朗信電氣IPO：違規資金拆借與無票報銷鏈條浮現，業績增速驟降，關聯交易占比超三成引關注

近日，江蘇朗信電氣股份有限公司（以下簡稱“朗信電氣”）北交所IPO正式提交注冊。朗信電氣此次擬公開發行不超過1,324.13萬股股票，募集資金約3.5億元，主要用于熱管理系統電驅動零部件研發及生產等項目。

朗信電氣是深交所主板上市公司銀輪股份控股子公司，是國內市場份額最大的乘用車熱管理系統電子風扇供應商，客戶覆蓋比亞迪、奇瑞、吉利等主流車企及北美新能源車企。2025年6月25日，朗信電氣遞表北交所，保薦機構為中信建投證券。

朗信電氣注冊后仍面臨兩大核心風險，成為監管與市場關注的焦點：其一，公司業績增速連續三年大幅下滑，2025年營收增速較2022年縮水超50%，疊加行業政策與技術迭代加速，業績大幅下滑風險未消；其二，公司對控股股東銀輪股份的關聯銷售占比超三成，既是第一大股東又是第一大客戶的雙重身份，讓業務獨立性與交易公允性飽受質疑。

此外，市場輿論亦關注朗信電氣的財務內控瑕疵，公司被曝存在向公司實控人親屬及員工控制個體戶拆借資金，并通過關聯個體戶進行無票報銷，涉及業務招待費、質量事故處理等。

業績增速三連降 行業變局下可持續性存疑

招股書顯示，朗信電氣成立于2009年，主營業務為熱管理系統電驅動零部件產品的研發、生產及銷售。

業績層面，2022年至2024年，公司營業收入分別為6.68億元、10.31億元和13.01億元，復合增長率達到39.50%，凈利潤分別為4531.10萬元、8123.80萬元、1.16億元，公司綜合毛利率分別為16.74%、17.73%、18.68%。

然而，同期，朗信電氣應收賬款賬面余額從3.23億元一路攀升至6.87億元，占營業收入的比例也從48.34%升至52.78%，超過半數營收停留在賬面未能回籠；同期應收賬款周轉率僅2.46次，遠低于4.13次的行業均值，回款效率大幅落后。

風險已從數據轉為現實損失，受下游行業洗牌影響，哪吒汽車經營承壓，公司對其供貨金額大幅下滑；因與中國一汽業務糾紛形成1294萬元逾期應收賬款。

此外，營收與利潤的增長并未轉化為真實現金流入，公司盈利“含金量”嚴重不足。2024年，朗信電氣經營活動產生的現金流量凈額僅3384萬元，不足同期歸母凈利潤（1.16億元）的三分之一，利潤與現金流嚴重背離。

截至2024年末，公司貨幣資金僅1.10億元，而短期借款高達2.23億元，貨幣資金無法覆蓋短期有息負債，償債缺口明顯。疊加應收賬款與存貨對營運資金的持續占用，公司流動性風險全面抬升，日常經營與擴產投入均面臨資金約束。

值得注意的是，朗信電氣披露的2025年最新業績數據顯示，公司實現營業收入14.11億元，較上年同期上漲8.52%；實現凈利潤1.32億元，較上年同期上漲13.10%；扣非歸母凈利潤1.25億元，較上年同期上漲14.24%。

從業績增速來看，2022年至2025年，公司營收同比增速分別為61.18%、55.52%、26.16%和8.53%，歸母凈利潤增速也從2022年的110.48%回落至2025年的12.75%，增長動能顯著衰減。

顯然，朗信電氣的業績增長疲態已成為不爭的事實，營收增速連續三年大幅下滑，與行業高增長態勢形成鮮明對比，其業績穩定性與可持續性是北交所上市委審議重點問詢。

更令市場擔憂的是，朗信電氣的業績放緩延續到了2026年。2026年一季度業績預告顯示，公司營收約為2.7億元至2.9億元，同比變動區間為-5.46%至1.54%，凈利潤約為1200萬元至1300萬元，同比變動區間為-4.66%至3.29%，增長幾乎停滯。

圖片來源：朗信電氣招股書注冊稿

盡管全球汽車熱管理市場規模預計2026年突破800億元，年復合增長率達15%，但朗信電氣尚未充分披露針對行業政策與技術迭代的研發儲備、產品升級規劃，也未說明核心客戶的需求調整計劃，其能否跟上行業節奏、避免業績進一步下滑，仍是未知數。

此外，朗信電氣還面臨乘用車熱管理行業的雙重變局：一方面，國七排放標準征求意見稿將整車熱管理系統納入能效評估體系，推動傳統PTC加熱方案逐步被熱泵系統替代，2026年7月實施的動力電池安全新規，更是對熱管理系統提出嚴苛的技術要求；另一方面，全球冷媒管控加碼，2029年起高GWP值冷媒將被禁止使用，行業技術路徑面臨重構。

據了解，新能源汽車行業滲透率逼近50%后進入存量競爭，朗信電氣能否兌現其“持續增長”的承諾還待時間驗證。

違規資金拆借與無票報銷鏈條浮現 關聯個體戶淪為“開票工具”

朗信電氣在沖刺IPO的關鍵節點，還暴露出內控問題。

據招股書上會稿披露，2022年至2023年，公司持續向兩家外部主體拆出資金。2022年初，公司對張家港市楊舍鎮漢嘉管理咨詢服務部拆出余額1.55萬元，當期新增拆出資金126.82萬元；同年向張家港市楊舍鎮銀吉餐飲管理服務部拆出資金51.2萬元。截至2023年末，上述兩項資金拆借余額全部清零，此后未再發生同類業務。

