中東局勢沖突升級致全球股市國際金價大跌 投資者恐慌情緒加大

楊德龍：中東局勢沖突升級導致全球股市和國際金價大跌 投資者恐慌情緒加大

中東局勢升級對全球資產價格造成了較大沖擊，受影響最為顯著的是國際油價。霍爾木茲海峽作為全球航運的咽喉要道，控制了全球20%的油氣運輸。在伊朗封鎖霍爾木茲海峽之后，國際油價大幅上漲，從戰(zhàn)前的每桶73美元一度上升至每桶120美元。石油作為工業(yè)的血液，其價格上漲推高了全球通脹預期，導致美聯(lián)儲不得不推遲降息步伐，甚至有不少人預期美聯(lián)儲今年可能不會降息，這對其他資產價格也形成了負面影響，股市和黃金走勢均受到較大沖擊。

關于國際金價近期出現(xiàn)的暴跌，我認為主要有兩方面原因：一方面，過去幾年國際金價大幅上漲，累積了大量獲利盤，這是最根本的原因。過去兩年我一直堅定看好黃金走勢，提出在去美元化的背景之下，美國政府債臺高筑——目前美國政府的負債已經突破39萬億美元，每年僅債券利息就高達1.1萬億美元，占美國政府財政收入的20%，而且這一數(shù)字每年還在增加，加上美聯(lián)儲每次刺激經濟采取的都是量化寬松手段，過去幾年一度實施無限量化寬松，導致美元越發(fā)越多，長期來看以美元標價的黃金價格一定是水漲船高。

本輪黃金上漲的長期趨勢沒有改變，但由于近期資產價格下跌，一些機構需要拋售部分黃金持倉來應對流動性需求，而過去兩年金價累計漲幅較大，獲利盤豐厚，很多資金趁此獲利回吐。另一方面，美聯(lián)儲降息的推遲也導致黃金價格上漲預期發(fā)生了一定改變，從而造成國際金價暴跌。當然，國際金價的大跌也為前期踏空的投資者提供了一個低位配置的機會。我認為不應過于關注黃金的短期波動，而應將其作為長期可配置的資產來看待，因為其長期趨勢是向上的，短期大跌反而是一個很好的配置時機。支持國際金價、銀價長期上漲的邏輯并未因中東沖突而改變。

中東沖突持續(xù)的時間不會像俄烏戰(zhàn)爭那樣長。美國總統(tǒng)特朗普在國內面臨較大的反戰(zhàn)壓力，如果戰(zhàn)爭曠日持久，也會導致他在明年的中期選舉中遭遇較大壓力，因此特朗普現(xiàn)在也有意結束這場戰(zhàn)爭。如果近期特朗普能夠主動撤軍，伊朗可能就會順勢放開霍爾木茲海峽，讓全球油運回歸正常，國際油價也會應聲回落，那么這輪全球股市大跌以及黃金價格的下跌有可能會告一段落。我期待當事各方能夠重回談判桌。目前戰(zhàn)爭對各方都造成了較大沖擊，對全球經濟增長和全球資本市場都產生了重要影響。

過去幾年我一直堅定看好黃金作為硬通貨的價值，美聯(lián)儲降息的推遲只是影響短期金價波動，并沒有改變去美元化的現(xiàn)實。多國央行都宣布繼續(xù)增持實物黃金，同時拋售美債。我們教科書上一般把美國十年期國債收益率視為無風險收益率，但現(xiàn)在美國十年期國債收益率已經上升到4.5%，這完全不是一個無風險收益率，而是非常有風險的收益率了。因此國際一些大的資本，包括一些金融機構，也都有拋售美債、換實物黃金來避險的需求。

去年五一，我第七次到美國奧馬哈現(xiàn)場參加巴菲特股東大會。巴菲特在大會上公開表示，他最大的擔憂不是美股科技泡沫的破裂，而是美國政府的財政危機。如果這種債臺高筑的情況不發(fā)生改變，美元這張綠紙將來有可能會貶得一文不值。這從一個側面也反映出這些投資大佬對于美元長期貶值的擔憂。美國現(xiàn)在債務負擔越來越重，而且這個過程是不可逆的，這反過來也說明，黃金作為硬通貨，其長期投資價值不言而喻。

中東局勢沖突升級，目前還不能判斷戰(zhàn)爭何時結束，投資者的避險情緒急劇上升，恐慌情緒隨著資產價格下跌而不斷放大。周一，A股市場出現(xiàn)大幅下跌，港股同樣出現(xiàn)了較深幅度的調整，與全球亞太股市走勢一樣，都出現(xiàn)了較大幅度的調整，原因不言而喻，就是投資者對戰(zhàn)爭不確定性的擔憂放大了恐慌情緒，出現(xiàn)了恐慌性拋售的局面。上周五美股也一度出現(xiàn)較大幅度的調整。所以現(xiàn)在市場最大的不確定性還是戰(zhàn)爭何時結束，霍爾木茲海峽何時能夠正常通航，從而讓全球經濟運行受到戰(zhàn)爭的沖擊降到最小。

