金價暴漲暴跌，年內回撤達26.8%，但黃金牛市還在

本文來源：時代周報 作者：盧泳志

來源：圖蟲

進入2026年，黃金市場上演了一場驚心動魄的過山車行情：倫敦黃金現貨一度達到5598美元/盎司的高位，隨后在3月遭遇斷崖式暴跌，單日最大跌幅超8%，最低探至約4099美元/盎司，累計回撤約26.8%。之后，又快速反彈，重回4500美元/盎司以上。同時，國內滬金、黃金T+D，以及周大福等金店價格也隨之震蕩。

劇烈的波動讓市場恐慌情緒蔓延，不少投資者擔心：黃金牛市是否已終結？事實上，短期漲跌只是市場情緒與資金博弈的階段性反應，長期來看，支撐黃金價格上漲的核心邏輯從未改變。

本輪黃金價格暴跌，并非基本面反轉，而是多重短期因素疊加導致。3月以來，霍爾木茲海峽運輸受阻推升國際油價，引發全球通脹卷土重來的擔憂。隨后，美聯儲議息會議釋放鷹派信號，將全年降息預期壓縮至1次，導致美債收益率上行、美元指數反彈，實際利率抬升對無息資產黃金形成直接估值壓制。

同時，前期金價大幅上漲積累的大量獲利盤集中了結，疊加全球流動性擠壓下的“現金為王”效應，投資者為籌措資金優先拋售黃金。再加上程序化交易的放大作用，最終引發恐慌性拋盤，讓金價短期內脫離基本面大幅下挫。

不過，金價短期內迅速回調，恰恰讓市場看清了黃金上漲的核心邏輯。那些支撐金價長期上行的底層因素，并未因短期波動而消失。

其一，美聯儲寬松大方向未改，貨幣政策仍是金價走勢的“總開關”。盡管當前美聯儲降息節奏延后，但美國國債規模已突破38萬億美元，未來12個月有數萬億美元國債集中到期，債務壓力顯著限制了政策進一步緊縮的空間。長期來看，利率難以持續維持高位，寬松仍是大趨勢；而黃金與實際利率的負相關關系，也決定了其在利率下行周期具備較強上漲動力。

其二，全球央行持續購金，為金價筑牢底部支撐。世界黃金協會數據顯示，全球央行已連續7年（2019-2025年）凈增持黃金，2025年凈購金量達863噸；截至2026年1月末，中國央行連續15個月增持，多數央行計劃未來繼續購金。這種持續的央行購金行為形成金價“底部托舉”，即便短期回調，也難以出現深度下跌。

其三，地緣政治風險帶來的不確定性，持續強化黃金的避險屬性。當前美以伊沖突外溢、俄烏沖突僵持，全球地緣風險已從“脈沖式”轉為“常態化”。在此形勢下，黃金既可以對沖通脹風險，又能在經濟下行中保值，其“避險港灣”的價值始終凸顯。

此外，供需格局失衡的現狀也未改變。供給端，全球金礦產能擴張有限，環保監管趨嚴導致新增供給緩慢，黃金供給增速持續低于需求增速；需求端，國內實物黃金消費復蘇，疊加半導體、新能源等領域的工業用金增長，形成了供需兩端的合力支撐。

對于投資者而言，不必被短期波動裹挾。黃金的價值從來不在于短期投機收益，而在于其長期保值避險的屬性。本輪“大漲-大跌-再大漲”的行情，本質上是短期情緒與長期邏輯的博弈，短期波動是市場對過度擁擠交易的修正，而非趨勢的逆轉。當前金價回調更像是上升途中的“深蹲”，為長期配置提供了難得的機會。