中東曼德海峽或受影響，黃金仍具配置價值

來源：市場資訊

（來源：司南投顧）

來自新華社和環球時報的內容稱，據伊朗塔斯尼姆通訊社報道，伊朗或在曼德海峽開辟新戰線。

據報道，有消息人士表示：“如果敵方試圖對伊朗島嶼或本土發起地面行動，或者通過海軍行動在波斯灣和阿曼灣對伊朗施壓，伊朗將在曼德海峽開辟新的戰線。”

曼德海峽連接紅海和亞丁灣，溝通大西洋、地中海和印度洋。據環球時報報道，也門胡賽武裝政治局成員穆罕默德·布海提20日對俄新社表示，胡賽武裝正考慮所有可能選項，以支持伊朗抵抗美國和以色列襲擊。并稱，如果不得不關閉曼德海峽，胡賽武裝只攻擊那些參與襲擊伊朗、伊拉克、黎巴嫩和巴勒斯坦的國家的船只。（來源：新華社）

曼德海峽（資料圖）圖源：央視新聞。

然而，近期也出現了不少跡象表明美伊摩擦正在進入“邊際收益遞減區間”。近期跡象表明，特朗普開始修改敘事脈絡、這可能顯示其已經有退出的意愿。3月20日前后，特朗普在真實社交媒體發文稱：“已接近目標，考慮縮減軍事努力”；3月22日，貝森特說，美國的行動旨在摧毀伊朗在霍爾木茲海峽沿岸的防御工事，他說，特朗普將采取一切必要措施，以實現摧毀伊朗空軍和海軍、剝奪伊朗擁有核武器的能力以及“在國際上投射力量的能力”。

結合以上消息線索或可推斷出，特朗普開始調整戰爭目標清單，從最初的政權更迭、全面摧毀IRGC等，淡化為“核計劃受重創、海軍被毀”等已實現部分，并暗示“戰爭進度已基本達成，但需完成收尾”。倘若美國軍事目標已階段性達成，則現有的油價上行、通脹壓力與選舉約束或將使得特朗普當局難以接受長期摩擦成本。因此也應該在一定程度上考慮美國降低沖突強度的可能性。目前受多重因素影響，很多標的出現了情緒化的承壓定價。因此各位讀者朋友應當注意穩住心態、避免情緒化操作，并注意控制和平衡好組合中各類資產的配置比例、以免失衡。

司南平均律

本期內容聚焦黃金資產的解讀，如果大家覺得自己從全市場中挑選基金配置資產比較困難，可以考慮關注基金投顧組合。在含權益的組合上，我們的【司南平均律】在全球范圍內均衡配置12類股、債、商品資產，通過跨品種，跨地區，跨風格的低相關性投資力求優化投資體驗，大家可以根據自身的風險偏好進行選擇。

美伊局勢持續牽扯著全球市場、地緣政治局勢持續緊張。相信有不少投資者產生如此疑問：“為什么黃金作為避險資產，今年之初明明漲勢迅猛卻在中東局勢燃起后被市場冷落？”

“大起大落”的黃金究竟“路在何方”？

針對這一現象，市場上各家觀點紛繁復雜、說法不一，目前暫時整理出以下說法，我們按照方向類別整理出回調原因、中性觀點和看好邏輯。

1、黃金的此輪回調屬于“事出有因”

流動性擠兌與投機泡沫破裂：首先大家需要明白一個事實，對于風險資產而言，無論其身上的“標簽”如何，都不會一直上漲而永不下跌和波動。今年以來，黃金曾一度“快速上漲”，COMEX黃金指數曾一度超過5600，顯然當時黃金的行情一度受到了投機資本的主導，當這部分資金獲利離場、或者市場意識到超漲風險后，較易出現多頭踩踏平倉、市場情緒恐慌的局面。

美元貨幣預期：市場上的資金會根據預期進行交易。此前市場圍繞著美聯儲換帥、美聯儲降息預期延后、美元走強等利空話題進行交易，上述話題對支撐黃金的回調行情有一定的邏輯力度。尤其是在黃金經歷了一波快速上漲行情后使得市場中的多頭資金變得極為敏感，此時利空預期更易催化出離場操作、形成回調行情。同時，市場擔憂貨幣政策收緊帶動實際利率上行，黃金作為不生息的資產也可能會受到實際利率上行的壓制。

