股價狂飆三倍！營收凈利雙增難掩增長乏力，浙江東日的瓶頸與破局

本文來源：時代商業研究院 作者：陸爍宜

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編輯丨韓迅

2025年，當市場聚焦AI科技與新能源賽道時，溫州農批龍頭浙江東日（600113.SH)股價半年暴漲超300%，2025年年報更是交出營收凈利雙增的成績單，業績顯著優于已披露業績的同行業企業。

但這份亮眼表現背后，其增長主要依賴一次性項目確認，高毛利率核心業務收入及占比雙降，毛利率跌至10年新低，主業增長乏力。同時，浙江東日的區域新競爭者入場帶來了短期沖擊，本土業務遭遇結構化增長瓶頸，新業務仍處于培育階段。

3月17日，就公司盈利能力、數字化發展、存貨、行業趨勢等問題，浙江東日副總經理、董秘兼財務負責人謝小磊接受時代商業研究院的調研。謝小磊表示，根據相關部門的統計數據，中國農產品約70%通過線下流通，農產品批發領域的前景較好。

股價業績雙增，主業趨緩現增長隱憂

Wind數據顯示，2025年12月16日，浙江東日股價最高一度達到68.88元/股，較2025年6月16日的股價漲幅超300%；截至2026年3月23日收盤，其近一年股價漲幅達300.27%，遠高于商業物業經營行業（申萬三級）中位數-6.15%。

浙江東日的2025年年報顯示，報告期內，公司實現營業收入7.74億元、歸母凈利潤1.44億元，同比增速分別為7.06%、6.94%，扣非歸母凈利潤1.25億元，同比增長10.30%。

資料顯示，浙江東日1997年10月在上交所主板掛牌，為溫州首家上市公司，實控人為溫州市國資委，2015年通過重大資產重組完成從傳統地產貿易向農批流通主業的切換，形成農副產品批發交易市場、生鮮食材配送、豆制品生產加工“一核兩翼”格局，后又拓展數字化產業輸出、AI垂直應用、特醫食品等板塊，形成“1+2+N”業務布局。

看似向好的業績，卻難言出現實質性拐點。2025年，浙江東日“一核兩翼”收入增長乏力，業績增長主要依靠區域外農批市場開發帶來的一次性項目確認，該業務收入達0.82億元，同比增長4313.19%，占比僅10.63%，但收入增量0.80億元，遠超總營收增量0.51億元，剔除該業務，公司近九成收入整體同比下降。

這并非浙江東日首次依賴資產變現類一次性項目，2022年其通過市場配套商鋪銷售獲2.58億元收入，占當年營收近30%，推動營收增長42.26%，但2023年該收入同比下降41.73%至1.50億元，當年營收亦同比下降3.52%，可見一次性項目收入可持續性較弱。

存貨變動也印證了“主業趨緩、脈沖補收”特征，2025年末，浙江東日的存貨為3.90億元，同比減少25.23%，主要因開發產品減少1.61億元，公司銷售龍游百益市場、晉南國際農產品物流園一期等部分完工項目回籠資金，但庫存商品卻從264萬元暴增至3149萬元，預付款同比激增17296.10%至1.60億元，導致經營現金流凈額同比下降40.53%。

謝小磊向時代商業研究院表示，庫存商品增加主要來自2025年新開展的供應鏈業務，該業務是公司農批市場主業向前端的延伸，希望通過整合商戶需求，為商戶組織前端貨源。由于前端供應商均為行業頭部企業，對方付款要求高，一般簽合同后需預付款項，約定一定的供貨期，因此形成了較多預付款。存貨則是從前端采購后放在公司指定委托管理的倉庫，下游客戶根據經營需求陸續提貨。

除了核心主業以及農批市場開發業務，供應鏈業務正是浙江東日培育的“N”種新業務之一，其定位是整合商戶的采購需求，以更大的采購量拿到更優的價格條件，幫助商戶解決前端貨源、融資、后端收款等問題，為商戶提供更好的經營平臺，契合國資內循環趨勢。

競爭加劇結構調整，盈利與本土業務遇阻

在營收凈利雙增的同時，浙江東日毛利率降至10年新低，盈利空間受壓制，本土農批業務也遭遇結構化增長瓶頸。

Wind數據顯示，浙江東日2025年毛利率為36.90%，同比下降1.86個百分點，為2016年以來最低，核心受業務結構調整、短期競爭應對雙重影響。

分業務來看，批發交易市場、租賃業務是浙江東日的高毛利率核心主業，2025年毛利率分別為61.19%、37.31%，同比分別下降2.82、4.88個百分點，且兩大業務收入合計從2024年的3.51億元降至2025年的3.07億元，占比從48.54%降至39.74%，收入及占比雙降。

與之形成對比的是，低毛利的商品銷售（配菜和豆制品業務）自2024年起成為第一大收入來源，2025年該業務收入同比增長2.51%，占比達44.47%，高于兩大高毛利業務收入合計占比，業務結構生變進一步拉低整體毛利率。

行業競爭加劇是盈利承壓的重要外部因素。2025年4月，溫州甌昆農產品一級批發市場（下稱“甌昆市場”）正式開業，該市場總建面10萬平方米，輻射浙南、閩北，覆蓋七大核心品類，全面服務B端餐飲和C端家庭消費，與浙江東日核心的婁橋農批市場集群形成直接競爭，婁橋農批市場同樣輻射浙南閩北，以蔬果批發為主，服務B端批發商、商超、餐飲。