目前來看，石油價格上漲很難避免，而且可能會在高位運行比較長的時間。這會產生兩方面影響：一方面，石油價格上漲會推高全球通脹水平，導致美聯(lián)儲降息不斷推遲，甚至有人擔心會不會加息；另一方面，石油作為工業(yè)的血液，價格上漲會普遍推高各大化工產品的價格以及以石油為燃料的工業(yè)產品的價格，對這些上市公司的盈利也會造成較大沖擊。除了少數(shù)油氣公司可能會受益以外，大部分工業(yè)企業(yè)的利潤都會受到負面影響，這會加大市場的恐慌情緒。

資本市場本身也是以一種自我實現(xiàn)、自我強化的機制在運行。市場越是下跌，投資者越恐慌；投資者越恐慌，越會出現(xiàn)加速下跌，形成多殺多的局面。現(xiàn)在拋售的人，其實之前都是對后市堅定看多的人，但由于市場短期跌幅比較大，為了避險，也不得不跟著殺跌來降低倉位。中東沖突剛發(fā)生的那一周，我就講到要大幅減倉到五成左右，以應對市場可能因戰(zhàn)爭不確定性造成的大幅調整。現(xiàn)在來看，調整的過程還沒有結束。后續(xù)我們需要關注中東局勢的變化。

解鈴還需系鈴人，中東局勢能否緩和，主要還是看始作俑者特朗普的舉動。如果特朗普迫于國內壓力，主動宣布已經取得勝利、可以撤軍，那么估計伊朗也會借坡下驢，趁勢結束戰(zhàn)爭。以色列也表示不想陷入長期戰(zhàn)之中。其實現(xiàn)在參與的三方都已經顯出疲態(tài)，但就目前來看，結束戰(zhàn)爭還是要看特朗普的下一步舉措。

我認為這次戰(zhàn)爭可能會反復拉扯一段時間，但長期化的可能性不大，因為它和俄烏沖突在本質上存在差別。現(xiàn)在霍爾木茲海峽被封鎖，對全球各國的影響越來越大，因此世界上其他國家對于參戰(zhàn)三方的怨言和壓力也會越來越大，他們也會考慮何時結束戰(zhàn)爭。中東地區(qū)大約90%的糧食要通過霍爾木茲海峽運輸，如果海峽一直封鎖，可能也會造成中東的糧食危機，中東其他國家也會對伊朗和以色列施壓，從而盡快讓霍爾木茲海峽恢復正常航運。雖然特朗普宣稱要組織多國艦隊為霍爾木茲海峽的航運護航，但在戰(zhàn)火風險之下，保險公司不會給這些油輪商船提供保險，船主們也不敢冒險通過海峽，萬一被導彈擊中或發(fā)生擦槍走火，損失無法承受，還包括幾百名船員的性命。所以只要戰(zhàn)事不結束，霍爾木茲海峽就很難恢復正常通航。因此對于后市的判斷，我認為還是要去觀察戰(zhàn)爭的局勢，只要戰(zhàn)爭不停止，市場的恐慌情緒就難以結束，市場的調整也很難扭轉。

這次黃金價格下跌，原因是多方面的，最主要的原因還是之前漲多了，獲利回吐的壓力很大。黃金作為獲利較多的資產，很多機構在缺錢的時候肯定要首選賣黃金來變現(xiàn)。但如果戰(zhàn)爭持續(xù)的時間超預期，美聯(lián)儲即使推遲降息甚至加息，金價下跌也會有一定的限度。如果跌多了，也會吸引一些抄底資金入場。加上戰(zhàn)爭本身會導致避險情緒上升，而黃金又是傳統(tǒng)的避險資產，所以即使戰(zhàn)事超出預期，國際油價可能會在高位運行更長時間，對全球經濟的負面影響也會更大，但金價并不會一路下跌，中間會出現(xiàn)比較大的反彈。國際金價結束了前期單邊上漲的走勢，進入到大幅震蕩的階段，這是我的基本判斷。

從主觀意愿上來看，我還是希望參與沖突的各方能夠冷靜下來，走向談判桌。再打下去對誰都沒有好處，對全人類都沒有好處。我也一直積極呼吁各方能夠重回談判桌，盡快結束戰(zhàn)爭，防止發(fā)生更多人道的主義災難。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）