凈利下滑14%，海底撈轉向在即？

在利潤承壓及現金減少的情況下，海底撈對股東回報有所收緊

投資時間網、標點財經研究員 董琳

當火鍋行業步入存量競爭深水區，“火鍋一哥”海底撈國際控股有限公司（下稱海底撈，6862.HK）過去一年的業績表現備受市場關注。

3月24日晚，海底撈發布2025年業績公告。數據顯示，公司全年收入為432.25億元，同比增長1.1%；核心經營利潤為54.03億元，同比下降13.3%；年內溢利40.42億元，同比下降14.0%。此外，公司現金及現金等價物由截至2024年12月31日的64.07億元，減少至截至2025年12月31日的39.51億元。

對于利潤變化，海底撈管理層表示，一方面公司在2025年推出更多高性價比產品及鮮切類產品，對毛利率產生影響；另一方面，公司在門店服務、消費場景等方面的投入也有所增加。

投資時間網、標點財經研究員注意到，在利潤承壓及現金減少的情況下，海底撈對股東回報有所收緊。公司董事會建議派發2025年末期現金股息每股0.384港元，派息比率由2024年的95%下調至2025年的86%。

二級市場方面，業績發布次日，海底撈股價低開低走。截至3月26日午盤，該股報14.01港元/股，總市值約為780億港元。

海底撈近一年港股股價走勢情況（港元/股）

數據來源：Wind

投資時間網、標點財經研究員注意到，翻臺率下滑與成本抬升是海底撈利潤下滑的核心因素。

截至2025年12月31日止，海底撈共經營1383家海底撈品牌餐廳。其中，自營餐廳共計1304家，年內新開79家；加盟餐廳共計79家，年內新開21家，年內自營餐廳轉加盟45家。除海底撈品牌之外，公司運營20個涵蓋海鮮大排檔、壽司、西式輕食、小火鍋及中式快餐等細分領域的子品牌，共計207家餐廳。

分業務來看，海底撈主要收入來自海底撈品牌餐廳經營，該部分收入從2024年的403.98億元減少7.1%至2025年的375.43億元，占總收入的86.9%。

在核心經營指標上，2025年自營海底撈餐廳整體翻臺率為3.9次/天，2024年為4.1次/天；全年共接待顧客3.84億人次，較上年下降7.5%。

同店銷售數據同樣不樂觀。2025年，海底撈1135家同店的整體平均日銷售額從2024年的85.2萬元降至79.5萬元；同店銷售總額從352.69億元降至328.95億元，降幅約6.7%。其中二線城市同店平均日銷售額從83.9萬元降至76.2萬元，降幅最大。此外，公司2025年整體客單價為97.7元，較2024年的97.5元微增0.2元，但與2022年的104.9元相比，已連續三年未突破百元關口。

對于海底撈核心指標的下滑，業內有分析認為，從行業層面看，火鍋賽道供給過剩，細分市場品牌與高性價比選項不斷涌現，直接分流了核心客群；同時，消費者對服務溢價的接受度正在降低，疊加消費場景的日益碎片化，進一步稀釋了單店的客流量。從企業層面看，海底撈前期激進擴張導致低效門店占比過高，大店模型與下沉市場消費能力存在明顯錯位。此外，產品創新乏力，疊加原材料等成本的剛性壓力，最終導致翻臺率的持續下行。

海底撈2025年主要經營指標

數據來源：公司財報

與傳統堂食業務遭遇瓶頸不同，海底撈的外賣業務與多品牌矩陣，在2025年迎來了快速增長。

財報顯示，公司外賣業務全年收入為26.58億元，較上年增長111.9%；其他餐廳收入為15.21億元，同比增加214.6%。此外，調味品及食材銷售業務全年收入為11.55億元，同比增長100.84%。

不過，外賣、副品牌的擴張給海底撈帶來了顯著的成本壓力。2025年，公司原材料及易耗品成本總額達175.26億元，同比增加8.1%，占收入比重由2024年的37.9%上升至40.5%；此外，海底撈在外賣履約體系建設與多品牌營銷投入疊加，推動其他開支同比增長21.8%至22.70億元。

海底撈在公告中表示，2025年公司全面推進“不一樣的海底撈”戰略，通過“一店一策”的經營模式，完成了從標準化運營向差異化競爭的深度轉型。

2026年初，海底撈迎來關鍵人事調整。創始人張勇重任CEO，四位一線深耕的女性高管進入董事會，原管理層轉向智能中臺等關鍵職能，戰略重心從單純降本增效轉向守住主業基本盤并聚焦突破。那么，在張勇重新掌舵下，海底撈能否重回增長軌道？