營收515億，凈利增3倍，好想來股價為什么跌了

3月18日，萬辰集團發布2025 年財報，營收514.59億元（鳴鳴很忙預計614.2億元），同比大漲59.17%（2024年、2023年這個增速是247.86%、1592.03%，增速大幅下降）；凈利潤13.45億元（加回計提股份支付費用后凈利25.33億元，凈利率4.98%），同比增358.09%（2024年這個數據是453.95%）。

整體來說，萬辰集團2025年的營收增速從2023年前的4位數降低到2024年的3位數進而降低到2025年的2位數；利潤反而增速更高。如果萬辰通過加強供應鏈，加大自有品牌的擴張，利潤會越來越好（鹽津鋪子2024年凈利率12%，萬辰有近3倍的增長空間）。

萬辰營收的98.83%來源于量販業務（508.57億元），傳統食用菌業務只有6億元（占總營收1.17%）。萬辰業績大漲主要得益于量販零食業務門店數量的增加，2025年新開了4720家，關了門店602家——凈新增4118家（低于2024年的9776家，整整減少了5658家，擴張速度下滑明顯，這意味著萬辰集團2026年營收增速可能會進一步下降），總門店數18314家（鳴鳴很忙2025年11月已有2.1萬家）。華東還是萬辰的主戰場，門店占比53.99%。

如果拉長5年看，萬辰集團自從切入量販零食后，營收從2022年的5.49億元漲到了2025年的514.59，漲了93.7倍；股價也從2022年最低的9.82元/股上漲到今年1月30日的240.89元/股，漲了24.5倍。

不過有意思的是，拿出如此亮眼業績的萬辰集團，3月19日股價開盤就緩慢下滑。而且從市值上看，截至2026年3月19日11:23，萬辰集團只有370億元（當然遠高于鹽津鋪子、三只松鼠、來伊份等零食企業，卻跟其營收倒掛），而鳴鳴很忙是769.3億元。門店數、營收萬辰是鳴鳴很忙的約80%，但市值卻只有鳴鳴很忙的48%。萬辰股價下跌應該是投資人預估其營收和利潤的高增長可能已到頂，未來增速會持續下跌，需要預期回調。

萬辰集團已于2025年9月向港交所提交了招股書，截至2026年2月已滿5個月，距離聆訊有效期僅剩1個月，其港股上市恐生變數。