利潤暴增十余倍，蒙牛轉(zhuǎn)型成效獲市場高度認(rèn)可？

出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

在國內(nèi)乳業(yè)步入深度調(diào)整、多數(shù)企業(yè)陷入增收不增利甚至預(yù)虧的行業(yè)寒冬中，蒙牛乳業(yè)（02319.HK）2025年業(yè)績公告格外引人注目。這份營收短期回落、利潤大幅反彈的成績單，既是蒙牛主動(dòng)瘦身、出清風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略成果，也是龍頭企業(yè)在存量時(shí)代重構(gòu)競爭力、引領(lǐng)行業(yè)轉(zhuǎn)型的生動(dòng)實(shí)踐。短期數(shù)據(jù)波動(dòng)無礙長期向好趨勢(shì)，蒙牛以壯士斷腕的魄力優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，以多元?jiǎng)?chuàng)新培育增長新動(dòng)能，為中國乳業(yè)穿越周期、邁向高質(zhì)量發(fā)展樹立了標(biāo)桿。

2025年，蒙牛經(jīng)營數(shù)據(jù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化特征：全年總收入同比下降7%-8%，經(jīng)營利潤率7.9%-8.1%，略低于年初預(yù)期。與此同時(shí)，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤14億-16億元，較2024年的1.05億元暴增十余倍，盈利端實(shí)現(xiàn)量級(jí)式反彈。這份看似矛盾的業(yè)績表現(xiàn)，絕非偶然的財(cái)務(wù)調(diào)節(jié)，而是新管理層主導(dǎo)下，主動(dòng)出清歷史包袱、聚焦核心主業(yè)的戰(zhàn)略必然。2025年公司計(jì)提資產(chǎn)減值22億-24億元，較2024年的40億元大幅收窄，通過對(duì)閑置產(chǎn)能、應(yīng)收賬款及委托貸款的精準(zhǔn)處置，系統(tǒng)性清理歷史遺留問題，完成了資產(chǎn)負(fù)債表的深度修復(fù)。

自2024年3月高飛接任總裁以來，蒙牛開啟了以“提質(zhì)增效、輕裝前行”為核心的深度改革。區(qū)別于行業(yè)被動(dòng)應(yīng)對(duì)周期波動(dòng)，蒙牛以短期營收波動(dòng)為代價(jià)，主動(dòng)剝離非核心資產(chǎn)、優(yōu)化低效產(chǎn)能，展現(xiàn)出千億乳企的戰(zhàn)略定力與責(zé)任擔(dān)當(dāng)。在行業(yè)下行周期，敢于直面問題、果斷瘦身，不僅夯實(shí)了資產(chǎn)質(zhì)量，更讓經(jīng)營重心回歸主業(yè)，為后續(xù)穩(wěn)健發(fā)展掃清障礙。公告發(fā)布后，蒙牛股價(jià)當(dāng)日大漲近7%，多家投行上調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”，充分體現(xiàn)資本市場對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)出清、轉(zhuǎn)型向好的高度認(rèn)可。

業(yè)務(wù)端的積極改善，更印證蒙牛改革成效顯著，經(jīng)營韌性持續(xù)增強(qiáng)。2025年下半年，公司核心液態(tài)奶業(yè)務(wù)環(huán)比企穩(wěn)回升，終結(jié)了持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，基本盤逐步穩(wěn)固。鮮奶、奶粉、奶酪等新興高附加值品類全年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，成為拉動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L的重要引擎。這一成果得益于蒙牛在渠道精耕、價(jià)格管控、庫存去化等方面的持續(xù)發(fā)力，通過精細(xì)化運(yùn)營緩解市場競爭壓力，推動(dòng)主業(yè)步入良性循環(huán)軌道。

