【IPO前哨】五博士領銜！AI藥物遞送新星劑泰科技的故事動聽嗎？

在AI制藥的賽道上，繼晶泰控股（02228.HK）、英矽智能（03696.HK）之后，又一家"技術流"公司——劑泰科技(北京)股份有限公司（下稱"劑泰科技"），正憑借"AI+納米材料"的獨特打法，向港交所發(fā)起沖擊。

如果問醫(yī)藥行業(yè)最"卡脖子"的環(huán)節(jié)是什么？除了靶點發(fā)現(xiàn)，大概就是藥物遞送了。一個再好的藥物，如果無法精準、高效地到達病灶，其價值也會大打折扣。而劑泰科技，正是要解決這個難題。

近日，這家專注于"AI制藥+納米遞送"的生物科技公司，根據(jù)港交所第18C章特專科技公司規(guī)則遞交了上市申請。若成功登陸，它將成為港股市場又一家AI制藥上市公司，也是"AI+藥物遞送"賽道的稀缺標的。

五博士領銜，走"AI+納米材料"路線

劑泰科技的故事，始于三位博士——賴才達、陳紅敏和王文首。時間追溯至2020年，三位博士聯(lián)合創(chuàng)辦了劑泰科技，決心用AI重新定義藥物遞送。此后，首席財務官付翀博士、首席科學官徐偉博士相繼加入，形成了"五博士"領銜的核心技術與管理團隊。

值得一提的是，公司聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO賴才達現(xiàn)年僅36歲，曾在麥肯錫及晶泰科技（02228.HK）任職；執(zhí)行董事兼首席研發(fā)官陳紅敏的履歷更為豐富，其先后在默克、阿斯利康波士頓和Transform Pharmaceuticals等公司任職，同時還身兼三個院士職位——美國醫(yī)學與生物工程研究院院士、美國國家工程學院院士及國際控釋協(xié)會(Controlled Release Society)院士。

此外，劑泰科技整個研發(fā)團隊也實力相當雄厚，研發(fā)團隊包括超過100名科學家（其中有約40名博士），涉及人工智能、藥物遞送及藥品研發(fā)。

劑泰科技的定位非常清晰：專注于利用靶向藥物遞送和發(fā)現(xiàn)技術，加速患者在重要疾病領域獲得創(chuàng)新療法，做"遞送"的破局者。其核心資產是一套名為"NanoForge"的AI驅動納米材料平臺。傳統(tǒng)藥物遞送開發(fā)嚴重依賴試錯，周期長、成本高，而NanoForge整合了AI算法、量子化學模擬和高通量實驗，能夠快速設計并優(yōu)化遞送系統(tǒng)。

這套平臺的"家底"相當厚實：公司已構建起一個超過1000萬種結構的脂質庫，是全球規(guī)模最大、最多元化的脂質庫之一，為靶向遞送奠定了物質基礎。在此基礎上，劑泰開發(fā)了三大專業(yè)解決方案：AiTEM（優(yōu)化小分子制劑）、AiLNP（設計脂質納米顆粒遞送系統(tǒng)）和AiRNA（優(yōu)化mRNA序列）。

憑借這一技術優(yōu)勢，劑泰科技進展最快的AI驅動制劑項目，臨床前開發(fā)時間已從傳統(tǒng)1-2年縮短至不到3個月。招股書援引弗若斯特沙利文的報告指出，其口服小分子候選藥物MTS-004代表了采用AI驅動劑型技術設計進展最快的管線。

從股東陣營來看，劑泰科技也備受資本青睞。招股書顯示，公司獲得了多家知名機構及企業(yè)的支持，包括中金資本、紅杉中國、人保健康養(yǎng)老基金、五源資本以及晶泰科技等。2025年7月完成D輪融資后，公司估值達10.49億美元。

"平臺合作"+"產品授權"雙輪驅動

劑泰科技的商業(yè)模式，可以用"既賣鏟子，也挖金子"來概括。它采用雙輪驅動的模式，將平臺技術與內部產品開發(fā)協(xié)同起來。

第一輪是"平臺合作"。劑泰科技向制藥及生物技術公司開放其專有的AI驅動平臺，為合作方優(yōu)化制劑或開發(fā)脂質納米顆粒遞送系統(tǒng)。

合作通常遵循"分階段研發(fā)—選擇權—許可"的模式。初始研發(fā)階段持續(xù)約一年，雙方共同進行臨床前研究。研究結束后，合作方獲得限時選擇權，可決定是否就劑泰科技的技術簽訂授權許可。若行使選擇權，劑泰科技可獲得首付款、里程碑付款及未來銷售分成。

