行業內卷虧損，嵐圖卻靠20.9%毛利率登陸港股封神

當新能源汽車行業逐漸告別燒錢換規模的野蠻生長，陷入盈利難、突圍難的內卷僵局時，一家央國企背景的車企卻用20.9%的毛利率，向資本市場遞交了一份高質量增長的答卷。

2026年3月19日，嵐圖汽車（07489.HK）正式登陸港交所主板，拿下“央國企高端新能源汽車第一股”桂冠。在母公司東風集團股份私有化退市并同步完成“騰籠換鳥”的資本運作后，嵐圖以介紹方式登陸國際資本市場。

這場上市大戲最引人注目的，并非僅僅是資本路徑的創新，而是隱藏在招股書里的那一組關鍵數據。

在新能源汽車行業普遍面臨“增收不增利”甚至巨額虧損的當下，嵐圖用6年深耕、6個月閃電闖關完成港股上市、20.9%實打實的毛利表現，打破了國企造車慢、高端化難的行業偏見，更在資本寒冬里印證了自身經營拐點的到來。

嵐圖此次上市絕非單純的資本登陸，而是央國企改革深化、產融結合提速、中國智造出海的標志性節點，背后藏著國資高端新能源品牌的高質量發展的成長密碼與長遠野心。

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告別野蠻生長，迎來“毛利為王”

新能源汽車賽道正在經歷一場深刻的價值體系重構。過去十年，賽道處于滲透率快速提升的紅利期，車企普遍奉行“規模優先”策略，不惜以犧牲利潤為代價搶占市場份額，低價內卷、虧損換量成為行業常態。

但隨著市場滲透率趨緩、供應鏈成本回歸理性，行業徹底告別粗放生長階段，能否實現盈利、能否守住高毛利率，成為衡量車企核心競爭力、決定企業生死的關鍵指標。

嵐圖汽車此次帶著20.9%的毛利率登陸港股，恰好踩在了行業估值邏輯切換的節點上。

從2025年Q3主流新能源車企毛利率數據就能清晰看出行業分化格局：賽力斯30%、小米汽車25.5%、理想汽車19.8%、極氪15.6%、特斯拉15.5%、蔚來14.7%、零跑汽車14.5%、小鵬汽車13.1%。

在這場“毛利排位賽”中，嵐圖以全年20.9%的穩定毛利率脫穎而出，不僅站穩20%的行業盈利門檻，更實現了銷量與利潤的雙向增長，成為少數能兼顧規模與效益的頭部車企。

對于資本市場而言，毛利率是評判企業盈利能力、成長確定性的核心標尺，尤其是港股這類成熟資本市場，更看重企業的可持續經營能力與盈利兌現度。能超越20%這道“盈利門檻”的，無一不是具備極強成本控制能力或品牌溢價能力的選手。

嵐圖用20.9%的高毛利率向全球資本市場傳遞出清晰信號：嵐圖已經擺脫“燒錢換增長”的模式，進入自我造血的良性發展周期。這也是嵐圖能快速通過多層監管審批、獲得股東高票支持，順利登陸港股的核心底氣所在。

更深層次來看，嵐圖的高毛利表現，標志著新能源汽車行業正式從“規模擴張期”邁入“價值創造期”。過去行業比拼的是“誰賣得多”，如今比拼的是“誰賺得穩、賺得久”。

當“毛利為王”成為行業共識，真正考驗車企的不再是發布會上的激情，而是供應鏈深處、工廠產線上、研發圖紙里的精細化運營能力。

對投資者而言，20.9%的毛利率意味著嵐圖擁有更厚的“安全墊”。即便面對價格戰的硝煙，它也有足夠的利潤空間進行靈活調配，既不用在配置上“偷工減料”，也不必在技術研發上“節衣縮食”。這種經營韌性，正是“央國企高端新能源汽車第一股”最稀缺的資產。

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高毛利密碼，嵐圖的盈利護城河

新能源車企想要實現高毛利率，從來不是靠單一環節的優化，而是全鏈條精細化運營的結果。嵐圖20.9%的毛利率穩居行業前列，看似是經營數據的突破，實則是技術、產品、運營三大維度協同發力，構筑起難以復制的盈利護城河，每一分毛利都有扎實的底層支撐。

首先是技術自研和平臺化帶來的規模化降本效應，從根源掌控成本話語權。

在新能源汽車行業，誰掌握了核心零部件的定義權，誰就掌握了利潤的分配權。核心技術全棧自研，是嵐圖控制成本、提升毛利的根本前提。

不同于多數車企依賴外部供應商采購核心部件，嵐圖構建了ESSA原生智能電動架構+中央集中式SOA電子電氣架構的硬核技術底座，實現三電、智能座艙、智能駕駛等核心部件自主可控，徹底擺脫對外依賴，既保證了技術安全性，又牢牢掌握了供應鏈議價權。

嵐圖在“三電”系統、電子電氣架構等核心領域堅持自研，截至2026年2月，累計布局專利5828件，其中發明專利占比高達85.35%，專利增速位居新能源車企前列。技術自研不僅帶來了產品競爭力，更直接轉化為成本優勢，為高毛利筑牢根基。

