數(shù)字人民幣2.0：正在發(fā)生的改變，正在形成的循環(huán)

Jason Jiang | Web3.01

• 數(shù)字人民幣1.0階段堅(jiān)守M0屬性，不計(jì)息、防止資金大規(guī)模從銀行體系轉(zhuǎn)移；應(yīng)用層面聚焦支付驗(yàn)證，從個(gè)人消費(fèi)、政府支付等基礎(chǔ)場景做起，逐步積累數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)，實(shí)踐驗(yàn)證了其作為電子現(xiàn)金的技術(shù)可行性與使用便捷性，但同時(shí)暴露出不同市場主體參與痛點(diǎn)、激勵(lì)機(jī)制不足、結(jié)算層級有限等問題。

• 數(shù)字人民幣2.0是在既有雙層運(yùn)營架構(gòu)內(nèi)完成貨幣功能上移，是以賬戶為基礎(chǔ)、兼容分布式技術(shù)、具有商業(yè)銀行負(fù)債屬性的現(xiàn)代化數(shù)字貨幣，是在延續(xù)成熟架構(gòu)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)技術(shù)與功能的雙重升級。

• 計(jì)息機(jī)制的引入標(biāo)志數(shù)字人民幣由數(shù)字現(xiàn)金向數(shù)字存款貨幣轉(zhuǎn)變，使其正式嵌入商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債體系，并重構(gòu)銀行參與數(shù)字貨幣生態(tài)的激勵(lì)邏輯。

• 數(shù)字人民幣2.0的關(guān)鍵變化在于結(jié)算能力上移，即通過鏈上清算與賬戶融合，使數(shù)字人民幣從零售支付工具逐步具備金融市場與資產(chǎn)交易結(jié)算功能。

• 合規(guī)可編程機(jī)制意味著數(shù)字人民幣的發(fā)展方向并非技術(shù)去中心化，而是在監(jiān)管可控前提下，將貨幣轉(zhuǎn)化為可治理、可執(zhí)行規(guī)則的制度工具。

• 在發(fā)展路徑上，數(shù)字人民幣正形成“內(nèi)循環(huán)—外循環(huán)”雙結(jié)構(gòu)：境內(nèi)以金融體系嵌入推動(dòng)自然擴(kuò)散，境外以mBridge與香港數(shù)字資產(chǎn)市場為支點(diǎn)探索跨境結(jié)算新模式。

在經(jīng)歷多年試點(diǎn)后，數(shù)字人民幣正在發(fā)生一次性質(zhì)上的變化。2026年啟動(dòng)的2.0階段，不再只是擴(kuò)大使用規(guī)模或新增應(yīng)用場景，而是圍繞貨幣屬性、結(jié)算層級與金融體系嵌入方式進(jìn)行制度升級。

這意味著討論數(shù)字人民幣的重點(diǎn)，正在從“能否使用”轉(zhuǎn)向“如何改變金融基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)行方式”。

與早期將數(shù)字人民幣視為數(shù)字化現(xiàn)金不同，最新政策信號顯示，其演進(jìn)方向正在指向三個(gè)更深層問題：數(shù)字貨幣能否成為可停留的資產(chǎn)形態(tài)、能否承擔(dān)更高層級結(jié)算功能，以及能否在合規(guī)框架下實(shí)現(xiàn)可編程治理。

同時(shí)，在全球CBDC探索出現(xiàn)明顯分化的背景下，中國路徑開始與跨境支付重構(gòu)、代幣化資產(chǎn)市場及人民幣國際化產(chǎn)生更直接的交匯。

本報(bào)告即從這一轉(zhuǎn)折點(diǎn)出發(fā)，對數(shù)字人民幣2.0的制度邏輯與現(xiàn)實(shí)路徑進(jìn)行系統(tǒng)分析與國際比較。

01

數(shù)字人民幣1.0階段的試點(diǎn)回顧

在中國內(nèi)地，數(shù)字人民幣2.0意味著金融業(yè)將逐步遷移到央行的 “鏈上” 運(yùn)行。

1.1數(shù)字人民幣1.0的發(fā)展階段及核心特征

數(shù)字人民幣研發(fā)起步較早。2014年，中國人民銀行即啟動(dòng)法定數(shù)字貨幣的理論研究和封閉測試；2016年提出了具有數(shù)字貨幣特征的電子支付工具（DC/EP）框架構(gòu)想，此后通過審慎穩(wěn)健的試點(diǎn)探索，逐步構(gòu)建出由中央銀行主導(dǎo)、商業(yè)金融機(jī)構(gòu)參與、融合最新技術(shù)的中國特色數(shù)字貨幣發(fā)展道路。

這一時(shí)期，數(shù)字人民幣定位為M0現(xiàn)金的數(shù)字化形態(tài)，主要滿足支付職能，采取中央銀行–商業(yè)銀行雙層運(yùn)營架構(gòu)，與現(xiàn)有銀行賬戶體系和支付系統(tǒng)相銜接。核心特征包括：通用混合型貨幣能力（賬戶模式與價(jià)值/token模式并存，支持軟件錢包和硬件錢包、聯(lián)網(wǎng)和離線支付），可編程貨幣能力（通過智能合約實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)邏輯嵌入），高效可監(jiān)管貨幣能力（交易可穿透追蹤，透明規(guī)范），以及全場景貨幣能力（在批發(fā)零售、餐飲文旅、教育醫(yī)療、公共服務(wù)、跨境結(jié)算等領(lǐng)域均開展應(yīng)用試點(diǎn)）。

圖1-1：數(shù)字人民幣發(fā)展大事記

資料來源：Web3.01

憑借技術(shù)創(chuàng)新和多方協(xié)同，數(shù)字人民幣已初步融入居民日常生活和社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)，在商業(yè)零售、文化旅游、醫(yī)療教育、政務(wù)服務(wù)等領(lǐng)域落地了豐富的應(yīng)用場景。

截至2025年11月末，數(shù)字人民幣試點(diǎn)已擴(kuò)展至全國17個(gè)省（區(qū)、市）的26個(gè)地區(qū)，累計(jì)處理交易34.8億筆、金額16.7萬億元，開立個(gè)人錢包2.3億個(gè)、對公錢包1884萬個(gè)。交易規(guī)模相較一年前實(shí)現(xiàn)翻倍式增長，表明數(shù)字人民幣正進(jìn)入規(guī)模化發(fā)展階段。

表1-1：數(shù)字人民幣交易數(shù)據(jù)變化情況

數(shù)據(jù)來源：Web3.01

作為全球領(lǐng)先的央行數(shù)字貨幣（CBDC）項(xiàng)目之一，數(shù)字人民幣的用戶基礎(chǔ)與市場滲透率持續(xù)提升，生態(tài)體系已呈現(xiàn)多方參與、技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)的良好態(tài)勢。

1.2數(shù)字人民幣1.0階段的重點(diǎn)場景及功能邊界

數(shù)字人民幣1.0在試點(diǎn)時(shí)選擇了多元場景進(jìn)行驗(yàn)證，從基礎(chǔ)支付場景逐步向政務(wù)、對公、跨境領(lǐng)域延伸，驗(yàn)證了不同場景下的可用性與適配性，但各場景均存在明確的功能邊界，未真正融入金融體系核心業(yè)務(wù)。

（1）高頻零售支付場景驗(yàn)證可用性

這是數(shù)字人民幣試點(diǎn)初期最先落地的領(lǐng)域，包括日常消費(fèi)、小額零售、餐飲文旅等高頻交易場景。例如各地通過發(fā)放數(shù)字人民幣紅包促銷，在商超、餐館、便利店等場所使用數(shù)字人民幣付款。

通過C端試點(diǎn)，驗(yàn)證了數(shù)字人民幣在支付層面的可用性和可靠性，同時(shí)手續(xù)費(fèi)、離線支付等優(yōu)勢在一定程度上提升了支付便捷度。但該場景下，數(shù)字人民幣僅作為現(xiàn)有移動(dòng)支付工具的補(bǔ)充，用戶主動(dòng)使用意愿低，場景粘性不足，未形成廣泛的替代效應(yīng)。

（2）財(cái)政與政務(wù)支付場景驗(yàn)證可控性與可追蹤性

在G2P（政府到個(gè)人）和G2B（政府到企業(yè)）資金撥付方面，數(shù)字人民幣也開展了試點(diǎn)，用于發(fā)放財(cái)政補(bǔ)貼、公務(wù)員工資以及稅費(fèi)繳納等。這些場景下，資金流轉(zhuǎn)透明性和可控匿名成為重點(diǎn)考察內(nèi)容，其中智能合約和可追溯特性確保了財(cái)政資金使用符合既定用途，實(shí)現(xiàn)“專款專用”、防止腐敗或挪用。