截至目前，公司已建立超過30個全球基于平臺的合作伙伴關系，2025年7月以來每份合作協(xié)議的合約價值在4500萬美元至1.09億美元之間。

第二輪是"產品授權"。劑泰科技利用自有平臺開發(fā)內部管線的"功能性資產"，將遞送技術與自身有效載荷相結合，開發(fā)出具有對外授權潛力的候選藥物。截至目前，公司擁有超過10種管線產品，其中包括數(shù)種處于發(fā)現(xiàn)階段的候選產品、3種臨床前候選產品、3種臨床階段產品、1種NDA前產品及2種動物保健產品。

當概念驗證完成后，劑泰科技將這些資產對外授權給合作伙伴，由后者承擔后續(xù)臨床開發(fā)、監(jiān)管批準及商業(yè)化的責任。劑泰科技則收取首付款、里程碑付款及特許權使用費。

這一模式的價值在于：平臺合作提供短期現(xiàn)金流和技術驗證，產品授權則追求長期高回報。兩者共享同一技術平臺，研發(fā)投入能被不斷攤薄，形成"技術－商業(yè)應用－真實數(shù)據(jù)反饋"的強化閉環(huán)。

虧損收窄，現(xiàn)金儲備充裕

作為一家未商業(yè)化公司，劑泰科技的財務數(shù)據(jù)呈現(xiàn)典型的"研發(fā)驅動、收入有限、持續(xù)虧損"的特征。

從收入端來看，劑泰科技在2022年-2024年的收入分別僅為55.4萬元（單位人民幣，下同）、933.8萬元和148.2萬元，主要來自早期的試點合作項目。但到了2025年前三季，收入暴增至約1億元，主要來自MTS-004對外授權的首付款。這證明其"產品授權"模式已產生實質性回報，跨過了商業(yè)化的關鍵驗證門檻。

從利潤端來看，公司仍處于虧損狀態(tài)。2022年-2024年和2025年前三季，期內虧損分別為5.13億元、5.82億元、4.99億元和2.47億元。但值得注意的是，虧損已連續(xù)兩個報告期實現(xiàn)收窄。剔除股份支付、可轉換貸款公允價值變動等非現(xiàn)金項目后，經(jīng)調整虧損在2025年前三季收窄至1.08億元，顯示成本控制和研發(fā)效率在提升。

從現(xiàn)金儲備來看，截至2025年9月末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物達8.07億元，短期內資金無憂。其在招股書中測算，現(xiàn)有資金可維持約50個月運營，為后續(xù)研發(fā)和商業(yè)化提供了緩沖。

需要關注的是，劑泰科技收入目前仍高度依賴單一大客戶——2025年前三季，最大客戶貢獻了98.4%的收入。這是早期商業(yè)化階段的典型特征，但未來需證明收入的多元化和可持續(xù)性。

從行業(yè)前景來看，劑泰科技所處的賽道正處高速成長期。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，全球基于納米技術的藥品市場預計到2035年將達到5854億美元，預計2024年至2035年的復合年增長率9.2%。而AI賦能的制藥研發(fā)支出，預計到2035年將達1239億美元，2024年至2035年復合年增長率高達22.2%。

競爭格局方面，劑泰科技面臨的對手既有全球巨頭如Moderna、BioNTech，也有國內同行如晶泰科技、英矽智能。但劑泰科技的差異化優(yōu)勢在于：它從遞送切入，聚焦AI驅動的納米材料設計，在脂質庫規(guī)模、LNP開發(fā)效率上已建立護城河。其AiLNP平臺是業(yè)內首個可使用脂質語言模型預測脂質及LNP特性的AI驅動平臺，能夠實現(xiàn)對肝、肺、脾、肌肉等多器官的靶向遞送。招股書顯示，劑泰科技目前擁有超過10條在研管線，覆蓋腫瘤、免疫、中樞神經(jīng)系統(tǒng)、代謝性疾病等多個領域。

結語

縱觀劑泰科技的招股書，我們看到了一家典型的"技術驅動型"特專科技公司：核心團隊出身頂尖院校，技術平臺壁壘較高，商業(yè)模式清晰，且已初步驗證商業(yè)化能力。

短期來看，公司仍處于投入期，虧損、商業(yè)化不確定性等風險客觀存在。但長期來看，AI+納米材料遞送正處行業(yè)爆發(fā)前夜，公司若能持續(xù)鞏固技術領先性、拓寬應用場景（如動物健康、抗衰等），其"賣鏟子"的平臺價值和"挖金子"的產品價值，都有望進一步釋放。

對于投資者而言，劑泰科技的故事可以概括為：如果你相信遞送是藥物開發(fā)中最關鍵的環(huán)節(jié)之一，那么這家從麻省理工走出來的公司，正試圖用AI把遞送從"藝術"變成"科學"。而這場AI制藥的新戰(zhàn)役，才剛剛打響。

作者|遙遠

編輯|Lily