麥當勞的好朋友，被“野蠻人”盯上了

據外媒報道，激進投資者機構Starboard Value已持有薯條制造商藍威斯頓（Lamb Weston）的大量股份，并正敦促公司加快改革、削減成本，以提振持續低迷的股價。報道援引“消息人士”稱，Starboard原本就是該公司的投資者，近期認為其估值被低估，因此進一步加倉。該機構認為，藍威斯頓在高度整合的行業中仍保持領先地位，有能力重新奪回市場份額，尤其是在北美市場。同時，鑒于國際業務仍面臨諸多挑戰，Starboard也提出，公司應考慮出售其亞太業務。

如果對藍威斯頓的名字感到不熟悉，只要提起它家產品，大部分人應該倍感親切。在麥當勞中國、肯德基中國等西式快餐連鎖店內，作為菜單標配的薯條有相當一部分是由藍威斯頓供應。該公司年收入規模超過450億元。

除了藍威斯頓，近期，越來越多食品飲料企業，正在被擺上資本市場的“貨架”，比如我們報道過的藍瓶咖啡、貢茶等。

不難發現，從上游供應鏈到消費品牌，從跨國巨頭的業務剝離到私募基金的階段性退出，一場圍繞消費資產的重新分配正在發生。

“門口的野蠻人”盯上麥當勞最大的薯條供應商

作為全球頂尖的馬鈴薯加工企業之一，麥當勞薯條相當一部分來自藍威斯頓，此外主要供應商還包括辛普勞（Simplot）和麥肯（McCain）。這幾家企業均在中國設有工廠，分布在哈爾濱、寧夏、內蒙古等地。

藍威斯頓于1950年在美國成立，其崛起離不開多項開創性技術與產品，例如實現大規模生產標準形狀薯條的高壓“水槍刀”、用于自動剔除瑕疵馬鈴薯的分選系統，以及顛覆傳統形態的Twister薯條（圈圈薯）系列等。

1988年，藍威斯頓被康尼格拉食品公司（Conagra Foods）收購，并以子公司身份運營近30年。直到2016年，康尼格拉將其分拆為獨立上市公司。在藍威斯頓向美國SEC提交的一份文件中，公司將自己定位為“北美最大的增值冷凍馬鈴薯產品供應商，同時也是全球領先的增值冷凍馬鈴薯產品供應商之一”。

至于與麥當勞的關系，則多少帶有幾分“相愛相殺”的意味。

公開資料顯示，藍威斯頓營收的 13%-15%直接由麥當勞貢獻，雙方共同定義了“金黃酥脆”的行業標準；然而，隨著 2025-2026 年快餐行業陷入“低價套餐大戰”，麥當勞通過 5 美元組合拳拉動客流的同時，卻變相壓低了單店大份薯條的銷量，直接導致藍威斯頓面臨利潤縮減、關廠裁員。2024年，藍威斯頓宣布將裁員4%（約428名工人），并關閉位于華盛頓州康奈爾的工廠。

與此同時，公司股價持續承壓，并在同年引來了激進投資者Jana Partners。該機構公開要求公司改組管理層，甚至考慮出售公司。經過約八個月的博弈，雙方最終達成和解：公司資深高管Smith出任CEO，董事會也隨之完成“洗牌”，Jana Partners提名的多位董事進入董事會。

激進投資者們是典型的“門口的野蠻人”，這類機構通常是對沖基金或資產管理公司，通過大量買入上市公司股份獲得話語權，再推動公司進行戰略或管理層調整，并在股價回升或資產出售時實現退出獲利。

在這一領域，Jana Partners與近期傳出要求出售亞太業務的Starboard Value既是競爭對手，也共享相似的“捕獵路徑”。兩者都擅長通過持股向表現不佳的企業董事會施壓，不過策略上各有側重：Jana Partners更傾向于推動資產剝離或出售，以快速釋放價值，例如曾推動Whole Foods Market（全食超市）交易；而Starboard Value則以詳盡的運營改造方案著稱，例如對Darden餐飲集團的菜單、運營體系和管理結構進行深度改造，并以較高的董事會席位爭奪成功率聞名。兩者共同構成了讓全球食品與零售巨頭CEO們頗為頭疼的一股外部約束力量。

和Jana Partners和解不久后，藍威斯頓便正式推出了新戰略“聚焦制勝”（Focus to Win），核心包括投資重點市場和細分領域；加強客戶關系；追求卓越執行，如優化供應鏈網絡；引領創新潮流，如拓展差異化的高端產品。

此外，藍威斯頓也在積極謀求國際化擴張。“我們將專注于馬鈴薯產業，并繼續在全球范圍尋求并購機會，前提是標的位于合適的市場、具備支持Focus to Win戰略的能力。因此，我們將繼續保持開放態度，會考慮并購、合資以及其他方式在全球范圍內拓展業務。”藍威斯頓CEO Smith在去年介紹新戰略的業績會上說。