結(jié)果表明，數(shù)字人民幣在提高財(cái)政資金撥付效率、強(qiáng)化資金監(jiān)管方面具有明顯優(yōu)勢。但試點(diǎn)范圍有限，未實(shí)現(xiàn)全國性、全品類政務(wù)資金的數(shù)字化撥付。

（3）對公領(lǐng)域有限場景驗(yàn)證系統(tǒng)嵌入性

在企業(yè)對公業(yè)務(wù)中，數(shù)字人民幣也進(jìn)行了初步探索。在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域，利用數(shù)字人民幣智能合約實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款自動(dòng)結(jié)算，一旦核心企業(yè)確認(rèn)貨物驗(yàn)收即可觸發(fā)供應(yīng)商貨款支付，實(shí)現(xiàn)“支付即清算”。

一些銀行和企業(yè)合作開展了數(shù)字人民幣貸款、理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)測試：有銀行曾嘗試向企業(yè)發(fā)放數(shù)字人民幣形式的貸款，工資代發(fā)、普惠小微信貸資金的發(fā)放等也出現(xiàn)了數(shù)字人民幣身影。

雖然這些ToB場景在早期階段規(guī)模不大，但它們驗(yàn)證了數(shù)字人民幣系統(tǒng)嵌入現(xiàn)有金融業(yè)務(wù)流程的可行性。需要明確的是，在這些試點(diǎn)中，數(shù)字人民幣并未真正進(jìn)入銀行信貸循環(huán)：企業(yè)獲得數(shù)字人民幣貸款后，可兌換成存款使用，但數(shù)字人民幣本身仍作為M0形態(tài)存在，并未派生新的存款貨幣，更未進(jìn)入資本市場進(jìn)行投資結(jié)算。

（4）跨境場景探索國際支付新通路

數(shù)字人民幣1.0階段的跨境試點(diǎn)相對謹(jǐn)慎，僅在個(gè)別區(qū)域和項(xiàng)目中展開。典型如香港與內(nèi)地之間開展的跨境支付試點(diǎn)，香港居民可開立數(shù)字人民幣錢包并用于內(nèi)地消費(fèi)；又如在2022年冬奧會(huì)上為境外運(yùn)動(dòng)員提供數(shù)字人民幣支付選項(xiàng)等。

此外，人民銀行還參與多邊央行數(shù)字貨幣橋mBridge項(xiàng)目，與泰國、阿聯(lián)酋、香港金管局等合作測試多種央行數(shù)字貨幣在跨境貿(mào)易結(jié)算中的互通。

截至2025年11月末，mBridge項(xiàng)目累計(jì)處理跨境支付4047筆，金額折合人民幣3872億元，其中約95.3%的金額使用了數(shù)字人民幣。

這些探索表明，數(shù)字人民幣可以在技術(shù)上支持跨境交易的實(shí)時(shí)清算和同步監(jiān)管，但在資本項(xiàng)目尚未完全開放的情況下，跨境使用僅限于小范圍、試驗(yàn)性質(zhì)，未建立常態(tài)化跨境結(jié)算渠道，參與主體和交易場景均存在嚴(yán)格限制。

1.3數(shù)字人民幣1.0的階段性約束

數(shù)字人民幣1.0階段堅(jiān)守M0屬性，不計(jì)息、防止資金大規(guī)模從銀行體系轉(zhuǎn)移；應(yīng)用上聚焦支付驗(yàn)證，從個(gè)人消費(fèi)、政府支付等基礎(chǔ)場景做起，逐步積累數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)。

實(shí)踐證明，數(shù)字人民幣作為電子現(xiàn)金是可行的：技術(shù)上安全可控、使用上便捷高效。但同時(shí)，數(shù)字人民幣在早期實(shí)踐中也發(fā)現(xiàn)存在一些內(nèi)在約束和挑戰(zhàn)，成為制約其規(guī)模化發(fā)展和功能拓展的核心因素。

首先，被嚴(yán)格限定為M0現(xiàn)金范疇，不計(jì)付利息。這種設(shè)計(jì)雖然確保了數(shù)字人民幣不與銀行存款直接競爭，但也導(dǎo)致用戶缺乏持有收益，資金傾向于及時(shí)回流銀行體系。同時(shí)運(yùn)營機(jī)構(gòu)（商業(yè)銀行）需按100%備付金兌換投放數(shù)字人民幣，數(shù)字人民幣作為央行負(fù)債在銀行端被視為“成本中心”，缺乏利差收益來源。銀行承擔(dān)發(fā)行流通服務(wù)卻難以從中獲利，這在一定程度上影響了其推廣積極性和可持續(xù)性。央行副行長陸磊也指出，現(xiàn)金不計(jì)息的特性在數(shù)字時(shí)代削弱了用戶持有意愿和銀行參與動(dòng)力。

其次，由于支付導(dǎo)向明顯，數(shù)字人民幣1.0尚未沉淀為金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的一部分。它更像支付寶、微信支付等支付工具的補(bǔ)充，滿足的是日常交易需求，而未與銀行賬戶體系深度融合。試點(diǎn)中，一些場景盡管初步嵌入了銀行業(yè)務(wù)（如工資代發(fā)、貸款發(fā)放），但總體來看數(shù)字人民幣仍游離于主流金融業(yè)務(wù)之外，缺乏對宏觀金融的支撐作用。這限制了其在貨幣政策、宏觀調(diào)控方面的運(yùn)用空間。在1.0階段，數(shù)字人民幣并不能像存款貨幣那樣被銀行用來發(fā)放貸款或創(chuàng)造乘數(shù)效應(yīng)，其對金融體系的作用主要停留在方便支付這一層面。

第三，跨境和資產(chǎn)相關(guān)功能仍在萌芽階段。盡管進(jìn)行了mBridge等試驗(yàn)，但數(shù)字人民幣在跨境支付、離岸使用上尚處于探索階段，并未建立起常態(tài)化渠道。同時(shí)，數(shù)字人民幣1.0沒有廣泛參與資產(chǎn)定價(jià)和結(jié)算，不能用于證券購買或清算，和金融市場的對接非常有限，無法承擔(dān)金融市場大額結(jié)算職能。

最后，監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)方面的平衡也構(gòu)成約束。1.0階段數(shù)字人民幣采用可控匿名原則，小額交易匿名、大額需可追溯。如何在保護(hù)隱私與防范犯罪間權(quán)衡考驗(yàn)著制度設(shè)計(jì)；同時(shí)隨著試點(diǎn)推進(jìn)，監(jiān)管部門認(rèn)識到數(shù)字人民幣脫離銀行體系運(yùn)行可能帶來的脫媒風(fēng)險(xiǎn)，需要有相應(yīng)對策。因此在1.0末期，央行已開始研究將數(shù)字人民幣納入宏觀審慎框架，比如將其納入M0統(tǒng)計(jì)并考慮相應(yīng)監(jiān)管指標(biāo)。這些都為后續(xù)的2.0升級埋下伏筆。

02

數(shù)字人民幣2.0

升級方向、制度邏輯及可預(yù)期趨勢

2025年12月29日，中國人民銀行副行長陸磊在《金融時(shí)報(bào)》發(fā)表署名文章《守正創(chuàng)新 穩(wěn)步發(fā)展數(shù)字人民幣》，系統(tǒng)闡述了數(shù)字人民幣升級2.0版的原則和舉措。2026年1月1日起，《數(shù)字人民幣管理服務(wù)體系和相關(guān)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的行動(dòng)方案》正式實(shí)施，新一代數(shù)字人民幣運(yùn)行機(jī)制落地。

2.1從“守正創(chuàng)新”看數(shù)字人民幣2.0的總體原則

數(shù)字人民幣2.0的推進(jìn)遵循“守正”與“創(chuàng)新”并重原則，即在堅(jiān)持貨幣體系既有本質(zhì)和安全邊界的前提下勇于技術(shù)和應(yīng)用革新。具體來說：

“守正”體現(xiàn)為延續(xù)成熟的雙層體系和監(jiān)管框架。數(shù)字人民幣研發(fā)試點(diǎn)并非另起爐灶，而是牢牢依托既有賬戶體系作為基本單元，借鑒現(xiàn)代貨幣體系數(shù)百年來行之有效的央行—商業(yè)銀行雙層架構(gòu)。雙層運(yùn)營架構(gòu)在法律和經(jīng)濟(jì)屬性上與傳統(tǒng)銀行貨幣發(fā)行體系一致：央行負(fù)責(zé)規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)和基礎(chǔ)設(shè)施，商業(yè)銀行作為運(yùn)營機(jī)構(gòu)為客戶提供錢包開立、支付服務(wù)并承擔(dān)合規(guī)風(fēng)控責(zé)任，數(shù)字人民幣享受與存款相同的法律保障（納入存款保險(xiǎn)等）。這一系列安排確保數(shù)字人民幣2.0仍然嵌入現(xiàn)有金融體系內(nèi)部運(yùn)行，而非游離于體系外，自成閉環(huán)，從而保障了金融穩(wěn)定和宏觀調(diào)控的連續(xù)性。

