海底撈“失速”：客流下滑7.5%，一年關掉85家店，增收不增利！

3月24日，海底撈國際控股有限公司（06862.HK）發布2025年全年經審核業績。報告期內公司營收小幅增長，但核心利潤、門店運營效率等關鍵指標下滑，多品牌擴張、成本控制等方面仍面臨行業競爭與內部調整的雙重壓力。

財報顯示，2025年海底撈總營收達432.25億元，同比僅增長1.1%，增速顯著放緩；年內溢利40.42億元，同比下降14.0%，核心經營利潤同比下滑13.3%，盈利水平出現明顯回落。作為火鍋賽道龍頭，海底撈核心運營指標承壓，自營門店翻臺率從2024年的4.1次/天降至3.9次/天，全年接待顧客3.84億人次，同比減少7.5%，門店客流與運營效率雙雙走低。

門店結構調整帶來短期陣痛。2025年海底撈自營門店從1355家縮減至1304家，年內關停85家低效門店，同時加速加盟擴張，加盟門店從13家增至79家。盡管加盟模式推進，但海底撈品牌系統銷售額仍同比下降3.7%，門店規?；湛s與加盟擴張的協同效應尚未完全顯現。

成本端壓力持續擠壓盈利空間。報告期內公司原材料及易耗品成本同比上漲8.1%，占收入比重從37.9%升至40.5%，菜品結構優化與業務結構變化推高了核心成本；其他開支同比增長21.8%，外賣推廣、多元化營銷等費用增加，進一步壓縮利潤空間。

多品牌擴張成效仍待驗證。2025年海底撈“紅石榴計劃”落地20個細分餐飲品牌、207家門店，其他餐廳經營收入同比大增214.6%，但該板塊僅占總營收的3.5%，對整體業績貢獻有限。多品牌矩陣雖已搭建，但在運營管理、資源協同、盈利穩定性上仍面臨挑戰，尚未成為替代核心品牌的增長支柱。

業務結構失衡問題突出。盡管外賣業務收入同比暴漲111.9%至26.58億元，但僅占總營收的6.1%；主力餐廳經營收入同比下降7.1%，占比仍超86%，公司營收高度依賴單一品牌堂食業務，抗風險能力較弱。

當前國內餐飲行業競爭加劇，火鍋賽道同質化競爭激烈，消費需求更趨理性。海底撈雖推進“一店一策”差異化運營、數智中臺搭建等轉型舉措，但短期仍需應對翻臺率低迷、成本高企、多品牌盈利不足等問題。未來如何平衡門店優化與擴張、控制成本、提升新業務貢獻度，將成為海底撈破解增長困局的關鍵。

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