2026開年破凈股估值修復啟幕：21家A股公司發布估值提升計劃，*ST陽光暴漲160%，投資機會在哪里？

隨著2025年報季逐步推進，2026年開年A股市場掀起長期破凈公司估值修復熱潮。據《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）統計，本年度前兩個月，已有21家A股公司先后發布2026年度《估值提升計劃》（張裕A是因B股股票長期破凈發布該計劃，除外）。這些公司均因股票連續12個月每個交易日收盤價低于最近一個會計年度經審計的每股凈資產，依據《上市公司監管指引第10號——市值管理》相關規定，需制定專項計劃改善估值狀況。其中，*ST陽光、綠發電力兩家公司在近期股價均出現一波強勢上漲行情，最新市凈率已超過1倍，率先脫離破凈狀態，成為估值修復的“領頭羊”。

雙標桿強勢突圍 *ST陽光、綠發電力率先脫離破凈區間

同花順iFinD數據顯示，截至3月23日收盤，21家長期破凈公司平均市凈率為0.83倍，估值修復呈現分化態勢。其中，*ST陽光和綠發電力兩家公司表現突出，市凈率分別達1.35倍、1.12倍，已成功脫離破凈區間；而瑞茂通市凈率最低，僅為0.45倍，估值修復壓力較大。

從股價表現來看，率先脫離破凈狀態的兩家公司，在《估值提升計劃》發布后均走出上漲行情，成為估值修復的標桿案例。

其中，*ST陽光已經連續兩年發布《估值提升計劃》。2025年4月19日，陽光股份（現*ST陽光）發布首份《估值提升計劃》，市值管理核心聚焦于控股股東及董監高增持、并購重組兩大方向。同日，公司宣布因2024年度業績不達標，被實施退市風險警示（*ST），陷入估值修復與“保殼”的雙重壓力。而公司股價在2025年4月底部短暫上漲近兩個月后，進入長達5個月的橫盤震蕩。

轉折點發生在控制權變更。2025年11月至2026年1月，原控股股東分兩次將所持公司29.97%股份全部協議轉讓給自然人劉丹，今年1月底，劉丹正式成為公司新控股股東、實際控制人。受此利好推動，*ST陽光股價同步加速上漲。截至3月23日，本年度漲幅已超40%。若從2025年4月19日首份計劃發布之日算起，累計漲幅高達161.54%。

業績層面的積極信號進一步支撐股價。公司2025年報顯示，盡管營收和歸母凈利潤較2024年進一步下滑，但經審計的扣除后營業收入達3.33億元，未觸及退市風險警示標準，公司已向深交所申請撤銷退市風險警示，有望實現“脫星摘帽”，為估值持續修復奠定基礎。此外，公司全資子公司擬向關聯方借款不超過5.5億元，用于償還公司債務及支持經營發展，進一步緩解資金壓力，改善市場預期。

作為央企，綠發電力于2026年2月28日發布《估值提升計劃》，主要通過強化股東回報、穩定市場預期推動估值修復，具體聚焦分紅與股份回購兩大舉措。公司明確承諾，2025~2027年度以現金方式累計分配的利潤不低于該三年實現的年均可分配利潤的30%；同時，在有序推進剩余股份回購的基礎上，將擇機啟動第二輪股份回購。公司于3月9日提前半年頂格完成正在實施的回購計劃，彰顯推動估值修復的誠意。

與此同時，公司股價自2月底開啟一波強勢上漲行情，3月10日至3月12日連續收獲三個漲停，并于3月13日盤中創出近三年來新高13.76元。截至3月23日，本年度最大漲幅達67.4%，股價也在這波行情中突破每股凈資產——按3月23日收盤價10.86元、最近一期每股凈資產9.68元計算，市凈率達1.12倍，順利脫離破凈狀態。