圖2-1：數(shù)字人民幣的雙層運(yùn)營架構(gòu)

資料來源：Web3.01

“創(chuàng)新”體現(xiàn)為積極擁抱新數(shù)字技術(shù)以提升貨幣功能。數(shù)字人民幣2.0在賬戶體系之上，引入幣串、智能合約、分布式賬本等數(shù)字技術(shù)，實(shí)現(xiàn)支付清算流程的自動(dòng)化、智能化和實(shí)時(shí)化。通過升級數(shù)字人民幣智能合約平臺并構(gòu)建開源生態(tài)，支持在新型數(shù)字人民幣錢包上開發(fā)可編程功能，使貨幣能直接服務(wù)復(fù)雜業(yè)務(wù)場景；利用區(qū)塊鏈的不可篡改、多方同步特性，在跨機(jī)構(gòu)、跨境等需要增強(qiáng)信任的場景下提升協(xié)同效率。同時(shí)堅(jiān)持技術(shù)中立和兼容并蓄，在中心化賬戶體系與去中心化DLT技術(shù)間尋求最佳組合，既保持中心體系高效管控，又發(fā)揮分布式技術(shù)的信任優(yōu)勢。這些創(chuàng)新舉措能讓數(shù)字人民幣更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，成為金融支持實(shí)體的數(shù)字化工具。

正如陸磊文章所強(qiáng)調(diào)的，數(shù)字人民幣研發(fā)堅(jiān)持問題導(dǎo)向，并未脫離傳統(tǒng)貨幣架構(gòu)另起爐灶，而是選擇在雙層架構(gòu)內(nèi)通過技術(shù)迭代實(shí)現(xiàn)升級。未來的數(shù)字人民幣將是“以賬戶為基礎(chǔ)、兼容分布式技術(shù)、具有商業(yè)銀行負(fù)債屬性”的現(xiàn)代化數(shù)字貨幣，在金融體系內(nèi)發(fā)行流通，并全面具備貨幣的價(jià)值尺度、價(jià)值儲藏和支付手段職能。

這意味著2.0版數(shù)字人民幣將進(jìn)一步融合“現(xiàn)金的便捷”與“存款的收益”兩方面優(yōu)勢，在保持安全穩(wěn)健的同時(shí)拓展應(yīng)用邊界。

2.2數(shù)字人民幣2.0時(shí)期明確的升級方向

基于已有信息，數(shù)字人民幣2.0在多項(xiàng)關(guān)鍵功能上進(jìn)行升級優(yōu)化，可概括為以下方向：

（1）從現(xiàn)金走向可停留的存款貨幣形態(tài)，這是2.0版最引人矚目的改變

2026年1月1日起，數(shù)字人民幣錢包余額開始按活期存款利率計(jì)息，數(shù)字人民幣由此由原先央行直接負(fù)債的數(shù)字現(xiàn)金，轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)銀行負(fù)債的數(shù)字存款貨幣。利息機(jī)制的引入使數(shù)字人民幣具有了存款增值功能，可發(fā)揮貨幣的儲值職能，不再只是“電子零錢”。

根據(jù)公開信息，客戶在商業(yè)銀行開立的數(shù)字人民幣實(shí)名錢包余額將參照活期存款利率計(jì)付利息，并納入商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金管理和存款保險(xiǎn)保障范圍。2025年12月31日，工、農(nóng)、中、建、交、郵儲六大國有銀行同步宣布，對本行開立的數(shù)字人民幣錢包余額開始計(jì)息，計(jì)息規(guī)則與人民幣活期存款一致。

這實(shí)質(zhì)上建立了數(shù)字人民幣與銀行存款之間的激勵(lì)相容機(jī)制：一方面，用戶持有數(shù)字人民幣可以獲得與活期存款相當(dāng)?shù)氖找妫滟Y金安全性也有存款保險(xiǎn)制度保障（50萬元限額內(nèi)與存款享受同等賠付），從而增強(qiáng)公眾持有和使用意愿；另一方面，商業(yè)銀行擁有的數(shù)字人民幣不再是沉淀的“無息負(fù)債”，而成為可計(jì)息的存款，銀行可將其融入資產(chǎn)負(fù)債管理，通過放貸、投資獲取利差收益，實(shí)現(xiàn)從“成本中心”向“利潤中心”轉(zhuǎn)變。這緩解了1.0時(shí)期商業(yè)銀行推廣數(shù)字人民幣的動(dòng)力不足問題，將銀行體系更緊密地納入數(shù)字人民幣生態(tài)。

此外，計(jì)息機(jī)制還倒逼建立更加清晰的權(quán)責(zé)體系——誰經(jīng)營、誰負(fù)責(zé)、誰受益——進(jìn)一步明確運(yùn)營機(jī)構(gòu)在數(shù)字人民幣流通中的責(zé)任與利益，使商業(yè)銀行更加重視數(shù)字人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展。

表2-1：國有大行數(shù)字人民幣計(jì)息情況

資料來源：Web3.01

（2）升級數(shù)字人民幣在大額支付、金融市場結(jié)算中的應(yīng)用能力

數(shù)字人民幣2.0在技術(shù)架構(gòu)上引入全局一本賬和鏈上清算理念，旨在突破1.0時(shí)期僅用于零售支付的局限，逐步承擔(dān)更高層次的資金結(jié)算和清算職能，實(shí)現(xiàn)從零售支付工具到金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的轉(zhuǎn)變，真正融入金融體系核心業(yè)務(wù)。

一方面是金融基礎(chǔ)業(yè)務(wù)上鏈。隨著數(shù)字人民幣升級為存款貨幣并與銀行賬戶耦合，商業(yè)銀行的存款、貸款、匯款等核心業(yè)務(wù)都有望在數(shù)字人民幣支持下上鏈，實(shí)現(xiàn)資金在數(shù)字貨幣賬本上的直接結(jié)算。這意味著客戶在銀行辦理轉(zhuǎn)賬、支付，未來可由數(shù)字人民幣系統(tǒng)實(shí)時(shí)清算完成，不再依賴傳統(tǒng)跨行清算流程，從而降低資金在途時(shí)間和中介成本。

另一方面是金融市場結(jié)算上鏈。2.0強(qiáng)調(diào)數(shù)字人民幣應(yīng)融入更廣泛的金融交易環(huán)節(jié)，支持證券、債券等資產(chǎn)的發(fā)行和交收結(jié)算。人民銀行設(shè)立數(shù)字人民幣國際運(yùn)營中心正搭建數(shù)字資產(chǎn)平臺，探索資產(chǎn)的數(shù)字人民幣計(jì)價(jià)和鏈上結(jié)算。目前已有初步案例：2025年12月，華夏銀行牽頭發(fā)行了一筆45億元金融債券，采用“區(qū)塊鏈簿記+數(shù)字人民幣資金歸集”模式，借助區(qū)塊鏈解決信息不對稱的同時(shí)，用數(shù)字人民幣完成募集資金清算，省去了多層級資金劃轉(zhuǎn)。

此案例表明，在債券發(fā)行結(jié)算中引入數(shù)字人民幣，可實(shí)現(xiàn)資金即刻到賬，無需依賴傳統(tǒng)D+N交收周期，提高了結(jié)算效率和資金使用效益。未來若將這一模式推廣至股票、基金、票據(jù)等領(lǐng)域，有望形成“信息同步、實(shí)時(shí)清算、低成本”的鏈上金融市場生態(tài)，突破 1.0 階段數(shù)字人民幣與金融市場對接有限的約束。

（3）開放智能合約功能，在監(jiān)管可控前提下實(shí)現(xiàn)貨幣的可編程性

數(shù)字人民幣1.0雖已在部分場景試驗(yàn)了智能合約（如紅包到期作廢、小額補(bǔ)貼定向可用等功能），但總體而言，編程功能使用有限、缺乏統(tǒng)一開放的平臺。2.0版在“行動(dòng)方案”中明確提出升級數(shù)字人民幣智能合約生態(tài)服務(wù)平臺，構(gòu)建開放式的智能合約開發(fā)運(yùn)行環(huán)境。這意味著未來各持牌機(jī)構(gòu)和符合條件的主體，可基于央行提供的合約平臺開發(fā)和部署智能合約，擴(kuò)展數(shù)字人民幣的“可編程貨幣”屬性。

