Mysteel：冷軋價格低位徘徊，庫存拐點能否引領反彈？

2026年一季度，冷軋板卷市場在供應高位與庫存壓力的雙重壓力下，主流市場冷軋現貨價格再度回落至3700元/噸的近五年低位區域。與此同時，冷熱價差也收窄至500元/噸以內，逐步逼近鋼廠盈虧平衡線。2026年3月20日，冷軋29城市社會庫存如期迎來春節后的降庫拐點，為市場情緒。價格低位、成本支撐與庫存拐點三重信號交織下，冷軋市場能否就此完成底部確認？本文將從冷熱價差運行規律、歷年價格趨勢及庫存變化季節性特征三個維度，對當前冷軋板卷市場態勢進行系統梳理。

一、冷熱價差逼近成本線，底部支撐漸強

對比于2023-2025年來冷熱價差的波動軌跡進行分析，可以總結出運行規律：從價差的均值水平來看，冷熱價差的常態化運行區間基本穩定在500元左右，反映了冷軋加工成本與市場供需平衡下的合理溢價。然而，價差的波動往往會階段性突破這一均衡點——一旦市場情緒提振或冷軋階段性緊缺，價差便有望沖高。但從歷史數據來看，每一次沖高至過后，品種價格突出則會出現品種替代亦或是供應量提升等等現象，從而導致冷熱品種價差會迎來一輪回調。反之，價差的被壓縮至400元以內時，往往意味著冷軋生產企業的利潤已逼近盈虧平衡線甚至陷入虧損。在此背景下，鋼廠通常會采取主動措施，通過減產、檢修或調整排產計劃來減少冷軋資源的供應。隨著供給端的自我調節過后，市場的供需關系得到修復，冷熱價差便會隨之企穩回升，重新回歸合理區間。這種“沖高回落、觸底反彈”的循環，不僅構成了近年來冷熱價差波動的核心邏輯，也成為了觀察鋼鐵品種利潤變化與供給調節的重要窗口。2026年后，冷熱價差仍處于繼續收窄階段，且現目前我們的冷熱價差處于500元/噸以內，若后續逐步向400元靠經時，底部的支撐邏輯便會從需求驅動轉向供給端的自我修復，短期來看，冷軋價格韌性仍存。

二、現貨價格重心下移，歷史底部確認中

回顧近三年冷軋價格走勢，具備兩大特點：一是現貨價格重心逐年下移，且波動幅度持續收窄，以冷軋為例，2025年全年高低價差僅546元/噸，較2024年振幅顯著收縮，折射出市場在尋求供需平衡過程中，價格表現上下兩難。二是季節性特征明顯，2023年至2025年一季度現貨價格趨于過渡，二季度價格則承壓下行，而階段性的反彈更多出現在下半年；從歷史價格來看，近五年冷軋價格最低值屢次在3600-3700元/噸區間獲得支撐，可視為重要的底部參考位。當前主流市場冷軋現貨價格再度調整至3700元/噸左右，既處于近五年相對低位，也靠近過往周期反復驗證的成本支撐區。盡管市場仍承受高供給、高庫存的壓力，但向下空間已相對有限。從歷史低位的支撐效應來看，市場都在等待供給收縮或庫存去化的觸發點，以完成從底部確認到企穩修復的過渡。

三、去庫通道開啟，壓力逐步緩解

在供應高位的情況下，庫存同比的壓力一直以來成為關注點。春節后，冷軋社會庫存還在慣性累庫當中，且社庫總比已經達到了近4年的高位水平。壓力還是相對較大的，那么按照往年的一個庫存趨勢來看的話，一般是在春節后的第4周到第5周左右，才能迎來庫存拐點。今年也毫不例外，截至2026年3月20日冷軋29城市社會庫存為255.94萬噸，迎來2026年冷軋29城市社會庫存拐點。表明節后需求的恢復節奏基本符合預期，市場并未出現超預期的供需錯配。隨著庫存進入去化階段，前期壓制價格的高庫存壓力有望逐步緩解，庫存拐點的到來為冷軋市場提供了底部企穩的基礎，但向上反彈的空間仍受多重因素制約。

整體來看，當前冷軋市場正處于“底部支撐漸顯、上行驅動待察”的關鍵階段。從冷熱價差來看，若后續向400元/噸靠攏，供給端的自我修復機制有望觸發，為價格提供底部支撐。從現貨價格所處位置來看，冷軋板卷3700元/噸左右的現貨價位處于近五年相對低位區域，成本支撐的邏輯依然有效。從庫存趨勢來看，春節后庫存拐點的如期而至，意味著市場已經進入去庫通道，前期抑制情緒的高庫存壓力有望逐步緩解。然而，向上的空間仍受多重因素制約：如供給端產能利用率維持高位，汽車、家電等核心下游用鋼需求復蘇節奏偏緩。短期來看，市場或將呈現“下有支撐、上有壓力”的窄幅震蕩格局，后續現貨價格走勢，將取決于庫存去化的速度與需求恢復的強度，等待供需關系進一步改善后的趨勢性機會。

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