指數(shù)破位下行，熊市帶好降落傘！題材輪動，還有哪些投資機會？

A股整體盈利改善趨勢仍在延續(xù)，結(jié)構(gòu)性亮點集中在上游漲價、科技制造。短期維度，目前處于基本面數(shù)據(jù)空窗期、流動性仍偏寬的環(huán)境下，春季行情仍有望持續(xù)，但更多或表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性機會集中的震蕩市，建議把握業(yè)績相對有支撐的方向。中期維度，政策支持顯效、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展有望繼續(xù)支撐A 股盈利改善，基本面改善驅(qū)動的行情仍然可期，配置上繼續(xù)建議關(guān)注四條方向：一是內(nèi)外需共振下景氣向上的科技成長（TMT/創(chuàng)新藥等）；二是受益于商品漲價預(yù)期的周期（有色金屬/化工等）；三是有望受益于行業(yè)需求回暖和技術(shù)升級的先進制造（新能源/軍工等）；四是低利率環(huán)境下，紅利資產(chǎn)仍具配置價值。

近期在政策引導(dǎo)與險企發(fā)力下，“車電分離”模式汽車商業(yè)車險（簡稱“‘車電分離’模式車險”）探索加快。在特定場景下，“車電分離”模式車險有助于降低新能源汽車消費者的購車與投保成本。但該模式也對險企的風(fēng)險識別、定價與理賠能力提出更高要求，從試點走向全面推廣仍需時間。未來，新能源車險市場或?qū)⒊尸F(xiàn)“車電一體”與“車電分離”兩種模式并行的格局。

2026年政府工作報告提出“培育氫能、綠色燃料等新增長點”，“十五五”規(guī)劃亦將氫能提升至“未來產(chǎn)業(yè)”戰(zhàn)略高度，此外全球船運、航空碳排管控政策亦逐步收緊，海內(nèi)外政策共振下氫能或迎來非線性增長拐點。看好綠氫需求放量下，國內(nèi)項目運營商、氫氨醇設(shè)備供應(yīng)商、電解槽供應(yīng)商有望受益。

受益AI推動，全球PCB行業(yè)迎來新一輪上行周期。云廠商資本開支持續(xù)上修，拉動AI服務(wù)器、存儲設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備采購。AI服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、存儲設(shè)備拉動主板、交換板、存儲卡、電源板等PCB需求，常規(guī)消費電子產(chǎn)品中PCB成本占整體成本5-8%。根據(jù)中信建投謹(jǐn)慎測算，2025年GPU+ASIC服務(wù)器對應(yīng)PCB市場空間超400億，2026年對應(yīng)市場空間超900億，增速已經(jīng)翻倍。

此輪PCB大周期仍在上行，PCB全產(chǎn)業(yè)鏈均將受益，但需要持續(xù)跟蹤終端廠商在自身服務(wù)器、高速交換機的設(shè)計邏輯，觀察PCB價值量的變化。PCB板廠側(cè)可以持續(xù)跟蹤各家板廠擴產(chǎn)進度；原材料覆銅板環(huán)節(jié)關(guān)注傳統(tǒng)覆銅板漲價、高速CCL在海外客戶進展；上游環(huán)節(jié)關(guān)注覆銅板升級帶來的纖維布、銅箔、樹脂同步升級的機會，以及鉆針獨特的量價齊升邏輯。

上證指數(shù)已經(jīng)確定進入到熊市階段，這個位置先看反彈，畢竟離年線已經(jīng)越來越近了，該反彈的還是要來到，否則今年就只是熊市的開始，下面的支撐在幾百點之后。小盤股占優(yōu)概率相對較高，主要源于會議前后市場風(fēng)險偏好相對較高，小盤股表現(xiàn)出更大的彈性。價格層面則存在“反內(nèi)卷”進一步聚焦產(chǎn)能端的支撐，伴隨政策的逐步推進，有望帶來上市公司業(yè)績端的改善。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)之前漲幅較大，成為了資金近1個月來的“避難所”，這里要注意市場一旦繼續(xù)走弱，就會有明顯的補跌風(fēng)險，這種行情是最難受的：“離場怕反彈，持有怕大跌，進場怕被套！”現(xiàn)在只能先等行情是否進入熊市中期再來考慮是否真的“休息”！成長占優(yōu)，大小盤表現(xiàn)差異收斂。進入3月后，考慮到市場仍處春季行情階段，繼續(xù)推薦成長風(fēng)格，大小盤表現(xiàn)差異有望收斂，先大盤后小盤。