可編程性使貨幣能夠按預(yù)設(shè)規(guī)則自動(dòng)執(zhí)行，提高資金用途管控和資金流轉(zhuǎn)效率。如政府可發(fā)行帶有指定用途和有效期的數(shù)字人民幣財(cái)政資金，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)扶貧或?qū)ｍ?xiàng)資金監(jiān)督；企業(yè)可在供應(yīng)鏈場景下利用智能合約設(shè)定應(yīng)收賬款到期自動(dòng)支付，降低信用風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)者可設(shè)置周期性自動(dòng)扣款合約，用于預(yù)約支付等場景，提升便利性。這些應(yīng)用在技術(shù)上都有可能通過數(shù)字人民幣2.0實(shí)現(xiàn)，讓數(shù)字人民幣更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜需求。

需要強(qiáng)調(diào)的是，合規(guī)可編程是在監(jiān)管規(guī)則內(nèi)開放編程功能。央行強(qiáng)調(diào)賬戶體系的規(guī)范性、可識別和互通性優(yōu)勢，與智能合約技術(shù)結(jié)合，可使金融服務(wù)更精準(zhǔn)可達(dá)，同時(shí)保持監(jiān)管穿透。因此，數(shù)字人民幣智能合約平臺將設(shè)置必要的權(quán)限和白名單，確保合約內(nèi)容合法合規(guī)、可審計(jì)追溯，防止出現(xiàn)違規(guī)“代幣發(fā)行”或非法集資等風(fēng)險(xiǎn)。這種受控的開放兼顧了創(chuàng)新和安全：既賦予數(shù)字人民幣在更多場景下的靈活應(yīng)用能力，也保證央行對貨幣運(yùn)行的可控性。

2025年末多部委發(fā)布的政策文件就提出，要發(fā)揮數(shù)字人民幣“支付即結(jié)算、低成本、可編程”等優(yōu)勢，探索利用智能合約打造跨境貿(mào)易結(jié)算創(chuàng)新方案，并強(qiáng)調(diào)合規(guī)前提下的技術(shù)運(yùn)用。

未來數(shù)字人民幣有望形成類似應(yīng)用商店的合約生態(tài)，由央行提供底層標(biāo)準(zhǔn)，商業(yè)銀行和科技企業(yè)開發(fā)豐富的合約應(yīng)用，但所有合約的執(zhí)行都將在央行監(jiān)控之下運(yùn)行，做到“放得開、看得清、管得住”。

（4）強(qiáng)化治理與基礎(chǔ)設(shè)施

除了上述三大功能升級，數(shù)字人民幣2.0還在治理架構(gòu)和基礎(chǔ)設(shè)施方面做出改進(jìn)，以支撐業(yè)務(wù)功能拓展。

一是管理體系優(yōu)化：央行在2.0框架下成立數(shù)字人民幣管理委員會(huì)，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)研發(fā)、運(yùn)營、風(fēng)控等工作，并在數(shù)字貨幣研究所下設(shè)自律辦公室，指導(dǎo)參與機(jī)構(gòu)建立市場化激勵(lì)機(jī)制。同時(shí)將央行運(yùn)營與具體業(yè)務(wù)運(yùn)營適度分離：由數(shù)字人民幣運(yùn)營管理中心負(fù)責(zé)國內(nèi)系統(tǒng)運(yùn)行，數(shù)字人民幣國際運(yùn)營中心負(fù)責(zé)跨境系統(tǒng)建設(shè)與安全防護(hù)，形成支持“雙循環(huán)”的“兩翼”布局。

二是基礎(chǔ)設(shè)施升級：央行主導(dǎo)構(gòu)建成方數(shù)字鏈底座，實(shí)現(xiàn)全局統(tǒng)一賬本和業(yè)務(wù)分域架構(gòu)，既滿足各運(yùn)營機(jī)構(gòu)獨(dú)立核算又實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)間高效兼容。在此基礎(chǔ)上提供跨鏈互操作功能，支持不同鏈上資產(chǎn)與數(shù)字人民幣的連接兌換。未來還計(jì)劃將數(shù)字人民幣系統(tǒng)與現(xiàn)有大額支付系統(tǒng)、跨境支付網(wǎng)絡(luò)等對接，支持7×24小時(shí)連續(xù)運(yùn)行，提高貨幣流通的連續(xù)性和可靠性。

此外，安全性能方面引入新一代密碼技術(shù)和隱私計(jì)算手段，進(jìn)一步提高數(shù)字人民幣體系抗攻擊和保護(hù)用戶信息的能力。總的來說，2.0版在制度和技術(shù)底層的這些強(qiáng)化措施，將為數(shù)字人民幣功能拓展和規(guī)模化應(yīng)用打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

2.3數(shù)字人民幣的內(nèi)循環(huán)與外循環(huán)

結(jié)合已公布的2.0升級內(nèi)容和香港政策動(dòng)態(tài)，我們展望未來數(shù)字人民幣可能呈現(xiàn)如下趨勢：

（1）數(shù)字人民幣的內(nèi)循環(huán)

隨著數(shù)字人民幣計(jì)息和存款化，國內(nèi)商業(yè)銀行的積極性明顯提高。各大行已完成系統(tǒng)改造，將數(shù)字人民幣存款納入常規(guī)經(jīng)營范疇，未來預(yù)計(jì)會(huì)推出更多相關(guān)金融產(chǎn)品和服務(wù)。

銀行可能圍繞數(shù)字人民幣推出存貸款、理財(cái)、支付結(jié)算的一體化解決方案：將數(shù)字人民幣錢包與網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行打通，方便客戶在銀行卡賬戶和數(shù)幣錢包間實(shí)時(shí)互轉(zhuǎn)；開發(fā)基于數(shù)字人民幣的消費(fèi)貸、流動(dòng)資金貸，直接發(fā)放和收回都通過數(shù)字人民幣錢包進(jìn)行，從而實(shí)現(xiàn)貸款的閉環(huán)管理和資金用途追蹤；設(shè)計(jì)以數(shù)字人民幣計(jì)價(jià)的理財(cái)產(chǎn)品和存款證明，為用戶提供新的投資選項(xiàng)。這些創(chuàng)新都有賴于監(jiān)管政策許可，但從目前信號看當(dāng)局持鼓勵(lì)態(tài)度。

2026年初人民銀行工作會(huì)議明確要求“持續(xù)深化金融改革和對外開放”，提出穩(wěn)步發(fā)展數(shù)字人民幣、拓寬應(yīng)用場景。政務(wù)民生領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)成為發(fā)力重點(diǎn)：更多地方政府可能跟進(jìn)以數(shù)字人民幣發(fā)放工資、補(bǔ)貼、獎(jiǎng)券等，提高財(cái)政資金支付即結(jié)算的效率和透明度；稅務(wù)、社保等系統(tǒng)或與數(shù)字人民幣平臺對接，實(shí)現(xiàn)繳費(fèi)即入庫、資金全程可追蹤。消費(fèi)領(lǐng)域，在各類促消費(fèi)活動(dòng)中數(shù)字人民幣預(yù)計(jì)扮演更重要角色，商戶受理環(huán)境將進(jìn)一步完善和下沉，農(nóng)村地區(qū)和三四線城市的覆蓋率提升，助力普惠金融。

值得注意的是，隨著數(shù)字人民幣交易量激增，對底層系統(tǒng)并發(fā)處理和安全防護(hù)要求提高，未來或?qū)⒁敫嗫萍脊緟⑴c生態(tài)建設(shè)：通信運(yùn)營商在雙離線支付、硬件錢包研發(fā)方面提供支持，支付機(jī)構(gòu)在小微支付場景拓展中發(fā)揮渠道優(yōu)勢，物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)探索數(shù)字人民幣在車聯(lián)網(wǎng)、智能設(shè)備上的應(yīng)用等等。

目前數(shù)字人民幣專利布局顯示，銀行側(cè)側(cè)重應(yīng)用層創(chuàng)新，科技側(cè)注重安全與終端支持，兩者互補(bǔ)協(xié)作。預(yù)計(jì)這種多方協(xié)同將持續(xù)，形成“產(chǎn)學(xué)研用”聯(lián)合推動(dòng)數(shù)字人民幣演進(jìn)的良性生態(tài)。在政策方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將同步完善法律法規(guī)，為數(shù)字人民幣正式化提供依據(jù)。

