“長跑者”天演：量化投資的奧秘是始終“在路上”

今年2月，百億私募數(shù)量達(dá)到史無前例的126家。第三方平臺顯示，多家百億私募的全部產(chǎn)品在2026年1月亦創(chuàng)下歷史新高。其中，按產(chǎn)品近三年收益均值排序，天演資本排名居前。

一個團(tuán)隊要具備哪些特質(zhì)，才能成為投資領(lǐng)域的“長跑者”？據(jù)了解，天演資本的兩位創(chuàng)始人謝曉陽、張森都酷愛跑步，在他們的帶動下，天演的年輕人也組建了一支“跑團(tuán)”。他們不僅在不久前的摩根大通企業(yè)競速賽上取得了團(tuán)隊成績前十名的成績，張森更是奪得了男子第一名。對于外界印象中以“數(shù)理”“IT”為特色的量化投資團(tuán)隊來說，能在運(yùn)動領(lǐng)域同樣拔得頭籌，離不開公司倡導(dǎo)的長期主義生活方式。

類似的，在產(chǎn)品管理上，天演也很有長期主義的風(fēng)格。作為成立12年的老牌量化私募，自成立起，天演就將“專業(yè)精神”和“務(wù)實(shí)態(tài)度”作為公司的重要價值觀。這樣的“長跑哲學(xué)”同樣體現(xiàn)在了投資結(jié)果中 —— 第三方平臺顯示，該團(tuán)隊有一只產(chǎn)品在今年初突破了12元的累計凈值（面值為1元），這樣的累計凈值在整個私募業(yè)都是很罕見的。

近日，筆者與天演資本創(chuàng)始人張森進(jìn)行了一場深度對話，從長跑談起，他和這家老牌百億量化私募，顯然也有更多的思考和體悟。

長跑與量化投資

問：您之前在超4500人參與的企業(yè)競跑賽中脫穎而出，取得了第一名的好成績，您是一直有跑步的習(xí)慣嗎？有心得可以與大家分享嗎？

張森：最早是我的合伙人謝曉陽先開始跑馬拉松的。平時工作結(jié)束后，我們經(jīng)常一起吃飯，聽他講跑步的各種樂趣，所以我也去嘗試了一下，體會到跑步確實(shí)是一項你可以通過親身感受、get到其中樂趣的事情。

比如，跑步的自由度很高，隨時隨地，穿上鞋子，在路邊、公園都能跑。但如果跑者希望變得更強(qiáng)，或是想嘗試更高的挑戰(zhàn)，比如“全馬破3”（指跑者在三小時內(nèi)完成全程42.195公里）的話，又需要去深入研究一些科學(xué)的訓(xùn)練策略。

跑了一段時間之后，配速、心率、跑量、比賽成績能看到可量化的進(jìn)步，這種成長感讓人更能堅持下去。其實(shí)仔細(xì)想想，做量化投資的過程也和跑步有相通之處。

問：您所說的量化與跑步的相通之處，具體會體現(xiàn)在哪些方面？

張森：我覺得跑步和量化投資相通的地方可能體現(xiàn)在：科學(xué)精神、自律和長期主義。

科學(xué)精神：在我們?nèi)粘５鸟R拉松訓(xùn)練中，課表里的間歇跑、閾值跑能練到速度能力，長期穩(wěn)定的訓(xùn)練則會提高不同距離的跑步成績。正如跑步需要科學(xué)訓(xùn)練才能達(dá)成目標(biāo)，量化投資中嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)據(jù)分析和模型構(gòu)建，亦是科學(xué)精神的體現(xiàn)。

自律：無論是跑步還是做量化研究，都需要把宏大目標(biāo)落實(shí)到日復(fù)一日的訓(xùn)練中，即使這個過程是充滿挑戰(zhàn)的，也要一步一個腳印、不懈怠地往前走。

長期主義：跑步能力的提升，是一個長期的過程，短期沖刺式的訓(xùn)練很容易導(dǎo)致受傷或平臺期，只有規(guī)律的訓(xùn)練與恢復(fù)，才能有利于長線的進(jìn)步。在投資中也是一樣，相比于追求短期亮眼的表現(xiàn)，我們更重視長期的布局與迭代。

團(tuán)隊主義和生活平衡

問：在同一場企業(yè)競跑賽里，天演資本的團(tuán)隊成績也是位列前十的，且是前十中參賽人數(shù)最多的公司，天演是怎么鼓勵公司員工一起取得這么好成績的？

張森：如果我們創(chuàng)始人謝曉陽今年也一起參加的話，其實(shí)我們的團(tuán)體成績還可以更靠前。去年我們也一起參加了這個比賽，當(dāng)時我倆的個人成績和公司排名都不錯。今年他也很想來，但因為他一直忙于管理公司投研事務(wù)，最近確實(shí)比較忙，實(shí)在抽不出身。

今年公司的參賽人數(shù)也比去年多了很多，可以比較直觀地感受到團(tuán)隊中有越來越多的人喜歡上了運(yùn)動，也養(yǎng)成了規(guī)律運(yùn)動的習(xí)慣。

