二季度存儲價格漲幅“遠超預期”，野村：“存儲長期牛市”遠超“油價短期上漲”

在市場緊盯中東局勢之際，野村表示“存儲長期牛市”將遠超“油價短期上漲”。

據(jù)追風交易臺消息，3月23日，野村證券發(fā)布全球市場研究報告指出，存儲行業(yè)的牛市周期持續(xù)時間將遠比地緣政治引發(fā)的油價上漲更久、更可持續(xù)，核心變量在于AI需求的持續(xù)擴張與供給擴張的滯后。

野村預計2026年第二季度存儲價格漲幅將“顯著超過此前預期”，其中商品DRAM和NAND的價格環(huán)比漲幅將分別達到51%和50%。這一數(shù)字較其此前預測的6%和20%出現(xiàn)了“量級式”的跳升。

基于價格走勢的強勁預期，野村將SK海力士的目標價從156萬韓元上調(diào)24%至193萬韓元，并重申“買入”評級。野村認為，近期受中東局勢影響帶來的股價回調(diào)，對投資者而言是極佳的逢低買入機會。

AI需求重塑行業(yè)邏輯

野村在報告中深入分析了為何存儲周期能夠“穿越”宏觀經(jīng)濟波動。一大邏輯在于AI資本支出驅(qū)動存儲“長期牛市”

野村認為，在AI熱潮的推動下，大型科技公司的投資周期將成為AI行業(yè)的主導力量。這種由科技巨頭AI資本支出帶來的強勁需求增長，使得其周期“比短期的油價上漲周期更長且更具可持續(xù)性”。相比之下，對宏觀環(huán)境敏感的消費設備（PC和智能手機）相關(guān)需求占比已大幅下降，從10年前的60%降至如今的不到30%。這為存儲行業(yè)的長期穩(wěn)定性提供了堅實基礎(chǔ)。

野村將AI開發(fā)趨勢描述為存儲需求的“黑洞”。隨著AI需求從簡單的文本聊天機器人轉(zhuǎn)向企業(yè)級代理，從文本驅(qū)動轉(zhuǎn)向多模態(tài)，內(nèi)存需求正在細分化，從以HBM/LPDDR為中心轉(zhuǎn)向用于RAG的DDR、以及用于更大型上下文處理的下一代SSD。

商業(yè)模式“長協(xié)化”增強穩(wěn)定性

野村認為，存儲行業(yè)的另一個亮點是正在發(fā)生的商業(yè)模式變革。為了應對持續(xù)的供應短缺，存儲供應商與客戶正積極轉(zhuǎn)向長期協(xié)議（LTA）。

野村在報告中寫道：“由于供應短缺可能長期存在，我們認為存儲廠商正在尋求可持續(xù)的長期協(xié)議（LTA），而不是簡單的漲價。客戶也在主動要求與供應商簽訂LTA，以滿足持續(xù)增長的AI內(nèi)存需求。”

據(jù)悉，這些協(xié)議包含預付款（作為押金）、容量保證和定價方案等條款。野村認為，雖然LTA能否完美抵御周期尚不確定，但存儲行業(yè)正從“現(xiàn)貨驅(qū)動”轉(zhuǎn)變?yōu)椤伴L期規(guī)劃驅(qū)動”，這將顯著提升盈利的穩(wěn)定性。

供應端增速緩慢：缺口或延續(xù)至2028年

在供應端，野村的結(jié)論相對悲觀。報告強調(diào)，盡管需求在激增，但供應增長在至少2028年初之前都將處于不足狀態(tài)。

野村強調(diào)，存儲（尤其是處理復雜推理和訓練的HBM）仍然是AI的關(guān)鍵瓶頸。報告寫道：“增加內(nèi)存供應以趕上高需求增長仍需要物理時間……至少在2028年初之前，供應增長將不足以趕上高存儲需求增長。”

即便SK海力士等巨頭擁有強勁的現(xiàn)金流，但受制于擴產(chǎn)周期和技術(shù)瓶頸，短期內(nèi)產(chǎn)能難以大幅擴張。

野村預測，SK海力士在2026年和2027年的營業(yè)利潤將分別上調(diào)36%和37%，達到256萬億韓元和365萬億韓元。對于投資者關(guān)心的現(xiàn)金回報，野村預計SK海力士2026財年的自由現(xiàn)金流（FCF）收益率將達到19%，具有顯著的估值吸引力。