2.0時(shí)代的數(shù)字人民幣將逐步從行政推動(dòng)過渡到市場驅(qū)動(dòng)，在零售、政務(wù)、企業(yè)支付等各領(lǐng)域自然生長，朝著成為一種普遍使用的貨幣形態(tài)方向發(fā)展。不過，需要持續(xù)關(guān)注的是數(shù)字人民幣對現(xiàn)有金融體系可能的影響，如觀察計(jì)息后是否出現(xiàn)銀行存款顯著搬家、中小銀行如何公平參與、支付市場競爭格局變化等。這些都需要監(jiān)管部門通過數(shù)據(jù)監(jiān)測和政策微調(diào)加以引導(dǎo)，以確保數(shù)字人民幣推廣與金融穩(wěn)定“雙贏”。

（2）數(shù)字人民幣的外循環(huán)

在跨境使用方面，數(shù)字人民幣2.0被賦予重要使命，將成為人民幣跨境支付的新引擎。

首先，mBridge項(xiàng)目有望從試驗(yàn)邁向更實(shí)用階段。各參與方正探討將mBridge從試點(diǎn)平臺升級為常態(tài)化跨境結(jié)算網(wǎng)絡(luò)，包括擴(kuò)大參與機(jī)構(gòu)范圍、豐富應(yīng)用場景（如貿(mào)易融資結(jié)算、匯兌等），并降低使用門檻和成本，以吸引更多跨境交易通過央行數(shù)字貨幣渠道完成。

據(jù)國際權(quán)威機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至2025年已有13個(gè)跨境CBDC項(xiàng)目在推進(jìn)，mBridge是其中參與國家最多、進(jìn)展領(lǐng)先的項(xiàng)目之一。值得一提的是，mBridge已由各參與央行共同管理運(yùn)營，不再局限于BIS試驗(yàn)階段，表明各國央行正積極主導(dǎo)建立新型跨境支付體系。

其次，香港作為數(shù)字人民幣外循環(huán)的核心樞紐作用更加凸顯。香港金融管理局自2024年起推進(jìn)Project Ensemble項(xiàng)目，旨在探索代幣化資產(chǎn)與央行數(shù)字貨幣的互通。2024年8月，Ensemble沙盒啟動(dòng)，數(shù)家金融機(jī)構(gòu)測試了內(nèi)地人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)跨境發(fā)行（如朗新集團(tuán)、迅鷹出行等RWA項(xiàng)目）以及離岸人民幣資產(chǎn)數(shù)字化（如某人民幣數(shù)字貨幣基金）。

到2025年11月13日，HKMA宣布進(jìn)入EnsembleTX試點(diǎn)階段，開展真實(shí)價(jià)值的代幣化存款和數(shù)字資產(chǎn)交易試點(diǎn)。這意味著香港已從概念驗(yàn)證轉(zhuǎn)向?qū)嶋H小規(guī)模交易：初期重點(diǎn)是令牌化存款用于貨幣市場基金交易、實(shí)時(shí)流動(dòng)性管理等，用以驗(yàn)證跨行結(jié)算效率。

EnsembleTX試點(diǎn)將貫穿2026年，并計(jì)劃逐步實(shí)現(xiàn)由港幣實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)過渡到代幣化央行貨幣（CeBM）的全天候結(jié)算。由此可見，香港正打造代幣化資產(chǎn)生態(tài)，數(shù)字人民幣作為其中的結(jié)算貨幣有了施展空間。

事實(shí)上，香港特區(qū)政府在2025年11月成功發(fā)行了一批約100億港元等值的數(shù)碼綠色債券，并首次在債券發(fā)行結(jié)算中應(yīng)用了數(shù)字人民幣和數(shù)碼港元。這說明數(shù)字人民幣已開始在香港金融市場擔(dān)當(dāng)跨境結(jié)算媒介角色。

此外，2026年初中國證監(jiān)會(huì)等八部門正式發(fā)布了《關(guān)于境內(nèi)資產(chǎn)境外發(fā)行資產(chǎn)支持證券代幣的監(jiān)管指引》（證監(jiān)會(huì)公告〔2026〕1號），為內(nèi)地企業(yè)赴港發(fā)行代幣化證券（RWA）提供了明確合規(guī)路徑，要求境內(nèi)嚴(yán)禁開展RWA代幣化活動(dòng)，但允許在嚴(yán)格備案和監(jiān)管下經(jīng)由境外架構(gòu)進(jìn)行。

這一政策突破被概括為“堵偏門、開正門”——堵住境內(nèi)非法發(fā)行的后門，打開合規(guī)出海的窄門。隨著監(jiān)管框架明晰，預(yù)期未來將有更多境內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)經(jīng)合規(guī)渠道在香港等離岸市場發(fā)行數(shù)字化代幣，擴(kuò)大離岸人民幣資產(chǎn)池規(guī)模。

數(shù)字人民幣作為計(jì)息的人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)，天然適合作為這些跨境數(shù)字資產(chǎn)的結(jié)算和流通載體：一方面，境外投資者獲得了一種有利息收益的人民幣資產(chǎn)（數(shù)字人民幣）來持有頭寸和管理流動(dòng)性；另一方面，離岸市場的人民幣代幣發(fā)行在交收環(huán)節(jié)可優(yōu)先選用數(shù)字人民幣清算，提高效率并確保監(jiān)管可追溯。

隨著境外以數(shù)字人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的資產(chǎn)種類日益豐富，持有數(shù)字人民幣的吸引力將上升，有望孕育出新的市場需求。有觀點(diǎn)提出，當(dāng)離岸人民幣生態(tài)足夠成熟時(shí)，可以考慮發(fā)行離岸人民幣穩(wěn)定幣作為對接海外用戶的工具，而數(shù)字人民幣存款和高流動(dòng)性資產(chǎn)將為其提供100%儲備支持。

可預(yù)期的是，境外數(shù)字人民幣業(yè)務(wù)將在兩條線上擴(kuò)張：一是官方主導(dǎo)的多邊平臺（如mBridge）逐步商用化，服務(wù)央行和大額機(jī)構(gòu)支付；二是市場驅(qū)動(dòng)的代幣化資產(chǎn)生態(tài)中，數(shù)字人民幣扮演重要結(jié)算貨幣角色。二者相輔相成，將共同推動(dòng)人民幣跨境使用和國際化進(jìn)入數(shù)字化新時(shí)代。

（3）數(shù)字人民幣的內(nèi)循環(huán)與外循環(huán)協(xié)同效應(yīng)

數(shù)字人民幣2.0時(shí)代，境內(nèi)“內(nèi)循環(huán)”和境外“外循環(huán)”將更加緊密地銜接，形成相互強(qiáng)化的雙輪驅(qū)動(dòng)格局。一方面，境內(nèi)金融體系全面數(shù)字化提供強(qiáng)大的人民幣資金基礎(chǔ)和技術(shù)支撐，為人民幣“走出去”奠定堅(jiān)實(shí)后盾；另一方面，境外應(yīng)用場景的拓展又能反哺境內(nèi)，引入更多投資和交易需求，加快人民幣回流。

香港在其中扮演著關(guān)鍵連接點(diǎn)角色：既是外循環(huán)的試驗(yàn)田和引擎，也是聯(lián)通內(nèi)外的橋梁。通過香港，境內(nèi)的創(chuàng)新成果（如數(shù)字人民幣鏈上清算平臺）可以與全球市場接軌，境外的資金和資產(chǎn)又可以更順暢地與境內(nèi)打通。

如果香港的數(shù)字資產(chǎn)平臺與上海的數(shù)字人民幣國際運(yùn)營中心實(shí)現(xiàn)合規(guī)鏈接，那么大量境內(nèi)人民幣資產(chǎn)就有機(jī)會(huì)以數(shù)字化形態(tài)在港發(fā)行交易，資金通過數(shù)字人民幣回流境內(nèi)。這將有效擴(kuò)大人民幣在境外的循環(huán)規(guī)模，并豐富境外持有人的投資選項(xiàng)，增強(qiáng)人民幣資產(chǎn)的吸引力。

再如，mBridge等多邊合作可以與境內(nèi)的CIPS人民幣跨境支付系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)功能互補(bǔ)：前者提供真正跨體系的去中心化結(jié)算，后者保障與現(xiàn)行銀行體系的連接，一起構(gòu)筑起“高速公路+玻璃房”式的新型跨境支付網(wǎng)絡(luò)。

在政策協(xié)同上，人民銀行已將“推進(jìn)人民幣國際化”和“穩(wěn)步發(fā)展數(shù)字人民幣”并列為金融開放重點(diǎn)任務(wù)。可以預(yù)期后續(xù)將有更多針對數(shù)字人民幣跨境使用的支持政策，如擴(kuò)大試點(diǎn)區(qū)域（目前已提及探索在粵港澳大灣區(qū)、海南自由貿(mào)易港等地加大跨境應(yīng)用），推出更多便利化措施（如跨境二維碼支付互聯(lián)互通），以及加強(qiáng)與更多國家地區(qū)央行的合作對接等。

