楊德龍：科技創(chuàng)新和HALO資產(chǎn)是AI時(shí)代的兩大投資方向

這段時(shí)間HALO資產(chǎn)的概念已經(jīng)深入人心，包括高盛，摩根士丹利這些國(guó)際大投行也多次提到要對(duì)HALO資產(chǎn)進(jìn)行重點(diǎn)配置。今年以來(lái)，如電力，電網(wǎng)設(shè)備，有色金屬，鐵路，物流，石油和化工等板塊也確實(shí)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

HALO資產(chǎn)顧名思義代表Heavy Assets-重資產(chǎn)和Low Obsolescence-低淘汰率低過時(shí)性的資產(chǎn)，它們?cè)贏I時(shí)代不僅不會(huì)被替代，反而是作為大數(shù)據(jù)中心建設(shè)所需要的材料，或者是信息高速公路建設(shè)所需要的資產(chǎn)，導(dǎo)致他們的需求仍然非常大，甚至在一定程度上決定了一個(gè)國(guó)家在AI時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)力。比如說(shuō)電力，大力發(fā)展電力對(duì)于提高一個(gè)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力非常重要，因?yàn)槲磥?lái)國(guó)與國(guó)之間的競(jìng)爭(zhēng)就是“兩個(gè)力”的競(jìng)爭(zhēng)，一個(gè)是算力，一個(gè)是電力；又比如水電，火電以及風(fēng)光儲(chǔ)這些新能源發(fā)電都是屬于未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展的方向，而這些行業(yè)普遍是重資產(chǎn)，同時(shí)銅，鋁，鈷和鎳等工業(yè)金屬同樣具有重資產(chǎn)的特征。美國(guó)正在大力的囤積這些工業(yè)金屬，比如銅，因?yàn)榻ù髷?shù)據(jù)中心需要大量的銅線，甚至新能源汽車的用銅量是傳統(tǒng)汽車的4倍。因此，這些重資產(chǎn)行業(yè)反而在AI時(shí)代是不可替代的，也是不可或缺的。

前一段時(shí)間我曾提出，科技和HALO資產(chǎn)可能是今年的兩大投資主線。前者代表了AI賦能的科技創(chuàng)新方向，后者代表了AI離不開的工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施。這兩者都是需要重點(diǎn)關(guān)注的方向，它們可能會(huì)給投資者帶來(lái)較大的投資機(jī)會(huì)。而很多被AI替代的傳統(tǒng)行業(yè)，或者是周期向下的行業(yè)，被稱為“老登股”，這些“老登股”一直表現(xiàn)不佳的原因與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)密切相關(guān)。

這一次AI革命明顯呈現(xiàn)出中美競(jìng)爭(zhēng)的格局，其他國(guó)家基本上只是跟隨者。美國(guó)的AI科技已經(jīng)漲了十幾年，以英偉達(dá)為代表的AI科技股大幅上漲，市值甚至最高達(dá)到5萬(wàn)億美元。雖然現(xiàn)在大家對(duì)于美股AI科技泡沫的爭(zhēng)論越來(lái)越多，但美國(guó)在AI，CPU，GPU，半導(dǎo)體和大模型等方面的優(yōu)勢(shì)仍然非常明顯，并處于領(lǐng)跑的地位。然而我國(guó)也不會(huì)落后，在DeepSeek大模型橫空出世之后，我國(guó)在科技創(chuàng)新方面就實(shí)現(xiàn)了重大突破，特別是在AI應(yīng)用方面，我國(guó)的優(yōu)勢(shì)非常明顯。我國(guó)擁有世界上最大的消費(fèi)市場(chǎng)，也是世界上人口最多的國(guó)家，因此在AI應(yīng)用推廣方面具有獨(dú)到的優(yōu)勢(shì)。最典型的例子就是人形機(jī)器人，人形機(jī)器人可以說(shuō)是AI+消費(fèi)最好的應(yīng)用場(chǎng)景。過段時(shí)間，馬斯克旗下的特斯拉將推出Optimus V3機(jī)器人，相較于V1和V2有了重大的進(jìn)步和改變，等V3正式亮相，人形機(jī)器人板塊可能會(huì)迎來(lái)新一波的機(jī)會(huì)。

在AI應(yīng)用方面，我國(guó)未來(lái)的發(fā)展可能會(huì)領(lǐng)跑全球，就像當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)雖然不是在中國(guó)發(fā)明的，但是我們將互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)相結(jié)合，產(chǎn)生了一批偉大的公司。同樣，在AI時(shí)代，“AI+應(yīng)用”也會(huì)產(chǎn)生一批偉大的公司，包括原來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭也都紛紛加大了對(duì)于人工智能的投入，在AI芯片和大模型等方面都在大力的推進(jìn)中。在今年春晚中有很多AI元素，無(wú)論是豆包，追覓，還是4家機(jī)器人公司生產(chǎn)的機(jī)器人，都參與了很多節(jié)目，這些都表明我國(guó)在AI應(yīng)用方面的發(fā)展已經(jīng)走在了世界前列，而且未來(lái)很可能釋放出業(yè)績(jī)，并產(chǎn)生一批偉大的公司。

