一年兩度融資再沖港股！迪哲醫藥憑什么被資本持續看好？

出品|中訪網

審核|李曉燕

近期，迪哲醫藥正式向港交所遞交上市申請，沖刺“A+H”雙資本平臺。作為源自阿斯利康亞洲研發中心、扎根科創板的創新藥企業，公司在A股定增不足一年后啟動港股上市，既折射出創新藥企高強度研發與全球化擴張的資金需求，更彰顯其從本土創新邁向全球競爭的戰略決心。盡管短期仍處虧損周期、增長與現金流面臨階段性考驗，但依托全球首創新品、醫保放量、研發管線遞進、海外獲批突破四大核心支撐，迪哲醫藥正處于商業化兌現與全球化布局的關鍵拐點，長期價值值得市場理性看待。

迪哲醫藥的資本路徑，是中國創新藥企從初創到規模化、從本土到全球的典型樣本。2021年12月，公司登陸科創板，募資21.03億元，為研發與商業化啟動注入首筆關鍵資金；2025年4月完成定向增發，募資凈額約17.73億元，兩次股權融資凈額合計近38億元，疊加其他融資渠道，上市后累計籌資現金流入約57.78億元，為持續研發與市場拓展提供堅實保障。此次赴港上市，并非簡單“補血”，而是構建境內外雙循環融資體系的戰略選擇。

科創板立足本土，為公司提供國內資本支持與產業認可度；港股作為國際資本市場樞紐，可對接全球長線資金、提升國際品牌影響力，適配舒沃哲、高瑞哲海外商業化與全球多中心臨床的資金需求。截至2025年9月末，公司持有現金及等價物10.14億元、金融資產9.11億元，現有資金可覆蓋未來12個月運營，財務安全邊際清晰。疊加港股融資落地，公司將有效平抑單一市場波動風險，為長期研發投入與全球化擴張筑牢資金底座。

業績層面，迪哲醫藥已走出“研發燒錢”的初創階段，進入商業化兌現期。2025年公司營收預計約8億元，同比增幅高達122.28%，增長動能來自兩款核心產品的醫保放量與市場滲透。舒沃哲用于EGFR 20號外顯子插入突變型非小細胞肺癌，高瑞哲為全球首款復發或難治性外周T細胞淋巴瘤JAK1抑制劑，二者均于2025年1月納入國家醫保，以臨床剛需+醫保覆蓋的雙重優勢快速打開市場。

數據顯示，2025年前三季度舒沃哲收入4.22億元，同比增長47.72%；高瑞哲收入1.64億元，同比大增211.56%，合力推動總收入升至5.86億元。醫保準入雖帶來售價小幅下調，公司毛利率仍維持95.7%的高位，體現創新藥的強定價能力與成本控制優勢。規模效應持續顯現，銷售費用率從早期230%大幅降至72.27%，費用效率顯著優化。盡管四季度營收環比小幅回落，主要系渠道節奏與醫保落地階段性調整，不改全年高增長趨勢，商業化能力已獲市場驗證。

創新藥企的核心價值，在于持續產出具有臨床價值的新藥。迪哲醫藥自2017年創立以來，累計研發投入超47億元，2025年研發費用預計達8.6億元，同比增長18.84%，研發投入占營收比重超100%。這份“重研發”的投入，并非盲目燒錢，而是聚焦未滿足臨床需求的精準布局。

公司創始團隊源自阿斯利康亞洲研發中心，具備全球新藥研發視野，兩款核心產品均為全球首創新藥（First-in-class）：舒沃哲填補EGFR 20號外顯子插入突變治療空白，高瑞哲突破外周T細胞淋巴瘤治療瓶頸。研發管線呈現梯次推進格局：舒沃哲一線治療全球三期臨床已完成入組，擬2026年中美同步申報，有望打開更大市場；Birelentinib啟動國際多中心三期臨床，四代EGFR TKI DZD6008計劃2026年啟動注冊臨床，持續豐富產品矩陣。高研發投入短期帶來賬面虧損，但本質是構建技術壁壘與專利護城河，為長期盈利奠定基礎，這也是全球創新藥企的共同成長規律。

迪哲醫藥的核心競爭力，不止于國內市場，更在于全球創新與出海能力。2025年7月，舒沃哲獲美國FDA加速批準，成為中國首個獨立研發、在美獲批的全球首創新藥，被納入NCCN非小細胞肺癌指南推薦，實現中國創新藥從“跟跑”到“領跑”的跨越。高瑞哲亦獲FDA快速通道認定，海外注冊進程穩步推進。

盡管海外商業化團隊尚在搭建、短期貢獻有限，但FDA獲批標志著公司研發質量與臨床數據獲國際權威認可，為后續產品出海搭建成熟路徑。依托A+H雙平臺，公司可更好對接全球臨床資源、合作伙伴與資本市場，推動“中國研發、全球獲益”的戰略落地。隨著舒沃哲一線適應癥落地、海外商業化逐步推進，市場空間將從國內延伸至全球，成長天花板顯著打開。

在高速成長的同時，迪哲醫藥也面臨階段性挑戰：2018至2024年累計虧損46.59億元，2025年歸母凈虧損約7.7億元，扣非虧損擴大至8.5億元；核心產品適應癥市場存在規模上限，單一客戶收入占比較高；IPO前夕核心高管減持，港股估值存在不確定性。這些問題是創新藥企商業化早期的共性特征，而非根本性風險。

創新藥行業遵循“高投入、長周期、高回報”規律，虧損源于研發與商業化的前期投入，而非經營不善。隨著營收規模擴大、研發投入占比逐步回落、海外收入貢獻提升，虧損幅度有望持續收窄，盈利拐點漸行漸近。高管減持屬于個人財務安排，不影響公司戰略與研發節奏；港股估值接軌國際體系，更看重創新能力與全球化前景，長期將回歸價值本身。

迪哲醫藥赴港上市，是中國創新藥企研發、商業化、全球化、資本布局協同進階的縮影。短期虧損是成長陣痛，高研發投入是價值根基，醫保放量與海外獲批是成長引擎，A+H雙平臺是戰略支撐。在未滿足臨床需求仍廣泛存在的背景下，以迪哲醫藥為代表的源頭創新企業，正以技術突破與全球視野，重塑中國創新藥的行業格局。對于市場而言，與其糾結短期賬面盈虧，更應聚焦其創新能力、商業化兌現、全球化潛力三大核心維度，見證中國創新藥從本土走向世界的價值躍升。