在國際監(jiān)管協(xié)調(diào)方面，中國將積極參與CBDC國際標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則的制定，輸出在數(shù)字貨幣領(lǐng)域的“中國方案”。

當(dāng)然，雙循環(huán)的協(xié)同推進(jìn)也面臨挑戰(zhàn)，需要平衡好資本項(xiàng)目開放與金融安全的關(guān)系。但整體趨勢是明確的：內(nèi)外并舉、相互促進(jìn)，共同做大人民幣數(shù)字化流通的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

專欄：數(shù)字人民幣在香港

香港是數(shù)字人民幣唯一的境外試點(diǎn)區(qū)域。近年來，在居民使用、跨境交易結(jié)算、數(shù)字資產(chǎn)等領(lǐng)域，數(shù)字人民幣逐漸深入地參與到香港金融市場。香港也逐步成為數(shù)字人民幣離岸市場的核心支點(diǎn)。

（1）居民使用情況

2020年12月，香港金融管理局總裁余偉文撰文披露，金管局正與中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所合作，啟動(dòng)數(shù)字人民幣跨境支付技術(shù)測試，相關(guān)測試僅限中國銀行（香港）及約200名獲邀銀行員工參與，主要開展數(shù)字人民幣充值、消費(fèi)和轉(zhuǎn)賬等基本功能的驗(yàn)證工作。

2022年12月13日至29日，中銀香港推出數(shù)字人民幣優(yōu)先體驗(yàn)活動(dòng)，面向其合資格客戶開放有限數(shù)量的體驗(yàn)名額，參與客戶可獲得數(shù)字人民幣消費(fèi)紅包，在香港指定商戶及相關(guān)場景進(jìn)行消費(fèi)，此次活動(dòng)首次面向香港普通用戶開放。

2023年7月，中銀香港正式啟動(dòng)數(shù)字人民幣“跨境購物節(jié)”活動(dòng)，明確內(nèi)地客戶可在香港超過200家線下商戶使用數(shù)字人民幣進(jìn)行消費(fèi)，參與商戶覆蓋超市、藥房、便利店、電器零售等多個(gè)領(lǐng)域，首次實(shí)現(xiàn)內(nèi)地游客在香港使用數(shù)字人民幣開展日常消費(fèi)。

2024年5月17日，香港金融管理局與中國人民銀行聯(lián)合宣布擴(kuò)大數(shù)字人民幣在香港的試點(diǎn)范圍，標(biāo)志著數(shù)字人民幣在香港進(jìn)入全面開放階段。此次擴(kuò)大試點(diǎn)后，全香港居民只需憑借香港本地手機(jī)號碼即可開立個(gè)人數(shù)字人民幣錢包，可通過香港“轉(zhuǎn)數(shù)快”（FPS）系統(tǒng)連接本地17家零售銀行賬戶為錢包充值，數(shù)字人民幣可用于大灣區(qū)及內(nèi)地其他試點(diǎn)地區(qū)的跨境支付，香港也成為內(nèi)地以外首個(gè)全面開放居民開立和使用數(shù)字人民幣錢包的地區(qū)。

2025年10月8日，香港財(cái)庫局局長許正宇表示，“金管局會(huì)繼續(xù)配合人民銀行推動(dòng)數(shù)字人民幣在香港的跨境試點(diǎn)進(jìn)程，包括促進(jìn)更多本地零售商戶接受數(shù)字人民幣，以及探索更多應(yīng)用場景，以擴(kuò)大數(shù)字人民幣的試點(diǎn)覆蓋范圍。人民銀行及金管局正探討數(shù)幣錢包升級的安排及可行性，以提高數(shù)幣錢包的使用額度，以及支援更多應(yīng)用場景。由于相關(guān)討論仍在進(jìn)行中，具體方案及時(shí)間表有待落實(shí)。”

（2）mBridge與數(shù)字人民幣跨境使用情況

mBridge是全球首個(gè)投入真實(shí)商業(yè)交易的多邊央行數(shù)字貨幣跨境支付平臺，旨在通過區(qū)塊鏈和分布式賬本技術(shù)（DLT）實(shí)現(xiàn)各國央行數(shù)字貨幣（CBDC）之間的直接兌換與實(shí)時(shí)結(jié)算。

它在現(xiàn)有國際支付體系之外，構(gòu)建一條新的“走廊網(wǎng)絡(luò)”——一個(gè)由參與國央行聯(lián)合治理的虛擬司法管轄區(qū)，當(dāng)不同國家的商業(yè)銀行需要跨境往來時(shí)，資金與信息流在這條走廊內(nèi)完成，繞過傳統(tǒng)代理行網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對點(diǎn)原子化清算。

mBridge脫胎于兩個(gè)各自獨(dú)立的央行研究項(xiàng)目的合流：

由香港金管局發(fā)起的Project LionRock（2017-2019年），研究批發(fā)型CBDC在本地銀行間結(jié)算的應(yīng)用。由泰國央行推進(jìn)的Project Inthanon（2018年），研究基于DLT的國內(nèi)批發(fā)支付清算。2019年，雙方簽署合作備忘錄，將兩個(gè)項(xiàng)目合并為“Inthanon-LionRock項(xiàng)目”，研究央行數(shù)字貨幣于跨境支付的應(yīng)用，開發(fā)了泰銖—港幣跨境走廊網(wǎng)絡(luò)原型，使兩地參與銀行能以點(diǎn)對點(diǎn)方式進(jìn)行資金轉(zhuǎn)撥和外匯同步交收；同年12月，聯(lián)同來自兩地共10家參與銀行，項(xiàng)目成功開發(fā)以分布式分類賬技術(shù)為基礎(chǔ)的概念驗(yàn)證原型，主要研究成果涵蓋數(shù)碼代幣兌換、實(shí)時(shí)銀行同業(yè)資金轉(zhuǎn)撥、外匯交易、流動(dòng)性管理及監(jiān)管合規(guī)。

2021年2月，項(xiàng)目完成關(guān)鍵性擴(kuò)編。隨著中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所和阿拉伯聯(lián)合酋長國中央銀行的加入，加上國際清算銀行（BIS）創(chuàng)新樞紐香港中心的支持，項(xiàng)目進(jìn)入第三階段，重新命名為“多邊央行數(shù)字貨幣橋”（mBridge）。

2022年8月至9月，mBridge完成其發(fā)展史上最具決定性意義的一次真實(shí)交易試行。來自中國內(nèi)地、香港、阿聯(lián)酋和泰國的20間銀行參與，利用mBridge平臺進(jìn)行超過160宗支付及外匯交易，總額逾1.71億港元，是全球其中一個(gè)率先以多種央行數(shù)碼貨幣為企業(yè)跨境交易進(jìn)行真實(shí)結(jié)算的項(xiàng)目。

在這次試行中，數(shù)字人民幣（e-CNY）已作為四種參與貨幣之一完成實(shí)際結(jié)算，首次在多邊跨境清算框架內(nèi)得到真實(shí)部署。中銀香港作為香港參與商業(yè)銀行之一，與內(nèi)地、阿聯(lián)酋、泰國的對手行開展了涵蓋發(fā)行與回收、跨境轉(zhuǎn)賬、流動(dòng)性管理、貨幣兌換在內(nèi)的真實(shí)CBDC跨境交易。

2024年6月5日，mBridge宣布進(jìn)入MVP階段，這是項(xiàng)目走向正式商業(yè)投產(chǎn)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。四個(gè)創(chuàng)始央行各自在本地部署了驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)，指導(dǎo)委員會(huì)制定了針對平臺去中心化特性量身定制的治理框架和法律框架，MVP平臺可處理真實(shí)價(jià)值交易，并與以太坊虛擬機(jī)兼容。同日，沙特阿拉伯中央銀行作為第五個(gè)正式參與成員加入，觀察成員數(shù)量增至31個(gè)。

與此同時(shí)，香港金管局還實(shí)現(xiàn)了一項(xiàng)技術(shù)突破：將本港“轉(zhuǎn)數(shù)快”（FPS）快速支付系統(tǒng)與數(shù)字人民幣央行端系統(tǒng)直接互聯(lián)，成為全球首個(gè)快速支付系統(tǒng)與央行數(shù)字貨幣平臺實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通的案例。

2024年10月31日，國際結(jié)算銀行總裁卡斯滕斯在馬德里宣布BIS正式“畢業(yè)退出”mBridge項(xiàng)目，將管理權(quán)全面移交四方央行。BIS退出后，項(xiàng)目由中國（內(nèi)地與香港）、泰國、阿聯(lián)酋、沙特四方央行自主推進(jìn)，香港金管局的創(chuàng)始成員地位與技術(shù)節(jié)點(diǎn)職能均未受影響。