市值管理工具多點開花 塔牌集團等標桿企業高效落地加速估值修復

兩大標桿的強勢表現，背后是2024年11月證監會發布《上市公司監管指引第10號——市值管理》，對長期破凈公司作出專門要求以來破凈股投資價值的持續凸顯。從資產邏輯看，破凈股意味著投資者可以以低于公司實際資產價值的價格買入股票，若公司資產質量良好且具備經營改善潛力，未來有望獲得豐厚回報。同時，部分破凈股盈利穩定、分紅政策持續。即使股價破凈，其股息率仍可能保持較高水平，可為追求穩定收益的投資者提供持續的現金分紅回報。申萬宏源近期研報也表示，傳統的高股息投資主線和潛在市值管理催化的破凈股主線均值得關注。

每經記者梳理發現，21家公司中，塔牌集團、山東鋼鐵和林洋能源等多家公司不僅規劃了豐富的市值管理工具提升估值，且落地效率較高，具備較強的估值修復動力。

塔牌集團2026年發布的是第二份《估值提升計劃》，兩份計劃的核心框架基本一致，均圍繞聚焦主業、并購重組、員工持股計劃、高比例分紅、投關管理、信披質量、股份回購與注銷、股利股東及董監高等增持八大舉措展開，基本包含了證監會要求的大部分市值管理工具，體系較為完善。

舉措落地方面，塔牌集團行動迅速且誠意十足。2025年3月18日，公司披露首份《估值提升計劃》，當日同步發布2024年度利潤分配方案和2025年員工持股計劃；同年8月推出0.5億元-1億元回購方案用于員工持股計劃，10月有股東及其一致行動人完成股份增持；12月初宣布將回購庫存股用途變更為注銷減資。一系列舉措有序落地，形成“分紅+員工持股+回購+增持”的多維發力格局。

2026年2月28日，塔牌集團發布第二份《估值提升計劃》，隨后于3月19日發布2025年度利潤分配方案和2026年員工持股計劃，落地節奏持續加快。

舉措落地成效顯著，塔牌集團2025年實現業績與市值的雙提升。經營層面，公司2025年營收41.07億元，同比微降3.99%；歸母凈利潤6.34億元，同比增長17.87%，盈利水平穩步提升。市值層面，公司2025年度股價上漲24.22%（前復權），是21家公司中同期漲幅最高的，截至2026年3月23日，總市值達103.44億元。截至當日收盤，公司市凈率0.87倍。

山東鋼鐵同樣連續兩年發布《估值提升計劃》，且是21家公司中目前唯一一家披露2025年度估值提升計劃年度評估報告的公司，清晰呈現了去年計劃的執行情況與效果。2025年，公司規劃了分紅、回購、增持、并購重組、股權激勵和員工持股等多項舉措，實際落地中重點圍繞回購、增持、并購重組三大方向推進。

具體來看，2025年度公司累計回購股份7998.74萬元，控股股東山鋼集團增持1409.82萬元，均按時完成相關計劃。不過需要注意的是，這兩項動作均始于2024年，2025年處于執行和收尾階段，全年未公布新的回購、增持方案。并購重組方面，山東鋼鐵在2025年11月完成對萊蕪鋼鐵集團銀山型鋼有限公司100%股權的收購，有效解決了公司產能不匹配、同業競爭、關聯交易等問題。

經營層面，在一系列舉措推動下，山東鋼鐵2025年扭虧為盈，預計歸母凈利潤1億元左右，較2024年的-28.91億元同比增利近30億元，公司表示，經營質量與抗風險能力得到顯著增強。不過，從估值表現看，公司仍未擺脫破凈狀態，截至3月23日，市凈率為0.83倍。

對比2025年，山東鋼鐵2026年的估值提升計劃刪除了并購重組相關表述，保留了分紅、回購、增持等核心舉措，并新增資本運作，但對于“資本運作”的具體方向和舉措，公司并未進一步明確。每經記者以投資者身份致電山東鋼鐵證券部，相關工作人員表示，資本運作主要是圍繞公司內部存量資產優化，但相關事項需滿足信披要求才能披露，具體內容暫不方便透露。