地緣因素：我們在此前的內容中，已經圍繞美以伊三方摩擦和霍爾木茲海峽解讀了地緣因素對黃金的影響：地緣因素本身看起來并不構成利空理由，但油價暴漲推升了通脹預期及加息預期，這對黃金構成了短期利空壓力。

對于普通投資者而言，三類因素中相對而言較易做出及時應對的是第一項，當市場出現非理性行情時，需要我們做出相應的理性應對。而后兩個因素對消息渠道的豐富度、及時性和分析能力有較強要求，或更建議普通投資者朋友將其作為長期分析和方向性指引。

2、目前黃金市場運行邏輯趨于穩定

短期波動不改長期價值：黃金在短期經歷了投機超漲、情緒恐慌、多重利空預期襲擾、中東地緣性及美元貨幣話題等宏觀因素影響，波動劇烈。或許會有不少“剛上車”的投資者朋友感慨黃金投資之路上的風風雨雨，也或許會有很多人認為“只有黃金資產能同時經得住如此多的風雨干擾后還矗立不倒”。但不可否認的是，隨著價格回調至一定區間，作為資產配置組合中重要角色的黃金仍或將具有一定的長期結構價值。

全球央行購金：央行購金操作是黃金的“壓艙石”，由全球央行主導的結構性需求更為穩定和面向長期。

需求結構變化：投資需求取代首飾需求成為主力，中國金條及金幣消費量首次超越黃金首飾消費量，工業用金需求在AI算力等領域保持強勁。

對于普通投資者而言，黃金仍然是長期組合中不可或缺的一份資產。我們認為，大家或可通過更嚴謹的投資紀律和投資節奏來參與黃金配置，盡量避免情緒化操作、避免“梭哈式”投機操作，或可通過定投等方式來應對市場的波動。

3、為何在此時對黃金仍有信心？

盡管有不少短期因素在此前刺激了黃金的回調，但隨著金價回調至目前區間，也有不少短期因素開始發揮著支撐性作用。而中長期的邏輯也支撐著黃金的行情。

地緣性資訊：目前，預計短期內市場將持續博弈中東停火方案的落地前景與地緣局勢的不確定性，這將支撐金價高位運行。

中長期背景：全球信用貨幣貶值+貿易地緣沖突加大背景不變，金價具備較強的配置價值。

對于普通投資者而言，既然黃金長期邏輯仍存，則不必過于擔憂、以防自亂陣腳。

對于普通投資者怎么辦？

目前仍需關注黃金的二次探底風險。

此前黃金從超買情形回調、甚至遭遇超賣，然而在經歷如此大的跌幅后，還需要注意各方資金多空博弈導致的市場波動，不排除后續還或將出現探底過程。

此外，或還需同時積極關注以下情況出現跡象：

1）中東局勢緩和、油價快速回落；

2）經濟數據明顯轉弱，市場重新押注降息。

以上觀點反映出市場上的各種因素對黃金價格波動的影響。短期市場壓力與長期邏輯并存，此時金價或將在高位波動，市場情緒與資金流向或為此時影響黃金價格的重要因素。因此，此時對黃金的布局或可關注逢低布局時機，并結合自身情況來控制定投節奏，切忌情緒化操作和沖動布局。

考慮到資產配置操作中，管理黃金倉位的同時還需要顧及股票、債券等類型資產，對于普通投資者而言精力有限，或可通過投顧組合進行布局、利用專業主理人幫忙打理資產、獲取陪伴服務。

風險提示：本公司承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理投顧賬戶的資產，但不保證投顧賬戶一定盈利，也不保證最低收益。投資者進行投資存在本金虧損的風險。投顧業務的過往業績并不預示其未來業績表現，為其他客戶創造的收益并不構成業績表現的保證。基金投資組合策略的風險特征與單只基金產品的風險特征存在差異。本公司提醒投資者投顧業務及基金投資遵循“買者自負”原則，在決定參與投顧業務并選擇投資組合策略后，投顧賬戶相關損益由投資者自行承受。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來表現。投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。