現(xiàn)在，第四次科技革命正在如火如荼的進(jìn)行。如果說(shuō)去年A股的科技股行情還處于炒概念階段，那么今年則逐步進(jìn)入到拼訂單，拼業(yè)績(jī)的階段。因此今年的投資難度會(huì)大幅增加，需要回歸到基本面研究上，去布局哪些有核心技術(shù)，能夠?yàn)榇髲S配套，能真正實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破的科技龍頭股。而那些純粹炒概念的科技股可能就會(huì)遭到資金的拋棄。所以，做價(jià)值投資不僅是指配置傳統(tǒng)的白馬股，配置代表未來(lái)發(fā)展方向的科技龍頭股也是做價(jià)值投資。

隨著AI應(yīng)用的推進(jìn)以及更多的科技創(chuàng)新落地，相關(guān)公司今年在訂單上和收入上可能都會(huì)有一定的突破。例如在機(jī)器人方面，今年開始逐步量產(chǎn)。從2024年底開始，我就堅(jiān)定的看好人形機(jī)器人的發(fā)展方向，我認(rèn)為人形機(jī)器人有望成為我國(guó)繼家電、手機(jī)、新能源汽車之后的第四大產(chǎn)業(yè)賽道。去年產(chǎn)量最大的宇樹機(jī)器人也只有5500臺(tái)的產(chǎn)量，今年可能會(huì)增長(zhǎng)到幾萬(wàn)臺(tái)。馬斯克旗下的“擎天柱機(jī)器人”在去年也只有幾千臺(tái)（約4000臺(tái)）的產(chǎn)量，今年也有可能增長(zhǎng)到幾萬(wàn)臺(tái)。特斯拉在加州的工廠已經(jīng)將其熱銷的兩款車型全部停產(chǎn)---Model X和Model S,就是為了將生產(chǎn)線改造成年產(chǎn)能達(dá)到100萬(wàn)臺(tái)的機(jī)器人生產(chǎn)線。馬斯克要求到2030年特斯拉機(jī)器人產(chǎn)量要達(dá)到100萬(wàn)臺(tái)級(jí)別，到2050年達(dá)到1000萬(wàn)臺(tái)級(jí)別。預(yù)計(jì)這將帶動(dòng)為特斯拉配套的零部件公司的訂單量上升。因此，當(dāng)前對(duì)于機(jī)器人領(lǐng)域的投資，主要應(yīng)關(guān)注相關(guān)零部件龍頭企業(yè)，特別是能夠進(jìn)入到“T鏈”或國(guó)內(nèi)龍頭機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的零部件公司，這些公司可能會(huì)有比較持續(xù)的表現(xiàn)。

其他的AI應(yīng)用領(lǐng)域也有望在這兩年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，從而從炒題材，炒概念，逐步轉(zhuǎn)向到落實(shí)在業(yè)績(jī)上，這也會(huì)讓這輪科技股行情走得更穩(wěn)，更遠(yuǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)存在明顯的分化，呈現(xiàn)出一種啞鈴型的配置策略：一方面是科技創(chuàng)新板塊會(huì)繼續(xù)表現(xiàn)，另一方面是以HALO資產(chǎn)為代表的重資產(chǎn)板塊，包括資源股，紅利股等。前者作為成長(zhǎng)股的代表，會(huì)具有比較大的增長(zhǎng)彈性；后者則代表那些不會(huì)被AI替代，且在AI時(shí)代仍然大量需要的基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)，因此這兩部分都值得重點(diǎn)關(guān)注。而有些處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中逐步被淘汰的方向，不僅在短期之內(nèi)很難有明顯的起色，而且在后期也很難會(huì)有持續(xù)的表現(xiàn)，這些板塊大家應(yīng)繼續(xù)遠(yuǎn)離。因?yàn)橘Y本市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，反映的是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的變化。

目前關(guān)于美股科技股泡沫的分歧確實(shí)比較大。巴菲特已經(jīng)大幅減少美股持倉(cāng)，伯克希爾·哈撒韋公司的賬上現(xiàn)金達(dá)到3700億美元，超過了股票的持倉(cāng)，說(shuō)明其股票倉(cāng)位已不到五成。前段時(shí)間我和華爾街投資大佬羅杰斯連線，羅杰斯更是明確表示已清空自己所有的美股，他甚至擔(dān)心美股科技股泡沫破裂可能會(huì)讓他看到有生以來(lái)最慘烈的下跌。當(dāng)然，也有許多投資者積極看好這輪美股科技股的表現(xiàn)，例如年初我和但斌參加的論壇以及央視的開年特別節(jié)目中，他的觀點(diǎn)是比較看多今年AI科技的表現(xiàn)。我的觀點(diǎn)是，今年美股的波動(dòng)必然加大，AI科技泡沫的存在不言而喻，但AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景也是明確的，最終有可能會(huì)走向中庸之道。至于美股，既不會(huì)出現(xiàn)羅杰斯擔(dān)心的崩盤性下跌，也不會(huì)持續(xù)高個(gè)猛進(jìn)，而是會(huì)受到國(guó)際局勢(shì)變動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)降息推遲等多方面因素影響，出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。由于當(dāng)前美股科技股泡沫已經(jīng)存在，且調(diào)整隨時(shí)可能發(fā)生，那么適當(dāng)減倉(cāng)美股應(yīng)該是一個(gè)明智之舉。我們雖然無(wú)法判斷美股那一天會(huì)出現(xiàn)大幅下跌，但通過較大幅度調(diào)整來(lái)消化估值泡沫，恐怕是難以避免的。因此，對(duì)于美股的投資，包括美股股票及ETF，都應(yīng)保持謹(jǐn)慎，這是較為正確的應(yīng)對(duì)策略。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）