陽(yáng)光焦化坎坷IPO：業(yè)績(jī)?nèi)赀B跌，募資縮水20億元

《星島》見習(xí)記者 陳奇杰 深圳報(bào)道

山西陽(yáng)光焦化集團(tuán)股份有限公司（下稱“陽(yáng)光焦化”）在上交所主板IPO招股書第四次失效后，于2025年12月再次更新財(cái)務(wù)資料，推進(jìn)審核。

據(jù)了解，陽(yáng)光焦化計(jì)劃募集資金40億元，用于369萬(wàn)噸/年炭化室高度6.78米搗固焦化項(xiàng)目、焦?fàn)t煤氣制液化天然氣及合成氨項(xiàng)目、備煤系統(tǒng)及焦炭?jī)?chǔ)運(yùn)系統(tǒng)改造項(xiàng)目和220kV輸變電工程項(xiàng)目。

《星島》注意到，2023年2月，陽(yáng)光焦化首次在上交所遞交招股書，當(dāng)時(shí)計(jì)劃募集資金為60億元，募資用途除用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目外，還包含16億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。在后續(xù)更新的招股書中，這一備受爭(zhēng)議的大額補(bǔ)流項(xiàng)目被陽(yáng)光焦化去除，其計(jì)劃募資總額也縮水20億元。

除了IPO之路一波三折，《星島》翻閱招股書發(fā)現(xiàn)，陽(yáng)光焦化還存在業(yè)績(jī)連續(xù)三年下滑、親屬持股比例過高等諸多隱憂。

資料顯示，陽(yáng)光焦化是一家集原煤洗選、焦炭冶煉、煤焦油加工、精細(xì)化工等業(yè)務(wù)為一體的循環(huán)經(jīng)濟(jì)型企業(yè)，其以焦化產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)持續(xù)向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，逐步形成了煤化工與精細(xì)化工兩大業(yè)務(wù)板塊。

陽(yáng)光焦化指出，國(guó)內(nèi)焦炭、炭黑行業(yè)均存在產(chǎn)業(yè)集中度較低、布局分散的現(xiàn)象。截至2025年6月末，陽(yáng)光焦化焦炭產(chǎn)能為509萬(wàn)噸，占2025年上半年全國(guó)焦炭總產(chǎn)能的0.92%。此外，2024年度陽(yáng)光焦化炭黑產(chǎn)能38.50萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率4.22%，在同行業(yè)公司中位居前列。

不過，盡管在招股書中自述“盈利狀況良好，經(jīng)營(yíng)規(guī)模較大”，但2022年至2024年，陽(yáng)光焦化營(yíng)業(yè)收入?yún)s三年連降，從204.38億元縮水至158.30億元，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)則從11.75億元大幅縮水至3.95億元。

▲陽(yáng)光焦化經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，來(lái)源：招股書

陽(yáng)光焦化對(duì)業(yè)績(jī)下滑解釋稱，2023年以來(lái)，雖然煤炭?jī)r(jià)格逐步回落，但焦炭?jī)r(jià)格亦呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，導(dǎo)致煤焦價(jià)差逐步降低，公司業(yè)績(jī)有所下滑。同時(shí)，陽(yáng)光焦化主要產(chǎn)品焦炭的下游應(yīng)用領(lǐng)域以鋼鐵為主，近年來(lái)，由于國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)等終端需求不振，國(guó)內(nèi)鋼廠利潤(rùn)保持低位，高爐提產(chǎn)意愿不強(qiáng)，其需求不足直接導(dǎo)致焦炭市場(chǎng)價(jià)格低迷，焦化行業(yè)逐步步入周期低谷。

陽(yáng)光焦化認(rèn)為，截至報(bào)告期末，該公司業(yè)績(jī)下滑影響因素未進(jìn)一步增強(qiáng)，下游主要市場(chǎng)中長(zhǎng)期穩(wěn)定，與主要客戶的合作關(guān)系不存在重大不利變化，公司預(yù)計(jì)未來(lái)業(yè)績(jī)有望保持相對(duì)穩(wěn)定。

《星島》注意到，陽(yáng)光焦化希望借助本次IPO增強(qiáng)生產(chǎn)規(guī)模及能力，獲取更大市場(chǎng)份額。但在產(chǎn)業(yè)處于周期低谷、公司業(yè)績(jī)逐年下滑的背景下，陽(yáng)光焦化能否消化更大的產(chǎn)能，仍是一個(gè)有待印證的問題。

《星島》曾致函陽(yáng)光焦化，擬了解其未來(lái)將采取哪些舉措改善業(yè)績(jī)，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳之外，陽(yáng)光焦化還存在持股過于集中的風(fēng)險(xiǎn)。招股書顯示，陽(yáng)光焦化董事長(zhǎng)薛靛民與其子薛國(guó)飛目前共持有陽(yáng)光焦化81.88%股權(quán)，薛靛民的配偶趙仙葉、薛靛民的兄弟薛電龍亦分別持有陽(yáng)光焦化0.6%及1%股份。

▲陽(yáng)光焦化股權(quán)結(jié)構(gòu)，來(lái)源：招股書

對(duì)民營(yíng)企業(yè)而言，這種“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)中小股東被邊緣化、經(jīng)營(yíng)決策一言堂、內(nèi)控失效等問題。

目前陽(yáng)光焦化IPO仍處于更新財(cái)務(wù)資料后的審核推進(jìn)階段，尚未進(jìn)入上市委審議環(huán)節(jié)，能否最終登陸上交所仍存在不確定性。

編輯︱梁景琴