謝小磊對時代商業研究院表示，甌昆市場建了七八年，2025年開業期間，公司為應對競爭，給商戶提供了階段性的優惠、減免等支持，這是2025年公司毛利率下降2個百分點的重要原因，但甌昆市場的補貼政策并不可持續。新市場的競爭不可避免，而老市場的區位、運營、商戶粘性優勢顯著，公司的應對政策會根據市場情況調整，核心是做好自身經營。

從本土業務發展來看，浙江東日作為區域市占率達90%的企業，正面臨結構化增長瓶頸。謝小磊認為，盡管公司農批市場業務中，區域市場蔬菜市占率已近“天花板”，但水果板塊的市占率仍有提升空間，且目前居民水果消費占比仍在提升，成為本土市場的增長重點。另外，未來外拓項目從培育期走向成熟期，將成為農批主業的重要增長補充。

行業存結構化機會，多維度布局謀破局

農批行業雖受農產品消費總量隨人口增長放緩呈低速增長的影響，但并非整體存在“天花板”，行業內部的結構化機會為浙江東日提供了破局可能，公司也正從本土業務優化、外拓項目培育、新業務落地等多維度布局，試圖突破發展瓶頸。

從行業趨勢來看，增長邏輯已從總量擴張轉向差異化競爭，具備管理、技術、資源優勢的頭部企業仍有增長機會。具體來看，一是老舊農批市場改造升級、資產整合需求釋放，行業分散化格局下頭部企業整合空間較大；二是農產品深加工需求提升，帶動流通總量與附加值增長；三是農批行業信息化、智能化改造仍處初級階段，運營效率提升空間顯著。

結合行業機會，浙江東日正針對性挖掘各業務增長潛力。本土業務方面，公司將水果板塊作為增長重點，發力提升其市占率，對沖蔬菜品類的增長瓶頸；豆制品業務已于2025年建成新生產基地，產能較老廠提升2～3倍，2026年正式投產后將突破產能瓶頸，同時發力提升周邊區縣市占率；生鮮配送業務依托國資背書及嚴格的食品安全檢測體系，在政府企事業單位、學校等集中采購招投標中具備核心競爭優勢，謝小磊表示，隨著行業監管趨嚴，不規范中小競爭主體將逐步出清，該板塊毛利率有望穩步提升，市占率也有較大整合空間。

外拓項目方面，浙江東日并未追求短期銷售回報，而是注重市場培育，謝小磊向時代商業研究院表示，臨汾部分商鋪雖易銷售，但公司認為培育成熟后，物業的租賃或銷售價值更高，不愿為短期回報犧牲長期價值，未來外拓項目從培育期走向成熟期，將成為農批主業的重要增長補充。

新業務方面，浙江東日對“N”板塊采取“賽馬機制”，同步推進數字化產業輸出、特醫食品、醫療科技、供應鏈等多個培育項目，并根據市場反饋加大對增長趨勢良好業務的資源傾斜，培育全新增長曲線。目前這些新業務雖尚未成為核心增長極，但部分業務已展現出增長潛力，如供應鏈業務雖未體現在營收中，但已成為公司整合商戶資源、延伸主業的重要布局。

對于浙江東日而言，中長期業績拐點的出現，需依托三大核心落地指標：一是本土業務結構優化，以水果品類市占率提升對沖蔬菜品類瓶頸，且階段性商戶優惠政策退出后，批發交易與租賃業務毛利率企穩回升；二是外拓項目利潤轉正，臨汾、哈爾濱等外拓項目從“現金流回正”轉向“凈利潤轉正”，成為農批主業增長的補充；三是新業務規模化落地，豆制品新基地投產后市占率與毛利率同步提升，生鮮配送業務在集中采購市場份額持續擴大，科技板塊、特醫食品等“N”板塊業務營收占比顯著提升，將形成新的利潤增長點。

核心觀點：聚焦外拓項目培育與新業務落地

作為農批行業的區域龍頭，浙江東日2025年股價與業績的雙增表現，并未改變其主業增長乏力、依賴一次性項目的現狀，疊加行業新競爭者沖擊、本土業務瓶頸顯現，公司發展仍面臨諸多挑戰。

不過農批行業的結構化機會，以及浙江東日在本土業務優化、外拓項目培育、新業務布局上的動作，也為其突破瓶頸提供了可能。短期來看，公司股價與基本面或存在背離，市場需警惕估值回歸的風險；中長期而言，唯有實現本土業務結構優化、外拓項目利潤轉正、新業務規模化落地三大核心目標，公司才能擺脫對一次性收入的依賴，形成主業穩健、外拓發力、新業務增長的三輪驅動，實現可持續的業績增長。

反之，若外拓項目培育不及預期、新業務落地緩慢，浙江東日短期內仍將面臨主業增長乏力、毛利率承壓的挑戰。而農批行業正處于政策支持、行業整合、數字化加速的關鍵階段，浙江東日的布局與突破，也成為區域農批龍頭謀求轉型升級的典型樣本。

（全文3518字）

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