與此同時(shí)，蒙?！耙惑w兩翼”戰(zhàn)略落地見效，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化邁出堅(jiān)實(shí)步伐。公司以液態(tài)奶為根基，大力拓展奶酪、奶粉、功能性乳品等高增長賽道，加速擺脫對(duì)單一品類的過度依賴。盡管當(dāng)前液態(tài)奶仍占總收入77.4%，新興品類體量尚不足以完全對(duì)沖核心業(yè)務(wù)波動(dòng)，但奶酪、奶粉等業(yè)務(wù)的高速增長，已打開長期成長空間。從巴氏鮮奶全國布局，到奶酪場景化拓展，再到成人奶粉與嬰幼兒配方奶粉雙線發(fā)力，蒙牛正穩(wěn)步構(gòu)建全品類矩陣，契合消費(fèi)升級(jí)與健康中國的發(fā)展大勢(shì)。

放眼整個(gè)行業(yè)，蒙牛的轉(zhuǎn)型是中國乳業(yè)告別高速增長、進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整的縮影。當(dāng)前乳業(yè)面臨上下游雙重?cái)D壓：上游原奶價(jià)格跌破成本線，中小牧場經(jīng)營承壓；下游需求疲軟引發(fā)價(jià)格競爭，企業(yè)盈利空間受限。過去依賴人口紅利、滲透率提升與高端化的增長邏輯全面重構(gòu)，行業(yè)正從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量效益發(fā)展。值得欣喜的是，多家機(jī)構(gòu)預(yù)判2026年原奶價(jià)格將迎來拐點(diǎn)，奶牛存欄去化接近尾聲，行業(yè)供需格局持續(xù)改善，乳業(yè)復(fù)蘇曙光已現(xiàn)。

面對(duì)行業(yè)變局，精深加工成為破局關(guān)鍵，也是蒙牛布局未來的核心方向。當(dāng)前我國乳業(yè)深加工率不足15%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家40%-50%的水平，高附加值產(chǎn)品存在巨大提升空間。蒙牛緊跟政策導(dǎo)向與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，加速布局馬斯卡彭奶酪、乳鐵蛋白、益生菌等高端品類，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)從“賣原奶”向“賣技術(shù)、賣價(jià)值”升級(jí)。政策端，六部門聯(lián)合發(fā)文支持乳品技術(shù)創(chuàng)新與消費(fèi)培育，《中國食物與營養(yǎng)發(fā)展綱要》明確提升奶類消費(fèi)目標(biāo)，為乳業(yè)深加工轉(zhuǎn)型提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

不可否認(rèn)，蒙牛轉(zhuǎn)型仍面臨挑戰(zhàn)：液態(tài)奶占比偏高、新興品類規(guī)模待提升、深加工技術(shù)與消費(fèi)培育仍需時(shí)間，經(jīng)營利潤率未達(dá)年初預(yù)期也反映出盈利效率仍有優(yōu)化空間。但這些都是行業(yè)轉(zhuǎn)型期的共性問題，而非企業(yè)自身的發(fā)展瓶頸。中國人均奶酪消費(fèi)量偏低、高端原料技術(shù)壁壘等難題，正在頭部企業(yè)的持續(xù)投入中逐步破解，蒙牛的創(chuàng)新探索，正為行業(yè)蹚出一條差異化、高附加值的發(fā)展路徑。

歷經(jīng)深度調(diào)整的蒙牛，已完成風(fēng)險(xiǎn)出清與戰(zhàn)略校準(zhǔn)，站在了新的發(fā)展起點(diǎn)。短期營收回落是主動(dòng)轉(zhuǎn)型的陣痛，利潤反彈與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化則是長期價(jià)值提升的先兆。在行業(yè)拐點(diǎn)將至、消費(fèi)復(fù)蘇可期的背景下，蒙牛憑借穩(wěn)固的基本盤、多元的增長極與前瞻的產(chǎn)業(yè)布局，具備穿越周期、領(lǐng)跑行業(yè)的核心優(yōu)勢(shì)。

從規(guī)模優(yōu)先到質(zhì)量為王，從粗放擴(kuò)張到精耕細(xì)作，蒙牛的變革之路，正是中國乳業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的縮影。未來，隨著資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、新興品類快速放量、深加工布局落地見效，蒙牛有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模與利潤同步增長，以更強(qiáng)的經(jīng)營韌性與創(chuàng)新活力，引領(lǐng)中國乳業(yè)走出寒冬，邁向附加值更高、競爭力更強(qiáng)的全新階段。