連虧4年、2億股待拍，“玉米油大王”還能靠誰？

在資本江湖里，山東鄒平縣的西王村是個讓人津津樂道的地方。人口不足千人，卻走出了4家上市公司，江湖人稱“中國上市第一村”。

其中，除了山東三星集團旗下的長壽花食品（01006.HK）外，另3家上市企業，分別為西王糖業、西王食品、西王特鋼。

2005年，西王糖業闖進港股，后改名西王置業（02088.HK），干起了物業開發、物業管理服務生意；2011年，西王食品(000639.SZ)在深交所敲鐘，頭頂A股“玉米油第一股”的光環；2012年，主營特種鋼的西王特鋼(01266.HK)，也在港股上市。

而他們，都隸屬于西王集團。

西王集團始建于1986年。上世紀80年代，農村出身的王勇將自家經營多年的面粉廠捐給西王村，在此基礎上建起了村辦企業——西王油棉廠（西王集團前身）。經過數十年發展，西王集團逐漸發展成為了一個以玉米深加工、特鋼等產業為主的大型集團。

但歸結起來，西王集團更值得關注的資產還在于西王食品。在細分賽道里，西王食品曾一度是玉米油市場的代名詞。

但一紙公告，正讓這個資本故事的走向生變。

近日，西王食品公告稱，控股股東西王集團所持約2億股將被公開拍賣，占西王集團持股比例的99.01%。這場拍賣若成交，這家玉米油龍頭企業，或將迎來命運的轉折——易主。

01.母公司債務纏身，“靠山”不穩了！

西王食品的故事，要從十多年前說起。

起初，這家企業專注于為其他品牌代工玉米油，后來業務越做越大，開始打造起自有品牌。據公開數據，2008年，西王食品銷售散裝玉米油7.85萬噸、小包裝玉米油0.44萬噸，當年就實現銷售收入9.5億元

玉米油業務發展成熟，創始人王勇也開始考慮推動西王食品上市。

2010年，西王集團以1.3億現金購買金德發展全部資產，同時以發行股票的形式，將旗下山東西王食品有限公司注入金德發展，并將金德發展的主營業務變更為玉米油生產銷售。

次年（2011年），金德發展更名為西王食品，西王食品也正式登陸深交所主板，當年，其小包裝玉米胚芽油的銷量達8.76萬噸，同比大增88%。

此后十年，是西王食品高速成長的黃金期，營收規模一路增長，從2011年的18億增長至2021年的63億，成為玉米油行業龍頭企業。

依托大股東西王集團建立起的“原料基地—加工過程—終端產品”完整產業鏈，西王食品轉化玉米深加工的副產品胚芽，構建了貫穿玉米油生產的全產業鏈。

可西王集團這座靠山，并不是一直那么牢固。

企查查信息顯示，截至目前，西王集團有4條被執行人信息，被執行總金額達25.98億元。而且多名股東的股權都處于凍結、出質狀態。西王集團也已被限制高消費，同時還是被執行人，面臨著債券違約風險。

△圖片來源：企查查官網

△圖片來源：企查查官網

另外，近年來，西王集團對西王食品的持股比例也在一降再降。

2024年4月，西王集團所持的644萬股西王食品股份被拍賣；2025年上半年，西王集團持有的西王食品1.1億股股份被拍賣，持股比例減少至18.72%。

除了自身股權被拍賣，西王集團旗下全資子公司永華投資持有的西王食品股份同樣被多次拍賣。

西王食品在2023年7月、2023年12月、2024年11月、2025年1月、2025年3月，相繼發布公告稱，永華投資所持的2567.60萬股、3723.98萬股、5104.5萬股、8000萬股、3616.5萬股被拍賣。截至今年3月13日，永華投資累計拍賣的股份超過2.30億股。

△圖片來源：西王食品公告

隨著多次減持，西王集團對西王食品的控制權已不斷被削弱。

但減持，還只是開始。

02.2億股上架拍賣，或將迎來新主人

近日，西王食品宣布，公司控股股東西王集團持有的約2億股公司股票，將于2026年3月30日10:00時至31日10:00時止在京東網進行公開拍賣。

據了解，這2億股票占西王集團持有的西王食品股份總數的99.01%，占西王食品總股本的18.53%。

同時，西王食品也在公告中表明，若是拍賣完成，西王集團及其一致行動人將合計持有公司股份2014.24萬股，僅占公司總股本的1.87%，可能導致公司控股股東、實際控制人發生變更。

