營收破800億后，安踏換了增長邏輯：瞄準4億戶外人群，要在東南亞開1000家店

本文來源：時代周報 作者：劉婷

安踏的增長邏輯，正在悄悄換擋。

3月25日，安踏體育（02020.HK）披露2025年業績。財報顯示，2025年，安踏集團總收入首次突破800億元大關，同比增長13.3%至802.19億元；集團實現經營溢利190.91億元，同比增長15.0%；股東應占溢利達到135.88億元，若剔除2024年Amer Sports相關非現金會計利得后，實際同比增長13.9%；經營活動現金流入凈額為209.96億元。

從結果來看，這仍然是一份穩健的成績單。從行業地位看，安踏依舊是龍頭。根據歐睿數據，2025年安踏體育在中國市場的份額提升至21.8%，較上年提升1個百分點，行業領先優勢進一步擴大。

但如果把這份財報拆開來看，會發現另一件更重要的事情正在發生：支撐增長的底層結構，已經開始發生變化。分部數據中，安踏主品牌收入同比增長3.7%，FILA同比增長6.9%，而包括迪桑特、可隆在內的“所有其他品牌”收入則同比大幅增長59.2%。

比起“本土鞋服一哥”漲了多少，這份財報更值得關注的問題是：誰在成為安踏新的增長引擎？

圖源：視覺中國

引擎換擋

如果僅看總盤，安踏體育的增長依然穩定，最值得關注的是多品牌的表現。

財報顯示，2025年安踏主品牌收入347.54億元，同比增長3.7%；FILA收入284.69億元，同比增長6.9%；而“所有其他品牌”收入達到169.96億元，同比大幅增長59.2%。

在盈利端，這一趨勢同樣明顯。2025年，“所有其他品牌”經營溢利同比增長55.3%至47.36億元，成為增長最快的板塊。在毛利率端，“所有其他品牌”的表現也最佳，為71.8%。

從結構上看，在集團整體13.3%的收入增速中，最亮眼的增量已經不再來自安踏主品牌或FILA，而是來自其他品牌。這種增長重心的偏移，實質上打破了安踏過去多年形成的雙引擎結構。

長期以來，安踏主品牌承擔規模擴張，FILA則在高端運動時尚賽道提供利潤與品牌溢價，兩者構成相對穩定的增長組合。但從2025年的數據來看，安踏的增長引擎正在換擋。

年報多次提及，迪桑特與可隆已成為重要增長驅動。時代周報記者從業績會上獲悉，2025年，迪桑特流水增長35%以上，成功突破百億大關；可隆流水突破60億元，增長接近70%，其中鞋類流水同比增長140%以上。這也意味著，安踏內部已經出現第三個具備規模與增長能力的品牌支點。

與此同時，主品牌的角色也在發生調整。財報顯示，安踏主品牌收入增速為3.7%，低于集團整體水平，其經營溢利率同比下降0.3個百分點至20.7%。

在商品端，主品牌重在強化專業產品能力。業績會上，安踏管理層披露，安踏品牌的C家族專業跑鞋年銷量突破120萬雙，同比增長240%；主打緩震的PG7年銷量突破400萬雙，增速翻番。

與之對應，FILA的變化則更多體現在經營質量上。2025年，FILA經營溢利率提升0.8個百分點至26.1%。其在年內完成內部資源整合與組織優化，確立“ONE FILA”戰略。業績會上，安踏管理層亦提到，FILA繼續聚焦Polo衫、羽絨服、跑鞋等核心品類，并通過網球、高爾夫等細分運動場景強化品牌影響力。

當安踏主品牌增速放緩、FILA進入新周期，而其他品牌快速放量時，增長的來源已經發生切換。從數據來看，安踏正在從依賴“安踏+FILA”的雙引擎，轉向由多個品牌共同驅動的結構。

“運動消費正在從大眾化走向專業化與場景化，多品牌戰略本質上是對消費者結構變化的長期回應。”3月26日，安踏集團董事局主席丁世忠在致股東信中再次強調多品牌戰略的重要性。

瞄準4億戶外人群

在多品牌結構之外，財報中另一個反復被提及的關鍵詞，是“戶外”。

年報顯示，隨著國內運動消費結構變化，戶外運動仍然保持較高景氣度。截至2025年4月初，中國戶外運動參與人數已突破4億人，成為運動消費中增長確定性最強的細分領域之一。

