上海
付鵬、劉煜輝、張憶東近期分別在采訪、策略會及研究報告中分享了對局勢的判斷。
付鵬在20日的第一財經節目中指出，戰爭正處高潮，也意味著結束的開始，只能做右側交易。市場目前仍有僥幸心理，波動率尚未完全釋放。
而劉煜輝在19日的策略會上明確指出，全球資本市場的底層邏輯已發生根本性逆轉，“安全”取代“效率”成為全球最稀缺的資產，全球最大的安全溢價一定是中國資產的溢價，買中國，就是買安全。
值得注意的是，陳果最近也提出戰時投資原則：兩方交戰，投資首先要避免重倉戰敗方資產，第三方資產中可關注中國新能源與中國內需。
張憶東則在昨晚報告中細化了對中國資產的布局方向。他認為，伊朗戰爭標志著國際秩序重構，中國已成為全球最穩定的增長動力源，股市具備長牛基礎，“硬核資產”迎來戰略性價值重估——他將其概括為SMART選股框架。
因不便全文披露，投資作業本課代表將三位專家的核心觀點整理如下：
付鵬：
（根據采訪視頻，課代表整理）
1、我說都沒法判斷戰爭后續的演變。所以市場用我話說，這時候只能做所謂的右側交易。
現在（伊朗戰爭）對能源市場，價格影響已經完全產生了。從現在的價格看，對亞洲影響巨大，對歐洲影響其次，對美國影響相對比這兩個小一些。
2、資本市場已經開始呈現這種流動性緊張的情況，這會導致所有資產的波動率放得很大。現在說完全放完了嗎？
從我們的觀察，我覺得市場目前還是有僥幸心理，就是認為萬一這個事情可能是短暫的，所以波動率還沒有完全釋放到所有資產中間。
包括股票市場、商品市場，基本上所有波動率還沒完全真正意義上釋放出來。
因為從我們交易經驗上講，最不該跌的資產如果跌了，這才叫恐慌，現在其實還沒到。但如果這個油價在地緣政治這個事情再熬，用我話說可能熬不了一周，到下周可能市場這根弦就繃不住了。所以這個事情如果周末再沒有太好消息出來，下周，全球的情緒可能就會非常差。
3、現在還不是最恐慌階段，就是大家其實都還有僥幸。市場很明顯，最好的資產現在搖搖欲墜。英偉達現在大概在173、180這個水平，搖搖欲墜。把好資產帶下來，才是真正的恐慌。
4、今年看似伊朗的問題挺熱鬧，但是有可能我們今年正好是一個高潮，就是所有地緣政治的高潮，其實就是結束的開始。
5、市場轉好只有一個變量，很簡單，就是霍爾木茲海峽通航，然后油價正常回落，這就叫轉好，除此之外沒有任何好消息可以這么說。
劉煜輝：全球最大的安全溢價一定是中國資產的溢價
（整理自劉煜輝公眾號近期文章）
1、全球資本市場的底層邏輯已發生根本性逆轉，“安全”取代“效率”成為全球最稀缺的資產，而“安全溢價”則是未來最大的資產定價權重。
舊有的以石油美元為核心的美國治權體系正因戰爭陷入系統性坍塌，而東大憑借深謀遠慮構建的供應鏈Power，正成為新秩序的基石。
2、眼下形勢的焦點肯定是戰爭，因為資本市場對于戰爭過程的定價帶來了巨大的波動。透過戰爭的硝煙，安全已成為全球最重要的稀缺品。
3、我的結論很明確：AI的下半場將轉化為中國供應鏈的重新定價，從根本上改變全球秩序，重構全球法幣權。
當舊的大哥坐不穩、體系在坍塌時，新的秩序在哪里？答案就在“安全”二字。
“安全優先 ，效率退位”，全球經濟呈現“堡壘化”，已經是事實…不管怎樣的過程，全球化低成本紅利已經結束了，安全溢價是現在及未來最大的資產溢價。
全球最大的安全溢價一定是中國資產的溢價，買中國，就是買安全。
張憶東：國際秩序進入現代版“戰國時代”，中國“硬核資產”迎來戰略性價值重估
（整理自張憶東最新報告）
1、本次伊朗戰爭是國際秩序重構時代的里程碑，“硬核資產”迎來戰略性價值重估。
在百年未有之大變局下，當前國際秩序已進入現代版的“戰國時代”。美伊戰爭較難長期維持當前的高強度與高烈度，但中東沖突或將演變為新型無前線持久戰，進一步加速國際秩序重構與戰略資產重估。
2、能源方面，能源安全的重要性顯著提升，黃金中長期仍持續上行。
3、中國已成為世界增長最穩定的動力源，中國股市具備長牛基礎。
“十五五規劃”是2026年中國經濟的關鍵變量，能否走出通縮是最大預期差。中國股市具備走出長牛的三大支撐：一是中國經濟企穩，房地產與內需正在邊際改善；二是科技實力提升，制造業穩居全球第一，AI與科研實力邁入世界第一梯隊；三是走中國特色金融發展之路，持續穩定和活躍資本市場。
4、建議“耐心穩行、戒驕戒躁”，把握硬核資產的戰略性機遇。
中國股市與美股的相關性在全球主流股市中最低，國際秩序重構期有望走出中國硬核資產的長牛行情。當前中國股市性價比突出，估值處于全球低位，橫向折價效應顯著，具備追趕海外主流股市的估值空間。
他提出的中國“硬核資產”選股框架為“SMART”：
S（Security）：能源與資源安全
MA（Manufacturing Abroad）：制造出海
RT（R&D Technology）：硬科技。
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