解析，路博邁基金管理（中國）有限公司董事長劉頌指出，中國資產的獨立性不再是孤立的，而是作為全球產業鏈中不可或缺的“穩定器”而存在。以AI科技賽道為例，全球事實上正形成兩套相對獨立的生態系統。

“2025年，全球資本高度集中于美國AI算力與模型層，導致外資對中國AI生態系統的配置比例處于歷史低位。進入2026年，隨著中國在‘科技自主’領域的快速突破，這種‘配置真空’正引發強烈的回補需求。”劉頌表示。

更深層次上，當全球資產定價邏輯迎來重塑，中國資產的“安全溢價”受到各方重視。

中金公司研究部認為，隨著舊的國際秩序松動，地緣風險發生概率增加，使得安全資產的邏輯已發生轉變，具體來說，能夠提升國家抵抗地緣風險能力的資產便是當下的安全資產。

表現在市場層面，中金公司研究部觀察到，過去一年來資金開始在國別、風格與資產類別上發生再平衡。新興市場和歐洲股市創下新高，美股表現相對較弱。美股內部，以科技為主的納斯達克動能逐漸走弱，而以順周期和價值風格為主的道瓊斯表現相對較好。板塊方面，原材料、能源、工業、國防航天普遍領漲，信息技術開始疲軟。

跨資產來看，資金增加對大宗商品的配置，黃金、原油、農產品等相繼獲得較好表現。傳統的美元避險邏輯出現松動，美以伊沖突發生后，10年期美債利率大幅走高，美元上行的幅度卻相對乏力。

中金公司研究部判斷，中長期內，美國政策的必然性將持續推動全球資產大挪移。聚焦股票資產，其預計在全球地緣風險愈發頻繁的情況下，中國資產的安全屬性將愈發獲得資金青睞，有望助推A股長牛慢牛。

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（聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

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