今年2月，藍威斯頓任命百威亞太前首席執行官兼聯席主席楊克為公司執行主席，這項人事計劃被外界視為新戰略起步的一項重要組織改革措施。

楊克是消費品領域的老兵，過去曾在歐洲、北美、亞太的多個國家工作，深厚的跨區域管理能力與國際視野符合藍威斯頓的擴張需求。在加拿大工作時，他曾負責收購數個精釀啤酒與即飲品牌，并通過成功整合加速品牌增長。此外，在擔任百威亞太南區總裁期間，他在百威英博與SABMiller合并后主導了該區域整合，據稱“在整合第一年即達成所有目標”。

為讓包括楊克在內的“班子”能盡早帶領公司走出低谷，藍威斯頓也設置了帶條件的獎勵。

其在任命通報中稱，為持續提升公司業績并加強股東與高層管理團隊的協調一致，董事會批準向部分高管（包括楊克和新任首席財務官Gray）授予額外激勵獎勵，獎勵形式為限制性股票單位和股票期權，行權價格遠高于公司股票的當前公允市場價值。這意味著，只有當公司股票價格上漲到一定幅度，楊克等被授予股權的高管才能真正獲得回報。

越來越多的食品飲料公司正在被出售

類似藍威斯頓這樣的出售，其實并不新鮮。2024年，麥當勞和肯德基的白羽肉雞供應商嘉吉，將其在中國的白羽肉雞業務出售給本土私募股權機構德弘資本（DCP）。隨后在2025—2026年間，中國肉雞龍頭圣農發展又進一步整合了相關資產。

如果把這些交易放在更大的行業背景中觀察，會發現一個越來越清晰的趨勢：過去兩年，不少食品飲料品牌、業務，甚至整條產業鏈資產，正在被陸續擺上貨架。

要理解這一情況，可以從兩個角度來看：一是為什么要賣，二是賣給誰。

先看“為什么要賣”。

從這一輪出售的公司類型來看，不難發現，其中相當一部分來自跨國消費巨頭，或者與其產業鏈緊密相關的供應商。

在增長趨緩的背景下，大型消費企業正越來越傾向于出售邊緣業務，以提升資本效率，并將資金重新投入到更具增長潛力的品類。

例如，最近傳出的消息，大鉦資本已與雀巢正式達成協議，從后者手中收購藍瓶咖啡的全球門店業務。據悉，此次交易整體估值低于4億美元，目前已經簽署協議，尚未完成最終交割。

在分析這筆交易時，投中網曾提到，幾個月前的雀巢正在重新評估上一階段的戰略規劃，整體態度是“并不滿意”。以新任CEO菲利普·納夫拉蒂爾（Philipp Navratil）為代表的管理團隊認為，公司需要順應行業趨勢進一步“輕量化”，減少實體零售業務的占比。除了藍瓶咖啡，雀巢還在考慮出售部分營養補充劑業務以及瓶裝水業務，包括巴黎水（Perrier）、自然之寶（Nature's Bounty）、普麗普萊（Puritan's Pride）等品牌。

如果說跨國消費集團的戰略調整，是供給側的重要來源，那么另一股推動資產流轉的力量，則來自私募股權基金的退出周期。這在某種程度上也解釋了這些資產最終“賣給誰”。

過去十多年，消費行業曾吸引大量PE資金進入，如今不少項目正陸續走到退出階段。亞洲投資機構PAG在去年將家禽生產商山東鳳祥股份有限公司私有化后，近期便傳出正在評估出售該公司的可能性。市場消息稱，該交易估值可能在7億至9億美元之間。對多數基金而言，5到7年的投資周期結束后，通過出售資產或轉讓給新的投資者實現退出，本就是既定路徑。

與此同時，消費投資本身的邏輯也在發生變化。經歷了新消費品牌密集融資的階段之后，市場情緒明顯趨于理性，投資機構開始更加看重盈利能力、供應鏈能力以及全球化潛力，而不再單純追逐高速增長的故事。

近期，茶飲品牌Gong Cha（貢茶）的潛在出售，就是一個典型案例。市場消息稱，其股東美國私募股權機構TA Associates正在考慮出售該品牌，并已與摩根大通（JPMorgan）就潛在交易展開合作。如果交易達成，貢茶的估值可能達到約20億美元。

貢茶2006年誕生于中國臺灣，早期憑借奶蓋這一差異化產品迅速走紅，并在2010年前后進入中國大陸市場。奶蓋茶的流行曾被視為中國奶茶行業的重要轉折點，也為后來新茶飲品牌的發展提供了啟發。但隨著行業升級和品牌競爭加劇，尤其是喜茶等新茶飲品牌崛起之后，貢茶逐漸淡出中國市場的核心競爭。

盡管如此，它在資本市場上依然具備吸引力。原因在于，貢茶已經建立起覆蓋東南亞、日韓和北美等地區的全球加盟網絡。對于投資機構而言，收購一個擁有成熟門店體系和供應鏈經驗的品牌，往往比從零打造一個新品牌更具確定性。

2019年，TA Associates以約2.88億美元收購貢茶100%股權。如果按照此次傳出的20億美元估值計算，這一品牌在約7年間身價已經增長至當初的近6倍。

當越來越多食品飲料資產被擺上貨架，在需求相對穩定、品牌價值清晰的消費行業里，這種資產在不同資本之間流轉的現象，很可能在未來幾年持續發生。