更關鍵的是，ESSA原生架構實現了純電、插混、增程三種動力形式共線生產，嵐圖夢想家、嵐圖追光等核心車型硬件架構通用化率高達90%。這意味著，每推出一款新車，大量的研發成本可以被攤薄，零部件采購規模議價能力顯著增強。

這種平臺化生產模式，也極大縮短了新車開發迭代周期，降低了研發、模具、生產制造的分攤成本，實現“一款架構賦能全品類車型”的規模效應。

其次是高端爆款的產品矩陣，用產品溢價拉升毛利空間。

產品結構決定毛利上限，嵐圖的高毛利率，離不開完善的高端爆款矩陣支撐。作為首個達成30萬輛規模的央國企高端新能源品牌，嵐圖用6年時間完成了SUV、MPV、轎車三大主流品類的全矩陣布局，聚焦20萬-70萬級高附加值市場，避開低價內卷紅海，靠產品力實現溢價。

其中，嵐圖夢想家堪稱“毛利擔當”：作為全球首款豪華電動MPV，夢想家不僅拿下了銷量、質量、口碑的“三冠王”，單車均價更是突破40萬元，55%的用戶來自BBA等傳統豪華品牌的增換購。

在高端MPV市場，每賣出三臺車，就有一臺是嵐圖夢想家，這種在細分市場的絕對統治力，直接拉高了嵐圖的整體盈利水平。

除此之外，嵐圖泰山、嵐圖追光L組成的“三旗艦”矩陣，以及嵐圖FREE+、全新嵐圖知音組成的“雙子星”爆款，每款車型都精準卡位細分市場，實現款款走量、款款盈利，通過高端車型占比持續提升，完成產品結構的最優優化，直接帶動整體毛利率攀升。

最后是用戶導向的高效運營策略，把每一分錢都花在刀刃上。

精細化運營是嵐圖維持高毛利的關鍵保障。作為央國企高端新能源標桿，嵐圖內部推行的扁平化管理，賦予了聽得見炮火的一線團隊更大的決策權，大幅降低內部管理成本、提升運營效率，這也是其僅用四個月就完成港股上市全流程審批的核心原因。

同時，嵐圖始終堅持“以用戶需求為中心”，拒絕盲目堆配置、搞無效內卷，而是精準捕捉用戶核心訴求，把成本投入到用戶真正在意的安全、智能、舒適等核心體驗上。

比如嵐圖夢想家冠軍版，將40萬級MPV的產品體驗下探至30萬級，既保證了產品競爭力，又實現了成本可控；全新嵐圖知音基于800V高壓平臺打造，聚焦超充、智能、舒適三大核心需求，上市即登頂華系純電銷量冠軍。

這種“不跟風、懂用戶”的產品邏輯，既避免了資源浪費，又提升了產品轉化率，讓運營效率轉化為實實在在的毛利收益。

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價值躍遷，駛向新征程

登陸港股，對于嵐圖而言，是一座里程碑，更是一個新起點。當“嵐圖”二字出現在港交所的電子屏上，它代表的不僅是東風公司的改革成果，更是中國高端制造業與香港資本市場深度結合的又一個鮮活樣本。

港交所作為國際金融樞紐，對盈利確定性要求極高，嵐圖2025年不僅毛利率達到20.9%，更實現凈利潤10.2億元，成為最快實現單季度盈利、全年轉正的新能源車企之一。

扎實的盈利表現，讓嵐圖在港股市場具備稀缺的投資價值，既能獲得全球資本的認可與青睞，又能依托獨立資本平臺打開長效融資空間，為技術研發、產能擴張、全球化布局儲備充足資金，形成“毛利提升—資本加持—更大毛利空間”的良性循環。

從行業層面來看，嵐圖用自身實力證明，央國企既能依托底蘊筑牢根基，又能通過體制機制創新、技術自研、精細化運營，實現市場化盈利。這種“央企資源+市場活力”的融合模式，不僅實現了國有資產保值增值，更為其他央企盤活存量資產、聚焦核心主業提供了借鑒樣本。

20.9%的毛利率，給資本市場講了一個關于“高質量增長”的生動故事。但故事的高潮還在后面，嵐圖手中的“好牌”還有很多。

2026年，嵐圖開啟“產品大年”的爆發模式。從搭載L3級智駕硬件的嵐圖泰山Ultra，到全球首款搭載L3級自動駕駛架構的MPV“嵐圖珠峰”。這些新車型無一例外，都瞄準了高價值細分市場。當競爭對手還在紅海中貼身肉搏時，嵐圖通過“三旗艦”組合，穩穩地站上了藍海的高地。

依托港股的國際化平臺，嵐圖將進一步加快“一帶一路”等重點市場的布局，目前已進入40余個國家及地區，高毛利帶來的資金儲備，將助力其完善海外渠道、推進本地化運營，加速從“中國嵐圖”邁向“世界嵐圖”。

從平臺化降本到高端化溢價，從技術自研到精細化運營，嵐圖用實打實的數據和案例證明：新能源車企的高質量增長，從來不是燒錢換規模，而是靠核心技術掌控成本、靠爆款產品創造價值、靠高效運營兌現效益。

作為“央國企高端新能源第一股”，嵐圖帶著高毛利的硬核底氣踏上港股新征程，未來不僅將持續領跑行業效益周期，更將推動中國高端新能源汽車在全球市場站穩腳跟。