有意思的是，在消息公布后的第一個交易日（3月16日），西王食品迎來漲停，當日股價定格為3.14元/股。而從東方財富網、雪球網等平臺上的網民討論，也可以看出，對于西王食品的未來，部分投資者表示出了樂觀。

有人表示“埋伏一手，萬一有大佬看上了呢”，也有人認為“只要不關門，3塊錢的價格就是在等待重組飛升”，更有人大膽猜測“如果是國企收購，那就直接起飛了”。

△圖片來源：雪球網

另外，也有人表示，此次拍賣，或有山東當地的國資參與拍賣，以及業內的大型糧油企業或對西王食品有興趣，試圖通過拍賣西王食品來實現業務整合、延伸產業鏈。

這些期待背后，是西王食品尚未褪去的龍頭底色。作為地方龍頭企業，其在山東乃至整個玉米油行業都占據舉足輕重的地位。2024年年報中，西王食品曾引用AC·尼爾森調研數據稱，公司的玉米油市場占有率已超30%。

所以，若能借拍賣股權擺脫西王集團的債務陰影，輕裝上陣，未嘗不是一個新的開始。若還能迎來新的實力控股股東，對于這家基本面扎實、品牌護城河深厚的行業龍頭而言，也就意味著有了新的助力。

03.4年虧超19億，跨界并購成包袱

但想要重新起飛，西王食品要翻的山，不止一座。

西王食品前不久發布的業績預告，已經讓股東感受到了寒氣。2025年，公司預計虧損8.8億元至13.2億元，雖然只是預告，但是跟上年的虧損額比起來，窟窿更大了。

再翻看過往的成績，西王食品的日子其實早就不好過了。2022-2024年，西王食品連虧3年，分別虧損6.19億、1686.58萬元、4.44億元。若是以2025年業績預告中的歸母凈利潤下限計算，4年時間累計虧損超19億元。

業績虧損的根源，與一筆10年前的收購有一定關系。

2016年，西王食品斥資約49億元，收購加拿大的運動營養及體重管理公司Iovate（曾用名Kerr），一腳跨進了運動營養品賽道。西王食品也逐漸形成了食用油、運動營養及體重管理業務的雙主業格局。

西王食品跨界的本意是獲得更多增長，給業績添把火。財報數據顯示，西王食品營養補給品的營收在2018年曾達到29.64億元的高點，在總營收的占比也超過50%。

但從2022年開始，該業務對應的營收一路下滑。2022-2024年，營養補給品業務的營收分別為25.40億元、24.97億元、22.48億元，2025年上半年，該板塊的營收下跌21.65%至9.50億元。該板塊的毛利率也跟著縮水，從2018年的42.84%降至2025年上半年的30.50%。

如今，雖然西王食品的營養補給品已經銷往全球140多個國家和地區，但從對業績的貢獻來看，依然有限。就2025年的巨虧，西王食品也表示，業績變動的主要原因為原材料乳清蛋白的價格不斷上漲以及日益加劇的競爭壓力，導致運動營養板塊業績不及預期。

跨界業務拖后腿的同時，主業植物油板塊也沒好到哪去。

△圖片來源：攝圖網

據悉，其食用油業務主要包括玉米油、葵花籽油、菜籽油、花生油等食用植物油。2023年，西王食品植物油的銷量下滑12.55%。到2024年，植物油銷量重回增長，同比上年增長11.88%，但是該業務的營收比2023年減少了1.3億元。2025年上半年，植物油的營收為9.42億元，同比下滑了11.84%。

主業增長受限，跨界并購未達預期，西王食品陷入雙重困境。

值得一提的是，今年1月，紅餐供應鏈指南曾發布過一篇西王食品相關的報道，當時，就有網友留言稱，西王食品存在拖欠運費、工資的情況。當進一步詢問時，這些網友未再做回復。雖未獲證實，但也折射出外界對其經營狀況的擔憂。還有一網友感慨：“老家的廠子，曾經是多么輝煌，帶動了多少人的就業。”

結語

不可否認，面對困境，西王食品并非沒有動作。就在前不久的業績預告中，西王食品表示，2026年公司管理層將采取大量整改措施，包括優化產品成本結構、拓展多元化產品組合、加大數字渠道投入、加強費用管控等，為未來業績提升奠定基礎。

但如今，隨著股權拍賣日的臨近，西王食品已站上命運的十字路口。新股東能否入局？舊包袱能否卸下？玉米油大王能否在陣痛之后迎來真正的轉機？

答案或許很快揭曉，但重回增長的路，注定不會平坦。

本文由紅餐供應鏈指南原創
題圖來自圖蟲創意
作者：楊雯；編輯：景雪