“國產偉哥”白云山金戈，也進入蕭條時代了嗎？

文丨呂行 編輯丨百進

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

（本文約為1600字）

【正經社“醫藥新動力”觀察之24】

曾幾何時，白云山金戈憑借“國產偉哥”的響亮標簽，一舉打破原研藥萬艾可的市場壟斷，以超高毛利率和亮眼銷量成為白云山旗下的“現金奶牛”。

巔峰時期，年銷量突破1.01億片，年營收達到12.90億元，毛利率長期維持在90%左右，締造了國產仿制藥的商業神話。

2019年，金戈在銷量和銷售額上雙雙超越萬艾可，成為國內抗ED藥物市場的絕對冠軍，市占率一度高達55%，穩坐頭把交椅。

然而，時至今日，這份風光似乎正在悄然褪色，連續兩年的業績下滑，讓市場不禁發問：這款國民男科用藥，真的步入蕭條時代了嗎？

正經社分析師梳理獲悉，從白云山最新發布的財報數據來看，金戈的增長頹勢已然十分明顯，迎來了上市以來最嚴峻的增長拐點。

在2023年創下銷量1.01億片、營收12.90億元的巔峰成績后，金戈在2024年首次出現明顯下滑，當年銷量降至8785萬片，同比下滑13.17%，營收也縮水至10.34億元，降幅達到19.81%，庫存更是大幅攀升至2420萬片，同比增長49.78%，積壓的庫存進一步折射出市場銷售的阻力。

到了2025年，這一下滑趨勢并未扭轉，反而持續加劇，全年銷量進一步回落至7987萬片，同比再降9.08%，營收僅剩7.63億元，同比下滑26.18%。

短短兩年時間，金戈銷量累計減少2100多萬片，營收縮水超5.3億元。

金戈的增長頹勢，并非單一因素導致，而是仿制藥行業競爭、政策環境變化與市場需求迭代共同作用的結果。

首先，西地那非仿制藥市場早已陷入紅海競爭，徹底告別了早期的獨家首仿紅利。統計數據顯示，隨著二十余家藥企扎堆入局，國內已有超過88款西地那非仿制藥陸陸續續獲批上市，價格戰愈演愈烈。齊魯制藥的千威在國家集采中以2.08元/片的超低價中標，價格僅為金戈原價的5%左右，直接將價格拉至“地板線”，而金戈與輝瑞萬艾可則被迫出局。

這一價格差距讓金戈在市場競爭中陷入被動，曾經的性價比之王如今成了消費者眼中的“高價貨”，50mg規格仍賣17.5元、100mg規格34.5元，與集采中標產品形成鮮明對比。就連原研藥萬艾可也被迫腰斬式降價，從曾經單價近百元降至電商平臺的二十元區間，層層擠壓之下，金戈的價格優勢與市場份額不斷被蠶食。

其次，集采政策帶來的渠道變局，成為金戈銷量下滑的關鍵誘因。由于未能中標國家及地方集采，金戈直接失去了公立醫院這一核心渠道，而公立醫院正是ED藥物的主要銷售場景之一。數據顯示，金戈在基層醫療市場的覆蓋率僅為35%，遠低于中標競品千威的60%，渠道斷層讓其失去了大量穩定客源。

與此同時，金戈在產品創新上也略顯滯后，遲遲未推出口崩片等更便捷的新劑型，產品體驗難以跟上消費升級的步伐，而部分競品已經在劑型創新上搶占先機，進一步分流了消費者。

更深層次的原因，在于男性健康用藥市場的需求格局發生了根本性轉變。他達拉非等長效男科藥物憑借更優的使用體驗快速崛起，2025年市場規模突破50億元，大幅分流了原有西地那非的消費群體。

與西地那非相比，他達拉非藥效持續時間更長，可達36小時，且不受高脂飲食影響，使用場景更加靈活，越來越受到消費者青睞。

年輕消費群體在經濟壓力下，消費需求更趨理性，健康消費的優先級有所調整，也使得ED藥物的消費增長放緩。盡管整體ED市場仍在擴容，年增長率約為11%，2025年市場規模已達130億元，但金戈的市場份額卻在快速被蠶食，存量競爭的態勢愈發明顯。

那么，金戈真的進入蕭條時代了嗎？答案恐怕是否定的。

正經社分析師發現，這不是蕭條，而是暴利終結。ED市場仍在穩步增長，但仿制藥高毛利的時代已經一去不復返，行業正在從躺賺進入肉搏階段。金戈仍是國內ED藥市場的龍頭企業，憑借多年積累的品牌認知度和渠道資源，其市場地位短期內難以被完全撼動，但必須從過去的價格戰+首仿紅利模式向價值戰+綜合服務模式轉型。

金戈的經歷也為其他國產仿制藥企業提供了重要啟示：在政策紅利逐漸消退、市場競爭日益激烈的背景下，唯有不斷創新、提升核心競爭力，才能在變革中立于不敗之地。【《正經社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

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