針對投資者關注的分紅與回購問題，該工作人員表示，常規的年度分紅議案都要上年度股東大會審議，如果有的話投資者關注公告就可以看到了。公司的理念是只要具備分紅條件，公司肯定會積極推動分紅工作。當然公司這兩年生產經營確實面臨一定困難，但是方向在逐步向好的趨勢發展。關于回購，今年以來市場總體還是在好轉，回購需實時根據資本市場和股價情況確定。據悉，山東鋼鐵已連續兩年未進行分紅，兩份估值提升計劃中均提及將適時啟動回購。

林洋能源則以“快速落地”彰顯修復決心。今年2月9日，公司發布《估值提升計劃》，核心聚焦利潤分配、股份回購與股東增持，計劃發布當日便“一鍵三連”落地相關舉措：同步推出1.5億元-3億元回購計劃用于股權激勵、宣布注銷1894.9萬股回購庫存股，同時控股股東擬增持0.5億元-1億元，多舉措并舉穩定市場預期。

分紅穩預期：煤炭股高股息遇業績考驗，塔牌集團承諾兌現

與上述市值管理工具豐富、落地效率高的估值提升策略不同，還有部分公司選擇通過持續、穩定、可預期的分紅政策回饋投資者。截至3月23日，上述21家公司中，恒源煤電、塔牌集團、淮北礦業、寧波銀行等7家近12個月股息率均超過3%，凸顯高股息屬性。

恒源煤電和淮北礦業同屬煤炭開采業，近12個月股息率分別高達6.15%、5.32%，穩居前列。而從歷史數據看，兩家公司近四年分紅比例整體穩步提升，2021~2024年年度股息率均保持在5%以上，形成了穩定的高股息風格。二者也均在近期發布的《估值提升計劃》中明確，將通過分紅穩定投資者回報預期，其中淮北礦業表示將2025~2027年每年的現金分紅比例由30%提升至35%。

不過需注意的是，兩家公司2025年業績均出現下滑。恒源煤電2025年陷入虧損，歸母凈利潤預計-1.9億元至-2.6億元，與2024年盈利10.72億元相比差距較大。而淮北礦業2025年度預計歸母凈利潤為14.95億元左右，與2024年同期48.55億元同比減少69.21%左右，業績下滑幅度較大，這是否會影響2025年度分紅？每經記者以投資者身份致電淮北礦業證券部，接電工作人員表示，公司馬上要審批2025年年報了，各項數據基本也出來了，年初公司承諾現金分紅比例不低于35%，肯定是遠遠超過這個數的。但是因為2025年利潤下降比較多，每股收益肯定要比上年有所下降。同時表示，煤炭本身是一個基本面比較穩定的行業，而且公司2025年雖然整體業績下降幅度較大，但是在同（體量）水平的煤炭上市公司中業績還算比較靠前的，公司始終堅持持續性的穩健分紅。

相較于上述兩家公司，塔牌集團的高分紅承諾更具確定性。公司在《未來三年股東回報規劃（2024~2026）》中明確承諾，2024~2026年每年現金分紅原則上不低于公司當年歸母凈利潤的70%；且每年每股現金分紅金額原則上不低于0.45元。公司3月19日最新發布的2025年度利潤分配方案，讓這一承諾高效落地：擬向全體股東每10股派發現金股利4.8元（含稅），預計派現5.64億元，疊加該年度0.54億元的回購金額，合計回饋股東約6.18億元，占2025年度歸母凈利潤的97.42%；按3月23日收盤價計算，最新股息率約5.45%。此外，公司2026年計劃新增中期分紅，進一步優化分紅節奏。得益于穩定的分紅政策與相對扎實的經營基本面，塔牌集團年度股息率已連續三年超過5%，成為高股息破凈標的中的優質代表。

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成交易建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。