黃金邏輯的梳理

之前簡單解釋過一次為什么美伊開戰黃金會跌，還是有很多人不明白，而且大家似乎對黃金也比較感興趣，所以今天詳細點寫一篇黃金的邏輯，把大家最關心的美伊開戰黃金為什么跌給說清楚，因為不清楚其中的原理你是拿不住的，只有搞清楚才好判斷應該繼續拿還是割掉。

確實一般來說打仗黃金會漲，但關鍵打的地方不對，這次是產油區打仗，更巧的是伊朗還控制著全球20%原油的出海口。大家都知道石油是美元結算的，就比如原來你買一桶原油需要準備60美元，現在漲到了100美元，那你就要額外再準備40美元。換句話說， 整個市場對美元的需求突然變大了，既然 大家都搶破頭要換美元來買石油，美元就成了搶手貨（ 美元購買力上升 ），而黃金以美元計價，美元升值后每一美元能買到的黃金變多，也就意味著黃金價格相對下跌。

說到這里肯定有人會要問，打仗是暫時的，打完油價肯定會跌下來，大家為什么要急著換美元去買高價石油呢？這是因為石油是必須品，我們的日常生活都與石油直接相關，開車用的汽油不用說了，大多數人不知道的是日常用的塑料和滌綸等服飾原料都來自石油，時至今日人類生活根本離不開石油。舉個例子，就像今天如果缺水，即使你知道明天水價會跌90%，今天也不得不買高價水來喝一樣，不買你就會渴死。

根據以上分析我們可以得出結論，就是美伊開戰后市場選擇美元而沒有選擇黃金其實是一種被迫的選擇，不是黃金的邏輯出了問題，而是美元綁定了石油這種必需品導致的。但戰爭總會結束，石油運輸總會恢復，對美元的需求也必然退潮，以美元計價的貴金屬該漲還得漲。

每種商品都有分析框架，以上就是黃金的分析框架，下面我們逐一進行簡單的梳理，檢查一下黃金的長期邏輯有沒有改變。

美元指數：短期來看，就是上面說的石油短缺導致美元需求暴增，美元指數（美元購買力）直線上漲導致以美元計價的黃金下跌。

長期來看，目前美債規模38.4萬億美元，未來將突破40萬億，美國的財政狀況不太可能還得上（目前連利息都還不起），超長期角度美債的違約風險似乎不可避免。而美元的信用也隨著美國經濟實力減弱（以美元參與的美股吸引力減弱）、美國出口管制（不允許美元購買美國的高科技產品）、美元超發等因素而逐年降低。你們可以自己問問AI如果黃金部分替代美元的話金價會漲到多少，我查了下比較夸張就不寫了。

美債和美元信用問題是各國央行持續購買黃金的主要原因，而我國目前外儲中的黃金儲備占比只有8.5%，遠低于全球央行21%的平均水平，后續央行增持黃金的空間還有很大。所以超長期角度以美元計價的黃金上漲似乎很難避免，這是未來金價上漲最關鍵的核心邏輯。

風險事件：這一點的短期影響上面已經分析過，這里主要看長期影響。這幾年逆 全球化趨勢明顯加速，地緣沖突頻發，后續這種趨勢將大概率延續。比如 美國對 加拿大 和 格陵蘭島 的領土野心等，只要打仗的地方不在產油區，對黃金來說就是利好。而全球富豪在購買黃金后進行實物交割，把黃金搬到自家保險柜里才放心，也證明了最聰明最有錢的那群人對后續地緣風險持續加大的判斷。

通脹水平：對世界主要經濟體來說通脹是大趨勢（ 我國暫時除外 ），美國現在正愁通脹下不去而不敢降息。市場解讀不降息對黃金是利空，但其實不降息是因為通脹高企，而通脹高企本身正是利好金價上漲的，這就是我在上一篇寫的通脹和降息其實都利好黃金的具體原理。

這里我們要結合目前美伊戰爭說另一種情況滯脹，滯脹就是通脹高企疊加經濟萎縮，其實70年代美國一度處于嚴重的滯脹中，原因和今天非常相似，也是因為中東戰爭導致的石油荒抬高了通脹。結果是金價由于滯脹而漲了將近7倍（在去除布雷頓森林體系解體的影響之后），這里可以記住滯脹是黃金大牛市的充分條件，這個可以當結論套用。

商品屬性：指的是黃金作為金飾品的屬性，這點可以理解為行情的加速器，當金價上漲時社會關注度變高，各路大媽會加入到購金大軍中，但這點并不是行情的決定性因素。

實際利率水平：實際利率=名義利率-通脹率，實際利率其實就是你持有黃金的成本，實際利率高的話你肯定是存銀行買理財好點，實際利率低了你就會嫌存銀行收益太小，想著買點股票黃金等風險資產以博取更大的收益。這個公式可以很好的解釋降息為啥利好黃金，因為名義利率降低而通脹率不變，導致實際利率變低，黃金持有成本變小，所以金價上漲。實際利率是主導金價短期走勢的核心指標，所以短線持有黃金的都盼著美聯儲降息。

這個公式也能很好的解釋滯脹為什么特別有利于黃金，因為滯脹狀態下通脹率很高，而名義利率一般會與通脹率持平，即實際利率為0，黃金的持有成本為0大家還不把黃金往死里買。為什么滯脹狀態下名義利率不能高于通脹呢？因為經濟萎縮，名義利率上升（即加息）的話就會損害經濟，所以央行一般不敢加息，這就是滯脹肯定伴隨黃金大牛市的原因。

供給端：最后是黃金的供應水平，新的金礦開采周期一般都需要15年以上（從勘探開始算）， 而且近些年黃金勘探預算連續下滑， 所以黃金的供應水平肯定是遠遠趕不上需求增速的，這里的需求增速一般會錨定全球GDP增速。

說了這么多，我認為黃金的長期邏輯并沒有發生改變，后續無論是戰爭快速結束油價下跌，美元需求減弱，美元購買力降低，金價恢復上漲；還是戰爭長期化油價保持高位，全世界通脹抬頭，美國陷入滯漲，金價大漲。這兩種路徑都支持繼續看好黃金。

另外大家還需要知道一點，就是現貨商品價格體現的是目前的供求，而礦業股票體現的是未來的預期，這就是為什么石油股的漲幅跟不上石油現貨價格漲幅，黃金股跌幅大于黃金現貨價格跌幅的原因，如果你不是短持的話我認為不需要太擔心。

最后吐槽一下AI，有時候在一些經濟學基礎理論上也會犯錯，幸好我看得比較仔細，如果是投資決策的話那可就要翻車了，目前的AI還是只能當做一個搞笑的分析助手，而不能代替我思考和決策。

本文僅為個人學習和思考交流之用，不構成任何投資建議。