此后項(xiàng)目進(jìn)入規(guī)模化運(yùn)營階段。中銀香港率先實(shí)現(xiàn)銀行核心系統(tǒng)與mBridge平臺的全流程自動(dòng)化對接，企業(yè)客戶可通過iGTB企業(yè)網(wǎng)銀直接提交跨境匯款指示，系統(tǒng)自動(dòng)完成上橋、結(jié)算與下橋的全套流程。

數(shù)字人民幣在mBridge各幣種中的主導(dǎo)地位持續(xù)強(qiáng)化：截至2025年11月末，mBridge已累計(jì)處理跨境支付業(yè)務(wù)4047筆，累計(jì)交易金額折合人民幣3872億元，數(shù)字人民幣交易額占比高達(dá)95.3%。這一數(shù)據(jù)由人民銀行副行長陸磊于2025年12月29日在《金融時(shí)報(bào)》發(fā)文時(shí)正式披露，是迄今最權(quán)威的官方數(shù)據(jù)。

2025年10月8日，香港財(cái)庫局局長許正宇表示，mBridge項(xiàng)目已成為香港金融市場基建的一部分。隨著項(xiàng)目進(jìn)入“最簡可行產(chǎn)品”階段，mBridge項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)將持續(xù)優(yōu)化和增強(qiáng)平臺功能，包括支援參與商業(yè)銀行與mBridge的應(yīng)用程式介面系統(tǒng)對接，以提升交易效率，以及改善企業(yè)客戶的體驗(yàn)。此外，mBridge項(xiàng)目將逐步擴(kuò)大公營和私營機(jī)構(gòu)的參與，為跨境支付提供更高效及更便捷的服務(wù)選項(xiàng)。

（3）數(shù)字資產(chǎn)結(jié)算

香港特區(qū)政府11月11日宣布，在政府可持續(xù)債券計(jì)劃下成功定價(jià)約100億港元等值的數(shù)碼綠色債券，涵蓋港元、人民幣、美元及歐元。其中人民幣25億元。

這次發(fā)行將數(shù)字貨幣應(yīng)用于結(jié)算程序。港元及人民幣債券的一級發(fā)行除設(shè)有傳統(tǒng)交收方式外，也引入了以代幣化央行貨幣交收的選項(xiàng)，有助進(jìn)一步縮短交收時(shí)間、降低成本及對手方信用風(fēng)險(xiǎn)，亦是全球首批在交收程序中應(yīng)用數(shù)字人民幣和數(shù)碼港元的數(shù)碼債券。

香港金融管理局總裁余偉文表示：“是次發(fā)行應(yīng)用了代幣化央行貨幣，為未來融入其他形式的數(shù)碼貨幣奠定基礎(chǔ)，并促進(jìn)不同數(shù)碼基建之間的互操作性，發(fā)揮彼此之間的協(xié)同效應(yīng)。”

03

全球CBDC橫向?qū)Ρ?/strong>

不同路徑、不同目標(biāo)

全球央行數(shù)字貨幣（CBDC）的探索已進(jìn)入深度實(shí)踐階段，截至2025年末，全球已有130余個(gè)經(jīng)濟(jì)體開展CBDC相關(guān)研究，70余個(gè)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入試點(diǎn)、研發(fā)等先進(jìn)階段，部分經(jīng)濟(jì)體已實(shí)現(xiàn)CBDC的規(guī)模化發(fā)行與使用。受經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、金融體系結(jié)構(gòu)、貨幣主權(quán)訴求、監(jiān)管政策導(dǎo)向等因素影響，全球CBDC發(fā)展形成了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體審慎零售、新興經(jīng)濟(jì)體積極零售、全球跨境批發(fā)合作探索三大主流路徑，各路徑的發(fā)展目標(biāo)、推進(jìn)節(jié)奏、功能設(shè)計(jì)存在顯著差異。

中國數(shù)字人民幣在全球CBDC發(fā)展中獨(dú)樹一幟，從1.0階段的M0試點(diǎn)到2.0階段的存款貨幣升級，形成了兼具零售與批發(fā)、境內(nèi)與跨境的全維度發(fā)展路徑，其發(fā)展模式既契合中國的金融體系實(shí)際，也為全球CBDC發(fā)展提供了中國樣本。同時(shí)，中國數(shù)字人民幣2.0的全球落地仍面臨技術(shù)、監(jiān)管、市場等多重挑戰(zhàn)，全球CBDC的競爭也因數(shù)字人民幣的升級進(jìn)入全新階段。

3.1全球CBDC的主流路徑及最新進(jìn)展

當(dāng)前，不同國家對于CBDC的發(fā)展路徑和目標(biāo)定位存在明顯差異，主要可分為：

（1）發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的審慎零售路線

歐美等發(fā)達(dá)國家傾向于將CBDC定位為現(xiàn)鈔的數(shù)字化補(bǔ)充而非銀行存款的替代，目標(biāo)在于完善國內(nèi)支付體系效率和安全。

以歐元區(qū)為例，歐洲央行在數(shù)字歐元項(xiàng)目中反復(fù)強(qiáng)調(diào)CBDC主要用于填補(bǔ)數(shù)字支付短板，而不會(huì)削弱銀行存款功能。他們高度關(guān)注金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，討論了通過持有上限、分級利率等措施防止數(shù)字貨幣對存款的大規(guī)模分流。2023年10月，歐央行決定啟動(dòng)數(shù)字歐元籌備階段，優(yōu)先開發(fā)用于零售小額支付的數(shù)字現(xiàn)金，初期預(yù)計(jì)不計(jì)息、設(shè)置每人持有上限，以避免沖擊銀行體系。

美國則更為謹(jǐn)慎：截至2025年，美國尚未決定發(fā)行數(shù)字美元。美聯(lián)儲在2022年發(fā)布報(bào)告征求意見，表示只有在明確公眾利益、高層支持下才考慮CBDC，美國政府在2025年甚至一度下令暫停零售CBDC研發(fā)，以待進(jìn)一步評估。不過美國仍通過FedNow實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)等改進(jìn)國內(nèi)支付，并參與多邊跨境CBDC研究（如與六大央行合作的Project Agorá，探索批發(fā)領(lǐng)域應(yīng)用）。

總體而言，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體更關(guān)注在不破壞現(xiàn)有金融中介的前提下，引入CBDC增強(qiáng)支付效能和貨幣主權(quán)。

（2）新興經(jīng)濟(jì)體的積極零售實(shí)踐

不少新興市場國家對零售型CBDC表現(xiàn)出更迫切的興趣，視其為提升金融包容性、降低現(xiàn)金成本、加強(qiáng)貨幣主權(quán)的契機(jī)。

巴哈馬、牙買加等島國推出CBDC主要為服務(wù)未充分覆蓋的離島社區(qū)。

尼日利亞于2021年發(fā)行eNaira，目標(biāo)是納入未涉足銀行的人群并引導(dǎo)加密熱潮回歸法定軌道。然而實(shí)踐中eNaira面臨用戶教育和技術(shù)障礙，采用率一直很低：到2023年中，約只有0.5%的尼日利亞人激活使用eNaira錢包，大部分下載的電子錢包處于閑置狀態(tài)，公眾反響不佳。尼日利亞的經(jīng)驗(yàn)表明，零售CBDC需要明確的價(jià)值主張和便利優(yōu)勢，否則難以撼動(dòng)既有支付習(xí)慣。

新興經(jīng)濟(jì)體整體呈現(xiàn)“動(dòng)機(jī)強(qiáng)、行動(dòng)快”的特點(diǎn)，一些國家甚至把發(fā)行CBDC視為對抗美元化、維護(hù)貨幣主權(quán)的戰(zhàn)略，但這些國家在推行CBDC過程中也面臨諸多挑戰(zhàn)，如金融素養(yǎng)不足、基礎(chǔ)設(shè)施落后、公眾信任缺失等，需要輔以政策引導(dǎo)和技術(shù)投入才能見效。

（3）跨境和批發(fā)領(lǐng)域的合作探索

無論發(fā)達(dá)或新興經(jīng)濟(jì)體，近年來紛紛加大對批發(fā)型CBDC和多邊跨境支付的試驗(yàn)力度。促使這一趨勢的重要背景是近年地緣政治沖擊下的支付格局變化，如俄羅斯受制裁后，如何繞開傳統(tǒng)SWIFT系統(tǒng)的需求上升，以及各國希望提升本幣跨境使用的意愿增強(qiáng)。

