陽光保險主業(yè)分化財險承保虧10億 加碼權(quán)益資產(chǎn)配置總投資收益增27%

長江商報消息●長江商報記者 徐佳

在成立20周年之際，陽光保險（06963.HK）整體業(yè)績回溫，但保險主業(yè)呈現(xiàn)分化格局。

日前，陽光保險發(fā)布年報。2025年，公司實(shí)現(xiàn)總收入948.11億元，同比增長5%；總保費(fèi)收入1507.2億元，同比增長17.4%；保險服務(wù)收入650.7億元，同比增長1.7%；歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“歸母凈利潤”）約63.1億元，同比增長15.7%。

長江商報記者注意到，2025年，陽光保險積極把握市場波動中的配置時機(jī)，投資收益大幅提升，成為拉動整體業(yè)績上行的核心驅(qū)動力，同時公司優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，加碼權(quán)益類資產(chǎn)布局，對沖利率上行帶來的存量長債估值波動壓力。2025年，公司總投資收益達(dá)到252.3億元，同比增長27.1%。

但另一方面，陽光保險的保險主業(yè)板塊分化明顯。2025年，陽光人壽實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入1026.1億元，同比增長27.5%；新業(yè)務(wù)價值76.4億元，同比增長48.2%。但陽光財險受保證險業(yè)務(wù)拖累，承保端短期承壓，疊加公司響應(yīng)市場環(huán)境與宏觀政策調(diào)控要求，審慎計提準(zhǔn)備金并規(guī)劃暫停新增融資類保證險業(yè)務(wù)，直接導(dǎo)致公司財險板塊整體出現(xiàn)承保虧損。

2025年，陽光財險的承保綜合成本率102.1%，同比提升2.4個百分點(diǎn)；承保虧損達(dá)到10.3億元。其中，保證險承保綜合成本率129.0%，承保虧損15.1億元。

總投資資產(chǎn)6402億

2025年，中國保險業(yè)全面步入高質(zhì)量發(fā)展新周期。隨著“新陽光”戰(zhàn)略的縱深推進(jìn)，陽光保險也在成立20周年整體實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績的回溫。

年報顯示，2025年，陽光保險實(shí)現(xiàn)總收入948.11億元，同比增長5%；歸母凈利潤63.07億元，同比增長15.7%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率10.5%，同比提升1.6個百分點(diǎn)。

報告期內(nèi)，陽光保險總保費(fèi)收入1507.2億元，同比增長17.4%；保險服務(wù)收入650.7億元，同比增長1.7%。截至2025年末，陽光保險內(nèi)含價值1207.8億元，較上年末增長4.3%，有效客戶數(shù)達(dá)到2982萬。

在市場波動中，陽光保險把握配置時機(jī)，實(shí)現(xiàn)投資收益的大幅提升，這也成為公司業(yè)績增長的重要驅(qū)動力。

2025年，陽光保險實(shí)現(xiàn)總投資收益252.3億元，同比增長27.1%；綜合投資收益324.4億元，同比增長8.9%。

報告期內(nèi)，陽光保險的凈投資收益率4.8%，同比減少0.5個百分點(diǎn)；總投資收益率4.8%，同比增長0.5個百分點(diǎn)；綜合投資收益率6.1%，同比減少0.4個百分點(diǎn)。截至2025年末，公司總投資資產(chǎn)規(guī)模為6402億元，較上年末增長16.7%。

長江商報記者注意到，受利率上行導(dǎo)致存量長債估值下降影響，截至2025年末，陽光保險的債券投資規(guī)模為3342.87億元，較上年末增長5.6%，但占比下降至52.2%，減少5.5個百分點(diǎn)。

但另一方面，陽光保險明顯加大了權(quán)益類金融資產(chǎn)的配置力度。截至2025年末，公司權(quán)益類金融資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1364.31億元，較上年末增長24.4%，占比提升至21.4%。其中，股票、權(quán)益型基金、理財產(chǎn)品投資的配置規(guī)模分別為875.14億元、74.44億元、308.19億元，較上年末增長29.5%、41.3%、4.4%，占比13.7%、1.2%、4.8%。

