藥明康德年賺192億投資收益達(dá)86億 在手訂單飽滿2026年?duì)I收劍指530億

長(zhǎng)江商報(bào)消息●長(zhǎng)江商報(bào)記者 沈右榮

CRO龍頭企業(yè)藥明康德（603259.SH、02359.HK）大賺。

3月23日晚，藥明康德披露了2025年年度報(bào)告。過(guò)去一年，藥明康德實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入454.56億元，同比增長(zhǎng)近16%；歸母凈利潤(rùn)191.51億元，同比翻倍增長(zhǎng)。

藥明康德利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，源于兩大因素。第一，持續(xù)聚焦及加強(qiáng)CRDMO業(yè)務(wù)模式，優(yōu)化生產(chǎn)工藝和經(jīng)營(yíng)效率，產(chǎn)能利用率提升；第二，出售聯(lián)營(yíng)企業(yè)藥明聯(lián)合股票獲得不菲投資收益。

2025年，藥明康德投資凈收益高達(dá)85.88億元。

備受關(guān)注的是海外市場(chǎng)，2025年，藥明康德來(lái)自美國(guó)客戶的收入達(dá)312.5億元，同比增長(zhǎng)34.3%，這成為公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

藥明康德的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。公司是行業(yè)中極少數(shù)在新藥研發(fā)全產(chǎn)業(yè)鏈均具備服務(wù)能力的開(kāi)放式新藥研發(fā)服務(wù)平臺(tái)。基于此，公司與全球前二十大制藥企業(yè)建立了合作關(guān)系，且客戶黏性較強(qiáng)。

令人意外的是，藥明康德的研發(fā)投入縮水。公司研發(fā)投入連續(xù)三年下降，研發(fā)人員也大幅減少。

凈利翻倍AH股均大漲

藥明康德取得了創(chuàng)新高的年度業(yè)績(jī)。

根據(jù)年報(bào)，2025年，藥明康德實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入454.56億元，同比增長(zhǎng)15.84%；歸母凈利潤(rùn)191.51億元，同比增長(zhǎng)102.65%。

2025年，是藥明康德有史以來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)最好的一年。

歷史數(shù)據(jù)顯示，2019年，藥明康德的營(yíng)業(yè)收入首次突破百億大關(guān)，達(dá)到128.72億元。歷經(jīng)不間斷增長(zhǎng)，到2023年，公司營(yíng)業(yè)收入突破400億元關(guān)口，達(dá)到403.41億元；歸母凈利潤(rùn)在2019年下降17.96%至18.56億元后持續(xù)增長(zhǎng)，到2023年達(dá)到96.07億元。不過(guò)，2023年，公司營(yíng)業(yè)收入同比增速由2022年的71.84%極速放緩至2.51%，歸母凈利潤(rùn)同比增速也由2022年的72.91%放緩至9%。

2024年，藥明康德出現(xiàn)了歷史性的營(yíng)收、凈利雙降，其營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別為392.41億元、94.50億元，同比下降2.73%、1.63%。

根據(jù)藥明康德當(dāng)時(shí)披露，2023年，新冠商業(yè)化項(xiàng)目形成高基數(shù)，公司加速戰(zhàn)略調(diào)整，年內(nèi)完成出售美國(guó)及英國(guó)細(xì)胞治療業(yè)務(wù)、美國(guó)醫(yī)療器械測(cè)試業(yè)務(wù)，相關(guān)收入計(jì)入“終止經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)”，導(dǎo)致收入下降、利潤(rùn)減少。此外，藥明康德還受到了地緣政治風(fēng)險(xiǎn)影響，部分美歐客戶謹(jǐn)慎下單或?qū)で蠊?yīng)鏈多元化，直接影響藥明康德來(lái)自美國(guó)客戶的收入。

2025年，藥明康德的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)楹文鼙l(fā)式增長(zhǎng)？公司解釋，公司持續(xù)聚焦及加強(qiáng) CRDMO業(yè)務(wù)模式，營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)工藝和經(jīng)營(yíng)效率，以及臨床后期和商業(yè)化項(xiàng)目增長(zhǎng)帶來(lái)的產(chǎn)能效率不斷提升，提高了整體的盈利能力。此外，公司出售了聯(lián)營(yíng)公司藥明聯(lián)合的股票，以及剝離部分業(yè)務(wù)，產(chǎn)生了可觀的收益。