在這一背景下，安踏體育的多品牌布局，正在逐步向戶外賽道傾斜。

從品牌結構來看，目前集團已形成由迪桑特、可隆以及狼爪構成的戶外矩陣。其中，迪桑特定位高端專業運動，可隆覆蓋中高端戶外，狼爪則補充大眾戶外及全球市場。

這種從專業到大眾、從國內到海外的梯度布局，在安踏過往品牌體系中并不常見。財報披露，2025年6月，集團完成對狼爪的收購，并已為其制定為期五年的全球品牌復興計劃。時代周報記者從業績會上獲悉，安踏方面表示，收購完成后，狼爪全球門店約402家，其中國內248家。

與此同時，迪桑特與可隆在2025年的快速增長，也進一步強化了戶外板塊的地位。時代周報記者獲悉，2025年，迪桑特全渠道零售折扣維持在9折以上，單店月均店效達到270萬元以上，年店效5000萬元的門店從21家增加到49家，億元店已達8家。

可隆方面，則成功打造出徒步鞋和越野跑鞋等核心產品，鞋類流水同比增長140%以上；同時，南方市場推進明顯，平均店效由95萬元提升至150萬元。

從數據與動作來看，戶外業務在集團內部的角色正在發生變化。過去，這一板塊更多被視為多品牌戰略中的補充；但在當前結構下，戶外已經成為拉動增長的重要來源之一，并開始與主品牌及FILA形成并行關系。

要在東南亞開到千店

在財報中，與多品牌和戶外并行出現的，是全球化戰略。

年報顯示，截至2025年末，安踏主品牌在中國以外市場的單品牌門店數量擁有241家門店，FILA為21家，迪桑特為4家。

從體量來看，海外業務仍處于起步階段，但擴張節奏正在明顯加快。業績會上，管理層披露，2025年安踏海外業務同比增長70%，收入已突破8.5億元。

財報顯示，集團已將東南亞作為全球化布局的核心區域，并提出“安踏東南亞千店計劃”。與此同時，公司正通過合作模式進入印度市場，預計自2026年起在當地主要城市落地線下門店。

在更成熟的市場，安踏的路徑也在變化。年報提到，集團已進入北美與歐洲主流渠道體系。2026年初，安踏在美國洛杉磯比弗利山莊的首家旗艦店已開始試營業。丁世忠在致股東信中表示，安踏集團的全球化絕不是資本并購或貿易出海，而是一套全球運營管理體系的輸出。

從區域分布來看，安踏的海外布局已從單一市場拓展至東南亞、南亞、北美、歐洲及中東、非洲等多個區域。與過去相比，這一輪出海更強調渠道、品牌與本地化運營的同步推進。

在全球化提速的同時，國內門店策略也在發生調整。業績會披露，2025年全年集團共開店971家、關店1264家，同時改造門店約1300家。

在對2026年的規劃中，公司并未選擇全面擴張。安踏主品牌門店將適度調優至7000至7100家，安踏兒童收縮至2500至2600家；與此同時，FILA計劃擴張至1900至2000家，迪桑特、克隆及MAIA ACTIVE亦將繼續增加門店數量。

從這一調整來看，門店資源正在加速向高端品牌與專業賽道傾斜。這種結構性的增減法，折射出安踏對未來利潤池的篩選。

從盈利能力來看，安踏的毛利率也出現小幅波動。財報顯示，集團整體毛利率為62%，同比下降0.2個百分點。其中，安踏品牌毛利率為53.6%，下降由于加大跑步、籃球等專業產品投入以及線上占比提升；FILA毛利率為66.4%，亦因面料與設計投入增加有所下滑。

除了門店結構的變化，庫存數據亦提供了另一個觀察維度。財報顯示，集團平均存貨周轉天數上升至137天。

盡管管理層強調這一波動尚在可控范圍內，但如何在高周轉與高質量之間尋得平衡，已成為考量管理水平的紅線。事實上，丁世忠在致股東信中也指出，懂經營，意味在庫存、渠道、成本與現金流管理上長期保持紀律。

當增長的主要來源轉向多品牌，從國內市場轉向海外市場，從規模擴張轉向結構優化時，安踏也在完成一次增長方式的切換。800億元之后，安踏還能走多遠？