陽光保險亦表示，公司對權(quán)益類資產(chǎn)堅持研究驅(qū)動、主動管理的原則，積極挖掘投資機(jī)會，重視對現(xiàn)金分紅收益率較高的價值股和可持續(xù)增長的優(yōu)質(zhì)成長股的投資。

不過，需要注意的是，截至2025年末，陽光保險的核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率分別為136%、196%，較上年末下降22、31個百分點(diǎn)。

其中，陽光人壽的核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率分別為110%、170%，較上年末下降27、36個百分點(diǎn)；陽光財險的核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率分別為172%、237%，較上年末增長7、4個百分點(diǎn)。

財險承保虧損保證險成拖累

盡管投資端發(fā)力支撐業(yè)績回暖，但回歸保險主業(yè)方面，陽光保險的壽險、財險兩大核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)出現(xiàn)明顯分化。

年報顯示，2025年，陽光人壽進(jìn)一步深化多元發(fā)展戰(zhàn)略，有效推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，全面加速隊(duì)伍轉(zhuǎn)型升級，各業(yè)務(wù)線價值創(chuàng)造能力穩(wěn)步提升，為公司長期高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

報告期內(nèi)，陽光人壽實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入1026.1億元，同比增長27.5%；新業(yè)務(wù)價值76.4億元，同比增長48.2%。

按渠道劃分，2025年，陽光人壽的個險業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入259.8億元，同比增長13.6%；但新單保費(fèi)60.46億元，同比減少7.6%。

長江商報記者注意到，在傳統(tǒng)隊(duì)伍方面，2025年，陽光人壽個險活動人均產(chǎn)能為2.2萬元，同比減少0.3萬元，降幅12%，新人活動人均產(chǎn)能1.8萬元，與上年持平，而精英隊(duì)伍的人均產(chǎn)能依舊保持在傳統(tǒng)隊(duì)伍的2倍以上。

在銀保渠道，2025年，陽光人壽的銀保業(yè)務(wù)拓展渠道多元布局，實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入674.6億元，同比增長34.8%。其中，新單保費(fèi)340.9億元，同比增長69%；新單期繳保費(fèi)中浮動收益型產(chǎn)品占比32.2%，活動人均產(chǎn)能達(dá)到14.8萬元。

此外，2025年，陽光人壽包括團(tuán)險、電銷等在內(nèi)的其他渠道保費(fèi)收入合計91.8億元，同比增長21.6%。

與壽險板塊的穩(wěn)健增長形成對比，陽光財險2025年經(jīng)營表現(xiàn)相對波動較大，承保端出現(xiàn)階段性承壓。

年報顯示，2025年，陽光財險實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入478.9億元，同比增長0.1%。其中，機(jī)動車輛險實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入258.3億元，同比減少3.3%；非車險保費(fèi)收入同比增長4.5%，占比46.1%，同比提升1.9個百分點(diǎn)。

但報告期內(nèi)，陽光財險的承保綜合成本率102.1%，同比提升2.4個百分點(diǎn)；承保虧損10.3億元，上年同期承保盈利1.23億元。其中，非保證險承保綜合成本率98.9%，承保盈利4.9億元；保證險承保綜合成本率129.0%，承保虧損15.1億元，成為拖累陽光財險承保虧損的核心原因。

對此，陽光保險稱，主要是公司為適應(yīng)市場環(huán)境變化和宏觀政策調(diào)控要求，決定自2026年起停止新增融資類保證險業(yè)務(wù)，并出于審慎考慮計提了準(zhǔn)備金，導(dǎo)致2025年保證險的承保綜合成本率大幅提升。

此前的2023年和2024年，陽光財險的保證險承保綜合成本率分別為98.8%、99.0%。

而在剔除保證險之后，2025年，陽光財險的承保綜合成本率為98.9%，同比下降1個百分點(diǎn)；承保利潤為4.87億元，同比增長595.7%。

此外，2025年，陽光財險的責(zé)任險、貨物運(yùn)輸險承保綜合成本率也都達(dá)到了104.8%，承保虧損1.74億元、1.26億元。

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