2025年，藥明康德的投資凈收益達(dá)85.88億元。

當(dāng)然，藥明康德的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力確實(shí)提升了。2025年，公司扣非凈利潤(rùn)為132.41億元，同比增長(zhǎng)32.56%，也為快速增長(zhǎng)。

備受關(guān)注的是，境外市場(chǎng)已經(jīng)明顯恢復(fù)。2025年，藥明康德持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入434.2億元，其中來(lái)自美國(guó)客戶收入312.5億元，同比增長(zhǎng)34.3%；來(lái)自歐洲客戶收入48.2億元，同比下降4.0%；來(lái)自中國(guó)客戶收入54.7億元，同比下降3.5%；來(lái)自其他地區(qū)客戶收入18.8億元，同比增長(zhǎng)4.1%。

二級(jí)市場(chǎng)上，受靚麗業(yè)績(jī)影響，3月24日，藥明康德A股、H股均大漲，漲幅分別為6.71%、10.61%。

分紅回購(gòu)額87.55億創(chuàng)新高

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的藥明康德，加大了回報(bào)股東的力度。

從年報(bào)披露的信息看，2025年，藥明康德的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是健康的。當(dāng)年，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為172.03億元，同比增長(zhǎng)38.66%。期末，公司應(yīng)收賬款為72.63億元，較上年同期的79.52億元有所下降。

影響經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額的是存貨，2025年末，公司存貨為89.93億元，同比增長(zhǎng)66.55%。存貨激增，公司解釋，主要是隨著業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，在手訂單增長(zhǎng)，在產(chǎn)品和產(chǎn)成品存貨相應(yīng)增長(zhǎng)。

財(cái)報(bào)披露，截至2025年末，藥明康德持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)在手訂單580億元，同比增長(zhǎng) 28.8%。

基于在手訂單，藥明康德預(yù)計(jì)，2026年，公司整體收入達(dá)到513—530億元，持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)18%—22%。

藥明康德表示，公司將更加聚焦CRDMO核心戰(zhàn)略，加速全球化能力建設(shè)和產(chǎn)能投放，持續(xù)提高生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率。

藥明康德正在加速推進(jìn)全球布局和產(chǎn)能建設(shè)，持續(xù)提升能力和規(guī)模。年報(bào)顯示，2025年，公司持續(xù)推進(jìn)小分子產(chǎn)能建設(shè)，常州、泰興及金山原料藥基地均以零缺陷成功通過(guò) FDA現(xiàn)場(chǎng)檢查。2025年底，小分子原料藥反應(yīng)釜總體積已提升至超4000kL。2025年9 月，公司提前完成泰興多肽產(chǎn)能建設(shè)；公司多肽固相合成反應(yīng)釜總體積已提升至超100000L。

2025年，藥明康德加大了回報(bào)股東力度。2025年，公司中期分紅約10億元，派發(fā)特別紅利約10億元，年度擬分紅47.12億元，加上回購(gòu)注銷金額，合計(jì)達(dá)87.55億元，占當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的45.72%，絕對(duì)值和占比均創(chuàng)歷史新高。

值得一提的是，藥明康德也有異常之處引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。2025年末，公司研發(fā)人員約2.6萬(wàn)人，占員工總數(shù)的76.80%。而在2024年，公司研發(fā)人員及占比分別為3.18萬(wàn)人、80.70%。對(duì)比發(fā)現(xiàn)，一年間，公司研發(fā)人員少了5836人，降幅為18.34%。

藥明康德的研發(fā)投入持續(xù)縮水。2022年，公司研發(fā)投入為16.14億元，2023年至2025年分別為14.41億元、12.39億元、11.19億元，連續(xù)三年下降。

在研發(fā)方面做減法，藥明康德的出發(fā)點(diǎn)是什么？未來(lái)，公司還能保持領(lǐng)先的地位嗎？

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