BIS等機(jī)構(gòu)牽頭了多項(xiàng)多邊合作項(xiàng)目，包括mBridge、Project Jura、Project Dunbar等，旨在利用分布式賬本實(shí)現(xiàn)跨境同步結(jié)算和24小時(shí)不間斷跨域支付。目前mBridge由中國、香港、泰國、阿聯(lián)酋及沙特等國家及地區(qū)央行參與，在2023-2025年的試點(diǎn)中完成了數(shù)千筆跨境交易。另一項(xiàng)目“冰雹”（Project Icebreaker）由以色列、挪威、瑞典央行合作，測試零售CBDC跨境匯款的可行模式，也取得積極成果。

各國傾向于采取分階段方式推動(dòng)試點(diǎn)，在監(jiān)管沙盒內(nèi)小范圍真實(shí)交易，不斷評估技術(shù)可靠性、隱私保護(hù)、用戶體驗(yàn)和系統(tǒng)兼容性。可以預(yù)見，未來幾年跨境CBDC網(wǎng)絡(luò)可能率先商用于特定區(qū)域或聯(lián)盟內(nèi)部。這將對現(xiàn)有國際支付體系形成有益補(bǔ)充甚至競爭。

當(dāng)然，跨境領(lǐng)域進(jìn)展也取決于國際協(xié)調(diào)：要解決不同司法管轄下貨幣和監(jiān)管主權(quán)如何并存的問題。目前的mBridge采用的是各參與方權(quán)責(zé)對等、數(shù)據(jù)同步模式，這種經(jīng)驗(yàn)或?yàn)楹髞碚咛峁﹨⒖肌?/p>

3.2中國數(shù)字人民幣的相對路徑

在全球CBDC版圖中，中國的數(shù)字人民幣道路具有鮮明的獨(dú)特性。

（1）啟動(dòng)早、投入大、進(jìn)展快

中國在2014年即開始預(yù)研，經(jīng)過多年技術(shù)攻關(guān)和閉環(huán)測試，2019年底獲批在深圳等地試點(diǎn)，成為全球首批進(jìn)入公眾試用階段的主要經(jīng)濟(jì)體。

迄今數(shù)字人民幣是全球規(guī)模最大的CBDC試點(diǎn)：截至2025年11月末，數(shù)字人民幣累計(jì)處理交易34.8億筆，累計(jì)交易金額16.7萬億元。通過數(shù)字人民幣APP開立個(gè)人錢包2.3億個(gè)，數(shù)字人民幣單位錢包已開立1884萬個(gè)。試點(diǎn)地域涵蓋中國主要經(jīng)濟(jì)區(qū)域，應(yīng)用場景之豐富更是全球之最。

相比之下，絕大多數(shù)國家尚處于概念驗(yàn)證或小規(guī)模試點(diǎn)階段，即便如印度這樣的第二大試點(diǎn)，其數(shù)字貨幣流通規(guī)模也僅相當(dāng)于中國的千分之一級別。這種巨大差距凸顯了中國路徑在執(zhí)行力和用戶覆蓋方面的顯著優(yōu)勢。

（2）在政策目標(biāo)和設(shè)計(jì)取向上，數(shù)字人民幣具有多重戰(zhàn)略目標(biāo)，而非單一訴求：既服務(wù)國內(nèi)零售支付優(yōu)化，也著眼于未來國際貨幣競爭

西方主要經(jīng)濟(jì)體普遍將零售CBDC視為改善國內(nèi)支付的技術(shù)升級，不追求對現(xiàn)有體系的根本變革；新興國家多著眼于自身金融普惠和支付主權(quán)。

然而中國兼而有之：既要解決國內(nèi)移動(dòng)支付市場高度集中帶來的隱憂，又希望憑借數(shù)字人民幣推進(jìn)人民幣國際化和跨境支付便利化，搶占數(shù)字時(shí)代貨幣體系制高點(diǎn)。正因如此，數(shù)字人民幣在設(shè)計(jì)上結(jié)合賬戶體系與代幣技術(shù)，以兼顧國內(nèi)外兩方面需求。

此外，數(shù)字人民幣采取了循序漸進(jìn)、試點(diǎn)先行但快速迭代的方式。從紅包測試、小范圍A/B試驗(yàn)入手，不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)擴(kuò)大戰(zhàn)果。這種務(wù)實(shí)作風(fēng)使得數(shù)字人民幣性能和功能在實(shí)踐中經(jīng)受住考驗(yàn)。

（3）在關(guān)鍵制度安排上，數(shù)字人民幣平衡了創(chuàng)新與穩(wěn)定

一方面，堅(jiān)持央行中心地位與商業(yè)銀行中介作用并重，堅(jiān)持雙層運(yùn)營架構(gòu)。這既避免了央行直接發(fā)行CBDC導(dǎo)致的金融脫媒巨大風(fēng)險(xiǎn)，又調(diào)動(dòng)了銀行體系資源進(jìn)行市場推廣。

另一方面，中國并未拘泥于傳統(tǒng)技術(shù)，在保障安全的前提下大膽采用區(qū)塊鏈和智能合約。相較一些國家仍在爭論“賬戶型或代幣型”孰優(yōu)孰劣，中國早在2016年就確定二者并舉的思路，試點(diǎn)結(jié)果證明賬戶體系+數(shù)字技術(shù)可以達(dá)到同樣的效果甚至更優(yōu)。這種“技術(shù)中性”態(tài)度使數(shù)字人民幣走出了一條兼容并蓄的創(chuàng)新路子。

（4）從功能特性上看，中國數(shù)字人民幣2.0成為存款貨幣，這是當(dāng)前全球主要CBDC項(xiàng)目中獨(dú)一無二的創(chuàng)舉

截至2025年底，絕大多數(shù)國家計(jì)劃中的零售CBDC仍是無息設(shè)計(jì)，原因正如前文所述：擔(dān)心有息CBDC對商業(yè)銀行存款產(chǎn)生過強(qiáng)競爭。中國在試點(diǎn)多年、評估利弊后，選擇為數(shù)字人民幣計(jì)息，使其具備與存款類似的吸引力。

同時(shí)，中國通過行政和技術(shù)措施防范潛在風(fēng)險(xiǎn)，如僅實(shí)名錢包計(jì)息、利率嚴(yán)格遵循存款利率自律上限、不額外提供比一般存款更高收益等，從機(jī)制上避免對銀行造成過度沖擊；通過納入存款準(zhǔn)備金和存款保險(xiǎn)，將數(shù)字人民幣完全并入銀行體系流動(dòng)性管理框架，從根本上化解脫媒隱患。

3.3全球CBDC競爭將進(jìn)入全新階段

盡管路徑各異，但各國在推動(dòng)CBDC時(shí)也呈現(xiàn)出一些共性趨勢：其一，技術(shù)上普遍采取模塊化漸進(jìn)方式，小范圍試點(diǎn)成功后逐步擴(kuò)展，以確保安全；其二，政策上日益重視法律和國際協(xié)調(diào)，認(rèn)識到CBDC不僅是技術(shù)工程，更是金融基礎(chǔ)設(shè)施和國家戰(zhàn)略，需要慎重規(guī)劃；其三，圍繞公眾接受度這一關(guān)鍵問題，各國都在加強(qiáng)宣傳和教育，設(shè)計(jì)用戶友好接口，力圖培養(yǎng)使用習(xí)慣，否則技術(shù)再先進(jìn)也難以推廣。

對中國而言，數(shù)字人民幣走在前列意味著既有機(jī)遇也有責(zé)任。機(jī)遇在于先發(fā)優(yōu)勢：在標(biāo)準(zhǔn)制定、跨境應(yīng)用上取得主動(dòng)，并可通過輸出技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)增強(qiáng)國際影響力。責(zé)任在于探索未知：中國需要在沒有現(xiàn)成模板的情況下解決很多前沿問題，包括大規(guī)模運(yùn)行的技術(shù)可靠性、對貨幣政策和銀行體系的長期影響、與他國數(shù)字貨幣的互操作等等。

不可否認(rèn)的是，數(shù)字人民幣2.0版本的推出標(biāo)志著全球CBDC競爭將進(jìn)入全新階段。不同路徑和模式將在實(shí)踐中接受檢驗(yàn)并相互借鑒。一些國家或許會(huì)觀望中國的進(jìn)展，再?zèng)Q定自己的方案；也可能出現(xiàn)地區(qū)性聯(lián)盟共同推動(dòng)數(shù)字貨幣互通。最終，CBDC能否成功，不僅取決于技術(shù)成熟，更取決于各國對貨幣職能和金融體系的深刻理解與協(xié)調(diào)。中國的數(shù)字人民幣為世界提供了一個(gè)生動(dòng)案例：如何在不破壞既有金融穩(wěn)定的前提下，通過創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)貨幣數(shù)字化的躍遷。如果這一模式被證明行之有效，將對全球金融產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

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