圖片來源：朗信電氣招股書上會稿

根據北交所問詢函披露，漢嘉咨詢的核心用途，是為朗信電氣處理無法正常取得發票的費用支出。銀吉餐飲則專為公司提供后勤餐飲服務，其啟動資金與日常運營資金全部來自銀輪股份拆借。

工商信息顯示，漢嘉咨詢成立于2019年3月，2023年8月注銷；銀吉餐飲成立于2022年5月，2025年7月注銷，二者均為個體工商戶。招股書進一步披露，漢嘉咨詢由公司副董事長、總經理陸某平堂弟的配偶俞某敏經營；銀吉餐飲實際由總經辦員工黃某英負責，其名下控制的嘉實家政、嘉信餐飲均已注銷，其中兩家主體工商登記經營者并非黃某英本人。而穿透股權與人事關系后發現，銀吉餐飲工商登記經營者李某峰，為公司實控人徐某錚的岳父，同時在總經辦任職并間接持有公司股份。

值得一提的是，銀吉餐飲、嘉實家政、嘉信餐飲三家關聯個體戶成立時間集中在2022年5月至2023年4月，無任何對外經營業務，唯一收入來源為朗信電氣。2023年公司向關聯個體戶支付餐費655.23萬元，按照633名員工、15元/餐、85%就餐率測算，合理成本上限僅282.48萬元，差額高達372.75萬元；2024年員工數量增至881人，費用差額進一步擴大至500萬元。此外，個體戶通過先租賃場地再轉租給公司的模式，被質疑利用多層租賃虛增成本；2024年公司賬面業務招待費僅258.69萬元，關聯采購形成的大額差額，足以覆蓋全部招待費并盈余200萬元。

三成營收依賴控股股東 關聯交易公允性成謎

朗信電氣作為深交所主板上市公司銀輪股份分拆子公司上市，這種“母子”關系的深度綁定，是朗信電氣IPO的爭議點之一，即便成功過會，監管仍對其業務獨立性與關聯交易公允性提出明確問詢。

截至招股說明書簽署日，銀輪股份持有朗信電氣2154.17萬股，持股比例為40.67%，為公司第一大股東；另通過天臺銀信的一致行動關系，銀輪股份合計對朗信電氣的控制比例為46.01%。公司實控人徐某敏系銀輪股份董事長，徐某錚系徐某敏之子，現任銀輪股份副董事長、朗信電氣股東天臺銀信執行事務合伙人，徐某敏和徐某錚系銀輪股份實際控制人。其中徐某錚深度參與兩家公司的經營決策，這種交叉任職的情況，進一步加劇了關聯交易的合規性爭議。

實際上，銀輪股份除了是朗信電氣的控股股東，還是公司第一大客戶，彼此之間深度的關聯交易引發監管問詢。財務數據顯示，2024年，銀輪股份實現營收127.02億元、凈利潤7.84億元，為朗信電氣提供了信用背書和業務協同。

詳細來看，2022年至2025年，朗信電氣向銀輪股份及其子公司的關聯銷售金額分別為2.27億元、3.11億元、3.48億元、3.80億元，占各期營收比例分別為33.36%、30.21%、26.76%和26.93%，近三成營收長期來自控股股東，關聯銷售占比較高。

據招股書顯示，公司向銀輪股份關聯銷售的產品主要為電機總成、電子風扇和少量電子水泵、空調鼓風機，2022年至2024年占比逐漸下降，2025年上半年占比有所上升，主要系北美新能源車企充電樁和儲能項目業務放量所致。

更關鍵的是，朗信電氣通過銀輪股份向北美新能源車企、長安汽車等終端客戶銷售產品，對控股股東的銷售渠道存在高度依賴，其業務獨立性備受質疑。盡管公司稱已制定關聯交易制度，但并未披露關聯交易定價的具體依據，也未提供與第三方交易的價格對比數據，交易公允性缺乏硬核佐證。

朗信電氣表示，公司與銀輪股份關聯銷售的合理性、必要性，自公司2009年成立以來即從事電子風扇等熱管理系統電驅動零部件的研發、生產和銷售，經過多年發展已成為國內領先的乘用車電子風扇供應商。銀輪股份作為國內領先的汽車熱管理企業，電子風扇、電子水泵是其熱管理模塊的關鍵零部件之一。朗信電氣在2018年被銀輪股份收購前就是其電子風扇供應商，因此朗信電氣向銀輪股份關聯銷售電子總成、電子風扇產品具有合理性、必要性。

值得注意的是，朗信電氣與銀輪股份之間存在“共用供應商”情形，2022年至2024年重疊供應商采購占比分別為7.45%、3.26%、1.37%，雖呈下降趨勢，但業務邊界模糊問題依然存在。此外，銀輪股份作為深交所主板上市公司，其信息披露要求與北交所存在差異，如何平衡兩地監管要求、避免利益輸送，將是朗信電氣上市后面臨的長期挑戰。

此次注冊稿招股書中，朗信電氣計劃募資3.5億元，其中2.5億元用于蕪湖新能源汽車熱管理系統部件項目（一期），1億元用于新能源熱管理系統部件研發生產基地建設項目。

然而，2025年6月剛遞表時，公司原計劃募資5億元，除了2.5億元項目不變外，2.1億元用于新能源熱管理系統部件研發生產基地建設項目，且4000萬元用于補充流動資金。也就是說，公司募資額狂砍30%，補充流動資金全砍。

與此同時，2024年至2025年，公司進行了兩次股利分配，金額為2121.17萬元和2383.43萬元。這與募資補流金額相近。