恒為科技定增重組改現金收購，可行性有多高？

標的公司估值不超10億元，3年累計業績承諾2.82億元。

3月26日晚間，恒為科技（603496.SH）發布公告，終止發行股份及支付現金購買上海數珩信息科技股份有限公司（下稱“數珩科技”）并募集配套資金事項，另行磋商以現金方式購買股權和增資方式取得標的公司的控股權。

這次重組早在2015年9月17日即停牌籌劃，但自9月30日重組預案發布后，便遲遲未有進展，審計、評估工作歷時半年仍未完成。

01

重組生變已有先兆

恒為科技主要為為運營商網絡、信息安全、國產信息化、工業互聯網、行業智能和智算中心等領域提供產品和解決方案。而標的公司數珩科技主要聚焦AI技術的在企業應用場景的落地，為快消、汽車、金融、教育和人力資源等行業客戶提供人工智能應用軟件、解決方案與服務。

公開信息顯示，數珩科技在2024年曾獲得PE機構容億投資數千萬元融資，容億投資長期布局人工智能行業，投資案例中包括正在IPO進程中的知名機器人公司宇樹科技。

根據2025年9月的重組預案，恒為科技擬收購數珩科技75%股權，以發行股份+支付現金的方式進行，其中發行股份的價格為25元/股。近期經過市場波動，該公司股價已回調至28元附近，對于各交易對方來說，這個換股價格可能已沒有太大吸引力。

其實，重組生變已有先兆。恒為科技曾在2月28日發布的重組進展公告中稱，根據市場環境的變化，以及與交易對手方的談判進展，不排除對具體收購方案進行調整的可能性。

而在最新的公告中，恒為科技表示，決定將交易變更為現金購買股權和增資方式取得數珩科技的控股權。其中，現金收購不少于48%的股權，同時增資認購不超過5%，收購完成后將合計持有數珩科技不少于51%的股權。

02

繼續收購面臨雙重挑戰

估值方面，初步確定不超過10億元。同時在評估報告基礎上，對各交易對方采用差異化定價，具體由各方進一步磋商后在正式交易文件中確定。

數珩科技創始人將承擔業績承諾義務，承諾數珩科技于2026年度-2028年度累計實現不低于2.82億元凈利潤。

初步來看，如果改以現金收購，主要面臨兩個方面的風險。

首先，從財務方面，截至2025年三季度，上市公司賬面現金余額僅有2.83億元，如果按10億估值計算，僅靠自有資金難以覆蓋，需要依靠銀行貸款，資產負債率將大幅增加。

另外，數珩科技報告期內凈利潤分別為1720萬元、2253萬元、1787萬元，而業績承諾未來3年平均每年需要實現9000多萬元凈利潤，收入規模和利潤增長能否達到這么高的增速，存在很大的不確定性。

目前，上市公司與數珩科技及其實際控制人張繼生已于3月26日簽署了《投資意向書》，約定簽署意向書后90個工作日內對標的公司及標的公司現有股東就本次現金收購享有獨家談判權。

這筆交易最終能否成功，3個月內應該可以見分曉。