事實(shí)上，天演公司的特點(diǎn)就是除了學(xué)術(shù)研究之外，運(yùn)動氛圍也確實(shí)非常濃厚。我們不僅在工作中提倡work-life balance，也注重員工的身心健康，希望大家加入天演之后能擁有更好的生活方式。

公司鼓勵大家發(fā)展業(yè)余愛好，也會提供很多支持，比如我們會經(jīng)常組織大家參加企業(yè)競跑賽、越野跑比賽，為員工安排訓(xùn)練營活動，內(nèi)部也有跑團(tuán)定期組織訓(xùn)練，還有健身房和各類健身課程等。

天演團(tuán)隊的源起

問：您是北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士、中國科學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，當(dāng)初是什么樣的契機(jī)讓您決定和合伙人謝曉陽共同創(chuàng)立天演資本？在日常的管理工作中，兩位創(chuàng)始人是如何分工與合作的？

張森：天演是2014年成立的，我和合伙人謝曉陽則是在2013年——也就是13年前——在北京一家小咖啡館認(rèn)識的。

當(dāng)時我們在喝咖啡時，深入討論了我們都感興趣的、在市場上活躍交易的一些東西，它們的設(shè)計看起來或許有些復(fù)雜，但從數(shù)學(xué)上講，對我們而言都非常清晰。后來，我們設(shè)計了一個交易框架來實(shí)驗我們的想法，發(fā)現(xiàn)市場上確實(shí)存在非常好的阿爾法，就著手成立公司。

天演資本成立的前兩年，也就是2014年到2015年，國內(nèi)市場波瀾壯闊，我們通過做的一籃子股票指數(shù)和對應(yīng)股票、ETF之間的套利機(jī)會，疊加低延時交易策略，為客戶和我們自己都取得了非常好的收益。

更重要的收獲是整個團(tuán)隊在那個時期的快速成長。共同的價值觀和科學(xué)思維方式，讓我們的工作開心且高效。可以說從一開始雙方在投資價值上的契合，在長遠(yuǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展上的一致性和決心，推動著我們走到現(xiàn)在。

在我們的分工上，創(chuàng)始人謝曉陽是 CIO，負(fù)責(zé)投研業(yè)務(wù)和公司整體戰(zhàn)略。我在公司的職務(wù)是總經(jīng)理，管理中臺，并視需要與合伙人謝曉陽互相協(xié)助。現(xiàn)在公司比早年成熟了很多，除了我們倆以外還有許多同事都參與到日常管理中。

長期主義與長期業(yè)績

問：您剛剛提到，今年是天演成立的第12年，我們從第三方數(shù)據(jù)平臺也看到，天演有了一只凈值達(dá)到12的產(chǎn)品。2025年，天演的整體業(yè)績在頭部量化私募里同樣名列前茅。在您看來，天演達(dá)成了今天這樣的業(yè)績，背后重要的原因是哪些？

張森：我們覺得核心還是長期投資。

您提到的這個產(chǎn)品在過去10年里，始終保持中國權(quán)益類市場100%多頭，且依靠公司投研上的努力，持續(xù)累積超額收益。這是我們產(chǎn)品取得長期業(yè)績的重要依托。

當(dāng)然，在這段時間內(nèi)，中國股票市場的整體發(fā)展也是非常好的。在這樣的環(huán)境中，堅持做好核心的事情，不花精力在短期投機(jī)上，最終才能達(dá)到這個業(yè)績效果。

問：“天演資本”的名稱源自《天演論》，寓意“演進(jìn)革新，持續(xù)迭代”，也有報道內(nèi)容稱，天演強(qiáng)調(diào)“純定量+純客觀”的投資方式。這些理念在日常的投資過程中會有哪些體現(xiàn)？

張森：“在金融市場里做嚴(yán)肅的定量分析”一直是我們的目標(biāo)，這一初心也貫徹在我們投研和交易的各個環(huán)節(jié)中。

我們依靠數(shù)據(jù)驅(qū)動和系統(tǒng)性分析進(jìn)行決策，避免主觀干預(yù)和市場短期噪聲影響，將長期阿爾法作為策略追求的目標(biāo)，專注于尋找長期可靠的收益來源，并用策略、交易、產(chǎn)品三層邏輯精細(xì)化管理風(fēng)險。

在策略層面，我們對“全頻段”進(jìn)行了有機(jī)融合，并且整合了從線性模型、經(jīng)典機(jī)器學(xué)習(xí)到前沿深度學(xué)習(xí)（如MLP、CNN、Transformer、GNN等）的多重模型優(yōu)勢，以適配更豐富的市場環(huán)境。

同時，自成立以來，我們也一直致力于“系統(tǒng)性量化”的探索。目前，我們的研究團(tuán)隊已有非常系統(tǒng)的布局，不同方向都有團(tuán)隊在專注、深入地研究，除研究以外的工作也有其他團(tuán)隊在提供系統(tǒng)性的基礎(chǔ)支持。大家在各自的專業(yè)領(lǐng)域發(fā)揮才能，既分工明確，也聯(lián)系緊密，共同組成天演這個高效運(yùn)行的完整系統(tǒng)。

（市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。）

文/楊鑫