外賣大戰(zhàn)不打了？恒科能買了？

經(jīng)濟日報重磅評論《外賣大戰(zhàn)該結束了》被市場監(jiān)管總局官網(wǎng)轉(zhuǎn)載，隨后撤稿：

但對美團、阿里本地生活而言，這可能是“監(jiān)管落地、行業(yè)洗牌、估值重估”的起點。

一、央媒+總局轉(zhuǎn)載：外賣大戰(zhàn)的“終局哨聲”

經(jīng)濟日報是什么級別？

——副部級央媒、經(jīng)濟領域最高權威陣地，其報道直接代表經(jīng)濟政策導向，分量僅次于人民日報、新華社、央視。

記者佘穎過往批評攜程、直指平臺亂象的評論，均迅速轉(zhuǎn)化為監(jiān)管行動。

本次發(fā)文更是直指外賣大戰(zhàn)“三宗罪”：拉低消費、行業(yè)內(nèi)卷、傷害民生，與政策方向背道而馳。

更關鍵的是，文章被“國家市場監(jiān)管總局官網(wǎng)轉(zhuǎn)載”——可能代表官方背書、政策定調(diào)、監(jiān)管預熱？

25年二季度以來的這場外賣大戰(zhàn)，確實到了相當無聊的階段。美團、阿里餓了么、京東到家陷入“燒錢換份額”的惡性循環(huán)：

百億補貼砸向市場，餐飲價格被打回十年前，商家利潤被壓至冰點，騎手收入承壓，平臺自身凈利潤大幅受損、股價持續(xù)震蕩。對兩家核心公司而言，價格戰(zhàn)早已從“競爭手段”變成“吞噬利潤的黑洞”。

人心思變。

二、這次監(jiān)管，和去年有何不同

過去幾年，監(jiān)管也曾約談、提醒，但本次力度、層級、定性有所升級：

1. 央媒定調(diào)+總局進場：經(jīng)濟日報嚴厲批評+市場監(jiān)管總局實地調(diào)查同步推進，不是口頭警告，是“具體的執(zhí)法動作”。

2. 過去類似案例來看：從阿里、美團“二選一”被罰百億級罰單，到攜程“調(diào)價助手”快速下架，再到教培“雙減”，均遵循**央媒發(fā)聲→監(jiān)管介入→行業(yè)整改**的固定路徑。

所以這次可以高看一眼？

三、外賣大戰(zhàn)走向終局，港股怎么看？

外賣大戰(zhàn)局中的阿里巴巴近期財報披露后被摩根大通等外資機構給出“超配”評級，卻也直言：市場需要“更確鑿的業(yè)績證據(jù)”。

阿里云連續(xù)十個季度AI收入三位數(shù)增長、增速36%，但市場一直質(zhì)疑其盈利前景。

外資的顧慮很直接：云業(yè)務增長能否持續(xù)、AI變現(xiàn)能否顯性化、高強度投資是否長期壓制利潤率。這也是阿里股價短期維持震蕩、等待基本面兌現(xiàn)的核心原因。

近期阿里財報后的機構交流會上，公司明確了戰(zhàn)略重心早已錨定“AI與云”：不再低價內(nèi)卷，回歸定價紀律，逐步上調(diào)算力與存儲價格，靠技術商業(yè)化變現(xiàn)；開源模型做生態(tài)，托管服務、企業(yè)工具賺真金白銀。

如果外賣大戰(zhàn)真的能停，即時零售的短期虧損，就真變成了“生態(tài)護城河投入”。

與此同時，新消費龍頭又遭滑鐵盧。

3月25日，泡泡瑪特股價大幅下挫，核心源于2025 年全年及 Q4 業(yè)績不及預期：全年收入371億元，較市場中性預期380億元低約10 億元；Q4收入增速放緩，疊加市場對 2026 年增長的擔憂，引發(fā)資金踩踏出逃。

從業(yè)績看，盡管下半年收入增速仍達174%（國內(nèi)134%、海外243%），經(jīng)營利潤率環(huán)比提升至 36%，核心 IP Labubu 收入 140 億超預期，但 Q4 增速放緩、全年 miss 預期。

盡管公司管理層在電話會給出 2026 年不低于 20% 的增長指引，但市場仍選擇用腳投票 —— 本質(zhì)是對情緒消費品類 “高基數(shù)后增長乏力” 的定價。

更深層原因在于：

一是消費整體情緒偏弱，潮玩作為可選消費首當其沖；

二是此前股價累積漲幅大、機構持倉集中，一旦增長預期松動，便觸發(fā)集中拋售；

三是 Labubu 等爆款 IP 的基數(shù)壓力顯現(xiàn)，市場擔憂后續(xù) IP 迭代能否持續(xù)驅(qū)動增長。

即便 20% 的增長指引明確，市場仍在定價 “增長下滑” 的風險，對應2026年 PE 已壓縮至十幾倍，反映出對情緒消費品類長期成長性的謹慎。

整體來說，隨著地緣zz的擔憂逐步緩解乃至退散，港股的科技也許隨著外賣大站可能走向終結而迎來反轉(zhuǎn)，但新消費面對每天少1萬人的嚴峻人口形勢，還是頗有壓力。

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